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上个季度我说先不看电商战役，看云计算和CapEx就行了，blah blah分析资本开支、全栈Full Stack的合理性、垂直整合的必要性。你看北美狗哥后来就因为垂直整合略有小成，股价不走流程直接飚。彼时市场就是这个风气。 但这个季度我认为，要看电商，因为市场关于AI的期待与叙事逻辑正发生改变，要看CapEx上面的ROI（资本开支的投资回报）到底会是多少。一个小小的佐证，吴妈在业绩会上说到3800亿资本开支少了，要补弹药。按照原来的逻辑，股价直接起飞；但这次不为所动，小小一勃表示尊重。 北美狗哥最近砍瓜切菜，很多人自然倾向于把阿里和谷歌，我也不能免俗，吹出“东巴西狗，全在我收”；但吹牛逼归吹牛逼，还是别忘了阿里的一块核心业务，就是在线零售。打了大半年的仗，也该复盘一下初步战果。本文不说云也不说AI，只说淘天。因为整个市场对于淘宝闪购的关注，并不低于对于阿里云的关注。 ———- 本次财报我有如下几个观察，我希望既能讲逻辑，又有财报或者行业数字的佐证。 1. 观察一：淘宝闪购，既吃美团份额，又反哺电商；甚至最后，淘宝闪购会彻底改变淘宝本身。 时至今日还是有人非常不解，阿里为什么非花如此大的代价打闪购不可，不惜牺牲短期EBITDA，让财务报表的bottomline “十分难看”。 道理其实简单而冰冷，我奶奶也能懂。美团早就不止于满足送外卖与做酒店。近一两年美团布局明显，比如闪电仓、即时零售品牌“美团闪购”、“30分钟万物到家”、美团APP以前是“搜店”现在是“搜货”，等等，非常aggressive，就是要干电商。这些变化，都发生在“淘宝闪购”上线之前，顺序很重要，先风不定而才落红满径。 有些平台选择观望而阿里主动出击，为啥？ 虽然“即时零售是未来”看起来很冠冕堂皇，但现实商战非常残酷，用户习惯的改变甚至只需要一次崭新的购物体验。比如一个电商用户用闪购下单买了瓶洗发水，15分钟送到

    乐摩科技成立于 2014 年，2016 年推出 “乐摩吧” 品牌，是中国机器按摩服务行业的龙头企业，目前已在全国 31 个省级行政区的 337 个城市设立超 4.8 万个服务网点，投放超 53.5 万张机器按摩设备。公司主要通过直营与合伙人两种模式提供公共场所机器按摩服务，同时也有家用按摩设备销售、数字广告服务等其他收入来源。     公司11月25日开始招股，招股价27~40港元，每手股数100股，最低认购4040.35港元，市值15亿~22.22亿港元，发行数量555.56万股，属于数码解决方案服务行业，无绿鞋，无基石。     保荐人是中信建投和申万宏源，中信建投近2年没有保荐过项目首日上涨率是75%，申万宏源近2年保荐过的项目不多，首日上涨率是66.66%，保荐人整体业绩挺好的。     2020年至2024年期间，整体按摩市场的CAGR为14.6%，预计到2029年市场规模将达到人民币6,769亿元。其中，机器按摩服务市场预计将大幅增长，到2029年市场规模预计将达到人民币56亿元，2025年至2029年的CAGR将显著增加至15.9%。     中国机器按摩服务市场拥有超过50家参与者，市场竞争格局高度集中，领先企业占据明显优势。2020年至2024年，本公司在交易额方面连续三年排名第一，其中在2024年，本公司以人民币12亿元的交易额占据了42.9%的市场份额，是市场中的佼佼者。此外，同期本公司继续保持收入排名第一的位置，并于2024年以人民币8亿元的收入领跑市场。     公司从2022~2024年的营收分别是3.3亿、5.87亿、7.98亿，2024年营收同比增长35.98%；2022~2024年的净利润分别是

