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美股收盘 | 美股收跌，特斯拉跌近2%；Tempus AI跌超19%,，JOBY暴涨近29%美东时间周三，美股三大股指尾盘走弱集体收跌。截至收盘，道指跌244.95点，跌幅为0.58%，报42098.70点；纳指跌98.23点，跌幅为0.51%，报19100.94点；标普500指数跌32.99点，跌幅为0.56%，报5888.55点。【热门股表现】大型科技股多数收跌，特斯拉跌1.65%，微软跌0.72%，亚马逊跌0.63%，英伟达跌0.51%，谷歌A跌0.31%，苹果涨0.1%，Meta涨0.23%。美国电动空中出租车公司Joby Aviation股价暴涨近29%，因其从丰田汽车公司处获得了首笔战略投资，价值达2.5亿美元。Tempus AI跌超19%，Spruce Point发布做空报告质疑其AI能力.新思科技跌近10%，Cadence跌10.67%，因有报道称，美国商务部将出台针对半导体软件设计商的新政策。【中概股】热门中概股多数收跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.71%，小牛电动涨超3%，

刚刚，AI芯片霸主英伟达公布了2026财年一季报，对应截止今年4月27日的成绩单，营收和每股收益皆超分析师预期：其中，英伟达一季度营收441亿美元，高于分析师预期的433亿；调整后每股收益0.96美元，高于分析师预期的0.934！在业绩会上，管理层表达了AI需求强劲的预期，并给出了稳健的业绩指引，抵消了投资者对失去中国市场的担忧，盘后股价上涨5%： $英伟达(NVDA)$ 具体来看，英伟达一季度营收440.6亿美元，同比增长69%，超过分析师预期的433亿：超预期增长令人惊喜，毕竟一季度末，美国出台新的管制措施，英伟达专为中国市场打造的H20芯片无法继续出售，因此在一季度损失了25亿美元的收入！除了收入减少外，因政策导致的存货减值及采购承诺带来的损失，导致了额外的45亿美元费用，带动一季度毛利率下滑至60.5%：不考虑政策带来的损失，英伟达一季度毛利率为71.3%，略高于管理层的预期。虽然失去中国市场带来巨额损失，但随着最先进的Blackwell系统增加产量，英伟达各项业务迎来爆发！其中，最核心的数据中心业务营收391.1亿美元，同比增长73%，略低于分析师预期的392.1亿；传统的游戏显卡业务营收37.6亿，意外大增42%，大超分析师预期的28.5亿；汽车自动驾驶芯片业务营收5.67亿，同比增长72%；专业可视化营收5.09亿，同比增长19%；OEM及其他营收1.1亿，同比增长42%：除了数据中心因为高基数及政策不利影响导致增速放缓外，其他几项业务都有加速的迹象。比如游戏显卡业务，一季度可谓是大超预期，超级意外，主要得益于上个季度英伟达推出了Blackwell 架构的 GeForce RTX 5060 和 5060 Ti，将 Blackwel 架构带入主流游戏领域,起价仅为 299 美元！RT

