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美东时间10月10日周五，美股市场经历了一场急剧而残酷的“变脸”。早盘三大指数尚在历史高位附近维持震荡，多头情绪和观望资金在高位对峙。 然而，临近午间，市场神经被中美贸易关系突发冲击和Z府停摆期的“永久性裁员”重磅消息连环引爆，恐慌情绪迅速蔓延，导致三大股指集体高台跳水，重演了半年前的“四月暴跌”行情。 截至收盘，纳指暴跌3.56%，标普500大跌2.7%，道指也下挫近2%。标普500直接“一口吐回”了过去十多天的所有涨幅，市场抛售潮席卷所有板块，恐慌情绪被彻底点燃。 $标普500ETF(SPY)$ 贸易战升级叠加Z府“永久性裁员” 今天的急跌由两个核心利空消息在短时间内叠加触发，直接打破了市场原本谨慎的平衡状态。 首先，是中美贸易关系的骤然恶化。临近11点，特朗普Z府宣布将大幅提高对中国商品的关税，紧接着中国方面亦宣布对停靠中国港口的美国船舶征收额外费用，贸易紧张局势迅速升级。这一消息是市场情绪从谨慎转向恐慌的第一个引爆点。不过美股投资网分析认为，每次特朗普制造关税风暴，导致美股大跌，其实都是捞底的好时机！ $美国超微公司(AMD)$ $英伟达(NVDA)$ 然而，真正将市场恐慌推向高潮的是白宫预算办公室（OMB）主任Russell Vought稍后在社交媒体上发布的一条重磅消息：特朗普Z府已开始在Z府停摆期间实施大规模的永久性裁员（RIF，即“减少人力”）。 这一行动史无前例。过往的Z府关门，联邦雇员仅是“停薪休假”（furlough），而非永久解雇。此次永久性裁员影响至少九个联邦部门、数千名雇员，打破了惯例，标志着两党在是否延续奥巴马Z

关于下周一A股的走势，市场确实因中美关系的消息产生了一些担忧，但直接判断为"大跌"可能过于悲观。当前市场更可能进入一个震荡期，而非单边下跌。 📉 市场面临的压力 中美关系的最新动态确实是市场面临的主要不确定性来源： 中美摩擦升级：美国商务部在10月8日将多家中国实体列入出口管制"实体清单"。作为反制，中国交通运输部也宣布自10月14日起对美船舶收取"船舶特别港务费"。这种对抗态势会直接影响市场的风险偏好，尤其对科技等敏感板块形成压力。 科技股承压：在10月10日的交易中，A股的半导体、电池、光伏设备、消费电子等科技成长板块跌幅居前。这类板块对中美关系的波动更为敏感，同时也因为部分个股前期涨幅较大、估值偏高，存在调整压力。 内部资金分歧：10月10日，主力资金呈现出净流出的态势，这反映出部分内资机构在当前位置趋于谨慎，正在进行调仓换股。 💪 市场的支撑力量 不过，市场也并非全无依仗，以下几方面因素构成了市场的支撑： 技术面显示韧性：尽管10月10日A股三大指数回调，但上证指数在3880-3900点区间获得了支撑，特别是60日均线（约3892点） 发挥了作用。同时，两市成交额缩量，说明抛压主要来自获利了结，并未引发恐慌性抛售。 "聪明钱"逆势布局：在10月10日内地市场调整当天，北向资金却逆势净流入了112.67亿元。这类资金往往被视为市场"聪明钱"，它们的动向在一定程度上反映了对A股中长期配置价值的认可。 政策预期提供缓冲：10月20日至23日，国家将召开四中全会，重点讨论"十五五"规划。市场对会议可能催生的产业政策抱有期待，这有助于稳定市场情绪。同时，货币政策也预计将维持宽松基调，为市场提供流动性支持。 🔍 下周一看点与操作思路 综合来看，下周一A股出现单边大跌的概率较小，更可能呈现指数震荡、板块分化的格局。你需要重点关注以下几点： 关键点位争夺：密切关注上证指数能否在38

$英伟达(NVDA)$ 从市场角度，下周冲击200可能略有难度，10月17日到期200call多为卖出方向 $NVDA 20251017 200.0 CALL$ 。但这事也不好说，Ai行业进展总是会出乎意料，所以也不排除会逼空，具体还要看下周的开仓增加情况。另外市场在为潜在风险进行对冲（参考今天高通被反垄断的新闻），比如买入11月7日180put $NVDA 20251107 180.0 PUT$ 卖出160put $NVDA 20251107 160.0 PUT$ 。我觉得与其买put对冲，不如卸点杠杆准备现金，如果真跌了可以抄底。 $美国超微公司(AMD)$ AMD可能要回调200，sell put可以选择这个价格 $AMD 20251017 200.0 PUT$ 另一边看涨期权投机型买入看多股价11月上涨260以上320以下：买入 $AMD 20251121 260.0 CA

