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AI回到炒价值AI炒作已经明显分化，能够将AI巨额资本性开支转化为收入的公司，比如谷歌，股价在波动中走的非常强势，而巨额投入有收入但现金流吃紧的coreweave和甲骨文走的就很弱，同样巨额投入但没有带来相应收入的meta三季报之后跌了很多。这说明资金在区别对待AI玩家，能够把AI转化成持续的收入和利润的公司，基本不跌还天天新高。而光讲故事的公司，股价已经这么高了，投资人都变得谨慎了。中国的AI叙事也到了这个时点，年初的时候中国科技股被集体低估，所以系统性的抬升了估值中枢，随着AI发酵，重视AI投入的公司享有了更高的溢价。但目前股价都涨了这么多之后，谁能够把AI投入变为收入和利润，谁就能持续涨。因此，还是要重视跟着老美持续赚钱且估值较低的硬件公司。中国的AI产业需要跑通盈利模式，先要看AI云业务的健康度，重点要看阿里云的毛利率是否能够持续提升。昨天港股和美股都反弹了，美国政府开门时间可能是周三或者周四，美股对政府开门反应大点，大A反应小点，港股跟着美股走在中间。开门关门只是短期扰动，所以在开门前跌了进货、开门之后兑现收益是比较好的策略。本周四有十月份的cpi，估计还是会有资金避险，不愿意赌数据提前减仓，所以后面还有回踩进货的机会。本轮AI行情终局是滞涨昨天说了本轮行情的终局，就是滞涨，我再解释一下具体原因，以及跟之前2000年互联网科技牛和19年新能源科技牛的区别。ai的主要功能是替代人工，至少短期两三年看不到新增加的需求。毕竟gpu是不需要吃喝拉撒的，所以不会直接促进消费，而替代的劳动力则会降低社会总消费。仅从这点来看，ai会导致经济衰退。但是25年和26年都有ai大基建，上万亿美金投下去对于gdp的拉动是显而易见的。以新增gdp的视角来看，算力中心投资占了大半。因此在这两年加速搞基建的时期，ai投资抵消了替代人工，因此不会衰。但资本性开支不会一直猛增，总有降速的时候，特

随着联邦政府要结束停摆，美股又涨起来了，但是美股现在分化严重，道琼斯连续几天上涨，纳斯达克还跌了一下，原因是大空头伯里说AI泡沫太严重了，这句话说得对不对，也对，成长股在成长阶段就是估值很高的，英伟达从2023年一边上涨一边说高估了，特斯拉在2019年也是说高估了，但是这些股票涨了十倍以后，市场反而认为没有高估了，因为市场上永远有有两波人，一波价值派，天天看市盈率，成长股要么没有市盈率，要么市盈率太高，当然就是高估的，一派的人看成长预期，只要未来成长空间大，现在就算贵点也可以买，至于谁对谁错，这就像白左跟红脖子一样，白左认为要想经济增长，就要放非法移民进来，拜登这样干了，确实经济也增长了，红脖子是保守派，他们认为以前一直成功的生活方式为什么不坚持呢，辛苦工作，不搞高福利，不养懒人，城市干净，没有流浪汉，不搞一堆性别出来，这有什么不好的，两边的人谁也说服不了谁，这个世界上本来也没有绝对的对或者错，巴菲特做白马股是对的，不代表做成长股就是错的，不然巴菲特说特斯拉是一家价值为零的公司，那也说得不对吗。 这就是每个人看问题的角度不一样，就像我刚才说了，红脖子认为满街流浪汉，吸大ma，72个性别，大量的非法移民，高福利养懒人这些事情不好，你不能说这个观念是错的吧，最起码华人是认同红脖子的，但是白左认为不发展经济，不发展科技也不好，白左说得也有道理，毕竟红脖子都是文盲，红州当然没有藤校，像加州理工，斯坦福这些公立学校也是在蓝州，红州都是文盲，怎么可能有名校呢，就算最好的德州大学也没有办法跟哈佛，麻省理工比，那读书不行，毕业之后就只能种地打螺丝吧，不可能发展高科技公司吧，七大科技股都在蓝州吧，就算特斯拉也是在加州起步的，搬到德州以后就销量就一直不怎么增长了，红州的GDP只有蓝州的一半，那白左说得也有道理，就是两部分的人看问题的角度不一样，得出的结果也不一样，像日本这30年的人口是下降的吧

