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在2025年，有越来越多的老虎用户实现了百万美金的投资收益。老虎推出「百万美金之路」系列，走近已经实现年度百万美金收益的投资者，和正向着百万美金目标奔跑、年度收益超过 10 万美金 的用户，听他们讲述如何思考、坚持、成长对老虎来说，投资不只是盈亏的数字，而是一段从梦想到达成的旅程。我们希望这些故事，激发更多人树立属于自己的投资目标，让「百万美金」从遥远的梦想，变成看得见、够得着的里程碑。本期访谈的主人公，是一位 90 后全职投资者——@投阅笔记他从港股、美股打新起步，逐步建立属于自己的投资体系。 他的投资逻辑很简单却很难做到：“买股票就是买公司。” 他用坚持、调研与判断穿越暴跌、坚守趋势，从 Tempus AI 的暴跌再拉升，到 PLTR 将近 3 倍的收益，他构建出一套“不刻意控风控”的极简逻辑，却在市场的长期检验下展现惊人的韧性。点击查看本期投阅笔记的完整内容。一、从打新到全职投资：一条“研究驱动”的成长路径他是 90 后，曾在企业工作数年，后来选择全职投资并运营自媒体。2020 年港股、美股打新火热，他在老虎开了账户，开始系统关注上市公司和一级市场资料。自 2021 年起，他转向二级市场，正式进入 A 股、港股、美股的长期投资阶段。他说：“我始终把股票当成公司，而不是筹码。”投资策略：时代趋势 + 公司价值 = 长线持有他的核心观点简单直接：“

在2025年，有越来越多的老虎用户实现了百万美金的投资收益。老虎推出「百万美金之路」系列，走近已经实现年度百万美金收益的投资者，和正向着百万美金目标奔跑、年度收益超过 10 万美金 的用户，听他们讲述如何思考、坚持、成长对老虎来说，投资不只是盈亏的数字，而是一段从梦想到达成的旅程。我们希望这些故事，激发更多人树立属于自己的投资目标，让「百万美金」从遥远的梦想，变成看得见、够得着的里程碑。本期访谈的主人公，是一位 90 后全职投资者——@投阅笔记他从港股、美股打新起步，逐步建立属于自己的投资体系。 他的投资逻辑很简单却很难做到：“买股票就是买公司。” 他用坚持、调研与判断穿越暴跌、坚守趋势，从 Tempus AI 的暴跌再拉升，到 PLTR 将近 3 倍的收益，他构建出一套“不刻意控风控”的极简逻辑，却在市场的长期检验下展现惊人的韧性。点击查看精华帖。1. 个人背景与投资经历Q：能否简单介绍一下您的背景和投资经历？A：我是90后，工作几年后全职投资并运营自媒体。2020年因港股打新火热且收益可观，在老虎开通账户参与港股打新，同时也参与美股打新，期间开始关注上市公司。2021年起专注二级市场，目前投资范围涵盖A股、港股、美股。2. 投资策略与持仓周期Q：您是如何制定投资策略的？偏向于长线还是短线呢？A：我的投资策略核心是“买股票就是买公司”，股票投资本质是投资公司，公司会随GDP和市场经济增长创造价值，股东持有的价值也会同步增长。制定策略时会兼顾宏观趋势，当前核心关注AI领域。基于这一逻辑，我偏向长线投资。3.

12月11日，西藏智汇矿业股份有限公司（以下简称“西藏智汇矿业”，股票代码：02546.HK），作为中国领先的高原矿业企业，正式开启港交所上市招股。此次上市，公司计划全球发售1.22亿股，其中香港公开发售占10%，国际配售占90%。招股时间为12月11日到12月16日，发售价为4.10-4.51港元每股，上市日期为12月19日。此外，公司还引入了基石投资者，包括招金矿业、大湾区共同家园投资(GIGA Industries与Poly Platinum)等，计划认购2.24亿港元的股份。其中，招金矿业计划认购1.44亿港元，认购比例将占到已发行股份总数的6.56%，而大湾区共同家园投资计划认购0.8亿港元，认购比例将占到已发行股份总数的3.63%。从持股比例上看，两大基石投资者均对公司有比较深度的参与，尤其是招金矿业，作为港股上市的千亿市值龙头矿企，有望在矿产开发中与公司发挥业务协同效应，推动公司业务稳健可持续增长。 还值得关注的是，随着全球需求回升以及美联储持续降息，全球商品正处于上涨周期，有色、贵金属等都经历了一波涨价，相关矿企的股价也持续上涨，根据wind数据，香港有色金属指数今年上涨了167%，A股有色金属指数上涨了70%，在这样的牛市行情下，作为西藏稀缺矿企，西藏智汇矿业此次上市也有望获得非常不错的表现。 公司概况：高原资源深耕者，行业地位凸显 西藏智汇矿业成立于2013年，总部位于中国西藏那曲市，是一家专注于锌、铅、铜等有色金属精矿勘探、开采、生产及销售的全产业链矿业公司。公司核心资产蒙亚啊矿场坐落于西藏那曲市嘉黎县绒多乡，地处国家指定的金达整装勘查区内，海拔介于5,000.0米至5,300.0米之间，该区域因独特的地质构造孕育了丰富的矿产资源。公司目前持有面积约58.5平方公里的探矿权及4.5平方公里的采矿权，矿场包含自2007年起商业运营的露天矿场及2025年第

