社区

昨日，美股盘后，英伟达公布了2026财年二季报，对应截止今年7月27日的三个月成绩单。与分析师预期相比，英伟达二季度整体收入及利润皆超预期，且三季度指引同样超预期：但二季度数据中心收入小幅不及预期，引发投资者业绩增速放缓的担忧，英伟达盘后股价下跌3%： $英伟达(NVDA)$ 明明业绩靓丽，英伟达却为何不涨反跌？这到底是市场错杀，还是背后暗藏隐忧？从二季度收入来看，英伟达总收入为467.4亿美元，同比增长55.6%，略超分析师预期的462.3亿：分业务看，最核心的数据中心营收411亿，同比增长56.4%，略低于分析师预期的413亿；游戏业务营收43亿，同比增长49%，大幅高于分析师预期的38.2亿；汽车芯片营收5.86亿，同比增长69%，略低于分析师预期的5.93亿；专业可视化营收6亿，同比增长32%，大幅高于分析师预期的5.3亿；OEM及其他营收1.73亿，同比增长96.6%：于英伟达而言，当下最重要的收入是数据中心，游戏业务占比已经低于10%，汽车、专业可视化、OEM等业务占比更低，对股价的影响几乎为0。因此，二季度数据中心营收略低于分析师预期，还是令人有所担忧的。不过，英伟达预计三季度营收在529-551亿美元之间，中值540亿，略高于分析师预期的534.6亿，值得注意的是，该指引不包含H20的收入。而且，英伟达数据中心二季度营收不包括对华定制芯片H20，为此损失了40亿美元的收入。而今年8月，美国政府已经解除出口禁令，特朗普甚至表示，他会考虑批准一款基于英伟达Blackwell架构的芯片，但要求其性能比该公司顶级产品差30%至50%。考虑到美国政府已经和英伟达达成协议，将从对华销售H20收入中提成15%，加上特朗普商人总统的特性，英伟达对华推出Blackwell架构的芯片完全有可能。Bl

$CrowdStrike Holdings, Inc.(CRWD)$ 2026财年Q2（截至2025年7月31日）呈现业绩分化格局，核心财务指标普遍超预期，但由盈转亏叠加疲软的Q3营收指引引发市场担忧。尽管面临7月故障事件的余波影响，但公司实现了21%的收入同比增长，并超出市场预期。本季业绩整体优秀，关键亮点在于AI驱动的平台采用率加速和创纪录的自由现金流，而潜在瑕疵主要体现在故障相关成本导致的GAAP亏损，以及短期内交易延迟可能带来的不确定性，但这些并未撼动公司长期增长轨迹。具体来看财报核心信息收入指标：总收入达11.7亿美元，同比增长21%，环比增长约6%；其中订阅收入占比94%，达11.03亿美元，同比增长22%。这一增长主要驱动于Falcon平台的AI创新和客户整合需求，超出市场共识预期（约11.5亿美元），体现了公司在网络安全领域的领先地位，但也显示出专业服务收入的相对疲软，可能预示业务结构向订阅模式进一步倾斜年度经常性收入（ARR）：结束ARR达46.6亿美元，同比增长20%；净新增ARR为2.21亿美元，超出公司内部预期。这一指标反映了可持续的客户保留和扩张逻辑，特别是在云安全、身份保护和SIEM模块的强劲拉动（这些模块ARR合计超过15.6亿美元，同比增长超40%），略超市场共识，但环比增长放缓迹象暗示故障事件短期影响了新签约。盈利能力（Non-GAAP EPS）：每股收益0.93美元，同比增长26%，超出分析师共识预期（0.83美元）。背后因素包括运营效率提升和成本控制，尽管故障事件导致额外成本约3570万美元，但Non-GAAP运营利润率达22%，显示公司盈利模型的稳健性；然而，GAAP层面录得净亏损7760万美元，凸显非经常性支出的潜在风险。现金流表现：自由现金流达2.84

