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根据当前市场信息，对于2025年11月10日的港股行情，市场整体呈现出一种在震荡中寻求平衡的态势。多空因素交织，投资者情绪偏向谨慎。 📊 市场整体趋势 港股市场预计在短期内延续震荡格局。尽管上周（11月3日至7日）恒生指数累计上涨了1.29%，但市场风险偏好有所下降。临近年底，投资者的操作风格趋于谨慎，这可能会抑制市场出现大幅度的单边上涨或下跌。 科技股的表现对市场情绪影响较大。上周恒生科技指数下跌了1.20%，一些全球大型AI科技公司的股价回调引发了市场关注。不过，光伏和锂电池等新能源板块由于持续的供给侧改革和稳定的需求，表现相对稳健，吸引了一部分寻求防御性增长的资本。 🔍 重点板块观察 在行业表现上，分化比较明显： 能源与金融板块：上周表现相对强势，成为支撑大盘的重要力量。 科技与医疗保健板块：则承受了一定压力，跌幅居前。 在投资配置上，均衡策略的重要性在当前波动市场中凸显。你可以关注以下几条主线： 高股息红利股：在市场风险偏好下降时，这类资产因其能提供稳定的现金流，常成为资金的“避风港”。 受益于商品价格上涨的周期股：在供需格局变化下，例如能源等领域的部分周期股可能持续反弹。 出海板块：中美贸易关系若持续向好发展中长期利好业务出海比例较高的公司。 💰 资金动向分析 资金面上，一个非常积极的信号是：南向资金持续涌入，年内通过港股通净流入的资金已超过万亿元人民币。这股力量正在深刻地改变港股的投资者结构，推动其从传统的“离岸市场”向定价权“内向化”转变，这是港股生态一个深层次的变革。上周南向资金累计净流入386.79亿港元，规模较前一周有所增加。 此外，深港通下的港股通ETF名单从11月10日起进行了调整并生效，这为市场带来了新的投资工具，也可能吸引一部分增量资金。 🎯 投资策略参考 综合来看，对于2025年11月10日的港股市场： 短期来看，市场可能因风险偏好下降而延续震

阁楼的朋友们，周末好！ 上周白酒股发布了三季报，只有茅台和汾酒业绩微涨，其他都业绩下跌，但本周股价却没有大幅下跌。看来已经在预期之内了，没什么可跌了，但按照正常的市场反应，是应该有个大幅的调整的。可能是这些企业公布了分红，缓冲了一下业绩的下滑。反而泡泡玛特这种业绩很好，但有点风吹草动，竟然下跌了10%，高处不胜寒啊。所以老登股三年可能下跌30%，小登股可能一个月就下跌30%。老登股拿着股息，有时候下跌也不慌，小登股如果买在高位了，下跌不慌不可能。 01 本周交易 无。 02 目前持仓 目前十大持仓：贵州茅台39%，腾讯34%，珍酒李渡7%，苹果7%，谷歌6%，五粮液4%，伯克希尔3%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比47%，白酒股占比50%；A股占比43%，港股占比41%，美股占比16%)，还有12%观察仓和现金。 目前持仓 图片 上期数据 图片 03 收益对比 H00300全收益指数本周收益约1.02%，本周启程实盘收益0.62%。 2025年年内，H00300全收益指数收益为+21.96%，启程实盘年内收益为+17.25%。 图片 ★ 强烈申明 ★ 本文为“启程巴芒阁”巴哥个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满“启程巴芒阁”巴哥个人的偏见和错误。 文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。 请坚持独立思考，万万不可依赖“启程巴芒阁”巴哥的判断或行为作出买卖决策。切记切记。 04 茅台宣布中期分红超300亿元，启动第二轮回购 贵州茅台于11月5日交出了一份备受市场关注的分红方案。公司宣布2025年中期利润分配方案，每股派发现金红利23.957元（含税），合计拟派发现金红利约300.01亿元（含税）。 截至2025年9月30日，贵州茅台未分配利润达2108.75亿元，总股本为12.52亿股。公司表示，本次利润分配方案综合考虑了目前的生产经营状况、未来发展资金需求

