暗盘盘前价速报 $三环集团(06951)$ $珞石机器人(03752)$ $立讯精密(02475)$ $鼎泰高科(01377)$ $普源精电(00537)$

7月8日，国产电子测量龙头普源精电公布DSU2000系列台式精密源测量单元（SMU）及SUP5000系列PXIe高密度源测量系统。 $普源精电(688337)$ 据悉，DSU2000系列是普源精电即将首次发布的台式精密源测量单元，面向半导体器件表征、光电测试、新能源研发及生产线自动化测试等场景，提供高功率、高速度、低噪声的精准源测量能力。SUP5000系列是一款高精度、高集成度的多通道源测量系统，可满足多通道、高密度的半导体产线自动化测试需求，助力用户构建定制化测试解决方案。 这套高精度源测一体设备可覆盖半导体器件表征、晶圆级参数测试、封装测试、可靠性验证、自动化测试系统（ATE）及光电器件、新能源器件测试等多元场景，将为芯片研发、验证、量产全流程提供完整测量解决方案。 业内分析指出，本次两款新产品落地，标志普源精电产品能力正式完成向半导体量产测试赛道的场景跨越与纵深延伸，公司由此跻身半导体核心装备供应商行列，打开第二成长曲线。 数字源表作为半导体参数测试不可或缺的基础设备，是晶圆制造、封测产线、自动化测试系统的核心测量仪器。据公司披露，该系列新品补齐了企业在半导体量产环节的硬件短板，产品能力贯通芯片实验室研发、晶圆制造、封装分选、可靠性验证全链路，推动公司半导体测试解决方案持续向高价值量产场景渗透，产业布局实现关键升级。 1、半导体产测成价值高地，产业需求增长释放长期红利 电子测量仪器作为现代高端制造的重要基础工具，贯穿研发设计、产品验证、生产制造及质量检测等环节，整体市场规模达百亿级别，支撑通信、新能源、汽车电子、半导体多产业发展。而半导体量产测试，是电子测量技术中技术壁垒、产业价值双高的核心赛道，直接服务晶圆制造、封装测试规模化生产环节，市场空间广阔，同时深度绑定国内半导体产能扩张、高

01 核心发行要素速览 一句话打新重点： 国内电子测量仪器绝对龙头，自研ASIC芯片唯一商用，受益AI光模块测试爆发，Q1净利+512%确立拐点。H股折价近47%安全垫厚，7家基石锁仓超四成。瑕疵：百倍PE、无绿鞋、盈利高增持续性待验。 综合评级： ⭐⭐⭐⭐ 02 公司简介与地位   概况： 2000年成立，2022年科创板上市，实控人王悦博士持股39.92%。产品    覆盖90+国，客户含**、中芯国际。     地位（F&S数据）： 中国最大、全球第八电子测量仪器商； 数字示波器国内第一、全球第五；波形发生器国内第一、全球第三； 国内唯一自研ASIC芯片示波器商用企业，该类产品贡献近45%营收。 三大曲线： 基本盘（仪器）： 示波器/频谱仪/源表全品类，高端SMU切入AI芯片测试，对标明是德科技。 增长引擎（光通信测试）： 卡位3.2T高端采样示波器，受益400G→3.2T迭代，国产替代率仅16%。 前沿布局（量子检测）： 收购耐数电子，中标中科院项目，切入量子测控。 资本化： 2000成立→2022科创板→2025收购耐数→2026/07/09 H股上市。 03 财务与募资 2023-2025年核心财务数据（单位：人民币亿元）： 2026Q1拐点爆发： 营收2.32亿(+38%)，净利0.23亿(+512%)，毛利率升至58.1%。注：高增含低基数，持续性待中报验证。 财务拆解： ①营收：光测放量+传统稳增→增速提至30%+。 ②利润：高端占比↑+规模效应→利润拐点。 ③现金：账面3.31亿，健康。 募资用途（净额10.41亿港元）： 研发(30%)、产能(20%)、战略收购(20%)、全球销售(20%)、营运资金(10%)。 0