实盘: 美股，目前的状态和形势相对较好，短期属于修复，而中期的话，我们提到了一系列的策略，如稳健，就是关注AAPL之类的标的，如进取，就是那些落后有可能补涨的，这是我们应对高位的方式。港股，其大力反弹并不令人意外，我们前面也有明确预判，至于目前拐头的状态，我们也有明确预期，这并不高明，不过是重复而已，下面再进一步分析。 1,盘面情况，标普在英伟达财报前呈现稳健 盘面，夜盘时段，大盘小幅高开，随后小幅下挫后，小幅波动，几乎没有什么意外，以微跌状态结束盘前。正式开盘后，上半场几乎没有大的变化，围绕开盘点位小幅波动，下半场，逐渐走高，最终次高收盘。 2,K线分析 从技术上看，首先，大盘是技术性调整到均线位置，随后强烈反弹，其次，反弹之后，小幅振荡，这些都是稳健的走势状态，而两阳夹一阴，让大盘的走势更加明确，至于中期，我们分析过其可能的走向，我们还是会边走边看。 3,市场消息和基本面， 周二，其中一个消息就是，懂王炒掉美联储委员，当然，事情还没完，这个事情，一方面让降息更加明朗，另外一方面，破坏美联储的独立性，早晚要被反噬。另外，8月份消费者信心指数，超预期，耐用品订单，也是好预期，加上英伟达财报前的低调，所以，大盘凸显一个稳健。 $恒生指数$ 恒指，过去几个月，只要到高位很快就回落，到了低位又慢慢悠悠振荡筑底，随后强势反弹，这个逻辑已经有很多次了，这次依然不例外。我们也要习惯。当然，每次都会有细节的不同，本次调整恒指总体还多一些，恒科位置则高一些，这是一个角度，总之，我们先继续看持续性和信号的变化，来观察大盘的调整怎么结束和演化。 $比特币/以太坊$ 比特币，在均线以下展开振荡，昨天的走势其实还是不错的，今天最新的情况虽然是下跌的，但是，结构上并没有破坏整个位置的振荡，短期看，我们可根据稳住这个位置或者破坏掉这个位置来决定操作，中期看，周线已经到了低位敏感区，这是我们中线研判的线

根据2025年8月27日的市场表现和当前市场情绪，我来为你分析和预测一下2025年8月28日A股的潜在走势。 📈 8月27日市场回顾（周三） 8月27日A股市场出现了显著的放量调整，整体表现可以概括为： 指数表现：三大股指集体回调。沪指下跌2.21%，失守3800点整数关口。 市场热度：两市个股跌多涨少，上涨仅600家左右，下跌超过4700家，亏钱效应非常明显。 成交金额：全天成交额再次突破3万亿大关，较前一交易日显著放量约4800亿，显示市场分歧加剧，抛压释放。 板块表现：仅有CPO（光模块）、稀土等少数几个板块逆势上涨；而钛白粉、兵装重组、房地产、白酒、医药等板块跌幅靠前。 资金动向：内资机构资金净流出显著，但值得注意的是，机构卖盘在杀跌过程中有所萎缩，出现了一定的惜售情绪。 📊 8月28日走势预测（周四） 以下是基于技术分析、资金面、市场情绪及政策面等因素的综合预测： 分析维度 具体情况 对当日走势影响 技术面 沪指放量收出光脚长阴线，跌破5日线支撑，短期上升通道被破坏。60分钟级别看，做空动能未完全释放。 短期调整压力较大，有惯性下探可能 关键点位 支撑位：3781点（日内强弱分界）、3765点（破位或触发技术性抛盘）、10日线（3773点附近）。 压力位：3825点（昨日套牢区下沿）、3856点（缺口阻力）。 关注关键支撑位的防守情况 资金动向 机构买盘和卖盘均萎缩，惜售情绪增加；游资操作趋于谨慎。北向资金动向需密切关注。 资金分歧明显，惜售可能减缓下跌速度 市场情绪 情绪指数从高位回落，恐慌情绪有所释放。超过4700只个股下跌，市场情绪短期偏向谨慎。 存在超跌反弹的可能，但需量能配合 外部环境 美联储9月降息预期依然较高（概率超90%），全球流动性预期宽松。 对全球风险资产整体偏利好 基于以上信息，8月28日市场可能呈现以下几种走势： 大概率场景（惯性下探后寻求