今天大A和港股，又是一片呼伦贝尔大草原，而且这离离原上草，今晚貌似也飘到了美国奔跑。 图片 言归正传，继续今天的复盘，下图是富婆总结的，今天大A的3个ETF和一个指数，以及港股的腾讯、美团和宁德时代的最大持仓量范围以及窝轮牛熊分布范围，也就是6月的资金筹码分布，黄色的表示跟上个交易日有变动。 图片 1、大A期权： （1）上证300ETF期权：6月最大持仓范围4000-4000， 今收3.942，下跌0.10%，6月主力合约，认购增仓主要集中在3900-4100之间，合计2.2W张；认沽增仓主要集中在3800-3900之间，合计1.2W张。总体增量都不大，市场在进一步找方向。 （2）上证500ETF期权：6月最大持仓范围5500-5750， 今收5.647，下跌0.18%，6月主力合约，认购增仓主要集中在5500-6000之间，合计2.1W张；认沽增仓主要集中在5250-5750之间，合计2.9W张。 （3）创业板ETF期权：6月最大持仓范围1950-2000， 今收1.959，下跌0.41%，创业板ETF依旧没让人失望，比50ETF、300ETF和500ETF的成交和增量都活跃。6月主力合约，认购增仓主要集中在1900-2050之间，合计4.7W张；认沽增仓主要集中在1850-2000之间，合计3.7W张。 （4）中证1000期权：6月最大持仓范围5800-6200， 今收5984.46，下跌0.40%，期权盘路比较冷清，没什么特别的。 总的来说，三个ETF中，500ETF的6月增仓认沽比认购多，其他两个ETF的6月增仓都是明显认购比认沽多。今天5月刚刚到期，明天才算正式进入6月主力合约，市场还在寻找方向。 2、港股期权： （1）腾讯：6月最大持仓范围400-600，窝轮牛熊街货分布490-555，今收506.0，下跌1.17%，期权盘路5、6、7、8、12月的都有变化，具

内容摘要： 1 一窥究竟：四大步骤深入财报解析公司商业模式 2 快速诊断：三招教你秒懂企业到底赚不赚钱？ 3 现金流辨真伪：一眼看穿企业资金流动的秘密！ 分析公司的目的是什么？分析财务报表的核心目的是评估公司估值高低。但估值主观，不能直接讨论。分析财务报表时，应有两个主要目的：评估公司商业模式优劣和预测未来成长趋势。这是分析财务报表的真正价值。 市场上有多种分析财务报表的方法。运营能力和偿债能力等因素并非决定性因素。学会计的人炒股收益不佳，因过于依赖书本方法。从个人角度看，分析报表首要关注公司商业模式和竞争优势，其次预测未来利润情况。因此，分析报表时应围绕这两个目的进行，简化并提升效率。 关于评价公司商业模式，我总结了四个关键：盈利能力、盈利质量、报表质量和管理层。通过这四个方面，可全面评估公司并进行对比。分析商业模式时，应避免主观分析，而要通过量化数据客观对比。基于前三点内容，可对任何公司进行分析。看报表时，关注这几点，五分钟内了解公司方法论，两分钟判断其是否值得跟踪。这是商业模式的重要观点。 盈利能力涵盖毛利率、净利率和 ROE。毛利率是盈利起点，关注变化趋势、高低及同行业水平。净利率更重要，涉及费用变化。ROE 反映股东投入资产的赚钱能力。三指标递进关系，先看毛利率，再看净利率，最后看 ROE。 盈利能力指标 不同行业和同行业内公司的毛利率差异大，尤其涉及to c和品牌时。例如，白酒行业中，贵州茅台毛利率高达 90%，而顺鑫农业仅 23%。在快递行业，顺丰和圆通的毛利率相对较高，韵达和申通则较低，这可能与业务附加值有关。 毛利率高并不代表净利率也高，有些医药公司虽然毛利率高，但因研发费用或销售费用高，导致净利润亏损。一般而言，同行业公司毛利率高则净利率高，但并非绝对。 因此，在评估公司时，需综合考虑毛利率和净利率等指标。 盈利能力是核心。两家公司若毛利率和净利率差异显

