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周二美股收盘后，超微电脑（SMCI） $超微电脑(SMCI)$ 发布了令市场失望的2025财年第四季度财报。核心指标全面低于分析师预期：净销售额57.6亿美元，低于预期的60.1亿美元；毛利润率9.6%，不及预期的10%；调整后每股收益41美分，也低于44美分的预期。 市场反应迅速而猛烈，股价在季报后首个交易日暴跌超18%，市值蒸发超过50亿美元。这一暴跌抹去了该股今年累计涨幅的相当部分。 图片来源：Google Finance Q4业绩与悲观的财年指引 超微电脑第四季度财务表现呈现复杂情景。公司当季净销售额为57.6亿美元，同比增长7.5%，但这一增长幅度仍然低于市场的预期。 盈利能力则面临更大的压力，调整后毛利率较上年同期下降70个基点至9.6%，连续第三个季度呈现下滑趋势。调整后每股收益仅41美分，较去年同期的54美分大幅下滑24%，低于市场预期的0.45美元。 图片来源：SMCI Q4 Earnings 更令投资者担忧的是，公司大幅下调了26财年的收入指引。财报中，公司预计下个季度收入只因在60-70亿美元，中位数略低于市场预期，每股收益在40-52美分，大幅低于市场预期的59美分；与此同时，公司预计26财年销售额至少达到330亿美元，今年2月，公司还因为AI产品需求旺盛给出了超乐观的400亿美元预期，最新预期较此前大幅下调了18%，这也是导致公司股价暴跌18%的最大因素。 图片来源：SMCI Q4 Earnings CEO梁见后强调了公司未来的战略举措，计划将大型数据中心客户从2025财年的4家增加到2026财年的6至8家。同时指出，全球业务扩张有助于减轻关税和地区成本影响。 业绩面临怎样的挑战 公司管理层将业绩疲软归因于客户采购决策的延迟，CEO梁见后在财报声明中解释：“客户在等待并

Palantir $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 昨日发布最新Q2财报，财报后，公司股价再度大涨近8%，使其过去一年累计涨幅已经超过了600%，成为了过去一年美股市场表现最强的超级牛股之一。最新季报又释放了哪些积极信号？股价表现为何如此强势？当前估值又是否存在过度透支？ 图片来源：Google Finance Palantir的“前世今生” Palantir Technologies是一家美国软件公司，产品帮助客户能够实现大规模有效地集成其数据、决策和运营，主要向政府及其他商业用户提供大数据分析软件。公司成立于2003年，硅谷鼎鼎大名的风险投资家，PayPal $PayPal(PYPL)$ 创始人之一，Facebook $Meta Platforms, Inc.(META)$ 首位外部投资者，Peter Thiel是公司的创始人之一。 公司最早进入大众视野，是因为美国中央情报局通过其软件的数据分析，成功定位本拉登的位置，此后又协助多家银行追回了纳斯达克前主席麦道夫的“庞氏骗局”所隐匿的数十亿美金。2020年，公司以独角兽之姿上市，此后数年，虽然在政府、国防等领域表现突出，但商业化进展和业务扩张并没有满足投资者预期，股价表现也整体不温不火。 2024年，AI浪潮为公司提供了新的生机，公司推出AI平台产品（AI Platform）后，受到企业用户的大幅追捧，凭借长期为高敏感领域提供精准数据服务的经验和技术积累，大型企业用户普遍认为Palantir平台具备当前市场集成度最高、实战能力最强的AI数据分析和决策

美国7月非农就业数据显著不及预期，新增就业仅7.3万人，创下去年10月以来最小增幅，且失业率从4.1%回升至4.2%。同时，5月和6月数据累计下修25.8万人，远超历史修正幅度。这一疲软报告直接强化了市场对美联储年内降息的预期：交易员将9月降息25个基点的概率从数据公布前的不到40%大幅上调至80%以上，并完全定价年底前两次降息的情景。 图片来源：Bureau of Labor Statistics 美国经济表现强韧但含隐忧 上周三公布的美国第二季度GDP呈现"外热内冷"的复杂态势。最新数据显示，经通胀调整后的GDP年化增长率达3%，较第一季度的0.5%萎缩显著改善。这一反弹主要得益于净出口贡献了5个百分点的增长，而一季度净出口曾创纪录地拖累经济。具体来看，商品进口在二季度累计下降23%，完全抵消了一季度因关税预期导致的"抢进口"效应，同时出口仅微降2.5%，使得净出口成为经济增长的主要驱动力。 然而，剔除贸易波动因素后，内需表现明显疲软。占经济总量约三分之二的消费者支出仅增长1.4%，创下疫情以来连续两个季度的最低增速；企业投资增长同样放缓。反映真实内需的国内私人最终销售仅增长1.2%，为2022年底以来最弱表现。这种增长结构表明，当前经济复苏的可持续性存疑。 市场对数据反应明显，10年期美债收益率上涨约3个基点至4.35%，反映出投资者对经济前景的谨慎态度。整体来看，虽然二季度GDP数据表现亮眼，但内需疲软和投资放缓的态势值得警惕，这可能预示着下半年经济增长动能或将减弱。 大非农不及预期，就业市场降温再次提振降息预期 美国劳动力市场在7月份呈现出明显降温迹象，最新就业报告显示非农就业人口仅增长7.3万人，显著低于预期的11万人，创下去年10月以来最小增幅。更为关键的是，5月和6月数据合计下修25.8万人，这一大幅修正使得过去三个月的平均就业增长降至3.5万人，达到202