12月11日，希迪智驾（03881.HK）作为中国商用车智能驾驶领域的领先企业，正式开启港交所上市招股。此次上市，公司计划全球发售540.798万股，其中香港公开发售约5%，国际发售约95%，另有15%超额配股权。招股时间为12月11日至12月16日，发售价为263.00港元每股，上市日期为12月19日。此外，公司还引入了基石投资者，包括工银瑞信、工银瑞信国际、前海开源群巍、湘江智骋及智驾一号等，计划认购5.461亿港元的股份。 值得关注的是，公司创始人为李泽湘教授，拥有43.64%的投票权。李教授是大疆创始人汪滔的导师、前董事长、被冠以大疆教父的称号，他发起的松山湖国际机器人产业基地已孵化140多家硬科技公司，总估值超过2000亿元。在李教授的光环下，上市前，希迪智驾已经吸引了诸多明星机构的追捧，包括红杉资本、新鼎资本、联想控股、百度风投、方正和生投资、重庆两江基金、光大控股、光控众盈等参与投资。 低估值+高增长，未来成长可期 此次上市，按照263.00港元每股的发行价计算，公司的上市总市值为115亿港元 ，最新12个月的总收入为人民币5.60亿元，对应的PS(TTM)倍数约为19倍。而在港股市场，公司在智能驾驶领域的可比上市公司包括小马智行和文远知行，它们均具有较高的估值，截至12.10的PS(TTM)倍数分别为73倍、42倍，明显高于希迪智驾的上市估值。而相比小马智行和文远知行，希迪智驾专注商用车领域，其商业化落地更快，收入规模增长更快，2022年至2024年复合年增长率高达263.1%，且调整后净亏损持续收窄，优势明显。对比来看，希迪智驾此次上市的估值偏低，具有一定的提升空间。 公司概况：深耕商用车智能驾驶，商业化进展行业领先 希迪智驾成立于2017年，专注于商用车智能驾驶产品及解决方案的研发与商业化，核心业务聚焦于封闭环境自动驾驶卡车、V2X（车路协同）

从7.8港元到突破15港元，健合集团（H&H国际控股HK：01112）的股价在2025年走出了一条与市场预期截然相反的曲线。尽管近一段时间股价有一定下挫，但这仍然是港股市场中稀缺的优质消费标的。 就在一年前，这家公司刚刚交出上市以来首份亏损年报，婴配粉业务收入暴跌25.8%，几乎被市场钉上“价值陷阱”的标签。彼时市场对健合的质疑声四起：出生率持续下行、婴配粉市场萎缩、高杠杆经营风险、商誉减值隐忧……种种负面因素让公司股价相当沉寂。 然而11月披露的三季度数字，延续了半年报的强势，改变了公司的价值叙事：108.05亿元营收，12.3%同比增长，婴幼儿配方奶粉业务单季暴增104%，合生元超高端市占率攀升至17.3%创历史新高。 拆解这份三季报，三大业务板块的同步复苏是最核心的信号。成人营养及护理用品实现收入52.43亿元，按同类比较基准同比增长6.0%，中国市场增速达到15.7%，Swisse在中国内地整体维生素、草本及矿物补充剂市场稳居第一。 渠道端的爆发力同样令人印象深刻，跨境电商销售额增长23.1%，抖音渠道更是实现了77.7%的增长。宠物营养及护理用品收入15.90亿元，按同类比较基准增长8.2%，Zesty Paws在北美市场保持12.4%的强劲增长，高利润率产品组合**国市场宠物业务收入的33.7%。 但真正扭转市场预期的，是婴幼儿营养及护理用品业务的强势反弹。这个曾经拖累整体业绩的板块，前三季度实现收入39.73亿元，同比大幅增长24.0%，其中婴幼儿配方奶粉业务增长33.3%。中国市场的表现更为亮眼，婴配粉销售额同比增长35.2%，而根据尼尔森统计，同期整体市场零售额下降0.2%。 这些数字表明，合生元正在以超越行业的速度收割市场份额，前三季度超高端市占率达到16.4%，第三季度更攀升至17.3%，均创历史新高。增长势头在Q3进一步加速，单季婴配粉销售额