“人造肉第一股” $Beyond Meat, Inc.(BYND)$ 发布了截至2025年9月底的第三季度财报。整体来看，这忧大于喜的答卷再次印证了植物肉品类的持续疲软，公司营收同比下降13.3%，且毛利率大幅收窄。尽管管理层强调其在资产负债表重置（尤其是债务削减）上取得了“根本性进展”，但核心经营数据（量价齐跌）和疲软的Q4指引，无疑为公司的复苏之路蒙上了阴影。具体来看量价齐跌，品类疲软是主因公司Q3的营收表现持续承压。本季度净收入为7020万美元，同比下降13.3%，虽然处于此前管理层指引（6800万-7300万）的区间内，但下滑趋势未改。从价量结构看，这一下降是由销量（同比-10.3%）和每磅净收入（同比-3.3%）共同驱动的。这表明公司不仅卖得更少了，售价（或因促销导致）也面临压力。管理层将此归咎于植物肉品类在美国市场面临的持续挑战，以及关键QSR（快餐）渠道的分销损失。盈利能力腰斩，巨额减值拖累净利本季度盈利能力大幅恶化。Q3毛利率仅为10.3%，较去年同期的17.7%大幅下降；毛利润仅为720万美元。管理层称，这主要受销量下降、不利的产品组合以及更高的贸易促销活动影响。从费用端看，本季度运营费用高达1.196亿美元，直接导致净亏损扩大至1.107亿美元（合每股1.44美元），远高于去年同期的2660万美元亏损。我们必须注意到，剔除一项高达7740万美元的长期资产非现金减值费用，以及170万美元与暂停中国业务相关的费用后，其调整后EBITDA亏损仍达到2160万美元。这笔巨额减值凸显了公司对当前资产利用率和品类未来前景的极度不确定性。债务“重置”是最大亮点面对经营端的持续失血，公司在财务结构调整上迈出了关键一步，这也是本次财报的最大（或许是唯一）亮点。CEO Ethan Brown在电

东南亚科技巨头 $Sea Ltd(SE)$ ，于美东时间11月11日（盘前）发布了截至2025年9月30日的第三季度财报。整体来看，这份财报呈现出一种强烈的“分裂感”：一方面，公司三大业务全线高歌猛进，总收入大超预期，核心的电商GMV和游戏Bookings均实现强劲增长；但另一方面，GAAP每股收益（EPS）却意外地大幅低于市场共识，导致股价下跌超8%。Sea在“增长”与“短期利润”之间的新一轮摇摆，公司似乎正在利用游戏和金融业务的强劲复苏，来支撑其在电商领域（尤其是物流和新市场）的更大规模投入，也让现阶段对利润率与货币化水平更敏感的市场投资者警惕。具体来看1、电商(Shopee)：GMV增长强劲，但利润率承压Shopee本季度的运营数据依旧稳健。其GMV（商品交易总额）同比增长28.4%，达到322亿美元，总订单量也同步增长28.4%至36亿笔。在收入端，Shopee的GAAP收入达到43亿美元，同比增长34.9%，显示出货币化率（Take Rate）的持续提升，这主要得益于广告和增值服务的贡献。然而，强劲增长的背后并非没有隐忧。尽管收入亮眼，但有数据显示，电商分部的调整后EBITDA（$1.86亿美元）虽然同比大增，却低于部分分析师的预期。这暗示着，为了应对日益激烈的市场竞争（尤其是在东南亚和巴西）以及对自营物流(SPX)的大规模投入（目前SPX已处理超50%订单），Shopee的利润空间正受到挤压。2、游戏(Garena)：强势复苏，Bookings重回高增长Garena无疑是本季财报的最大亮点。在经历了几个季度的调整后，Garena迎来了“2021年以来最好的季度”。其Bookings（流水）同比猛增51.1%，达到8.41亿美元，远超市场预期。这主要归功于《Free Fire》通过与知名I