从零到壹看技术，从壹到佰看销路。 ——古谚语 投资自动驾驶整个逻辑在变迁中——过去主要看技术，现在看商业化能力，未来看盈利。 —— 某买方基金经理观点 硬件降本、技术成熟、政策扶持，2025年将是Robotaxi大规模商业化元年。 —— 某卖方券商观点 ————————— 一、雪球调研团出击、试乘体验以及ID叫ACRush的编程第一人 五月春深，人间何处不纷纷，与雪球调研团同行，去往亦庄一考小马智行。 小马智行（Pony AI）是一家以L4以上自动驾驶为技术目标与商业化前景的公司。关于自动驾驶几个L分级，这些年广泛传播，大家可能比电影分级都要耳熟能详： 根据国际汽车工程师学会定义，L0-L3是“需驾驶员”，L4-L5是“无人驾驶”。目前商业化实现程度最深的是L2，但仅仅是辅助驾驶；而L4、L5都是纯无人驾驶，其方向盘就像人类尾骨一般可有可无。L4与L5的唯一区别，L4有运行范围限制，比如港口矿区、特定范围Robotaxi；而L5就是终极形态，直到世界的尽头。 这次调研的试乘体验在北京亦庄。第六代自动驾驶车辆，无安全员，一车乘客四个阳刚猛男，而主副驾都坐着空气。这次感受颇深的是自动驾驶终于开进了深水区——路线经过了街巷市井，人流如织，车水马龙，花腿闲汉，算是局面最复杂的城市道路之一。而小马智行的Robotaxi在穿梭、避让、通行上整体很丝滑，无怒起急刹，不晕车，乘坐体验挺佳。 也顺便介绍一下小马智行即将量产投入车队的七代车的桀骜的硬件装备，在公司的陈列与展厅也能看到——多传感器冗余，包括9颗激光雷达、14个摄像头、4 颗毫米波雷达。核心感知标配4颗AT128激光雷达，200米内可实现360度天人感应。第七代的感知方案最远可覆盖650米范围，远距激光雷达能实现500米长距探测。 当然最重要的是，与团队特别是两位创始人交流，吹亮对小马智行的认知的火焰。创始人一位是CEO彭军博士，

内容摘要： 1.对于人民币汇率走强的解释 2.未来人民币将持续升值？ 3.人民币升值对股市的影响 Let's start with……First. 一、对于人民币汇率走强的解释 央行的汇率管理，高盛经济学家估算，尽管美元指数波动，但美元兑人民币中间价基本设定在稳定水平； 中国出口行业的竞争力和多元化程度相比2017年双双提升，2024年美国市场在中国出口和上市公司收入中的直接占比分别为15%和1.2%，而2017年时为19%和1.6%； 人民币汇率潜在低估，尤其是实际有效汇率接近12年低点并且较2021年峰值贬值了15%； 美元全线走弱的势头可能延续，美元指数已从1月中旬的109点跌至目前的99点，推动了全球投资者对于韭美元资产的分散化需求。 二、未来人民币将持续升值？ 高盛汇市研究团队近期下调了美元兑人民币汇率预测（即预计人民币升值），将未来3/6/12个月的美元兑人民币汇率从此前预测的7.30/7.35/7.35调整至7,20/7.10/7.00。 虽然在外需不确定性上升之际人民币贬值可能会小幅提高出口竞争力，但要抵消美国关税税率的影响，所需货币贬值幅度（尤其在如此具竞争力的估值下）很可能损塞国内投资者的信心，并引发资本外流压力加剧的风险。预计中国政府将转而依靠其它政策工具来缓解贸易的增长拖累，尤其是提升至非美国发达市场和新兴市场的出口份额，同时加码财政宽松力度，以刺激内需。 三，人民币升值对股市的影响 经验表明，当人民币升值时，中国股市往往表现良好，股票回报与人民币汇率（双边和一篮子货币）具备正相关性及贝塔系数（即敏感性）。具体而言，自2012年以来，人民币兑美元的平均汇率/股票相关性和贝塔系数分别为35%和1.9（以人民币计），表明当人民币升值时，股市有66%的时间是上涨的。汇率/股市表现的正相关性也可以通过基本面和估值因素得到解释。 第一，离岸上市中概股以港元或美