概要    12月10日盘后，甲骨文将会公布26FYQ2财报（时间段为9月1日至11月30日）。此前，甲骨文财报后股价一度大涨近40%，也带动其创始人埃里森短暂成为世界首富。不过由于对债务、现金流和合同转化情况担忧，甲骨文股价随后大幅下跌，抹去了财报后所有涨幅，最大回撤超过46%。    目前，市场预期甲骨文当季营收162~165亿，同比增长约15%；调整后净利润48亿美元，同比增52%；云业务OCI同比增约60%，毛利率56%~58%；PRO上升至5100~5300亿美元，环比继续增长；下季度营收指引170亿美元，到2030FY营收2300~2400亿美元，OCI营收1750~1800亿美元，均高于市场预期。    笔者预期甲骨文本财季营收164亿美元，调整后净利润46.5~48亿美元；云业务OCI营收同比增65%、毛利率57%；PRO为5200~5300亿美元；营收指引168~175亿美元；长期指引2300~2400亿美元，OCI营收1800~1900亿美元。    展望未来几年，即使甲骨文的天量PRO仅有2/3正常履约，其带动的营收和毛利也能充分消化目前估值。因而现在甲骨文的股价性价比较高，对长期投资者来说是不错的买入点位。云基建依旧为重    市场最关心的莫过于甲骨文的云基建了。作为知名的云厂商以及和白宫的关系，甲骨文拿下了星际之门的许多大单，这是AWS、Azure、GCP都没有做到的。    根据此前财报数据，甲骨文的云基建占了营收的约86.5%，毫无疑问是最重要的部分。当然，就目前来看，和甲骨文有关的云不管是绝对值还是相对增速其实都不算亮眼，关键在于星际之门的token消耗了。好在甲骨文和Gemini、GPT、XAI都有合作，因而谷歌

如果你这一年一直在盯英伟达，大概会有一种很微妙的感受：财报怎么看都漂亮，订单怎么看都在加速，股价却在那儿来回摇。市场一边喊“AI 泡沫要破了”，一边又在英伟达每次反弹的时候冲进去追两把。典型的就是：嘴上说着不要，身体很却老实。 $英伟达(NVDA)$ 先把数字拉出来看一眼。刚过去的这个三季度，英伟达营收大概 570 亿美元，同比增长62.5%，离“爆表”也就差一个形容词。更关键的是，管理层给了四季度大概 650 亿的指引，比华尔街原来那条线往上抬了一截。用大白话讲，就是：不是需求不行，而是产能还在追着需求跑。你很难把这样的财报，和所谓“AI 已经见顶了”的说法硬凹到一起去。财报之外，供应链给的信息也对得上。上游的台积电，英伟达在催着加产能；中游像富士康这种代工厂，十一月的营收也很漂亮。你可以把这理解为：最后端的投资人开始紧张、开始砍仓的时候，产业链真正搬货的那群人，还在加班加点地把机器往机房里塞。这种错位，本身就是一个挺典型的周期中段特征——股价累了，但业绩还在往前跑。为什么说这轮 AI 的基建周期远远没完？去看几家巨头的资本开支计划就行。亚马逊和谷歌这两家，接下来几年的 CapEx 预案，一个喊着要上千多亿美元，一个喊着九百多亿美元，而且都已经把“AI 基础设施”写进了关键词。黄仁勋今年说过，全球数据中心重构是一个一万亿美元量级的工程，几个月后AMD苏姿丰在公开场合给出的口径也差不多。你想象一下这种事情的节奏：这种体量的基建，从立项到预算到出货，不可能靠一阵风；只要云厂商之间的军备竞赛没停，算力这个坑就得持续往里砸钱。对英伟达这种在高端 AI GPU 上几乎没有对手的公司来说，这意味着什么？很简单，只要整条链条的 CapEx 不掉头，数据中心业务就有望维持高增，Rubin 这一代新架构在 20