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昨晚美股盘前，美国劳工统计局公布的7月通胀数据引发市场广泛关注。数据显示，7月未季调整体CPI年率持平于2.7%，低于预期的2.8%。但与此同时，核心CPI年率攀升至3.1%，创下近五个月新高，高于市场预期的3.0%；核心CPI月率升至0.3%，为今年1月以来最高水平。这一分化走势反映出美国通胀形势的复杂性，也为美联储接下来的货币政策决策带来了新的挑战。 图片来源：U.S. Bureau Of Labor Statistics 食品能源价格回落，但服务通胀最大涨幅 深入分析数据可以发现，当前美国通胀呈现出明显的结构性特征。在能源和食品价格有所回落的同时，服务业通胀却持续高企。特别是美联储重点关注的"超核心服务"指标（剔除住房、商品、食品和能源）7月环比上涨0.48%，创下1月以来最大涨幅。其中，机票价格暴涨4%，为三年多来最高涨幅；牙科服务价格飙升2.6%，创下历史纪录。这些数据表明，服务领域的通胀压力依然顽固，且呈现出加速态势。 深入分析数据可以发现，当前美国通胀呈现出明显的结构性特征。在能源和食品价格有所回落的同时，服务业通胀却持续高企。特别是美联储重点关注的"超核心服务"指标（剔除住房、商品、食品和能源）7月环比上涨0.48%，创下1月以来最大涨幅。其中，机票价格暴涨4%，为三年多来最高涨幅；牙科服务价格飙升2.6%，创下历史纪录。这些数据表明，服务领域的通胀压力依然顽固，且呈现出加速态势。 值得注意的是，当前通胀数据中还隐藏着潜在的上行风险。特朗普政府加征关税的影响尚未完全传导至消费端，特别是汽车、电子产品等进口依赖度较高的商品类别。随着秋季新车型上市和库存逐步消化，这些商品价格可能面临新的上涨压力。在下半年各车型换款升级后，将有更直观的价格上涨反映。 劳动力市场降温和通胀粘性给美联储带来政策压力 面对复杂的通胀形势，美联储陷入了政策困境。一方面，核心通胀持续高于目

澳大利亚储备银行（RBA）今天宣布将现金利率下调25个基点至3.6%，符合市场预期，这次利率决议全票通过，在上一次意外暂停降息后重启降息周期。这是RBA今年第三次降息，年内累计降幅已达75个基点。尽管这一决定符合市场预期，但伴随利率决议公布的一系列经济预测数据，却为澳大利亚经济前景蒙上了一层阴影。 图片来源：RBA 生产率增长预期遭遇大幅下调 在最新发布的季度货币政策声明中，RBA将中期生产率年增长率预期从1%下调至0.7%，降幅达30%。这是自新冠疫情爆发以来，该行首次下调这一关键经济指标。更令人担忧的是，RBA在报告中直言不讳地表示，这一预测仍可能过于乐观。 "生产率增长是推动实际工资长期增长的核心引擎，"RBA在经济预测季度更新中强调，"劳动生产率的持续低迷将直接拖累人均收入和工资增长水平。"数据显示，澳大利亚的生产率增长自2016年以来几乎陷入停滞，这一现象被经济学家称为"生产率谜题"。 图片来源：AFR RBA分析指出，造成这一困境的原因是多方面的：商业活力与市场竞争程度下降、技术创新扩散速度放缓、人均资本投入增长率降低等结构性因素共同作用。特别值得注意的是，报告专门指出，近期医疗、教育等政府资助行业及公共部门的大规模招聘热潮，反而对整体生产率增长产生了抑制作用。 经济增长天花板降至2% 基于对生产率走势的悲观判断，RBA同步下调了对经济可持续增长率的预期。报告将澳大利亚的中期趋势GDP增长率从2.3%下调至2%，降幅达13%。这意味着，任何超过2%的经济增长都可能面临供给约束并引发通胀压力。 "生产率放缓的影响已经开始全面显现，"RBA在报告中指出，"这直接反映在工资增长乏力、居民收入停滞和家庭消费低迷等经济指标上。"央行认为，这些宏观经济变量正在逐步适应"供给侧增长持续减速"的新常态。 这一系列悲观预测的发布时间颇为微妙——恰逢澳大利亚财长吉姆·查默斯即将召开

