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这几年B圈股票里最有名、也是最成功的是MSTR。 MS先生的策略在很多人看来，就是庞氏骗局，我自己也是这么认为的。 过去这一个月，美股市场里B圈的股票里最热门的是 BMNR。 6月30日，BMNR宣布定增，一众重磅明星人物都出现在这支股票的股东名单里。 排名第一的是硅谷大佬Peter Thiel，是这支股票的第一大股东。 当天CNBC节目上，花街牛市大喇叭Tom Lee宣布他加入这家公司，并被选为董事长。Tom Lee随后开始 在各类媒体大肆宣扬 BMNR的理念，甚至还专门成立新频道宣传。其核心观点是 以MSTR作为成功案例，说明BMNR将成为 姨太行业的 MSTR，并且给出明确的目标：BMNR将拥有姨太总发行量的5%。也就是对BMNR来说，还有十倍的姨太要买。 当天，BMNR股价 涨了7倍，在接下来的一周内，股价一共涨了40倍。 这么热门的或者前沿的公司，当然少不了大明星木头姐，木头姐除了参与了6月30日的定增，之后在二级市场不断增持，目前持股已经位居股东前列。凭着木头姐对大饼和姨太未来天价的预测，而且她一贯认为姨太是有运营的生态的 ，所以她大力买入BMNR也就不难理解了。 当然这些都还不奇怪，我今天题目要说的大佬可不是上面这些人。 我要说的是花街第一股神Stanley Druckenmiller，是的，绝对不会想到他会投资这样夸张的公司。 应该说作为这么大年纪的投资家，Stanley Druckenmiller还是很前卫，也一直在拥抱新事物的。他之前很早的时候看好AI而买入达哥，当然也可惜比较早的时候就卖出了。他在一年前也买入过大饼矿股公司Wulf，之前两个季度应该也出清了。 这次他居然出现在BMNR的定增名单里，而且从持股量来说，名列前茅，说明他对于姨太这样的新事物以及BMNR这种运营模式也是认可的。 BMNR经过一周的暴涨后，展开瀑布模式，股价跌去80%，当然相比这

根据近期机构策略报告与市场动态，2025年8月A股行情预计呈现“先抑后扬”的震荡上行趋势，结构性机会与风险并存。以下是综合多方观点的关键预测及投资建议： 📉 一、市场整体趋势：先抑后扬，中下旬或创新高 8月中上旬震荡调整 业绩披露压力：8月进入中报密集披露期，部分前期涨幅较大的题材股（如AI主题、创新药）面临业绩验证压力，可能引发回调。 外部风险事件：8月12日前后中美关税谈判节点落地，市场对贸易摩擦升级的担忧可能加剧波动。 技术面阻力：沪指在3600点附近遭遇强阻力位，需增量资金突破，短期或维持高位震荡。 8月中下旬重启升势 风险偏好修复：关税事件落地后，叠加阅兵及四中全会政策预期升温（如“十五五”规划），市场情绪有望回暖。 增量资金支撑：融资余额连续8日超1.9万亿元，杠杆资金（融资融券）+私募基金+行业ETF持续入场，形成正反馈。 业绩利空出尽：中报披露结束后，市场进入真空期，资金可能回流景气确定性高的板块。 ⏰ 二、关键时间节点与影响因素 8月12日：中美关税谈判结果公布，若缓和则提振风险偏好，若升级则加剧波动。 8月中下旬：四中全会政策预期升温，重点关注“反内卷”产业政策（如科技自主、新消费）。 中报披露节奏：8月底为业绩高峰，超预期个股（如周期、TMT）与悲观预期落地板块（如消费）或迎布局机会。 📊 三、行业配置策略：哑铃型组合攻守兼备 1. 科技成长（进攻端） AI与半导体：算力需求爆发（云端/边缘计算）、半导体周期复苏（HBM存储、AI手机/AIPC）推动硬件创新；关注业绩确定的算力龙头及国产替代标的。 国防军工：军贸订单落地+阅兵事件催化，板块景气度提升。 创新药/CXO：海外需求复苏（如药明康德中报超预期），估值修复延续。 2. 周期与制造（业绩支撑端） 工业金属/贵金属：全球降息预期（美联储9月概率升）+供给受限（铜、铝），价格韧性较强。 工程机械/自