提到“裸期权”（Naked Options），大部分人的第一反应可能是： “不就是爆仓神器吗？赔钱的玩意儿，离远点就对了！” 但你有没有想过，这种“危险”的标签，是否有点以偏概全？ 今天我们就来重新认识一下这个被误解最深的策略之一：裸期权。 一、什么是“裸期权”？和“带保护”的策略有什么不同？ 简单说，裸期权 = 没有对冲保护的期权卖出策略。 比如： 卖出 Call → 没有持有股票 → 裸Call 卖出 Put → 没有现金担保/对冲仓位 → 裸Put 和这两种常见的“带保护”策略对比： 策略 是否保护 说明 Covered Call ✅ 卖出 Call + 持有股票 Cash-Secured Put ✅ 卖出 Put + 有现金准备履约 Naked Call ❌ 卖出 Call + 没有股票 → 无限风险 Naked Put ❌ 卖出 Put + 没现金 → 可能被强平补仓 所以大家才说它“危险”——但，等等，**真的危险吗？**还是“用了不对的方式”才危险？ 二、“裸” ≠ “必死”，关键是你怎么用 以下是一些常见的误区： ❌ “裸期权必然无限亏损” → 实际上，很多裸卖Put或Call都处于极低Delta区域（比如0.05以下），配合正确仓控后，风险是完全可控的。 ❌ “只有穷人才裸卖” → 相反，很多大型对冲基金、机构、资深期权交易者都利用裸期权建立非对称赔率结构，来博取高胜率微利。 ❌ “裸卖期权就是在赌” → 如果你明白 IV / Vega / Theta / Delta 的组合意义，你会知道裸期权是一种“概率优势 + 风控纪律”共存的交易方式。 三、裸期权真正的风险来自哪里？ 不是策略，而是执行的人。 真正导致巨亏的原因包括： ❗️杠杆过度 → 没有用保证金限制仓位 ❗️没有止损系统 → 死扛，被动行权 ❗️交易事件驱动股（如财报） → 大幅跳空，爆炸性亏损

由于还没听晚上的业绩会，也不知道下季度指引如何（稍微想想应该好不了），所以只是简单评述一下目前看到的财务数据，详细点评我会在本周末推出，敬请期待。 果然，这次的业绩前瞻数据不准，尤其是利润差太多。 果然，管理层上季度业绩会说，“不惜一切代价赢得竞争”，从财报看，美团似乎对营收和利润都不在乎，它选择拼了命保单量和市场。 最直接的体现是，即时零售的单量增速其实是不错的，但营收（尤其是核心本地商业中的配送相关收入）增长很弱。 图片 由于今年一季度开始公司不再公布即时零售单量，一二季度数据采用标黄处理，但根据财报后业绩会及日常跟踪，单量数据跟实际值差距很小，仍可以作为参考。 二季度外卖日均单量同比增长6.5%，环比增长8.2%；闪购日均单量同比高增长30%，环比增长13.2%；即时零售日均单量同比增长9.6%，环比增长9%。 核心本地商业中的配送服务收入同比增速仅2.8%，比单量增速慢了近7个百分点，同时环比增速是-8%，这是什么概念？ 图片 过去，美团配送收入增速一直快于即时零售单量增速5-10个百分点，这一里一外相当于配送收入里少收了30亿左右。 实际上佣金部分也有类似的影响，因为佣金收入还包括到店酒旅佣金部分，因此它的增速下降不像配送服务收入增速下降那么明显，但单纯即时零售的佣金收入增速估计也是锐减的。 我们可以把这部分收入减少看作美团的策略，即通过降低收费标准来增强自己的竞争力。 注意，这里只是少收的，还没计算收进来再补贴给骑手的（成本项额外增加部分），也没算收进来再补贴给消费者或投放广告的（营销支出额外增加部分）。 我们再来看它的收支表。 图片 本季度毛利率33.1%，原本二季度一向是全年毛利率较高的季度，正常情况下它至少应该有38%以上的毛利率表现，这一块等于额外增加了45亿左右的成本，即便剔除Keeta和小象扩张影响，估计在外卖这块额外增加的成本也在30亿左右，基本上