美联储在7月31日的利率决议中维持基准利率在4.25%-4.5%不变，但内部罕见出现分歧——两位由特朗普任命的理事沃勒和鲍曼投票反对，主张立即降息，这是30多年来首次有两名FOMC成员同时持异议。美联储在声明中承认经济增长“有所放缓”，但仍强调就业市场稳健、通胀略高于目标，并警告经济前景存在“高度不确定性”。这一矛盾立场反映出美联储的困境：一方面，新关税可能推高通胀，使其倾向于维持高利率；另一方面，劳动力市场疲软和经济放缓的压力正在加大，部分官员认为政策已过于紧缩。 市场认为，此次决议为9月可能的降息铺路，甚至不排除年内再降息1-2次。然而，在本次会议中鲍威尔并未放出未来降息可能性，反之考虑到关税带来的影响仍需数据验证，所以降息前路仍然迷雾重重。但若就业持续恶化，衰退风险上升，美联储或将被迫行动，届时政策转向的挑战将更加严峻。 图片来源：Fed Funds Interest Rate, trading economics 美联储主席鲍威尔在记者会上谨慎表态，既未承诺9月降息，也未排除任何可能性。他的措辞反映出美联储当前面临的困境：经济数据相互矛盾，政策制定者仍需时间判断美国究竟处于何种经济情境——是潜伏衰退风险，还是仍具韧性？ 美国经济依然具有韧性但仍有隐忧 深入分析当前美国经济现状，我们会发现一个充满矛盾的图景。美联储在政策声明中将经济增长描述从"稳健扩张"调整为"有所放缓"，这一微妙变化背后是错综复杂的经济现实。最新数据显示，美国经济呈现出明显的"冰火两重天"特征：第二季度GDP增长3.0%超出预期，展现出不俗的韧性；但另一方面，私人部门需求指标却降至1.2%，创下疫情后的新低。这种分化现象部分源于企业为规避特朗普政府新关税而进行的超前采购，导致经济数据出现严重失真。 二季度以来，美国商品进口自3月以来累计下降23%，不仅完全抵消了一季度因关税预期产生的"提前进口效应"

近期，设计软件独角兽公司Figma $Figma(FIG)$ 宣布将寻求在美国纽交所上市，股票代码为FIG，IPO将在今日结束申购，预计明日正式登陆美股正式交易。Figma的IPO引发了投资者极大的热情，认购额超过了发行量的30倍，其IPO定价也在过去一周的时间内大幅上调。那么Figma到底是一家怎样的公司？我们又如何看待它的上市前景？ Figma简介 Figma $Figma(FIG)$ 是一家成立于2012年的美国科技公司，总部位于旧金山，致力于构建面向未来的数字产品设计与协作平台。作为业内首个完全基于浏览器的UI/UX设计工具，Figma 打破了传统本地软件的使用限制，为全球设计师、产品经理、工程师和跨职能团队提供了一个真正实时协作的工作空间。用户无需安装客户端，即可在任何设备上开展用户界面（UI）设计、用户体验（UX）流程规划、原型构建、设计系统管理等工作。 在UI设计方面，Figma 提供强大的矢量绘图功能、组件复用、自动布局和响应式设计支持，使设计师能够快速构建结构清晰、视觉统一的界面。在UX设计方面，Figma通过原型链接、交互触发器和流程演示等功能，帮助设计团队模拟用户操作路径，优化信息架构与交互体验。此外，其 Inspect 模式和代码生成能力也极大缩短了设计与开发之间的沟通成本，提升了产品交付效率。 Figma 的出现推动了数字产品设计从“个人创作”走向“多人协作”的范式转变，使 UI/UX 设计从一项专业技能，转变为跨团队协同的核心资产。目前，Figma 已被 Google、Microsoft、Uber、Spotify 等全球领先科技公司广泛使用，并在教育、金融、电商、SaaS 等多个行业中得到广泛