作者 | Steve 设计 | 马田田 臻研厂观点 Figma是全球领先的设计软件公司，旗下云端设计协作平台Figma在全球拥有45万付费用户，截至2025年一季度公司NDR为132%，展现超强客户粘性，10万美元以上付费客户达1031名；财务方面，25Q1营收2.28亿美元，同比上升46%，毛利率91%，居行业顶部。与行业巨头Adobe相比虽营收规模和市值还有距离，但是从毛利率水平和营收增速、客户网络、NDR等数据来看，已经初显巨头身影；同时在纽交所上市首日，涨幅高达250%，收盘后市值563亿美元。 PART.1 公司简介 Figma成立于2012年，由Dylan Field与Evan Wallace创立，是全球领先的云端设计协作平台，通过浏览器原生工具重构了团队协作流程，其发展历程与产品创新深刻影响了数字设计行业。公司的理念是“团队聚在一起，将创意转化为世界上最好数字产品和体验”。 PART.2 投资亮点 用户群体广泛：截至2025年一季度，Figma的月度用户活跃量为1300万；福布斯前500的企业中95%的企业都在使用Figma；年付费超1万美元的客户有11,107名，年付费超10万美元的客户有1,031名。 强大的客户粘性：截至2025一季度公司的净美元留存率（NDR）高达132%，表明公司对客户价值挖掘能力和业务的健康程度优良。同时有76%的客户使用至少两款产品。 营收快速增长，维持高毛利：公司2024年和2025一季度收入7.49亿美元和2.28亿美元，同比增长48.4%和46.1%，同期毛利率为88.3%和91.5%。 明星机构加持：在公司公开披露的八轮融资历程中，有众多的明星机构看好，具体包括：摩根大通、摩根士丹利、红杉资本、KPCB、index venture等。 PART.3 产品服务介绍 公司目前主要的产品为Figma，是一款云端设计协作平台，其中

在很多投资者眼中： Covered Call 是“保守收租”的代表 Naked Call 是“激进投机”的象征 一个“安全但赚得少”，另一个“高收益但风险大” 那有没有办法，在不推倒重来的前提下，让它们变得更聪明？ 答案是——有！ 本文就带你拆解：两个策略的“小调整”，如何改善它们的“天生缺陷”。 ✅ 微调 1：让 Covered Call 变聪明 —— 加点“Put保护”形成 Collar 结构 问题出在哪？ 传统 Covered Call： 持股 100 股 + 卖出 Call → 收权利金 好处：收益稳定 问题：下跌你要独自承担，没有保护！ 解决方案：加一张 Protective Put（保护性看跌期权） 这就是我们熟悉的 Collar 策略： Covered Call + Protective Put = Collar 例如： 持有 AAPL 正股 $180 卖出 $200 的 Call，收 $2 买入 $170 的 Put，付 $1 → 收入：$1 净权利金 → 风险：最大亏损被锁定在 $170 → 收益：最多赚到 $200（被行权） 这样一来： ✅ 跌破 $170，你不用再无限扛亏 ✅ 涨超 $200，也愿意止盈被行权 ✅ 中间震荡区间 → 收入稳定 为何这是“聪明微调”？ 你并没有彻底换掉策略，只是： 利用卖 Call 收的钱部分抵消了买 Put 的成本 形成一个**“上下有界限”的风险结构** 风险对称，策略变得更理性，更适合震荡市、资产管理型账户使用。 ✅ 微调 2：让 Naked Call 更稳健 —— 用 Bull Call Spread 限定风险 问题出在哪？ 传统 Naked Call： 卖出 Call，不持有股票，也不买保护 → 潜在亏损无限 你靠的是： 高权利金、低 Delta 的 OTM Call 赌股价不会短期暴涨 但一旦有黑天鹅事件，比如

经济数据：美国6月工厂订单月率；美国7月ISM非制造业PMI、7月标普全球服务业PMI终值将出炉；美国7月全球供应链压力指数、美国至8月1日当周EIA原油库存将出炉；美国至8月2日当周初请失业金人数将重磅出炉；财经事件：美国开始实施“对等关税”、2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利发表讲话；2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克线上参加佛罗里达州首席财务官协会有关货币政策的炉边谈话；025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话；财报：Wayfair、泰森食品、BioNTech、安森美半导体、辉瑞、卡特彼勒、百胜餐饮、马拉松原油（盘前），Palantir、 Hims & Hers Health、 纳微半导体、AMD、Snap、Lucid、安进、Rivian、