多邻国是语言学习的龙头，通过游戏来学习语言，加上排名机制，确实能激励人群学习语言，公司的收入增长还是比较快的，估值也比较高，当然也代表了市场非常看好这个公司，随着全球 化的深入，学习外语的人越来越多，公司未来发展前景不错，作为行业龙头，有着规模优势，个人学习者细分市场的潜在市场规模为2000亿美元，全球学习英语的群体有20亿人，公司现在付费用户只有一千万人，如果到一亿人，就会有10倍的上涨空间，虽然现在受到ChatGPT的冲击，但是实际上影响并不大，因为英语学习是一个系统工程，人工智能取代的应该是翻译市场。多邻国现在125亿美元的市值上涨十倍就是一千多亿美元，这个不是很难，但是可能要十年，我嫌弃有点慢了，还有一个原因就是特朗普限制移民政策，对互联网公司并不是好事，特朗普更喜欢的是制造业，等以后民主党上台，对互联网公司就比较友好，还有跟利息相关，加息的时候利好这些有利润的互联网公司，降息的时候利好没有利润的初创企业。 RBLX像短视频领域的抖音，也像B站，就是靠用户来创作内容，唯一的区别就是没有抖音那样可以卖货，变成电商平台，当然游戏领域天生就容易变现，虽然游戏质量不高，但是受众多，更受年轻人欢迎，游戏本身就成瘾，公司为了快速扩张，通过给员工高股票期权激励，为了吸引创作者，四分之一的收入给了创作者，这就导致了公司收入增长速度跟亏损比例一直是同步增长的，当然只要收入一直增长就可以，一旦公司成熟以后，这些成本是可以降下来的，所以不用担心亏损问题，但是如果是加息周期，这种亏损股还是不能买的，亏损的原因还有一个就是用户都是儿童为主，这些儿童消费能力弱，但是一旦这些孩子工作以后，那消费就起来了，到时候就会赢利了，全球游戏规模在1800亿美元，公司目标是达到10%，这个应该容易，收入就是180亿美元，对应的市值就是1800亿美元，公司现在的市值是800亿美元，好像上涨空间不大了，公司的护

我非常关注Cathie Wood（木头姐）， 一直都有观察她的各种投资操作。她旗下的ARK Invest今年在 $Archer Aviation Inc.(ACHR)$ 上的操作非常激进，6月份曾大举买入约40百万（4000万美元）的ACHR股票，看下面这个新闻里提到的，这些操作主要是通过ARKK、ARKQ和ARKX三只ETF完成。我也跟风操作了好几次。 然后，木头姐8月又追加买入，继续加仓，目前ARK持有ACHR约 3.32亿市值，29.6百万股，占其投资组合约2.07%，平均买入价约6.46，整体仍盈利，但近期股价从高点回落，导致短期浮亏显著。木头姐这个抄底，好像是抄在了屋顶上啊，我也跟着被凉在了屋顶上 [捂脸] 一直买进ACHR，但是也在狂跌的时候卖出，木头姐这操作，这意味着什么？[晕] 我觉得这意味着木头姐对ACHR是长期看好，但也在高波动中做动态调仓。她的平均成本6.46，当前股价约8.2左右，仍有账面盈利，但短期波动巨大。对我这个小白散户来说，我觉得ARK的行为说明, 即使是机构看好，也会在回调时减仓，不会死扛。识时务的操作。[强] 木头姐在ACHR上的操作对我有几个重要启示，大风大浪里闯荡的女人，她的做法，肯定是可以借鉴的。 1. 最重要的一点就是，机构也会“抄底+调仓”，不是一味死扛。ARK在低位大举买入，但在股价波动时也会卖出部分仓位，说明即使长期看好，也会灵活管理风险。那我们小散户，就更加不要盲目跟随“长期看好”口号，必须考虑资金流动性和风险承受能力。能屈能伸，也是一种能力。 2. 分批建仓，而不是一口吃掉。ARK的操作是“分批买入+分批卖出”，而不是一次性重仓，如果看好标的，可以分阶段布局，避免抄在“屋顶”。木头姐几百万一次的买进，我几百块一次，也是可以的。 3. 关注基本

