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前两日，美国劳工统计局连续公布了8月的PPI和CPI数据，继7月的PPI数据爆雷后，8月的数据意外温和，而8月CPI数据虽然有所回升，但整体与市场预期高度一致。叠加此前鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会的讲话中释放了对降息态度转鸽的信号，以及上周五大幅不达预期的非农数据，市场分析师对于美联储未来几个月的降息路径做出了更激进的押注。 8月的PPI和CPI数据 本周四美股盘前，美国公布8月PPI数据，在7月PPI大幅超预期上升后，8月意外的出现回落，环比下降0.1%，低于预期的增长0.3%；同比增长2.6%，大幅低于预期和前值的3.3%。剔除食品和能源的核心PPI同比增长2.8%，大幅低于预期的3.5%和前值3.7%，环比同样下降0.1%，低于预期的0.3%。 图片来源：US Bureau of Labor Statistics 周五盘前，美国8月的CPI数据显示，CPI同比增长2.9%，较前值的2.7%有所回升，但与市场预期一致，环比增长0.4%，小幅高于预期的0.3%；剔除食品和能源的核心CPI同比增长3.1%，环比增长0.3%，均有市场预期一致，汽车价格和住房成本是带动CPI走高的重要因素。整体来看，8月美国CPI与市场预期高度一致。 图片来源：US Bureau of Labor Statistics 市场押注美联储三连降息 近期，市场对于美联储的降息预期发生了重大变化，转折点始于三周前鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会的讲话，鲍威尔指出，美国经济面临着劳动力市场和通胀压力带来的双重风险，当前“平衡的风险正在转移”，并暗示可能很快降息。讲话内容被普遍解读为美联储的态度转向“鸽派”；这一表态也有迹可循，此前美联储的会议纪要就表示，更多美联储官员开始更多关注疲软的就业市场带来的威胁，暗示对通胀和就业市场的风险的关注点出现了一些转移。 此后两周的经济数据强化了就业市场的风险，上周五公

全球第二大软件公司，云服务领先运营商之一——甲骨文 $甲骨文(ORCL)$ 在周二美股盘后发布了最新的截止至8月31日的26财年Q1财报，虽然公司当季收入和盈利表现小幅不达预期，但“星际之门”相关的需求推动公司云计算基础设施业务的订单爆发，带动公司股价单日暴涨了36%，创下了1992年以来的单日最大涨幅，市值逼近“万亿俱乐部”。甲骨文迅速崛起的背后，似乎也反映出AI产业的格局正在悄然发生一些变化。 图片来源：investor.oracle.com 甲骨文介绍 甲骨文是全球领先的企业软件与云计算解决方案提供商，公司以其数据库业务闻名全球，提供包括数据储存、管理、优化、运维完整解决方案，具备高性能、安全性强、可扩展性强的特点，是全球金融、政府、制造、零售等行业的“数据底座”。此外，甲骨文还提供一套包括ERP、HCM、CX、SCM等完整的企业管理SaaS软件产品组合，被全球企业广泛应用。近些年，公司也顺应趋势，开始向云计算业务转型，打造了Oracle Cloud Infrastructure（OCI）公有云平台，与AWS和Azure等云平台平台相比，甲骨文提供裸金属算力，强调高性能和性价比，目前是云计算三大厂商之后的第四大云计算供应商，虽然与三大厂的份额差距仍很大，但增长迅猛。 甲骨文订单量爆发 甲骨文Q1季度收入同比增长12%，略低于市场预期，但市场最关注的云计算业务收入增长强劲，云业务收入同比增长28%，其中OCI收入同比增长55%。公司调整后运营利润同比增长9%，调整后净利润同比上涨8%，调整后EPS为1.47美元，上涨6%，整体利润率也出现了下滑。 图片来源：Oracle Q1 Earnings 公司季度业绩表现平淡，但市场焦点被公司签订巨额新订单所吸引，也成为带动公司大涨的核心原因。公司剩余