哥们不是马后炮，前几天写了一篇coinbase的分析文章，我为什么看空coinbase，财报前写的，不出所料，它的财报果然miss预期了。 我买的coni周五也涨了32%，这下真的舒服了。这里恭喜跟上的兄弟。 其实也没别的，主要是对市场观察的够仔细。在股市里，只要你花时间认真研究每一家公司，跟踪它的细分业务进展，自然能得出像我一样的结论。 像coinbase这种公司，它最主要的收入来源是手续费，而它的交易量都非常透明的，就更好分析了。它的交易量在第三方网站还有它自己的网站都会显示，几乎是24小时同步进行的，咱们看这个交易量就能猜出个财报的一二三。 至于其他的收入来源，真没那么重要。不过鉴于做投资需要全面的分析，这里还是给兄弟们展开一下。 至于这份财报的表现，那只有一个字：差！ 营收是14.97亿美元，交易手续费的营收是7.64亿美元，订阅及服务费用营收是6.56亿美元(这里面包含了区块奖励/稳定币/会员费等等)。所以很显然，手续费收入关乎coinbase的生死。 几乎所有的分项业务都不及预期，超预期的业务其中之一是平台资产规模，达到连同隔离托管金一共 430 亿，环比增长 30%。而这个超预期的原因是因为比特币大幅涨价，并不是有人把数字资产存在coinbase。 另一个超预期的子业务是托管费用，只有5500万美元，占比非常小，不提也罢。 作为最重要的收入来源的手续费，为 7.64 亿美元，同比下降2%，交易量2,370 亿美元，环比下降40%。 也就是说，在比特币价格不断新高的背景下，整体交易量是萎靡的，这与韭菜体感也非常像。币圈正在循着美股的路在逐渐去散户化，甚至连标的也越来越向美股靠拢。 原因是啥？ Conbase最主要的收入地区是美国，而随着美国最大券商robinhood的入局，买币只要在robinhood里

$辉瑞(PFE)$ 前几年是可以跟Moderna干仗的优质疫苗股，Pfizer Inc 成立于1849年，是全球历史最悠久、规模最大的制药公司之一，总部位于美国纽约。他们公司拥有约 81,000名员工，超级大厂了呢。他们的产品销售遍布 200多个国家和地区，在全球设有 37个制造基地，当年我们新加坡的疫苗除了Moderna 就是 辉瑞，几乎都是这2种。可惜看新闻说，他们还是干不过Moderna啊。 从他们的公司介绍那里看到，辉瑞的主营业务包括下面这三大板块： 处方药：涵盖心血管、肿瘤、免疫、神经系统等多个治疗领域，代表产品包括 Lipitor（降胆固醇）、Lyrica（神经疼痛）、Ibrance（乳腺癌） 等； 疫苗：包括儿童疫苗 Prevnar 和成人疫苗 Abrysvo（RSV疫苗），以及与BioNTech合作开发的 新冠疫苗Comirnaty； 消费者健康产品：如止痛药、维生素、感冒药等，部分业务已分拆给GSK合资公司。 辉瑞拥有庞大的研发管线，目前在研项目超过 108项，涵盖肿瘤、罕见病、免疫疾病等领域。公司还通过并购不断扩展业务，例如2023年以 430亿美元收购Seagen，加强其在癌症治疗领域的布局。 看财报预期，大家对他的营收并没有特别大的预期，居然比上个财报季的数据要跌一些。 美股收益EPS的预期也不怎么抱有很大希望的样子，0.36就满意了的样子， 这是对他们的财报成绩有多么悲观的期待啊。[捂脸] 利润方面，一如既往的消极，简直就是爱谁谁，就这样了，爱咱咱的。 这家全球知名的制药巨头将于 2025年8月5日盘前发布其第二季度财报。当前股价约为 $23.5，市值约 $133.5B，股息率高达 7.07%。Pfizer的财报季通常伴随较高的市场关注度，尤其是在疫苗、肿瘤药物和新产品管