美股周三小幅收高，延续了前一日华尔街的温和涨势。截止收盘，标普500涨幅0.24%；道指涨幅0.32%；纳指涨幅0.21%。 图片 英伟达财报重要信号 $英伟达(NVDA)$ 刚刚公布的二季度财报，再次交出超预期的答卷：营收与利润均高于市场预期，毛利率保持在高位。但股价却反着来，不涨反跌。原因很简单，到了这个阶段，股价早就和财报本身没多大关系了。 投资者也必须接受一个现实：在万亿市值之后，成长股的每一次财报，都将被更复杂的市场预期与宏观变量裹挟，股价的反应往往与数据本身不再同步。 从财务数据看，二季度营收467.43亿美元，同比增长56%，高于分析师预期和公司自身指引；调整后每股收益1.05美元，同比增长54%，同样略高于市场预期。毛利率72.7%，位于公司指引上端，剔除H20相关费用后，环比还有小幅改善。 图片 展望三季度，公司预计营收在529亿至551亿美元之间，中值540亿美元高于市场一致预期，毛利率指引为73%至74%，与市场基本一致。整体而言，这是份“超预期但不算惊艳”的成绩单。 分业务来看，数据中心依旧是核心，但增速继续放缓，同比增幅降至 56%，低于上一季度的 73%。其中，计算业务营收为 338 亿美元，同比增长 50%，但环比略有下滑，主要受 H20 销售锐减 40 亿美元的拖累。值得注意的是，基于 Blackwell 架构的新产品正逐步放量，季度环比收入增长 17%，其中大型云厂商贡献了数据中心收入的一半。 图片 需要强调的是，中国市场的不确定性依旧存在。二季度公司并未销售新的H20芯片，同时财报中提到的1.8亿美元收入，仅来自于释放旧库存，而非新增生产或出口。三季度的营收指引中未假设任何对华出口H20芯片的情形。换言之，目前提供的指引不考虑任何对华H20销售收入。这一点直接

我看多阿里 $Alibaba(09988)$ $Alibaba(BABA)$ 。首先，云业务依然是市场最值得关注的增长点。AI大模型需求爆发，使得阿里云有望实现20%以上的营收增长，继续保持国内第一的市场份额。无论是新推出的Qwen3混合推理模型，还是Embedding系列产品，甚至对苹果MLX框架的适配，都体现出阿里在AI基础设施和应用层面的前瞻性。夸克的“深度搜索”产品在用户端也有亮眼表现，这些都说明阿里正在把AI优势转化为实实在在的商业化收入。长期来看，云业务不仅能提升整体利润率，还可能成为推动阿里估值重估的关键。 其次，电商业务虽然存在竞争，但依旧展现出稳健的增长势头。淘天集团营收预计增长7%左右，主要得益于消费回暖和大促创新。更重要的是，国际电商业务保持高增速，速卖通“Choice”模式已经在欧洲市场形成差异化优势，Lazada和Trendyol的本地化运营也在提升用户粘性。预计阿里国际业务本季度能实现接近20%的增长，这说明阿里不仅在国内电商市场稳固领先，同时也在全球舞台上不断扩张，形成新的增长曲线。 本地生活是市场最有争议的部分。补贴计划短期内压缩利润，摩根士丹利甚至估算单季投入近百亿元。但从战略角度看，这是必要的竞争投入。淘宝闪购日订单量突破8000万，证明补贴能够快速提升规模和用户心智，占领市场份额。在对手如京东、美团都加大投入的背景下，阿里选择短期牺牲利润来换取长期增长空间是合理的。只要补贴能够带来规模效应和生态协同，未来盈利能力依然有望修复。 从估值和市场预期角度来看，阿里目前股价对应的市盈率不高，已经反映了部分盈利承压的担忧。如果本次财报云业务超预期增长、国际业务延续高景气

👉 想观看今天的直播吗？点击这里立即预约！理想汽车2025Q2业绩电话会议美股收盘：三大指数齐涨！标普收创历史新高；热门中概股普跌，美团ADR绩后大跌近10%美东时间周三，三大指数集体收涨，标普500指数再创收盘新高。截至收盘，道琼斯指数涨0.32%，报45565.23点；标普500指数涨0.24%，报6481.40点；纳斯达克指数涨0.21%，报21590.14点。大型科技股多数上涨，$英伟达(NVDA)$跌0.09%，$微软(MSFT)$涨0.94%，$苹果(AAPL)$涨0.51%，$谷歌A(GOOGL)$涨0.16%，$亚马逊(AMZN)$涨0.18%，$Meta(META)$跌0.89%，$特斯拉(TSLA)$跌0.59%。热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌2.58%，