说到地球村里各个自带流量的大厂， $特斯拉(TSLA)$必然是榜首，大事小事都在聚光灯下，像是一个一直有超级剧情的连续剧大片。这不 ，这几天因为他们老大马斯克的薪酬，又抓住了一大波的流量，在刚刚召开的特斯拉年度股东大会上，这一天价薪酬方案以超过75%的票数获得通过，从1亿到1万亿，马斯克可谓重新定义了薪酬单位！[得意] 报纸，平台，哪里都在讨论着， 超级火热的话题。看看The Straits Times 的头条大新闻，好大一张脸啊 [开心] 这么高的薪水，肯定也绑住了更大的责任，资本家们的算盘，打的比普通人更精。这份“人类史上最高薪酬方案”， 可想而知，马斯克将要面临的是一个什么史诗级地狱难度的绩效目标！ 这到底是激进的梦想，还是现实的蓝图？[你懂的] 至于我们普通投资人，对这个应该是倾向于短期波动套利，还是长期愿景押注？ 或者，我们有没有机会把这个针对马斯克的“竞技场”，也变成我们的盈利舞台，一起见证一下天才马斯克的地球历险记？ 或许，我们先看看马斯克手里这个剧本杀的详情，特斯拉市值需翻8倍至8.5万亿美元，利润4000亿美元，累计交付2000万辆汽车，交付100万台机器人，投入运营100万辆Robataxi. 只有解锁了这剧本的一系列目标任务，马斯克持股就可以高达25%。尽管地球人都觉得这个游戏实在难，但是火星天才马斯克不觉得，100万台机器人，马斯克表示虽然Optimus量产很难，但是在地球上 他可以带领特斯拉去做到 [贱笑] 这个超级大“饼”，大家觉得马斯克能吃到吗？[鬼脸] 再看看目前的业绩，才知道马斯克想要摸到那个超级大“饼”，需要走多远的距离。让财报说话。特斯拉2025年Q3财报已经公布了，我们可以直接去官网down下来看。 2025年第三季度，特斯拉实现总营收280.95亿美元，

百利天恒成立于1996年，总部位于四川的综合性医药公司，最初主要生产和销售仿制药和中成药（比如麻醉药、营养药、抗感染药等）。近年来，公司大力转型，开始研发创新生物药，特别是针对癌症的治疗药物。 1、仿制药和中成药业务 这块业务是公司过去的主要收入来源，产品包括麻醉剂、营养注射液、儿科用药等。近年来这部分收入有所下降，主要是因为国家推行“带量采购”政策，药品价格下降。 2、创新生物药业务 这块业务是公司未来重点发展方向，主要集中在肿瘤治疗药物的研发。最引人注目的是一款名为 “iza-bren” 的创新药，它是全球首个进入III期临床试验的EGFR×HER3双特异性抗体ADC（一种精准靶向癌细胞的新型药物）。该药物已在超过5000名患者中开展临床试验，覆盖肺癌、乳腺癌、鼻咽癌等多种癌症。 2023年底，百利天恒与美国制药巨头百时美施贵宝（BMS）达成一项总价值高达84亿美元的合作协议，共同开发和商业化iza-bren。百利天恒收到8亿美元首付款。这是中国生物科技公司迄今为止在ADC（抗体偶联药物）领域金额最大的对外授权交易之一。 募集资金用途： 公司预计本次全球发售的所得款项净额约为30.17亿港元。六成将用于在海外推进创新药的研发；三成将用于建设海外的生产基地和供应链；剩下的一成将作为海外业务的日常运营资金。 招股信息及中签率： 图片 公司全球发售股数863.43万股，每手股数100股，截至发稿，超购5.98倍，采用机制B发行，甲乙组各4317.15手，预计6-12万人参与，一手中签率2%，申购100手稳一手。 历史及基石投资者： 公司于2023年1月在上海证券交易所科创板上市，证券代码688506，目前是科创板总市值排名第九的创新型制药企业，本次赴港完成A/H布局，当前A/H溢价率9.95至-1.77%，H/A溢价率1.81至-9.05%，A/H溢价率倒挂，当初宁王发行时都