刚刚过去的这一周惊心动魄，有美联储议息会议，多个重要数据，四家科技巨头财报等等，还有关税相关消息的影响，美股市场多次冲击新高，最终在周四大幅高开，小幅收跌，周五又神奇地大幅低开，大跌收尾。至于下周是反弹上去做个双顶，还是反抽一下继续跌，还是不反弹继续跌，我们无法预测，也不去预测，一切根据实盘来应对，做日内交易的好处就在于我们不需要担心未来会发生什么，只需要依据当天的情况，做好应对策略，赚到波动所带来的差价就好了，接下来我会已周五为例进行一个复盘，看看如果在市场环境不好的情况下依然稳定盈利。 首先映入眼帘的是一张周五的分时图，单单从分时图上看，我们似乎看不到什么规律，只能看到是一个低开，快速下杀，然后就是震荡收跌，似乎很难抓到交易机会。 周五分时图 接下来我们就利用一分钟和五分钟图来剖析一下如何在日内抓到一些交易机会。 开盘一分钟级别K线图 我们可以看到开盘是直接低开低走，没有任何反抽，一路下跌，和我们常见的低开稍微反抽一下再顺势继续下跌不同。这样的走势说明今天空方是做足了准备，根本不给多方机会，本身就低开一个点左右，一口气又跌下去了一个点左右，这样的走势已经几个月没有见到了。我在开盘期间没有任何交易，眼看着大盘一路下跌，心想如果追一个put,岂不是要发财，但理性告诉我，我并没有办法判定大盘会跌到哪里，还是管住了蠢蠢欲动的手。既然今天空方如此强势，日内完成惊天反转的概率就极低了，那我的交易策略就是耐心等待反弹之后的做空机会。需要提一下的是如果不喜欢做空，想要等止跌抢反弹的朋友需要注意下，在大盘止跌企稳横盘震荡的时候不要着急进场抢反弹，在这种极强的单边走势中，发生指标背离再正常不过了，我们可以看到，虽然在横盘整理期间macd 已经出现空方柱消失，出现了多方柱，但之后股价仍然出了更低点，这就是所谓的底背离，如果切换到5分钟走势图就会发现这期间空方动能仍然是在加强的，如下图。 如果

$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 下周就要发财报啦，大家对他们的财报预期都非常积极，无论是营收方面。市场共识预期其营业收入为9.39亿美元（同比增长39%）。 还是每股收益EPS方面。 还是利润方面，都是积极的，超过预期的。 PLTR的业务势头依然强劲，但其估值已提升至2025年营业收入的96倍、预期利润的200倍以上，几乎没有容错空间。这份财报，非常值得大家去关注，如果有期权知识的朋友，肯定也不会放过这个大波动的好机会，毕竟财报季一向来都是期权玩家黄金的冲浪时刻。 1. Instrument & Target：交易标的与目标 本次策略聚焦于 $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ ，他们将在 2025年8月4日盘后公布Q2财报。当前股价约为 $154，年初至今涨幅超过100%，成为本财报季最受关注的AI概念股之一。 2. Strategy & Goal：策略与目标 策略名称：短期Iron Condor（铁鹰式策略） 交易逻辑： 隐含波动率（IV）目前为65.97%，IV Rank为40.22%，处于中高水平，适合卖出期权收取时间价值。 历史数据显示，PLTR财报后1日内股价波动中位数为±17%，但超过20%的大幅波动较少。 当前市场对PLTR的预期极高，估值达40倍P/S，稍有不及预期就可能引发回调。 操作细节（以8月9日到期的期权为例）： 卖出 $145 Put + 买入 $135 Put 卖出 $165 Call + 买入 $175 Call 这构成一个 宽度为$10的Iron Condor，最大收益为收取的权利金，最大亏损为$1

做好阶段性回撤的预期👿 昨天我写了对后市的两个看法，自己这两天也看了很多对于周五非农数据的解读。目前市场的一致预期更偏向我写的第二个方向，即降息预期提升了但是衰退式降息，这种降息比较可怕，对市场没有正向反馈。现在数据显示9月降息概率已高达90%，甚至有一次性降50bp的可能。 此外，有一种宏观解读是老特近期不排除又要对东大搞事情了。因为老特最近在自己推动的很多事情上均比较顺利，包括关税跟欧盟、英、日等主要伙伴取得了进展+西落国内降息预期提升。7月底刚刚结束的中美谈判，没取得实质性进展，东大最新又开始调查英伟达后门，8月11日的下一次谈判，要对出现不利结果，提前建立心理预期。 谈谈投资的心理学吧。我7月30写割肉了nvo，发现有很多网友都提到另一只股，unh，联合健康。这只股说实话我没啥了解，但和nvo比较像的是，近一年不是阴跌就是暴跌，持股体验堪称煎熬。人们往往很难割肉认输，尤其是个股占比高+深套的情况下。 同样金额的盈亏，体感是不一样的：赚100块的快乐＜亏100块的痛苦＜自己亏100别人赚100的痛苦＜自己赚100别人亏100的快乐，这就是人性。 割肉面临2个挑战，一是自己要100%冷酷、理性的看待每一只股，尤其是自己持仓的股；二是股价影响因素极多，你要能接受自己割肉后股价反弹的可能性，别因为割肉把自己心态搞崩溃了。 一旦你突破了这层心理门槛，能做到对不行的股票坚决斩仓，对真正的好公司大胆增加持仓，那你投资收益肯定会随之改善。这个事情上我非常有发言权，因为我曾经也因为不舍得割肉亏过大钱，今天限于篇幅，写不下了，改明天写吧。 我这会又带女儿来学网球了，大家等我明天的亲身亏钱经历，让大家开心一下，先这样，88。    $苹果(AAPL)$ 