先问大家一个问题，按照之前我们的逻辑，科技目前和黄金协同上涨，那按照这个逻辑，科技股下跌的时候，黄金是不是也会协同下跌？ 没有搞清楚这个问题，接下来的市场行情你就极有可能会做错。 我把这个逻辑拆分成三层： 1、为什么现在能一起涨  2、什么时候会脱钩  3、当前科技下跌时黄金可能的三种反应 一、现在为什么科技股和黄金能协同上涨 这其实是一个“流动性驱动 + 不确定性防守”的结构性共振，简单来说，现在的行情，其实是同一笔钱在同时“追风险”和“买保险”。科技代表进攻，黄金代表防守，它们被同一股流动性推着往上走。 用一个表格整理下： 二、什么时候会脱钩 我们可以这样理解：流动性 = 同时推升科技股和黄金的“电梯电源”。一旦电源关掉（利率上升、美元转强、流动性抽走），电梯就会各自往不同方向走。 从历史规律看：2009–2011年、2020–2021年 都出现过类似情况；共振期通常持续 12–24个月，最终一定会分化。若经济软着陆、盈利改善 → 科技继续强，黄金转弱；若经济陷入衰退或信用危机 → 黄金走强，科技见顶。 但是这种情况是科技和黄金共振周期走完了才会出现，目前来看还有一段时间。 三、当前科技下跌时黄金可能的三种反应 那么，如果当下的行情，科技开始回调，黄金会协同下跌吗？毕竟是同一笔钱同时推进的。 目前的行情下，我觉得需要分三类情况来看： 当下的行情处于降息周期刚启动——美元仍处弱势区间——流动性尚未被抽紧——科技和黄金仍在“同涨期”。这意味着现在仍在“共振上行的中段”，还未进入“分化期”。 但是，需要注意的是，一旦通胀反弹、美联储放慢降息或美元转强， 科技股的下行压力会大增，同时黄金也会短期受压（因为实际利率上升）。 也就是说：科技股下跌 ≠ 黄金必涨。只有当“科技下跌的原因是风险上升 +经济恶化”时，黄金才会接棒成为避险资产。如果“科技下跌的原因是流动

本周，港股连跌4个交易日，恒生指数周跌3.13%！ $恒生指数(HSI)$ 消息面上，美国政府关门危机延续，两党未能就财政预算案达成一致。受此影响，国际金价突破4000美元/盎司，创历史新高，带动有色金属板块大涨。然而，此前高歌猛进的AI概念股熄火，阿里巴巴在连续大涨后出现剧烈回调，本周跌幅超10%，带动腾讯、快手等一众互联网公司下跌。除此之外，半导体板块冲高回落，中芯国际、华虹半导体在高盛上调目标价的情况下，一度创下历史新高。然而，因中芯国际静态市盈率超过300倍，券商将中芯国际两融折算率由70%下调至0，引发投资者对半导体高估值的担忧，中芯国际高位跳水，本周跌超14%！ $中芯国际(00981)$ 受此影响，半导体板块重挫，市场做多情绪受到冲击。加上周四中国商务部和海关总署宣布将锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制，此前暴涨的锂电池板块大跌。创新药方面，美国参议院在周四晚间审议年度国防政策法案期间支持一项议案，即拟禁止某些中国生物科技公司获得联邦资金。受此影响，创新药板块大跌热门板块大跌，引发A股剧烈回调，周五创业板指数跌超4.5%，恒生指数跌超1.7%。板块来看，本周医疗保健和资讯科技业领跌：受A股国庆假期休市影响，本周深/沪港通仅开放2个交易日，南下资金本周净流入仅26.4亿：下周，中美将公布重磅经济数据，美股也将迎来财报季，阿斯麦、台积电等明星股将发布财报，预计对半导体板块，乃至整个美股，甚至是全球资本市场产生较大影响，关注相关公司对AI前景的指引。本周港股大事件：1.     高盛上调中芯国际和华虹半导体港股目标价，称中国不断扩大的AI生态为半导体带来机遇；

同学们，除了算力，最近还有啥板块有机会呢？ ——电力建设，这是富老师的回答。 “电力建设？当然有的同学会问：现在不都在炒服务器、光模块、液冷吗？电力建设也太老了吧。 老？同学们，你们知不知道，AI的尽头，是电力。 “啥意思呢——全球AI算力中心跟吹气球似的涨，电力需求早就爆了。 IDC的数据，2024年全球AI数据中心耗电700亿千瓦时，2025年要破1200亿，年增长55%。这数吓人不？ 高盛预测，2030年全球电网升级要花7200亿美元。 我记得最近的研报数字：美国光电网改造就要投550亿，算上发电配电，千亿美金起步 “欧洲呢？更猛——2027年前，欧洲要投4000亿欧元改造电网，德国500亿，法国300亿，英国220亿，全在搞智能化、清洁能源并网。他们那边的电网，老得跟古董似的，不换不行 “那咱们中国呢？ 东数西算，核心就是电力。 2024年数据中心新增电力需求400亿千瓦时，比去年涨60% 2025年要到600到800亿，再涨5 0%以上。 掰着手指头数：配网投资,2024年就破3000亿，2025年要到4000亿。这不是小打小闹 所以，这不是趋势，是浪潮 “可市场为啥没反应？板块涨幅榜，电力股大多绿油油的——那是因为被忽视，被低估了 现在所有人都盯着算力，觉得服务器、芯片、光模块是8车道的高速路 可他们忘了一—没有电，高速路就是废铁， “电力设备，就是算力的底座。 而且，“电力设备还有科技属性。 特高压、配网智能化、数据中心配套电力建设，都是高端制造，不是傻大黑粗。 “一次设备——变压器、高压开关、电容器 二次设备——继电保护、配网自动化 还有电力电子元器件——IGBT模块、电力传感器、智能继电器，全是高技术含量的玩意儿。 行业预测，电力设备需求增长22%，电力电子元器件增长32%以上，这不比算力差多少。 关键是估值。 算力板块动辄五六十倍，甚至上百倍市盈率。电力