7月底，首家实现月球登陆的民营航天独角兽公司Firefly Aerospace $Firefly Aerospace Inc.(FLY)$ 宣布正式启动IPO，股票代码为FLY。从上周四Firefly在纳斯达克上市以来，公司股价再度上演巨幅震荡戏码，短短两个工作日内，股价经历从上涨60%以上到回落至原点的过程。 图片来源：Yahoo Finance Firefly是一家什么公司？ Firefly Aerospace是一家总部位于美国的民营航天公司，为政府和商业提供中小型火箭发射和月球登陆器服务，今年3月，公司通过自研的无人航天器Blue Ghost，成功完成了NASA委托的登月任务，并在月球表面稳定运行了14天，成为了首个完成软着陆登月任务的美国民营航天公司，公司也因此进入大众视野。相比于SpaceX和Rocket Lab $Rocket Lab USA, Inc.(RKLB)$ 这些火箭发射领域的龙头，公司更专注于月球市场商业应用的探索。 图片来源：Firefly Prospectus 然而这个航天领域的新星，曾在创立不久后就经历过破产风波，公司2014年创立后，就将发展目标定位在了小型卫星发射这片蓝海市场，但短短两年后，公司主要投资人撤资，企业财务亏损严重，此外还被维珍银河以“窃取商业机密”为由告上法庭，多重打击后，公司被迫申请破产。2017年，公司被一名乌克兰企业家旗下公司收购，并注资2亿美元重组，让其得以继续运营，公司的服务模式也从提供单一火箭发射服务，转型为提供“火箭发射（Alpha 运载火箭）+航天器（Elytra）+着陆器（Blue Ghost）”的专注于月球航天全链服务系统；此后美国政府出于安全考虑要求

英特尔 $英特尔(INTC)$ 在面临巨大财务挑战的同时，再次受到特朗普的政治施压。昨天，美国总统特朗普在社交媒体Truth social以“严重利益冲突”为由，公开要求英特尔首席执行官陈立武（Lip-Bu Tan）立刻辞职。因其过往在华投资背景遭到美国总统特朗普的公开逼宫，称“除了辞职外别无他法”。事件导致英特尔股价当日跌超3%。 图片来源：Truth Social 为何“逼宫”陈立武辞职？ 特朗普的指控主要基于陈立武此前复杂的在华投资背景。作为半导体行业资深人士，陈立武曾长期担任风险投资公司Walden International创始人及CEO，并通过该公司及其关联实体在中国进行了大量投资。公开资料显示，陈立武与中国约600家科技公司有投资关系，其中8家被确认与中国军方有关联。 面对压力，英特尔迅速发表声明强调："英特尔、董事会和首席执行官陈立武致力于推进美国的国家和经济安全利益"。声明特别指出公司在美国56年的制造历史，以及正在亚利桑那州建设的新晶圆厂，以表达其美国本土化最优先化和与美国政府之间保持着高度合作。 特朗普的威胁似乎有逼迫英特尔和陈立武“站队”的意图。英特尔声明中的立场也明显存在迎合特朗普和“美国优先”的意图。 英特尔的巨额亏损与战略收缩 仅一周多前，英特尔发布了其2025年二季度报告，公司当季营收129亿美元，与去年同期持平，但净亏损高达29亿美元，较2024年同期16亿美元亏损进一步扩大。这一亏损主要源于19亿美元重组费用和8亿美元资产减值。公司毛利率降至27.5%，较去年同期下降7.9个百分点，营业亏损率扩大至24.7%。 图片来源：Intel Q2 Earnings 业务板块表现也显示出明显分化：客户端计算业务收入79亿美元，同比下降3%；数据中心与AI业务收入39亿美

周二美股收盘后，超微电脑（SMCI） $超微电脑(SMCI)$ 发布了令市场失望的2025财年第四季度财报。核心指标全面低于分析师预期：净销售额57.6亿美元，低于预期的60.1亿美元；毛利润率9.6%，不及预期的10%；调整后每股收益41美分，也低于44美分的预期。 市场反应迅速而猛烈，股价在季报后首个交易日暴跌超18%，市值蒸发超过50亿美元。这一暴跌抹去了该股今年累计涨幅的相当部分。 图片来源：Google Finance Q4业绩与悲观的财年指引 超微电脑第四季度财务表现呈现复杂情景。公司当季净销售额为57.6亿美元，同比增长7.5%，但这一增长幅度仍然低于市场的预期。 盈利能力则面临更大的压力，调整后毛利率较上年同期下降70个基点至9.6%，连续第三个季度呈现下滑趋势。调整后每股收益仅41美分，较去年同期的54美分大幅下滑24%，低于市场预期的0.45美元。 图片来源：SMCI Q4 Earnings 更令投资者担忧的是，公司大幅下调了26财年的收入指引。财报中，公司预计下个季度收入只因在60-70亿美元，中位数略低于市场预期，每股收益在40-52美分，大幅低于市场预期的59美分；与此同时，公司预计26财年销售额至少达到330亿美元，今年2月，公司还因为AI产品需求旺盛给出了超乐观的400亿美元预期，最新预期较此前大幅下调了18%，这也是导致公司股价暴跌18%的最大因素。 图片来源：SMCI Q4 Earnings CEO梁见后强调了公司未来的战略举措，计划将大型数据中心客户从2025财年的4家增加到2026财年的6至8家。同时指出，全球业务扩张有助于减轻关税和地区成本影响。 业绩面临怎样的挑战 公司管理层将业绩疲软归因于客户采购决策的延迟，CEO梁见后在财报声明中解释：“客户在等待并