美国劳工统计局周五发布的数据显示，8月份非农就业人数仅增加2.2万人，远低于市场预期的7.5万人，失业率微升至4.3%。这一表现延续了自4月以来就业增长近乎停滞的趋势，引发了对劳动力市场放缓的担忧。数据公布后，9月美联储降息基本被定价，11月降息概率已经增加到70%。 图片来源：U.S. Bureau of Labor Statistics 就业市场持续降温 根据最新报告，医疗保健领域就业增加3.1万人，部分抵消了联邦政府以及采矿、采石和石油天然气开采领域的就业减少。社会援助领域也呈现增长，但制造业就业减少1.2万人，其中运输设备制造业因罢工活动减少1.5万人。批发贸易和联邦政府就业持续下降，后者自1月峰值以来已减少9.7万人。 值得注意的是，6月份非农就业人数从初值的增加1.4万人下修至减少1.3万人，为2020年12月以来首次出现负值。7月数据小幅上修至增加7.9万人。经过修订后，6月与7月合计就业人数比此前报告减少2.1万人。 8月份平均时薪环比增长0.3%，至36.53美元，同比增长3.7%，符合市场预期。生产和非管理岗位员工的平均时薪也增长0.4%，至31.46美元。然而，工时数据连续第三个月保持在34.2小时，制造业平均工时小幅降至40.0小时。 家庭调查数据显示，8月劳动力参与率为62.3%，就业人口比率为59.6%，均与上月持平，但较去年同期下降0.4个百分点。长期失业者（失业27周或以上）人数为190万人，较去年增加38.5万人。因经济原因从事兼职工作的人数为470万人，变化不大。 值得注意的是本次采矿合石油天然气领域就业录得负数，这也是和WTI油价 $WTI原油ETF(CRUD.UK)$ 持续走低有关。尽管特朗普政府积极推动“能源主导地位”战略，通过开放联邦土地水域、加

伦敦时间周二——欧洲交易时段，英国长期借贷成本升至1998年以来的最高水平，成为全球债券市场普遍抛售的焦点。此次抛售由多重因素驱动：市场对英国经济前景的深度担忧、全球范围内债券收益率的普遍上行，以及各国政府大幅增加支出的计划。英国30年期国债收益率在周三已经进一步飙升至5.7%以上，连续第二日刷新27年来的最高纪录。同时，英国10年期国债收益率攀升3个基点，至4.78%。英镑兑美元汇率最低跌至1.33355，跌1.5%。欧股开盘后也全线受到了冲击，德国DAX30指数收盘下跌2.22%、英国富时指数下跌0.91%、法国CAC40指数下跌0.70%、欧洲斯托克50指数下跌1.47%。 图片来源：TradingView 全球联动的市场抛售 英国国债的波动并非孤立事件，而是全球主要债券市场借贷成本普遍承压的体现。全球大部分国家债务在GDP的占比大于50%，其中北美欧洲日本地区最为严重。 图片来源：International Monetary Fund 美国市场：美债收益率相对稳定，但特朗普多次干预美联储独立性也对美国长期债券带来了压力。同时美国国会继续授权联邦政府的支出超过其收入导致债务持续增长，也导致了长期国债收益率上升。 欧洲市场：德国政府大幅增加支出的计划推高了其自身的借贷成本，德国30年期国债收益率亦升至14年高位。 日本市场：日本长期债一直处于历史高位，目前30年期国债收益率升高8个基点到3.28%。市场担心日本政府支出增加和通货膨胀持续升高，和政治动荡影响也导致了本次债券暴跌。 然而，在G7中，英国的长期借贷成本高居榜首，这深刻反映了投资者对该国特有的经济困境——持续的高通胀、沉重的政府债务负担和缓慢的经济增长——的持续担忧。 英国政府面临的艰难财政抉择 借贷成本的不断上涨，对新任的斯塔默政府而言是一个巨大的政治和经济挑战。财政大臣雷切尔·里夫斯（Rachel Reev