1 、财务表现总体评估 拼多多 $拼多多(PDD)$ 2025年第二季度财报呈现增长放缓但盈利超预期的复杂态势。 据财报显示，拼多多实现总收入1039.8亿元人民币（约143.5亿美元），同比增长7%，略微超出市场预估的1039.3亿元。 这是拼多多历史上第二次实现单季收入破千亿，但增速较往年明显放缓，创下五个季度以来的新低。 盈利能力方面，拼多多本季度表现出了显著的弹性。 Non-GAAP净利润达到327.1亿元，虽然同比下降5%，但大幅超过市场预估的223.9亿元，超出幅度高达46%。 按美国公认会计准则(GAAP)计算，归属于普通股股东的净利润为307.535亿元，较2024年同季的320.094亿元下降4%。 这一表现明显优于市场预期，反映出拼多多在成本控制方面取得了超预期效果。 从收入结构来看，在线营销服务收入达到557亿元，同比增长13%，表现相对强劲。而交易服务（佣金）收入为483亿元人民币，与去年同期基本持平，略不及市场预期。 这一差异反映出在竞争激烈的市场环境下，商家更愿意投入广告预算但平台GMV增长面临压力。 成本控制方面，拼多多表现出强大的运营纪律。 销售营销费用272.1亿元，同比增长仅4.5%，较一季度43%的增速大幅放缓。一般及行政费用甚至同比下降17%至15.3亿元，显示公司降本增效措施见效。 不过，研发费用同比增长23.5%至35.9亿元，表明公司仍在持续投资技术创新。 现金流方面，经营现金流为216.4亿元，较去年同期438亿元大幅下降51%。这主要由于净利润下降和营运资本变化所致。 尽管如此，拼多多现金储备依然充裕，现金及短期投资达到3871亿元，较年初增加了555亿元，为未来战略投资提供了充足弹药。 2 、战略转型与"千亿扶持"计划 拼多多本季度最引人注目的举

今年以来，全球资产价格正经历一轮重要调整：10 年期美国国债收益率较年内高点回落超 50 个基点，美元指数（DXY）较高点下跌超 10%。不过在夏季行情中，这两大资产的下行势头均遇阻。 摩根士丹利在最新全球宏观策略报告《At the Edge of Hot Summer, At the Threshold of a Larger Fall》中指出，随着美联储降息窗口逐步临近，今年秋季美债收益率与美元指数有望双双创下年内新低，为投资者提供明确的布局方向。 一、宏观主线：美联储降息成核心驱动力，美债收益率或跌破 4% 美联储政策转向是下半年全球资产定价的核心逻辑。 在今年杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔释放明确鸽派信号，称 “当前政策处于限制性区间，经济前景与风险平衡可能需要调整政策立场”，直接推动市场隐含的联邦基金利率低谷跌破 3%（目前为 2.94%）。 摩根士丹利指出，这一利率低谷仍有进一步下行空间：一方面，当前水平高于 2025 年 4 月的 2.87% 和 2024 年 9 月的 2.69%；另一方面，美联储经济学家预计最终联邦基金利率可能降至 2.625%（而非市场当前定价的 3%），核心原因是美国移民政策收紧将放缓劳动力市场增长，进而压低潜在经济增速与均衡利率（r*）。 美债收益率与联邦基金利率的联动关系将持续主导债市行情。报告数据显示，二者在 2025 年 4 月短暂偏离后已重新同步。 （市场隐含联邦基金利率低谷与 10 年期美债收益率） 若联邦基金利率低谷回落至 2.69% 以下，10 年期美债收益率有望跌破 4%。 （市场隐含联邦基金利率低谷与 10 年期美债收益率拟合关系） 此外，美国财政赤字预期改善也为美债提供支撑。美国国会预算办公室（CBO）最新预测显示，2025-2035 年关税调整将使联邦赤字减少 4 万亿美元（高于 6 月预测的 3 万