Palantir $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 昨日发布最新Q2财报，财报后，公司股价再度大涨近8%，使其过去一年累计涨幅已经超过了600%，成为了过去一年美股市场表现最强的超级牛股之一。最新季报又释放了哪些积极信号？股价表现为何如此强势？当前估值又是否存在过度透支？ 图片来源：Google Finance Palantir的“前世今生” Palantir Technologies是一家美国软件公司，产品帮助客户能够实现大规模有效地集成其数据、决策和运营，主要向政府及其他商业用户提供大数据分析软件。公司成立于2003年，硅谷鼎鼎大名的风险投资家，PayPal $PayPal(PYPL)$ 创始人之一，Facebook $Meta Platforms, Inc.(META)$ 首位外部投资者，Peter Thiel是公司的创始人之一。 公司最早进入大众视野，是因为美国中央情报局通过其软件的数据分析，成功定位本拉登的位置，此后又协助多家银行追回了纳斯达克前主席麦道夫的“庞氏骗局”所隐匿的数十亿美金。2020年，公司以独角兽之姿上市，此后数年，虽然在政府、国防等领域表现突出，但商业化进展和业务扩张并没有满足投资者预期，股价表现也整体不温不火。 2024年，AI浪潮为公司提供了新的生机，公司推出AI平台产品（AI Platform）后，受到企业用户的大幅追捧，凭借长期为高敏感领域提供精准数据服务的经验和技术积累，大型企业用户普遍认为Palantir平台具备当前市场集成度最高、实战能力最强的AI数据分析和决策

美国7月非农就业数据显著不及预期，新增就业仅7.3万人，创下去年10月以来最小增幅，且失业率从4.1%回升至4.2%。同时，5月和6月数据累计下修25.8万人，远超历史修正幅度。这一疲软报告直接强化了市场对美联储年内降息的预期：交易员将9月降息25个基点的概率从数据公布前的不到40%大幅上调至80%以上，并完全定价年底前两次降息的情景。 图片来源：Bureau of Labor Statistics 美国经济表现强韧但含隐忧 上周三公布的美国第二季度GDP呈现"外热内冷"的复杂态势。最新数据显示，经通胀调整后的GDP年化增长率达3%，较第一季度的0.5%萎缩显著改善。这一反弹主要得益于净出口贡献了5个百分点的增长，而一季度净出口曾创纪录地拖累经济。具体来看，商品进口在二季度累计下降23%，完全抵消了一季度因关税预期导致的"抢进口"效应，同时出口仅微降2.5%，使得净出口成为经济增长的主要驱动力。 然而，剔除贸易波动因素后，内需表现明显疲软。占经济总量约三分之二的消费者支出仅增长1.4%，创下疫情以来连续两个季度的最低增速；企业投资增长同样放缓。反映真实内需的国内私人最终销售仅增长1.2%，为2022年底以来最弱表现。这种增长结构表明，当前经济复苏的可持续性存疑。 市场对数据反应明显，10年期美债收益率上涨约3个基点至4.35%，反映出投资者对经济前景的谨慎态度。整体来看，虽然二季度GDP数据表现亮眼，但内需疲软和投资放缓的态势值得警惕，这可能预示着下半年经济增长动能或将减弱。 大非农不及预期，就业市场降温再次提振降息预期 美国劳动力市场在7月份呈现出明显降温迹象，最新就业报告显示非农就业人口仅增长7.3万人，显著低于预期的11万人，创下去年10月以来最小增幅。更为关键的是，5月和6月数据合计下修25.8万人，这一大幅修正使得过去三个月的平均就业增长降至3.5万人，达到202