美股强势反弹，三大指数均录得近两周以来最大单日涨幅：道琼斯工业平均指数上涨约740点，涨幅1.78%；标普500指数上涨2.05%；纳斯达克综合指数上涨2.47%。 分析其上涨原因，不外乎以下三点： 1、美国推迟对欧盟征收新关税，缓解市场紧张情绪 特朗普宣布，将原定于近期实施的对欧盟商品征收50%关税的计划推迟至7月9日，并同意加快与欧盟的贸易谈判进程。这一决定缓解了市场对美欧贸易战升级的担忧，提振了投资者信心。 2、美国消费者信心指数回升，显示经济韧性 5月份，美国消费者信心指数显著回升，反映出消费者对经济和就业市场的看法改善。这一数据表明，尽管面临贸易不确定性，经济基本面仍具韧性，增强了市场对经济前景的乐观预期。 3、科技与消费板块领涨，推动市场整体上行 科技和消费类股票表现强劲，成为推动市场上涨的主要动力。特斯拉股价上涨6.9%，英伟达在财报前夕上涨，显示出投资者对科技股的持续兴趣。此外，苹果、微软等大型科技公司也录得显著涨幅。 个股表现亮眼： Meta Platforms（META） $Meta Platforms, Inc.(META)$ 目前在630-650美元区间震荡蓄力，如果没有进一步利好消息的刺激或者大盘的带动，大概率还会继续震荡，但是一旦有什么利空消息，比如英伟达的财报不及预期，或者川普关税风云再起等情况，这个票还是会回落到600美元附近重新蓄力，所以说短期的波动是能够给我们带来利润空间的。 并且这个票我是长期看好的，可以说是未来10年的大牛股，昨天我特地在油管出一篇该公司的深度研报解析，想要买入该公司并且安心持股的朋友，一定要去看，不然的话将是你的一大损失。 操作上，短期如果能回调到610-615美元区间，可以适当买入，建议仓位控制在10%左右，止损570美元（3 月低点）

2017年1月，当中国互联网公司上到巨头、下至创业公司，都在为流量卷生卷死，并将大把大把资金投入到街头那些五颜六色的共享单车时。百度高调宣布了前微软副总裁、四大核心业务总负责人之一的陆奇加盟出任COO。 而不久之后，头顶“华人在硅谷巨头中最高职位”光环的陆奇，便给百度规划了“All in AI”的战略图景。 百度高调宣布陆奇加盟 转眼八年多过去，物是人非。虽然陆奇早已离开了百度，但“All in AI”的战略留了下来；喊了多年口号的百度，终于也等到了AI爆发。 然而，多年的提前布局并没有给百度在AI领域带来明显的竞争优势，这体现在业绩上，更体现在股价上。 年初DeepSeek的爆发，向世人证明了即使美国竭尽全力围追堵截，也无法阻挡中国在AI领域的发展和领先，并由此掀起了资本市场对中国科技公司价值重估的热潮。 在近两年变革中同样表示要“All in AI”的阿里，截至上周末（5月23日），年内股价涨幅超过40%；跟百度市值体量差不多的快手，股价涨幅也有近20%。 而百度，那个“All in AI”多年的百度，在如此大好的上涨趋势下，今年的股价涨幅却，几乎是0。 何以至此？从百度上周发布的2025年Q1财报，或许可以一见端倪。 财报分析部分 2025年Q1，百度集团总营收325亿（元人民币，下同），同比增长3%；百度核心营收255亿，同比增长7%，两者都高于彭博一致预期。 但市场并未对这份超过预期的成绩单买账，截至上周末，百度股价已较财报发布当天最高点跌去近12%。甚至比早一步发布财报，季度总营收和核心业务淘天集团营收双miss的阿里跌的还多（截至上周末，阿里股价较财报发布当天最高点跌了近10%）。 财报不差，但股价大跌 在进行财报具体分析前，可能需要提前说明的是：百度财报中业务分部和利润表用的是两种不同的统计口径，混杂于整份财报中也没有很好的说明，乍一看比较容易让人发懵。 在