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上市不到半年，毛戈平（01318.HK）市值就由IPO时的142.57亿港元最高涨至640.18亿港元，涨幅超3.49倍。 之后，步入高位横盘震荡。截至8月6日，它的总市值为503.91亿港元。 即便这样，它已坐稳国内美妆上市公司“一哥”宝座，市值远远甩开了大白马--珀莱雅一条街，后者最新市值326.47亿元，就更不要说是丸美生物、上海家化了。 这反映出资本市场对其商业模式和增长潜力已经形成重要共识，本文将从公司的主营及业务结构、核心产品的市场竞争力如何？它在同行业可比公司中处于何处？主营赛道市场空间如何？及有财务记录以来的关键财务指标变化来探寻毛戈平的中长期价值。 定位高端，打破国际品牌垄断 毛戈平化妆品股份有限公司是一家中国高端美妆集团，由被誉为“魔术化妆师”的著名化妆艺术家毛戈平于2000年7月创立。旗下有两大美妆品牌：主打高端市场的旗舰品牌MAOGEPING和定位平价市场的至爱终生。 2023年，MAOGEPING、至爱终生收入各为27.55亿元和2692万元，营收贡献率分别为95.46%、0.93%。 也就是说，定位高端的MAOGEPING产品销售是公司收入的主要来源。 事实上，MGP品牌在2023年中国高端彩妆市场以3.9%的份额排名第9，成为TOP10中唯一的国货品牌。 另据弗若斯特沙利文数据，毛戈平是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司,按2023年零售额计排名第七，市场份额为1.8%。 美妆产品是指能够提升皮肤状态并突出或改变面部或身体外观的化妆品，主要包括护肤品及彩妆产品。 其中，毛戈平彩妆系列包含了粉底、高光和阴影、眼妆及唇妆等各类产品，护肤品则全面涵盖了面霜、眼部护理、面膜、精华液和洁面乳等。 一直以来，彩妆都是公司第一大收入源，占据了营收的半壁江山，收入由2021年10.26亿元增至2024年23.04亿元（营收贡献率59.3%），CAGR高达

周二美股收盘后，超微电脑（SMCI） $超微电脑(SMCI)$ 发布了令市场失望的2025财年第四季度财报。核心指标全面低于分析师预期：净销售额57.6亿美元，低于预期的60.1亿美元；毛利润率9.6%，不及预期的10%；调整后每股收益41美分，也低于44美分的预期。 市场反应迅速而猛烈，股价在季报后首个交易日暴跌超18%，市值蒸发超过50亿美元。这一暴跌抹去了该股今年累计涨幅的相当部分。 图片来源：Google Finance Q4业绩与悲观的财年指引 超微电脑第四季度财务表现呈现复杂情景。公司当季净销售额为57.6亿美元，同比增长7.5%，但这一增长幅度仍然低于市场的预期。 盈利能力则面临更大的压力，调整后毛利率较上年同期下降70个基点至9.6%，连续第三个季度呈现下滑趋势。调整后每股收益仅41美分，较去年同期的54美分大幅下滑24%，低于市场预期的0.45美元。 图片来源：SMCI Q4 Earnings 更令投资者担忧的是，公司大幅下调了26财年的收入指引。财报中，公司预计下个季度收入只因在60-70亿美元，中位数略低于市场预期，每股收益在40-52美分，大幅低于市场预期的59美分；与此同时，公司预计26财年销售额至少达到330亿美元，今年2月，公司还因为AI产品需求旺盛给出了超乐观的400亿美元预期，最新预期较此前大幅下调了18%，这也是导致公司股价暴跌18%的最大因素。 图片来源：SMCI Q4 Earnings CEO梁见后强调了公司未来的战略举措，计划将大型数据中心客户从2025财年的4家增加到2026财年的6至8家。同时指出，全球业务扩张有助于减轻关税和地区成本影响。 业绩面临怎样的挑战 公司管理层将业绩疲软归因于客户采购决策的延迟，CEO梁见后在财报声明中解释：“客户在等待并