8.1日夜晚，特朗普正式签署和各个国家的外贸关税协议（中国还在谈），8.7日正式实施 加上非农就业数据严重误差，相差九倍之余 两方面的加持，美股顺势下跌，其实美股一直拉升那么久，有一部分原因是因为美元贬值，把外资套牢了，不能轻易做出结汇换汇的举动，只能继续持有美元，而大量的美元不是去债市就是去股市，所以买盘一直强劲，机构买了，外资买了，就连在外面观望一直犹豫不决的散户都上车了。该买的不该买的，都已经买了，后续场外资金不足，缓慢下跌是必然的了 而美元贬值还有一个用意就是，在经济战中，把你的现金子弹全部套住，其他国家就很难回防大本营做防御性建设，去保护国内的经济，所以这个也是美国一直惯用的美元潮汐的手法之一，让你国内的企业熬不住，让后再贷款给你，然后加息抽贷直接拉爆 就像恒大那样，就是21年暴雷，23年才破产重组，就是一直借贷让你喘息到最后一口气再直接拔你氧气管。以千分之一的价格收购，然后重组之后再卖给本国接盘，完成全球大吸血 而且，高盛，摩根大通，摩根士丹利这些老牌的华尔街金融巨鳄，之前已经融资了10~13倍的现金流，在美国现在如此高利息的情况下，说明他们一定有大动作的，必然有天大的利润空间。再结合之前他们一直公告发文，建议客户做空。目的也是把这个下跌趋势的动能放大，形成超跌的事态，就像之前的4.4和4.7那样，然后再下场抄底 但是并不建议大家去做空，往往这种时候行情会有不断的波动，真的做空容易被主力来回洗，多空双杀，把你手里的本金全部洗完。就像四月之前，也是一直波动上涨一样。因为机构手里有大量的货源，在没有足够的换手出货之前是不会让市场超跌的，不然砸的就是自己了，但是会一直造成盈利波动，让散户满仓上车，等机构手里的筹码出的差不多之后，就会在一个合适的日子，把手里剩下的子弹顺势砸盘，全面砸出一个个大坑，让散户们恐慌性抛盘，然后机构再满仓满融接回所有带血的筹码 所以近期已经有盈

昨天美股在特朗普对加拿大提高关税的情况下出现了大跌，这倒符合特朗普的习惯，先让家族的人做空美股，然后再对国外加关税，美股自然就会跌，当然这是我猜想的，哈哈，现在就是有一个问题，美股大跌能不能提前判断出来，很多人是天天预测大盘涨跌，一半的时候准，一半的时候不准，我常常说了跟算命差不多，像股票短期涨跌其实是很难判断的，如果真的能预测大盘的涨跌，那买TQQQ或者SQQQ就发财了，但是到现在为止没有哪个人公开证明自己做到了，至于江湖传说，那无法考证的事情是没有意义的。 美股历史上一般大跌都是加息的原因，2000年加息导致互联网泡沫破裂，2004年加息美股还是一直涨的，但是到了2008年出现暴跌了，2018年加息也是跌了，2022年加息也是大跌，所以加息导致大熊市的情况很多，基本上成了一个规律，但是因为加关税导致大熊市的，历史上只有1929年是这种情况，当时就是驱逐非法移民保护美国工人的就业，提高关税保护美国企业的利益，最终的结果是美股暴跌，企业破产，工人失业，适得其反，特朗普今年上台，又复制了胡佛的理念，但是在美股大跌的情况下，特朗普还是没有坚持下来，让关税暂停了90天，美国是一个奇怪的国家，就是一旦加关税，就会出现大量企业破产，一旦驱逐非法移民，就会出现大量的失业，好像美国工人的岗位都是非法移民提供的，拜登放了那么多非法移民进来，就业率非常高，而驱逐非法移民后，就业率开始下降了。 今天我说要的是美股会不会暴跌，我给出的理论是不会暴跌跌，但是大跌还是有的，我说一下理由，4月2号大跌，是因为对全球加的关税，不是单独对一个国家，如果特朗普不暂停关税的话，那就会复制1929年的走势，道琼斯就会跌90%，当时的胡佛通过强大的毅力硬撑着让道琼斯指数跌了90%，特朗普很明显没胡佛这么大的魄力，当然也严重，共和党丢掉了众议院60年，如果特朗普敢让道琼斯跌90%，那共和党后面再次会丢掉众议院60年