$英伟达(NVDA)$ $软银集团(SFTBY)$ $美国超微公司(AMD)$ 摘要： 昨日，科技界巨头软银集团（SoftBank Group）在财报中披露已清仓其持有的全部英伟达（Nvidia）股份，套现近58亿美元。这一重磅消息立刻引发了市场震动，导致英伟达股价短期承压。本文将深入解析软银此举背后的战略意图，探讨这笔交易对英伟达高企估值的影响，并评估芯片王者在未来是否面临“到顶”的风险。 一、软银“割爱”英伟达：真相是为AI新战场“备粮” 软银此次清仓英伟达股票并非简单地“看空”或“获利了结”，其背后是一场更大规模的资产战略转移，目标直指AI领域的新核心——OpenAI。 软银首席财务官后藤芳光证实，出售英伟达股票的资金是为一笔更大规模的投资提供支持：通过愿景基金二期向OpenAI追加投资225亿美元。 战略意图的转移： 软银正在将资产从“AI硬件卖铲人”——英伟达，转移到“AI软件和模型领导者”——OpenAI。这表明孙正义认为，在AI基础设施建设进入白热化阶段后，掌握模型和应用生态的控制权将是下一个价值爆发点。 必要的融资措施： 鉴于软银对OpenAI的巨大投入，出售已实现高额回报的英伟达资产成为最快速、最直接的融资手段，而非对其基本面持怀疑态度。 周期性操作的胜利： 值得注意的是，这是软银第二次买卖英伟达股份。软银再次在高位实现套现，展示了其在科技投资领域高超的“周期性操作”能力，即在市场狂热时实现高收益。 二、股价承压：大机构抛售下的短期震荡与信号 软银清仓消息公布后，英伟达股价在周二（11日）盘中一度下跌，最终收跌约3%。虽

答读者问 5：NVO $诺和诺德(NVO)$ 一直下跌，该不该怕？ 肥猫的朋友们，又见面了！这里是专注于让价值投资变得简单又实用的美股投资频道。 最近有读者询问了较多关于NVO 的问题，今天就集中回答一下。 问题一、最近很多跌的很厉害的股票反而还在跌、涨的很厉害的票一直在涨，按照你的投资思路买入这种所谓的超跌票然后赌概率能反弹个20-30%，在今年这种AI行情下有考虑过概率吗？还是说你是以3年到5年时间线来进行投资的，能否也和读者做一些说明 ——来自对《沃尔特·施洛斯——买历史业绩好、陷入困境的公司》一文的提问 肥猫：肥猫的投资思路，简单来说就是：什么（优质）股票便宜（即超跌），就买什么。不在意当下是什么行情，也不跟踪热门股票。 跌得厉害的股票很可能继续下跌，因为就是公司本身出现了某些问题，市场暂时不看好它，所以价格才会低。不然的话，无论是散户还是机构都不是傻子，闪闪发光的股票必然会被疯抢，股价也就不可能便宜。 那这时候怎么办呢？ 我们并不是在交易谁能更快获得消息，反应更灵敏——那一场比赛我们永远比不过。 我们交易的是“反人性”的逻辑。多数人不愿意等待，对短期的不利消息更容易焦虑。而我们相信，好的东西长期来看始终有价值（即稳定盈利的生意始终值钱），不管当下市场怎么看。 从结果上看，肥猫的保守实操数据如下： 胜率约80%（猜错不赚不亏），资金利用率约85%（平均留出15%的现金），假设平均反弹幅度约25%，资金一年周转一次。由此计算的保守年化收益率约17%，仍高于定投（后文解释）。 为什么可以假设“猜错不亏”，因为我们的资金周转率实际上是高于1的。另外，