$Lyft, Inc.(LYFT)$ Q2当季证明其具备从增长向盈利转型的能力，司机生态改善与企业服务突破是超额收益来源。短期估值锚定2025年EV/EBITDA ~10x（当前约8x），若Q3国际整合顺利且订阅数据持续强劲，估值中枢有望上移。风险点在于宏观敏感性与竞争，建议关注企业订单占比及Freenow协同进展。业绩概览与市场反馈关键指标表现总预订量（Gross Bookings）：4.49B（+124.3B）。营收：1.59B（+111.58B）。净利润：40.3M（去年同期5.0M），净利率提升至0.9%（Q2'24为0.1%）。调整后EBITDA：$129.4M（+26% yoy），利润率2.9%（提升30bps）。自由现金流：329.4M（+289.93M）。市场反馈：财报后巨震，一度涨5%，随后收跌3%，一方面反映市场对盈利能力和现金流改善的认可，另一方面对营收未买方预期，Q3预订指引强劲（46.5-48亿vs预期46亿），EBITDA指引却低于预期，反映增收不增利的隐忧核心投资要点增长引擎是用户生态与运营效率双突破用户规模与黏性：活跃骑手达26.1M（+10% yoy），创历史新高；订单量234.8M次（+14% yoy，连续9季度双位数增长）。司机供给侧优化：双平台司机对Lyft偏好度达29%（同比提升23pp），反映激励策略与平台体验升级见效。高价值客户渗透：企业账户用户贡献4倍溢价服务选择率（如Lyft Silver），绑定美联航等合作强化商务场景渗透。订阅服务Lyft Silver表现超预期：新用户占比**~20%，留存率~80%**，验证会员模式可行性。盈利跃升：结构性成本优化与规模效应毛利率杠杆：成本管控推动运营现金流同比提升**24%**至$343.7M，主要来自：

$优步(UBER)$ Q2业绩整体超预期，但此前市场预期也比较蛮，且公司对Q3的指引相对谨慎（没有太大惊喜），因此盘后并没有太好的表现。Q2重要的两大趋势：业务结构优化：外卖成为增长主引擎，对冲出行周期性风险；战略执行力验证：轻资产AV平台、会员经济、全球化并购形成协同闭环。短期来看，Uber需消化技术投入对利润率的压制，但$23B回购与自由现金流（>50%用于股东回报）提供安全垫。长期估值锚点转向生活服务生态的垄断溢价与AV平台分润潜力，现价隐含折价有望收敛。核心结论：结构性转型加速，平台化战略重塑估值逻辑，但利润率压力浮现。业绩情况与市场反馈核心数据表现实际值接近指引上限（2.19B−2.29B）市场反应股价表现：盘后涨+5%（超预期营收+回购催化），次日开盘维持+3%。情绪解读：市场认可多元化增长及回购力度，但对出行增速放缓及EBITDA指引偏保守存分歧。投资要点业务结构质变：外卖反超出行，会员经济成新引擎外卖业务（Delivery）：订单额：21.73B（+2023.76B, +18% yoy），增速差扩大至2pct。驱动力：Uber One会员数达36M（+60% yoy），贡献平台40%+订单额，续费率与ARPU双升。战略意义：高粘性会员体系降低获客成本，支撑长期定价权，对冲出行周期性波动。出行业务（Mobility）放缓隐忧：订单额增速环比Q1（+20%→+18%），低于预期0.6%，但行程量（Trips） 增长+19%印证需求韧性。对策：推出"女性专属匹配""老年模式"等场景化功能，提升细分市场渗透率。估值影响：市场定价逻辑从"出行龙头"转向"生活服务超级平台"，会员经济支撑PE溢价。自动驾驶：轻资产平台化战略打开长期天花板模式创新：放弃重资产自研，转向三方合作平台（Way