$标普500ETF(SPY)$ 只能说Michael Burry这一次做空时机选择确实有点东西，特意提前两周申报卡当前这个时间点，天时地利都占了。这个在之前的文章里也谈到了。如果没有意外时间，当前回调看到前低650左右，小概率640。这个回调幅度能让他回本，但盈利恐怕有点难。周四有人开仓了1.7万手12号到期650put $SPY 20251112 650.0 PUT$ 。这单在今天周五开盘9点43分左右平仓一半，已完全回本，剩下的仓位赌继续下跌。 $英伟达(NVDA)$ 机构看涨价差预期下周股价低于195 $NVDA 20251114 195.0 CALL$ ，买入202.5对冲 $NVDA 20251114 202.5 CALL$ 值得一提是看跌，目前来看机构并没有大规模预期到股价会跌破180，如果跌破180下一步就是看到160。 $美国超微公司(AMD)$ 我在想大空头为什么没有做空AMD，而是瞄准了NVDA，当然不排除有口碑效应，直接做空一哥而不是捏软柿子做空老二，传播起来更好听。理论上如果NVDA跌破180，再来一波偶发恐慌，AMD回调

我们先来讲一下，正股和期权的最大区别。 当我们交易股票时，选择无非两种：做多（买入），或做空（卖出）。  如果你的一生只有一次交易机会：要么是做多一支股票，永远与它同行。要么是做空一支股票，永远与它为敌。 君向潇湘我向秦，用完这一次机会，开弓便无回头箭。正股的世界是线性的，是黑与白。 而期权的复杂之处在于：即便你只有一次交易机会，你仍能做多或者做空这支股票未来的一段时间。 它让交易不再局限于“方向”的判断，而扩展到了“时间”和“概率”的维度。因此，相比正股，期权是更高维的工具，它能表达更复杂的未来预期。 然而，就像瑞士军刀一样，功能再多，你真正需要的，也许只是其中的一项。 价值投资的核心，不是判断何时发生，而是判断什么事必然会发生。在这一点上，价值投资与期权，是存在冲突的。 当你成为期权的买方，你实际上在预测：某件事，会在某个时间之前发生。这不是确定性思维，而是概率思维。而价值投资者的信仰，恰恰建立在确定性之上。 这正是为什么巴菲特、段永平如此反感期权买方。因为买方的逻辑，本质上是一种对未来时间的赌博。 Buy call、buy put，看似理性计算，实则不过是带着公式去赌场。 期权买方的世界，天生带着杠杆，而杠杆之下的人性，是经不起考验的。在赌场上杠杆下注，往往不是聪明，而是自负，久赌的确无赢家 但若换个方向，作为期权卖方，若你以正股为基础去操作，价值投资与期权之间，就有了微妙的平衡点。 不管是通过卖出认沽（sell put）来建仓，通过卖出备兑认购（sell covered call）来减仓，你可以让时间站在你这边，而非与之对赌。 唯一要警惕的，是贪婪。不要为了多赚一点权利金，反而错过正股的大行情。更不要因为“知识的诅咒”，学会了期权，就只会用期权。 只会通过sell put来建仓，通过sell covered call来减仓，反而可能错过了更多直接正股操作的

本文涉及以下标的期权：NVDA 、AMD、TSLA、AAPL、AMZN、META、PLTR、HOOD、CRCL$英伟达(NVDA)$重要新闻：NVIDIA与RedCloud合作开发沙特2.8亿美元贸易项目，采用NVIDIA技术优化AI平台；Jensen Huang修正此前关于“中国将主导AI竞赛”的言论，强调中美技术差距仅为“纳秒级”；与德国电信合作10,000 GPU的10亿欧元数据中心项目；期权分析：市场情绪： 隐含波动率高企（54.5%），预示股价将剧烈震荡。整体情绪偏多，但大资金正积极防范下跌风险。短期（至11/14）： 预计在 180-195美元 之间震荡。稍长期（至11/21）： 波动范围将扩大至 175-205美元。核心支撑位：180美元。这是历史反弹点和看跌期权密集区，如同“地板”。核心阻力位：195美元。这是看涨期权密集区，突破后才能挑战200美元大关。看跌（Put）方 重兵集结在 180美元，构成强力支撑。看涨（Call）方 的主要目标在 195美元，此处聚集了大量持仓，形成压力。期权策略参考：卖出看跌期权 $NVDA 20251114 180.0 PUT$ 理由：180为强支撑，高流动性，ITM概率15.75%，胜率≈84%。权利金约1.43美元可捕捉时间价值衰减。逻辑：短期超跌反弹概率升，但高波动下宜用卖出Put收取权利金为主。$美国超微公司(AMD)$重要新闻：AMD三季度财报超预期，客户业务营收28亿美元创新高，总营收同比增长36%至92亿美元。与OpenAI达