不同于第二轮都是头婚股，第三轮和第四轮的主旋律基本上都是AH二婚股。 其中第三轮的立讯精密&普源精电&鼎泰高科&三环集团和第二轮的资金冲突，第四轮晶合集成&滨化股份和第二轮资金不冲突，第三轮和第四轮的资金相互冲突。 第二轮已经结束申购，自然不同轮次的资金分配大致有了雏形，我是55开分的，主要原因是尽可能上乙组，不去干偷鸡的事情了。 这一次分析的6个IPO都是AH股，所以省去了介绍基本面和财务数据的流程了。 一、立讯精密 果链龙头玩家，蹭上了一点AI产业链，和蓝思、领益智造等身处同一赛道。 发行市值4873.66亿港元，AH折价只有15.07%，定价可谓相当傲慢了。 基石锁定48.43%，GIC、阿布扎比、淡马锡、加拿大养老基金等主权基金领衔，何况后面还跟着一堆国际头部资管。基石质量没得说，和当时的宁德时代的基石质量不相上下。整体给个9.9分没啥毛病。 这份基石但凡放在任何一个头婚股里面，都值得梭哈。但奈何立讯精密是个傲慢的AH股，这个折价还是略微欠缺了些。 保荐人请了中信、高盛和中金，除了高盛拉胯点之外，其他两个都是保持75%+的胜率。 公配38.3万手，只要你敢打就大概率会中签，钉头锤可以打19.17万手，你没看错是19.17万手，不是19.17万股，是乙头的将近240倍。这个区间划分基本上是准备把货分配给钉头锤的机构玩家了。 不过之前宁德时代只折价不到7%，立讯是准备对标宁德时代么？好歹宁德时代是真正的全球新能源龙头，立讯精密从稀缺度上还是差了点意思，合理的折价应该在10%到20%左右。但由于有绿鞋的存在，不会亏大钱，小概率会赚点，大概率保本出亏个手续费。除非周一早上继续大涨拉出性价比来，否则大概率是不值得重仓参与的。 它的机会在暗盘和首日，不在申购时。这句话听懂的同学应该懂了，听不懂的就放弃吧，不适合自己的机会不要强求。 港股好久没上这

这一波扎堆中，很多都是AH，可谓是AH新股潮 今天文章分析四只AH同期招股，三环集团、普源精电、鼎泰高科、立讯精密，全是A股已经上市的公司跑来港股二次上市。 AH新股的核心逻辑只有一个：要看基石，也要看折价率。 折价率越高，套利空间越大；折价率越低，越接近"买了个寂寞"。 四只票的折价率从15%到40%不等，怎么选？听我一家一家拆。 折价率对比 1、三环集团H（06951）：折价40.1%，四星，重点打 三环集团是做什么的？ 图片 电子陶瓷龙头，MLCC电容、陶瓷封装基座、光纤插芯，这些产品在消费电子、通信、新能源车上用量很大。 A股三环集团市值接近2000亿，是这四家里体量最大的。公司基本面扎实，2025年营收和利润双增长，毛利率稳定在40%以上，是A股电子元器件板块的绩优股。 H股发行价100.30港元，A股最近连跌两天，但折价率仍然有40.1%。 40%的折价意味着什么？ 意味着你花6折的钱买同一家公司的股票，A股不跌的情况下，H股至少有20%的向上收敛空间。 这个折价幅度在AH新股里算中等偏上水平，套利逻辑是成立的。 当然，A股连跌两天确实让人有点不舒服，但换个角度想，A股跌了之后折价率反而更有吸引力，只要A股不再继续大跌，这个折价就是实实在在的安全垫。 基石阵容也够豪华，淡马锡、阿里、腾讯都在列，这三家随便拎一个出来都是顶级机构，三家同时站台，说明机构对三环的H股估值是认可的。 孖展方面，截至最新数据，孖展总额约480亿港元，认购倍数超过67倍，热度不算低，但也没有到疯抢的地步。 保荐人是中国银河国际，单保荐人，不算顶配但也不差。不过要注意的是，A股连跌两天这个信号不能忽视，如果A股继续跌，折价率会被动缩小，套利空间也会被压缩。 但整体来看，三环集团是这四只里确定性最高的，40%折价+豪华基石组合，评级四星，我会重点打。 同名公号当天更新，社区延迟24小时以上 2

$珞石机器人(03752)$$普源精电(00537)$ $鼎泰高科(01377)$ $立讯精密(02475)$ $齐云山食品(02797)$ $三环集团(06951)$ 基本情况： 申购时间：6月30日-7月6日，7号出结果，8号暗盘，9号上市； 发行价格：38.00 入场费：3838.32 1手：100股 全球发售：2303.19万股 公开发售：230.32万股 发行手数：23032手 基石：有，共5家基石投资者认购31.4%份额 绿鞋：有，中金稳价 保荐人：中金和国泰君安联合保荐 分配机制：机制B，回拨10% 珞石机器人（ROKAE）成立于2015年，总部山东，是中国最早实现“工业+协作”机器人量产的本土企业之一。公司主营机器人产品制造与销售，同时提供机器人解决方案，产品覆盖工业机器人、柔性协作机器人、具身智能机器人等，具备高性能、灵活性、智能性与安全性。 根据灼识咨询和MIR DATABANK数据，2025年按收入计，珞石在国内工业机器人市场排名第6，份额约0.9%；在协作机器人市场排名第6，份额4.8%。以销量计，其具身智能机器臂在国内厂商中位居第三，全球前列。 公司已打破外资在高端市场的垄断，服务汽车、3C电子等头部客