周日，特朗普在欧洲与欧盟委员会主席冯德莱恩会面，最终在其宣称的8月1日的“关税大限”前，与欧盟达成了重磅贸易协议。上周，美国与日本也敲定了最终贸易协议，至此，美国 $纳斯达克100指数(NDX)$ 与除中国 $纳斯达克中国金龙指数(HXC)$ 外的重要经济体基本达成了贸易协议，特朗普主导的关税博弈似乎暂告一段落，然而，随之而来的风险依然不容小觑。 与欧盟和日本的贸易协议 与欧盟 $欧洲证券汇率对冲ETF-WisdomTree(HEDJ)$ 的贸易协议中规定，将对欧盟出口至美国的商品征收15%的统一关税，包括汽车在内的绝大部分商品将适用该统一关税税率，这一税率远低于此前信函中威胁的30%，但对于医药产品是否适用这一关税，目前双方各执一词，铝铁关税维持在50%。此外，欧盟各国将开放美国商品进入欧盟，实施零关税。此外，欧盟承诺将向美国购买7500亿美元的能源产品，同时增加6000亿美元对美国的直接投资，并大规模采购美国的军事技术。 图片来源：X，Truth Social 与日本的贸易协议中规定，美国将对包括汽车在内的日本商品统一征收15%关税，同样低于此前特朗普信函中威胁的25%税率，作为代价，日本承诺将向美国投资5500亿美元，投资方将由美国主导，用于重建和扩大美国核心工业，包括基础设施、半导体制造、矿业加工、医药生产等；此外，日本将立即增加75%的免税美国大米进口配额，并购买价值80亿美元的美国农产品，美国汽车标准首次得到日本认可，将能够进入日本消费市场，同时承诺购买100架波音等美国制造的民用飞机。 图片来源：Truth Social 关税威

2024年以来，黄金价格屡创新高，在全球宏观经济波动与地缘政治不确定**织的背景下，展现出强劲的避险属性和长期增值潜力。截至2025年，金价累计涨幅已超过29%，成为近年来表现最亮眼的资产之一。这一趋势印证了黄金作为战略性长期投资工具的核心价值——它不仅能在市场动荡时提供稳定性，还能在通胀高企、货币宽松预期增强的环境中持续受益。对于投资者而言，黄金在多元化投资组合中始终占据不可替代的配置地位。无论是央行持续增持的长期需求，还是个人投资者对冲风险的配置需求，都推动黄金成为资产配置的“压舱石”。未来，随着全球货币政策调整、地缘局势演变，以及数字货币等新兴资产的波动性加剧，黄金的避险与保值功能将进一步凸显。 精明投资者策略转变：增持黄金减持现金 在全球经济格局重塑的背景下，贸易摩擦升级与政策不确定性加剧正深刻改变着投资者的资产配置逻辑。根据汇丰 $汇丰(HSBC)$ 最新《Affluent Investor Snapshot 2025: A Quality of Life special report》报告显示，面对传统股债市场波动率抬升，精明投资者正加速将黄金、房地产、对冲基金及私募市场等另类资产纳入核心配置范畴，这种配置迁移并非短期避险行为，而是基于三大结构性因素的长期战略调整： 其一，黄金作为"终极避险资产"在美元信用体系波动中展现独特魅力，全球央行持续增持推动其金融属性强化； 其二，实物资产（房地产）与绝对收益策略（对冲基金）在通胀环境中凸显保值优势； 其三，通过债券、股票与另类资产的多元配置，能让投资之路行稳致远。 持有现金观望反而可能拖累收益。调查表明高净值投资者最担忧高通胀推升生活成本、侵蚀现金购买力。这群投资者已减少现金持仓，转而进行更具战略性的资本配置。这种趋势性转变，本质上反映了现