这句话，问的就是我 “随着美股不断创新高，你是不是经常会遇到这样的情况：一只股票基本面稳健，盈利超预期，但只是没有好的切入点？然后最后下探的时候，你怕接住一把落下的刀，不敢买？” 这个问题，直接问到了我的心坎上 [笑哭] 技术分析辅助择时：即使基本面良好，也需要借助技术指标（如RSI、支撑位、均线）来判断是否是合适的买入时机。 避免“接刀”风险：在面对价格下跌时的心理挣扎——担心买入后继续下跌。 等待确认信号：比如价格在支撑位企稳、RSI从超卖区回升，都是可能的“安全切入点”。 那么我们这些没有什么内幕消息的普通投资小玩家们，到底应该如何选择切入点呢？以下是几个实用策略，我们可以结合技术分析与心理管理。 1. 支撑位买入法 等待股价回调至历史支撑位附近。若出现放量反弹或止跌信号（如锤头线、阳包阴），可考虑分批建仓。 2. RSI指标辅助 RSI低于30通常表示超卖，可作为观察买入机会的信号。RSI从低位回升至30以上，可能是反转初期。有些朋友从这个点，判断进场时机。 这个图的下面那条虚线表示 RSI 的超卖阈值（30）。绿色阴影区域表示 RSI 低于30的时间段，可能是买入信号。这个图例可以帮助观察 RSI 在实际市场中的表现，辅助判断潜在的买入时机。 3. 均线系统 等待股价回踩重要均线（如20日、50日）并企稳。均线金叉（短期均线上穿长期均线）是常见的趋势转强信号。一般而言，当均线形成金叉时，为市场的一个买入信号。金叉是空头排列转化为多头排列的交叉点，具有一定的实战价值。均线有很多不同的时间周期，不同的时间周期参数相交形成的金叉，对个股后市的走势都有着一定的买入信号。而且形成金叉的两条均线的时间周期越长，则其买入信号越强。 4. 分批建仓 vs 一次性买入 若不确定是否到底部，可采用“分批买入”策略，降低择时风险。例如说金字塔策略就是一个相对熟悉的分批买入的建仓方法，一

“粮厂点评”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件，不追求信息即时性和效率性，主要为读者提供粮厂研究员的观点。 最近非常多的朋友问我，小米集团‘持股变动’里的刘芹披露了不断增加淡仓头寸，这是一个什么操作？ 趁着最近市场不好（狗头），给大家简单解释一下背后的一些概念： 首先，什么是淡仓头寸（Short Position）？ 大股东根据证券借贷协议借入股份，或如它因持有、沽出或发行金融文书(包括衍生工具) 而具有例如以下的权利与责任，它便属于持有 “淡仓” —— 说人话，就是空头。 一般而言，淡仓有以下四种情形（这里划重点，一会要考的）： (i)它有权要求另一人购入相关股份；(ii)它有责任交付相关股份；(iii)如相关股份价格下降，它有权收取款项；(iv)如相关股份价格下降，它有权避免或减低损失。 同时，香港证监会严格禁止裸卖空（naked short），即手头没有正股的做空行为；因此大部分卖空行为，都对应着借入股票，因此持仓显示是增加的。 其次，刘芹为什么要披露？ 根据香港证监会（SFC）的法律法规要求，刘芹同学可能触发了两项披露义务。（注意，这里只是推理的开始，并不是结论） （1）作为上市公司董事或最高行政人员的披露义务： 香港《证券及期货条例》第XV部分‘披露权益’规定：“上市公司的董事及最高行政人员必须披露其对某上市公司（或其任何联系实体）的任何股分的权益及淡仓，以及他们对该上市公司（或其任何联系实体）的任何债权证的权益。” 根据小米集团2024年报，刘芹是公司的非执行董事，因此当出现权益变动时需要做出披露。 （2）证券及期货的淡仓申报规则： 为了维护香港金融体系的稳定，提高空头（淡仓）透明度，《证券及期货（淡仓申报）规则》（规则）（第571章第397(1)及(2)条）规定，市场参与者必须对所有符合规则，由香港联合交易所有限公司（联