9月2日，金价再度刷新历史纪录。受美联储降息预期升温及市场对央行独立性担忧加剧的双重影响，贵金属延续多年涨势，获得新一轮支撑。就在周二亚洲早盘交易时段，现货黄金价格一度上涨0.9%，达到近3510美元/盎司的历史新高，突破4月创下的前高。今年以来，黄金累计涨幅超过30%，成为大宗商品市场中表现最出色的品种之一。 鲍威尔放鸽、PCE符合预期，降息定价推动金价 黄金 $SPDR黄金ETF(GLD)$ 历来是政治经济动荡时期的避险首选，尤其在低利率环境中更具吸引力。今年以来，由美国总统特朗普发起的全球贸易战持续引发市场波动，推动投资者涌入黄金寻求避险。而特朗普对美联储不断升级的批评，进一步加剧了市场对央行独立性的担忧，可能动摇国际市场对美元的信心。 在美联储主席鲍威尔为降息打开大门之后，市场普遍预期美联储将在9月实施降息，成为本轮金价上涨的直接催化剂。上周五的PCE数据符合预期，PCE也是美联储最为关注的通胀指数之一，符合预期的PCE数据掀不起波澜或许9月降息已经被完全定价。黄金ETF持仓已于上周创下4月以来最大单周增幅，在破位3500之后预计资金将持续流入，现货、期货和ETF多头头寸也有望进一步增加。过去三年间，金银价格均实现翻倍上涨，地缘政治紧张、经济不确定性以及贸易风险不断推升对传统避险资产的需求。以全球最大黄金ETF： SPDR Gold为例目前也即将突破前高。 图片来源：World Gold Council 白银周一已经抢跑 与此同时，白银市场表现更为亮眼，年内涨幅超过40%，在周一亚盘时段成功突破40美元创14年新高。白银其工业属性——尤其是在太阳能电池板等清洁能源技术中的应用——为价格带来额外支撑。白银协会数据显示，全球白银市场正迈向连续第五年出现供应短缺。美元走软也增强了中国、印度等主要

刚刚过去的8月，历年来都是澳股市场最重要的时期，澳大利亚上市公司会高密度集中披露25财年或上半财年财报，今年8月，在降息预期提升，以及财报季的带动下，澳股大盘ASX 200指数创下历史新高，一度突破了9000点大关。距离2024年7月突破8000点仅过去13个月。 图片来源：Tradingview 澳股大盘的主导行业 ASX 200指数 $标普/澳交所 200指数(XJO.AU)$，是澳大利亚基准股市指数，由澳大利亚证券交易所（ASX）上市的最大200家公司按市值组成。作为关键绩效指标，该指数约占澳大利亚股市总值的80%，使其成为衡量澳大利亚经济整体健康状况的可靠指标。 ASX 200不仅仅是一个统计指标，更是澳大利亚经济格局的重要晴雨表，也是寻求广泛市场敞口的投资者的关键工具。ASX 200在澳大利亚金融生态系统中具有多重关键功能，该指数提供了一个标准化尺度，投资者可以据此比较个股或整个投资组合的表现。 ASX 200根据全球行业分类标准（GICS）将其成分公司分为11个不同的板块，为投资者提供了澳大利亚经济格局的结构化视图。 金融板块是最大的行业，由“四大银行”主导。这些机构共同约占整个指数的近32%，带来了显著的集中性。行业市值在股市中巨大占比，也意味着行业对澳洲股市整体表现巨大的影响力。 材料板块的市值是澳股中第二大，占指数市值的20%左右，以BHP和RIO等矿业巨头为首，此前长期为澳股中最大的板块，但由于近几年大宗商品价格的承压而退居第二。该行业的突出地位反映了澳大利亚作为全球资源强国的地位。 其他行业市值在指数的占比均不超过10%，工业、医疗、消费等板块占比在8%或以上，也是对指数贡献较大的行业。值得注意的是医疗健康行业，此前是澳股中第三大板块，但财报季导致行业公司市值大幅下跌，