今天是11月25日，连续大跌以来的第二个小晴天。但也不能高兴的太早，无论是从大盘走势和个股来看，个人认为“依然难言反转”。当下支撑港股继续走强的，只有“中国AI故事”，这也就不得不依赖“AI龙头”阿里的财报，来决定接下来的方向。今晚的阿里财报，整体看中规中矩，要说亮点的话，也就阿里云的增速超出预期，而这正是市场最关心的“AI叙事”。今晚阿里能否真正的大涨，还需阿里高管们在财报会上的继续发力（画饼），否则怕也是竹篮打水一场空。另外，当前市场对阿里其实是很宽容的，毕竟千问APP的爆发，为阿里抢**国AI流量入口提供了非常大的可能性。蔚来财报也是喜忧参半。单论三季度财报，其实超出预期，但遗憾的是四季度指引，显然是不及预期的。按照之前讲法，四季度交付量应该要达到15万辆，但是指引里仅12~12.5万辆。李斌财报会上对指引不及预期的解释是，购置税补贴的滑坡，导致汽车订单的下滑，特别是乐道品牌，因为蔚来ES8的大量订单积压，所以对蔚来品牌影响不大。所以从蔚来这份财报和未来指引来看，中国汽车产业在四季度和明年确实充满挑战，买入相关标的需要慎重。美股的一些热门标的，这段时间也确实调整了不少，腰斩的更不在少数，个人认为这可能是一个“切入的机会”，但很多标的虽然说跌的很多，但走势上依然没有稳定，可能还需要更多观察。本人近期没有操作，依然处于“装死”状态。期待港股真正的止跌回升。......1. 在公司回购和雷军的亲自下场增持后，小米今天终于像样地大涨了一回。小米当前位置还是很有性价比的，否则以股神著称的雨田君也不会贸然下手。很多人担心小米汽车当前积压的订单不够明年消化的，但是他们忽略了小米明年也会发新车的啊！2. 谷歌盘前继续大涨，英伟达盘前继续大跌。曾经你以为护城河很牛逼的达子，可能一不小心就被人架空了。当别人另辟蹊径不再依赖你时，你的护城河可能就一钱不值。谷歌可以另辟蹊径，东大未必就不能。

蔚来大涨背后：新能源赛道进入“分化时间”，机会不在β在α 本周新能源板块迎来开门红，蔚来（NIO）绩后单日涨幅超10%，带动市场情绪回暖。不少投资者摩拳擦掌，准备“all in”新能源反弹。但笔者认为，此刻更需冷静——新能源赛道已从“普涨时代”进入“分化时间”，盲目追涨β行情恐陷被动，深耕α机会才是制胜关键。 一、蔚来大涨的“非典型信号”：现金流改善＞交付量神话 市场对蔚来本次财报的解读，聚焦于一个关键变化：毛利率回升与现金流优化。相较于过去执着于“交付量比拼”，本次资本市场的反应表明，投资者更看重企业的“自我造血能力”。蔚来通过缩减成本、调整产品结构，初步展现出盈利修复的弹性，这或许预示着新能源行业的估值逻辑正在悄然转变——从“市占率优先”转向“可持续盈利”。 这种转变极具象征意义：当行业龙头不再依赖“烧钱换增长”，反而通过精细化运营赢得市场认可，标志着新能源赛道正式从“野蛮生长”步入“精耕细作”阶段。 二、新能源板块的“分化逻辑”：三层次筛选标的 随着政策补贴退坡、技术迭代加速，新能源行业内部已呈现显著分化。投资者可重点关注三类机会： 1. 技术护城河型企业：例如宁德时代推出的神行超充电池、麒麟电池等创新技术，推动行业从“续航焦虑”转向“补能效率”竞争。具备独家技术专利或规模化降本能力的企业，将持续享受溢价。 2. 出海能力突出者：欧盟对中国电动车“反补贴调查”虽带来短期扰动，但具备全球化布局的企业（如比亚迪在欧洲、东南亚建厂）有望通过本地化生产规避贸易壁垒，打开第二增长曲线。 3. 产业链细分龙头：随着快充技术普及，800V高压平台、碳化硅元器件等细分领域需求爆发，相关零部件供应商的成长确定性甚至可能高于整车品牌。 三、本周策略：警惕“伪复苏”，聚焦三季报业绩验证 尽管蔚来提振了板块情绪，但需警惕部分企业借势炒作“政策预期”或“行业回暖”叙事。当前环境下，建议投资者紧