美联储在7月31日的利率决议中维持基准利率在4.25%-4.5%不变，但内部罕见出现分歧——两位由特朗普任命的理事沃勒和鲍曼投票反对，主张立即降息，这是30多年来首次有两名FOMC成员同时持异议。美联储在声明中承认经济增长“有所放缓”，但仍强调就业市场稳健、通胀略高于目标，并警告经济前景存在“高度不确定性”。这一矛盾立场反映出美联储的困境：一方面，新关税可能推高通胀，使其倾向于维持高利率；另一方面，劳动力市场疲软和经济放缓的压力正在加大，部分官员认为政策已过于紧缩。 市场认为，此次决议为9月可能的降息铺路，甚至不排除年内再降息1-2次。然而，在本次会议中鲍威尔并未放出未来降息可能性，反之考虑到关税带来的影响仍需数据验证，所以降息前路仍然迷雾重重。但若就业持续恶化，衰退风险上升，美联储或将被迫行动，届时政策转向的挑战将更加严峻。 图片来源：Fed Funds Interest Rate, trading economics 美联储主席鲍威尔在记者会上谨慎表态，既未承诺9月降息，也未排除任何可能性。他的措辞反映出美联储当前面临的困境：经济数据相互矛盾，政策制定者仍需时间判断美国究竟处于何种经济情境——是潜伏衰退风险，还是仍具韧性？ 美国经济依然具有韧性但仍有隐忧 深入分析当前美国经济现状，我们会发现一个充满矛盾的图景。美联储在政策声明中将经济增长描述从"稳健扩张"调整为"有所放缓"，这一微妙变化背后是错综复杂的经济现实。最新数据显示，美国经济呈现出明显的"冰火两重天"特征：第二季度GDP增长3.0%超出预期，展现出不俗的韧性；但另一方面，私人部门需求指标却降至1.2%，创下疫情后的新低。这种分化现象部分源于企业为规避特朗普政府新关税而进行的超前采购，导致经济数据出现严重失真。 二季度以来，美国商品进口自3月以来累计下降23%，不仅完全抵消了一季度因关税预期产生的"提前进口效应"

近期，设计软件独角兽公司Figma $Figma(FIG)$ 宣布将寻求在美国纽交所上市，股票代码为FIG，IPO将在今日结束申购，预计明日正式登陆美股正式交易。Figma的IPO引发了投资者极大的热情，认购额超过了发行量的30倍，其IPO定价也在过去一周的时间内大幅上调。那么Figma到底是一家怎样的公司？我们又如何看待它的上市前景？ Figma简介 Figma $Figma(FIG)$ 是一家成立于2012年的美国科技公司，总部位于旧金山，致力于构建面向未来的数字产品设计与协作平台。作为业内首个完全基于浏览器的UI/UX设计工具，Figma 打破了传统本地软件的使用限制，为全球设计师、产品经理、工程师和跨职能团队提供了一个真正实时协作的工作空间。用户无需安装客户端，即可在任何设备上开展用户界面（UI）设计、用户体验（UX）流程规划、原型构建、设计系统管理等工作。 在UI设计方面，Figma 提供强大的矢量绘图功能、组件复用、自动布局和响应式设计支持，使设计师能够快速构建结构清晰、视觉统一的界面。在UX设计方面，Figma通过原型链接、交互触发器和流程演示等功能，帮助设计团队模拟用户操作路径，优化信息架构与交互体验。此外，其 Inspect 模式和代码生成能力也极大缩短了设计与开发之间的沟通成本，提升了产品交付效率。 Figma 的出现推动了数字产品设计从“个人创作”走向“多人协作”的范式转变，使 UI/UX 设计从一项专业技能，转变为跨团队协同的核心资产。目前，Figma 已被 Google、Microsoft、Uber、Spotify 等全球领先科技公司广泛使用，并在教育、金融、电商、SaaS 等多个行业中得到广泛

周日，特朗普在欧洲与欧盟委员会主席冯德莱恩会面，最终在其宣称的8月1日的“关税大限”前，与欧盟达成了重磅贸易协议。上周，美国与日本也敲定了最终贸易协议，至此，美国 $纳斯达克100指数(NDX)$ 与除中国 $纳斯达克中国金龙指数(HXC)$ 外的重要经济体基本达成了贸易协议，特朗普主导的关税博弈似乎暂告一段落，然而，随之而来的风险依然不容小觑。 与欧盟和日本的贸易协议 与欧盟 $欧洲证券汇率对冲ETF-WisdomTree(HEDJ)$ 的贸易协议中规定，将对欧盟出口至美国的商品征收15%的统一关税，包括汽车在内的绝大部分商品将适用该统一关税税率，这一税率远低于此前信函中威胁的30%，但对于医药产品是否适用这一关税，目前双方各执一词，铝铁关税维持在50%。此外，欧盟各国将开放美国商品进入欧盟，实施零关税。此外，欧盟承诺将向美国购买7500亿美元的能源产品，同时增加6000亿美元对美国的直接投资，并大规模采购美国的军事技术。 图片来源：X，Truth Social 与日本的贸易协议中规定，美国将对包括汽车在内的日本商品统一征收15%关税，同样低于此前特朗普信函中威胁的25%税率，作为代价，日本承诺将向美国投资5500亿美元，投资方将由美国主导，用于重建和扩大美国核心工业，包括基础设施、半导体制造、矿业加工、医药生产等；此外，日本将立即增加75%的免税美国大米进口配额，并购买价值80亿美元的美国农产品，美国汽车标准首次得到日本认可，将能够进入日本消费市场，同时承诺购买100架波音等美国制造的民用飞机。 图片来源：Truth Social 关税威