英伟达 $英伟达(NVDA)$ 在今日美股盘后发布的财报中，交出了一份表面看似“全面超预期”的成绩单，营收与EPS均高于分析师预测，毛利率稳健，回购计划大幅追加。然而，财报公布后，股价盘后却一度跳水近4%，从181回调至175美元每股，引发市场广泛关注。 图片来源：Google Finance 是什么让这家AI时代最炙手可热的公司，在亮眼数据面前遭遇资本市场的冷静反应？这背后不仅是对核心业务数据中心收入放缓的担忧，更是市场开始质疑：当预期被打满、估值透支，英伟达还能否持续兑现“未来”？ AI时代的算力垄断者 英伟达目前几乎垄断了全球AI芯片市场，其在AI训练用GPU领域的市占率高达 97%，稳居行业龙头。AI的发展本质上依赖“数据+算力+算法”三要素，而算力恰恰是决定AI能否实现飞跃的核心。 英伟达不仅提供领先的GPU硬件，还通过CUDA生态打造了软硬一体的全栈解决方案，从而在AI基础设施中构建起难以撼动的护城河。其他厂商如AMD和Intel虽然试图追赶，但尚无法在高端市场构成实质性威胁。 英伟达Q2财报解读 业绩持续超预期，但增长势头放缓 英伟达本季度营收达 467.4亿美元，同比增长56%，高于市场预期的462.3亿美元，也超出了公司自身的指引上限（459亿美元）；每股收益（EPS）为 1.05美元，同比增长54%，也高于分析师预期的1.01美元。剔除H20相关影响后，实际毛利率为 72.3%，表现稳定。 不过值得注意的是，虽然核心财务指标仍超预期，但整体增速已连续两个季度放缓——上季度营收同比增速为69%，本季度降至56%，创下过去一年多来的最低季度增长水平。这引发市场对AI投资高峰是否已提前到来的担忧。 核心业务增长分化：数据中心承压，游戏创历史新高 英伟达四大业务板块出现分化： 数据中

今日，澳洲超市的双寡头之一，Coles $COLES GROUP LTD(COL.AU)$ 披露了25财年财报，稳健而强劲的业绩表现带动公司股价大涨8%以上，突破了今年5月的历史高位。这份财报为何能为这家澳洲的超市巨头带来如此巨大的涨幅？股价上涨后，Coles的投资前景又是否也出现了变化？ Coles 财年表现 Coles在截至6月底的2025财年收入同比增长3.6%（按52周周期调整后），其中超市部门收入同比增长4.3%，剔除烟草业务收入增长达到5.7%，受到线上业务增长了24.4%的带动；酒水部门收入同比增长1.1%，线上销售额同比增长7.2%。 公司调整后EBITDA同比增长10.7%，调整后EBIT同比增长6.8%，其中超市部门EBIT同比增长8.3%，EBIT利润率提升了21个基点；酒水部门EBIT同比下滑了10.1%，主要受到整体酒类市场低迷环境的影响，但下半财年受益于运营模式的简化，部门盈利明显改善，EBIT恢复了6.8%的增长。公司调整后净利润同比增长3.1%，部分受到公司ADC（Automated Distribution Centre，自动化配送中心）和CFC（Customer Fulfilment Centre顾客履约中心）系统建设相关成本的影响，目前其对盈利的影响仍未完全体现，公司宣布了32澳分的半年股息，是全年股息达到了69澳分，上财年为68澳分。 图片来源：Coles FY25 Earnings Coles在2026财年的前8周，超市业务收入同比增长4.9%，剔除烟草业务收入增长7%，预计新财年将继续受到公司对于电商渠道投资的提振；酒水业务基本同比持平，公司预计将随着生活成本压力的缓解而恢复，简化运营模式后的新门店“Simply Liquorland”将在三季度推