以合理价格买入优质企业，胜过以低价买入普通企业——菲利普·费雪 在投资的世界里，估值既是科学也是艺术。巴菲特曾言：“内在价值是一个非常重要的概念，它提供了评估投资和企业相对吸引力的唯一逻辑路径。”市场报价只是告诉我们价格是什么，而估值艺术则告诉我们价值应该是什么。 本文是“估值的艺术”系列的第四篇，将深入探讨成长股估值法，特别是PEG估值模型的应用与局限。 一、估值艺术的四大门派 估值方法的世界博大精深，主要分为四大门派： 烟蒂股估值法：由格雷厄姆创立，巴菲特早期发扬光大，核心是寻找股价低于清算价值的公司，注重现有资产的价值而非未来收益。 现金流折现法：计算企业未来生命期内创造的所有自由现金流的现值总和，是当前主流的内在价值估值方法。 周期股估值法：适用于周期性行业，在市盈率高点时（往往处于行业低谷）买入，在市盈率低点时（往往处于行业高峰）卖出。 成长股估值法：更关注企业的成长性和未来市场空间，愿意为高成长性支付溢价，通常采用市盈率增长率（PEG）等指标。 这四种方法各有千秋，没有绝对的优劣之分，只有适用场景的不同。今天，我们将深入探讨成长股估值法的精髓，特别是PEG估值模型的应用。 二、成长股的界定与特征 什么是成长股？ 成长股是指那些收入增长持续保持20%以上的公司，它们通常具有以下特征： 高收入增长率：连续多年保持20%以上的营收增长 巨大市场空间：所处行业具有广阔的发展前景 强大的竞争优势：拥有技术壁垒、品牌优势或网络效应 再投资需求：需要大量资本投入以维持高速增长 可能尚未盈利：为抢占市场份额而暂时牺牲利润 成长股的投资逻辑 巴菲特曾指出：“成长是价值的安全边际”。早期的巴菲特较为强调买得便宜，也就是烟蒂股。后来在费雪及芒格等人的影响下，巴菲特蜕变为更加侧重考虑企业未来的成长、未来现金流的折现价值。 成长股投资的核心逻辑是：以当前的高估值换取未来的高成长。只要企业

资的关键不是追逐热点，而是在周期轮回中识别价值，利用市场的过度悲观与过度乐观赚取超额收益 本文是“估值的艺术”系列的第三篇，主要探讨周期股估值法。在投资的世界里，估值既是科学也是艺术。巴菲特曾言：“内在价值是一个非常重要的概念，它提供了评估投资和企业相对吸引力的唯一逻辑路径。” 市场报价只是告诉我们价格是什么，而估值艺术则告诉我们价值应该是什么。 一、估值方法的四大门派 估值方法的世界博大精深，主要分为四大门派： 烟蒂股估值法：由格雷厄姆创立，巴菲特早期发扬光大，核心是寻找股价低于清算价值的公司，注重现有资产的价值而非未来收益。 现金流折现法：计算企业未来生命期内创造的所有自由现金流的现值总和，是当前主流的内在价值估值方法。 周期股估值法：适用于周期性行业，在市盈率高点时（往往处于行业低谷）买入，在市盈率低点时（往往处于行业高峰）卖出。 成长股估值法：更关注企业的成长性和未来市场空间，愿意为高成长性支付溢价，通常采用市盈率增长率（PEG）等指标。 这四种方法各有千秋，没有绝对的优劣之分，只有适用场景的不同。今天，我们将深入探讨周期股估值法的精髓，尤其是基于格雷厄姆和席勒理论的席勒市盈率估值法。 二、周期股的特征与估值难点 周期股是指那些盈利能力随宏观经济周期或行业周期大幅波动的企业。典型的周期性行业包括煤炭、钢铁、有色、工程机械、航运、汽车等。 周期股的特点 盈利波动性：周期股的盈利随着经济周期的变化而大幅波动，景气时利润暴增，萧条时利润锐减甚至亏损。 估值陷阱：传统市盈率估值在周期股上容易失效——市盈率低时（盈利高峰）可能是卖出时机，市盈率高时（盈利低谷）可能是买入时机。 价格波动大：由于盈利的剧烈波动，周期股的股价也通常呈现大起大落的特征。 周期股估值的挑战 对于周期股，最大的估值难点在于如何区分“正常”盈利能力。若在行业高峰（高利润）时买入，可能买在顶点；若在行业低谷