今日美股盘后，特斯拉 $特斯拉(TSLA)$ 发布了最新的Q2财报，季度表现可谓惨淡，营收和盈利双双大幅下滑，创下多年最大跌幅。然而，季报后盘后股价仍一度小幅上扬，直到马斯克在电话会议中释放了“悲观预警”，股价才转为下跌4%。 特斯拉 $特斯拉(TSLA)$ Q2业绩表现 特斯拉二季度收入同比下滑12%，创2012年以来的最大单季跌幅，其中： 汽车业务收入同比下滑16%，连续两个季度出现两位数下跌；汽车交付量同比下滑13.5%，创下公司历史最大的季度交付量跌幅，但仍超出市场预期；受到马斯克参政导致特斯拉遭到抵制的影响，以及Model Y生产线升级影响了短期的产出量。 “卖碳分”收入同比下滑50%以上，环比下滑26%，连续四个季度出现下滑； 能源生产和存储业务收入同比下降7%，一季度同比增长67%； 服务及其他业务收入同比增长17%，受到超级充电网业务的推动。 公司毛利率同比下降71个基点至17.2%，但环比有所提升，也高于市场预期的16.5%，调整后净利润同比下滑23%，将一季度下滑39%明显放缓，调整后EPS为0.4美元，同样下滑23%，小幅低于市场预期的0.42美元。自由现金流同比下降89%，仅为1.46美元，保持正值主要归功于3.2亿美元的“其他收益”。 图片来源：Tesla Q2 Result 新车型和Robotaxi的进展，及马斯克的悲观预期 尽管业绩承压，投资者将目光更多投向特斯拉新产品发布节奏与Robotaxi业务的推进。公司进一步明确了新产品的上线时间，其中最受关注的就是其“平价车型”，以及专为Robotaxi业务打造Cybercab车型。公司表示，推出新车型的计划仍在按计划进行，6月推出的首款经济型

摩根大通 $摩根大通(JPM)$ （JPMorgan Chase）于7月15日发布了2025年第二季度财报，以超预期的业绩表现和关键指标的上调，为美国银行业财报季注入强心剂。尽管面临高利率环境与地缘政治波动，这家全美最大银行凭借资本市场业务的强劲反弹，再次验证了其行业领导地位的战略韧性。 核心业绩概览与市场反应 摩根大通25年Q2净利润达149.9亿美元，同比下降17%，但这一下滑主要源于去年同期的特殊增益——2024年Q2因Visa $Visa(V)$ 股权交换获得79亿美元一次性收益。若剔除该因素，实际盈利动能稳健。每股收益（EPS）为5.24美元，远超市场预期的4.49美元，即使扣除7.74亿美元所得税优惠（贡献约0.28美元EPS），调整后每股收益4.96美元仍显著高于预期。 总营收449.1亿美元，同比下降10.5%，但高出市场预期近10亿美元（预期440.4亿）。净利息收入（NII）233亿美元，同比增长2%，略低于预期（235.9亿）。但非利息收入成为亮点，尤其是交易与投行业务的爆发，有效抵消了NII的温和放缓。 尽管业绩超预期，财报公布后股价微跌0.6%。分析认为，投资者更关注未来关税政策对银行净息差与信贷成本的潜在压力。 图片来源：Charly Triballeau / AFP / Getty Images 关键业务板块：交易与投行引领增长 资本市场业务全线爆发：在特朗普关税政策引发市场波动背景下，客户对冲与交易需求激增，推动固定收益交易收入同比跳涨14%至57亿美元，大幅超越预期的52亿（外汇、利率及大宗商品为主力）。股票交易收入同比增15%至32亿美元，符合预期但创“历史最佳二季度表现”。投行业务逆势突

7月16日，全球光刻设备巨头ASML $阿斯麦(ASML)$ （阿斯麦）在发布2025年第二季度财报后，其美股的股价大跌超8%，一夜之间市值蒸发超过400亿美元。财报本身表现超预期，却未能获得投资者的青睐，背后到底隐藏了怎样的风险？ 7月16日，全球光刻设备巨头ASML（阿斯麦）在发布2025年第二季度财报后，其美股的股价大跌超8%，一夜之间市值蒸发超过400亿美元。财报本身表现超预期，却未能获得投资者的青睐，背后到底隐藏了怎样的风险？ ASML ASML 的业务具有极强的“高毛利、高壁垒、高粘性”特征，而这一切的核心起点，正是它惊人的毛利率水平。截至 2024 年，公司整体毛利率超过 51%，远高于绝大多数半导体设备制造商。这一高毛利结构并非偶然，而是源于其独特的商业模型和技术垄断地位。 首先，ASML 的产品单价极高且不可替代。一台 EUV 光刻机售价高达 1.5 至 3 亿欧元，而最新的 High-NA EUV（EXE:5000B）系统单价甚至超过 2.3 亿欧元。由于ASML是全球唯一掌握 EUV 技术的公司，客户在先进制程上别无选择，设备具有高度的“议价权”。此外，每台设备制造周期长、工艺复杂，供给端本身就具备稀缺性，进一步提升了利润空间。 最新财报解读 ASML $阿斯麦(ASML)$ 在 2025 年上半年的业绩表现超出市场预期，显示出其在全球半导体设备市场中的稳固地位和出色的盈利能力。根据公司最新披露，其 第二季度营收达 77 亿欧元，毛利率高达 53.7%，净利润达 23 亿欧元，不仅反映出高端设备出货的强势复苏，也验证了服务与升级业务的持续稳定性。 图片来源：ASML Q2 Earning Rep