美股盘前，美联储官员卡什卡利表示，美国经济放缓可能促使美联储在短期内下调利率，他认为今年降息两次是合理的。这番言论增强了市场对降息的预期，投资者普遍认为降息将为美股提供支持。美股早盘，投资者热情推动美股开盘上涨，纳指涨超1%，标普500指数涨约0.8%。科技股七巨头指数早盘持续上行、涨幅扩大至1.6%，苹果涨超5%。据美股投资网了解到，特朗普总统表示，他将对海外生产的半导体征收 100% 的关税，除非这些公司承诺在美国生产。特朗普在椭圆形办公室与苹果首席执行官蒂姆库克共同出席新闻发布会时宣布了这一消息，库克还宣布将向美国的研究和制造业额外投资 1000 亿美元。这项投资承诺不仅对美国制造业构成支持，也增强了市场对科技行业未来增长的信心。特朗普表示：“对于像苹果这样的公司，若他们在美国建设工厂或已经承诺建设，那么毫无疑问，他们将不需要支付任何关税。”特朗普还表示，如果一家公司表示将在美国建设工厂，但却没有这样做，它将再次面临关税以及反向关税。美股午盘，10年期美债拍卖意外疲软，尤其是美国以外的买家需求下降，投标倍数创一年新低。拍卖结束后，10年期美债收益率创下日内高点。但美联储官员相继表态降息言论，2年期美债收益率下跌1基点。美股收盘走势分化明显。截至收盘，道指涨幅为0.19%；纳指涨幅为1.21%；标普500涨幅为0.73%。芯片制造商 $Astera Labs, Inc.(ALAB)$ 今天狂飙近29%！因为第二季度财报超预期。$美国超微公司(AMD)$ 积极信号AMD首席执行官苏姿丰苏姿丰在今日接受采访时强调，投资者不应被短期的出口限制所困扰，而应该更多关注公司在各个市场的基本面实力。此前，市场

美股收盘｜纳指涨1.2%，苹果涨超5%，特斯拉涨约4%；绩优股Shopify涨近22%，Arista涨超17%周三（8月6日），受苹果股价强势表现的影响，美股三大指数集体收高。截至收盘，道琼斯指数涨0.18%，报44,193.12点；标普500指数涨0.73%，报6,345.06点；纳斯达克综合指数涨1.21%，报21,169.42点。【热门股】大型科技股多数走高，英伟达涨0.65%，微软跌0.53%， $苹果(AAPL)$ 涨5.09%，谷歌C涨0.82%，亚马逊涨4%，Meta涨1.12%， $博通(AVGO)$ 涨2.98%， $特斯拉(TSLA)$ 涨3.62%。特斯拉收涨近4%，其新款FSD模型或在下月发布。超微电脑收跌18%，暴跌原因是业绩弱于预期。Q2财报结果、Q3营收指引双双超预期， $Astera Labs, Inc.(ALAB)$ 涨超28%。

一、核心赛道 银诺医药的核心看点，全压在一款GLP-1产品上： 依苏帕格鲁肽α（商品名：怡诺轻） 图片 GLP-1这玩意儿火啊，既能治2型糖尿病 (T2D)，又能治肥胖和超重，绝对是医药界的印钞机。弗若斯特沙利文说，中国GLP-1肥胖或超重药物市场，预计将从2024年的人民币4亿元，暴增至2028年的人民币200亿元 目前全球GLP-1市场基本被诺和诺德和礼来两家巨头垄断 ，但银诺医药牛就牛在，它是亚洲第一家、全球第三家商业化原研人源长效GLP-1受体激动剂的公司 。这个国产第一的名头，故事就很好听了。 图片 银诺虽然不是全球首家做GLP-1的，但是银诺的GLP-1优势很明显： 1、血统纯正：人源长效GLP-1，副作用风险更低，作用时间更长，半衰期长达204小时 。 2、效果能打：III期临床数据显示，单药治疗24周后，高剂量组能把糖化血红蛋白(HbA1c)从基线降低2.2% ，这个数据相当能打。 3、进度够快：治疗2型糖尿病的适应症已于2025年1月获国家药监局(NMPA)批准，2月份就已经在中国商业化了，京东都卖了不少了。治疗肥胖和超重的IIb/III期临床试验也于2025年3月启动，预计2026年四季度完成 。 这个赛道很性感，年复合增长率高达123.3%，市场就在这里，看谁能抢到。 图片 二、财务状况 Biotech公司的财报，老规矩，都是亏的。 收入：刚开始卖药，2025年前五个月，开始有收入了，收入3810万元，从0到1，这一步已经迈出去了。毛利率高达89.3%，不过这个毛利率不可持续，只是表面光鲜，因为商业化前的生产成本都算进了研发费用，短期看看就好 。 销售费用方面，2025年前五个月，随着开始卖药，销售费用暴增至人民币3750万元，导致亏损扩大至人民币9790万，这在抢市场阶段，不可避免。 亏损：2023年亏损人民币7.33亿元，2024年亏损收窄至人民币