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会的讲话，被市场普遍解读为“鸽派”信号。他表示，鉴于风险平衡的变化，货币政策可能需要调整。这一表态迅速点燃了市场对降息的预期：交易员将9月降息的可能性从75%推高至接近90%。然而，在一片乐观情绪背后，美联储内部的分歧、经济数据的不确定性以及政治压力的交织，9月降息还不能称得上是板上钉钉。 鲍威尔的“鸽派”信号与风险平衡变化 鲍威尔在讲话中指出，美国经济在紧缩政策下展现出韧性，劳动力市场接近充分就业，通胀虽高于目标但已大幅回落。然而，他特别强调，当前风险平衡已发生变化——短期内通胀面临上行风险，而就业面临下行风险。这种“具有挑战性的局面”意味着政策制定需更加谨慎。 值得注意的是，鲍威尔明确表示，当前政策利率比一年前更接近中性水平，政策仍处于限制性区间。但他同时暗示，基准展望与风险平衡的变化可能需要调整政策立场。此外，美联储还修订了货币政策框架，删除对利率“有效下限”（ELB）的过度强调，回归灵活通胀目标制，以增强政策在不同经济环境下的适应性。 这一表态被市场视为9月降息的强烈信号。这是鲍威尔数月以来第一次释放“鸽派”信号，重心从担心关税导致通胀反弹转到应对未来就业下行的风险，这番话被市场理解成即将放松货币政策的暗示。 9月降息概率反复拉扯 9月的降息概率一直未被完全定价，从7月FOMC的“鹰派”信号把9月降息概率压到40%的低点，再到7月CPI低于预期把9月降息推到90%以上，甚至市场已经开始预计年内有三次降息。但没过几天，PPI数据大超预期再度给市场泼了一盆冷水，在上周四，三位美联储官员乘胜追击直接豪言9月不该降息，一波操作把9月降息概率再次压低到70%。随着鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会释放“鸽派”信号，CME最新数据显示，目前9月降息概率再次回归近90%。 图片来源：CME FedWatch 就业下行风险已大于物价上涨 当前美国经

今日澳股开盘前，澳洲明星墨西哥快餐连锁店品牌Guzman Y Gomez $Guzman y Gomez Ltd(GYG.AU)$ 发布了最新的2025财年年报，公司整体业绩看似强劲，但随即股价暴跌逾20%。作为近几年在澳洲市场发展最好的快餐品牌之一，其在去年6月IPO后一直备受关注，股价也一路从IPO的22澳元翻倍至45澳元以上。本次下跌后，公司股价再次回到了22澳元左右的IPO价格水平。强劲的业绩背后，公司股价为何暴跌？当前价格又是否出现了“黄金买点”？ 图片来源：Google Finance Guzman Y Gomez 简介 Guzman Y Gomez（GYG）是一家澳大利亚的连锁快餐厅品牌，主打健康、定制化的墨西哥风格的食物；主要在澳大利亚市场运营，小部分海外市场业务集中在新加坡、日本和美国市场。公司品牌下全球范围内拥有超过250家门店，其中澳大利亚拥有224家门店，门店包括直营和代理授权（加盟）两类，门店类型分为Strip（商业区的小门店） 和 Drive-Thru两种形式。公司目前仍处于门店快速扩张阶段。 GYG财年表现 GYG在2025财年旗下门店总销售额同比增长23%，其中澳洲市场同比增长22.4%，新加坡市场同比增长39.6%，同店销售额同比增长9.6%；全球净新增了36家门店，包括澳洲市场的30家门店。 公司收入同比增长27.4%，澳大利亚部门（包括新加坡和日本）自营门店收入同比增长29%，代理授权费用收入同比增长29.5%，公司为加盟商带来了平均50%的投资回报率；美国业务收入同比下滑了15%。 盈利方面，公司调整后EBITDA同比增长35.1%，其中澳大利亚部门调整后EBITDA同比增长44.7%，但美国部门亏损1320万澳元，亏损较上年扩大了一倍。公司调整后税前