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绿色低碳转型纳入法典，明泰铝业再生铝迎利好！

$特斯拉(TSLA)$  今日市场呈现沪强深弱格局，沪指微涨0.28%，创业板、科创指数收跌，两市成交1.86万亿，较昨日明显缩量，个股跌多涨少，属于典型存量高低切换行情 。 板块方面，煤炭、航运、有色资源板块受地缘与大宗商品涨价带动领涨，资金从前期大涨的科技赛道流出，半导体、计算机、传媒出现明显获利兑现，高位成长股承压明显。指数靠周期权重托底，赚钱效应并不强，板块轮动速度加快。 当前不宜激进追高。对于今天大涨的周期资源，不要盲目追涨，等待回踩确认机会。 市场缺少增量资金，切忌来回切换赛道。在没有明确企稳信号前，重低吸、忌追高，优先选择业绩扎实、趋势完好的标的$上证指数(000001.SH)$  

今天公布的8月通胀数据，我认为市场真正需要关注的不是CPI从0.5%回升到0.8%，而是另一条线： PPI同比已经升到3.8%。 而且这一次不是单纯的低基数游戏。 8月PPI环比同样上涨0.4%，工业生产者购进价格同比上涨5.8%，生产资料价格上涨5.0%。 再往产业链里面拆： 采掘工业价格同比上涨17.8%； 原材料工业上涨6.7%； 加工工业上涨3.1%。 有色金属材料及电线类购进价格上涨19.8%，燃料动力上涨9.8%，化工原料上涨9.5%。 这说明一个越来越清晰的变化： 中国工业品价格正在从上游重新获得定价动能。 那么问题来了： 这是不是意味着中国正式进入“再通胀交易”？ 我的判断是： 可以开始交易“再通胀预期”，但还不能下结论说中国已经进入全面再通胀。 两者区别非常大。 第一，CPI确实在改善，但还没有形成需求过热 8月CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.4%。 核心CPI已经回到1.0%。 从方向上看，这显然比此前持续偏弱的价格环境更积极。 但是把结构拆开后，会发现居民端并没有出现明显过热。 食品价格同比仍下降1.4%，其中猪肉价格下降11.8%；服务价格同比上涨0.8%。 这意味着当前CPI修复更像是： 非食品价格改善 + 能源成本上升 + 部分季节性因素 共同推动。 还不是传统意义上的： 居民需求大幅扩张 → 企业全面提价 → 工资继续上涨 → CPI持续上行。 所以现在说“中国进入高通胀时代”，明显过早。 第二，这一轮最大的变化其实发生在PPI 真正有投资含义的是PPI。 为什么？ 因为PPI直接对应企业生产端的价格变化。 过去市场长期讨论的是： 产能过剩、价格战、工业品通缩、企业利润承压。 但如果PPI开始持续转正甚至加速，一个非常重要的资产定价逻辑就会改变： 名义收入开始修复。 对于很多周期行业来说，利润增长并不一定需要销量暴增。 只要产品价格上涨速度

今天市场收涨，昨夜连板方向出现利空，所以情绪方面受到压制，资金有意回流AI硬件，但依然是抛压过大没有持续性，从盘面格局看，高连板承压，但中低连板依然是消费类居多，预计情绪退潮结束后，资金还会继续往情绪类别上靠，所以大的方向不变，每次情绪回调，都准备寻找机会，每次以AI硬件代表的创业板的拉升，都不要去追高，现在市场开始重回缩量震荡的弱势行情，所以操作策略也要调整一下$山东玻纤(605006)$  $中京电子(002579)$  $东百集团(600693)$  $合富中国(603122)$  $通宇通讯(002792)$  

最近中证500有一个细节，我觉得比“指数还能不能涨”更值得看。 不是估值，也不是技术形态，而是9月期权结构正在逐渐进入Gamma敏感区。 从当前期权分布来看，9月Call在8.00、8.25、8.50一带存在较明显的集中，而现货价格正在逐步靠近这些关键执行价。 这意味着什么？ 如果价格继续上行，市场可能进入一种很特殊的状态： 真正推动下一段上涨的，不一定是新增看多资金，而可能是做市商的被动对冲。 这就是Gamma Squeeze最值得研究的地方。 先说结论 我目前并不会直接判断： “中证500马上要Gamma逼空。” 但我认为，期权结构已经具备值得持续观察的条件。 因为Gamma行情真正需要的不是“Call很多”，而是三个条件同时出现： 第一，现货不断接近高Call持仓执行价； 第二，做市商整体处于Short Gamma； 第三，价格突破后Call成交与隐含波动率继续增强。 如果这三个条件同时发生，行情就可能从普通上涨切换成一种“自我强化”的上涨。 为什么做市商会越涨越买？ 理解这件事，需要先看Delta。 假设投资者买入大量8元Call，做市商作为流动性提供者卖出这些Call。 卖出Call以后，做市商天然带有负Delta。 为了让自己不直接押注中证500方向，它会买入ETF、股指期货或者股票篮子做Delta Hedge。 一开始，假设Call Delta只有0.30。 做市商买30%的标的敞口就够了。 但问题在于，Delta不是固定的。 当ETF从7.7、7.8逐步向8元靠近，Call从虚值进入近平值，Delta可能从0.30迅速上升到0.45、0.55甚至更高。 这时候，做市商原来的对冲不够了。 怎么办？ 只能继续买。 价格再涨，Delta继续提高。 于是再次买。 最终形成： 价格上涨 → Call Delta上升 → 做市商被迫增加对冲 → ETF/期货买盘增加 →

今晚7点，小米汽车迎来2026年非常关键的一次产品扩张。 这一次，不是SU7，也不是YU7，而是小米正式把战线推进到竞争最激烈的家庭增程SUV市场。 目前公开信息显示，小米澎程N70 Max预售价25.99万元，N90 Max预售价29.99万元。其中N90 Max定位大七座旗舰增程SUV，CLTC纯电续航464km、综合续航1705km；正式售价、上市权益和具体交付安排，将在今晚发布会上进一步确认。 如果只从汽车产品角度看，今晚讨论的无非是价格、空间、续航、智驾和配置。 但如果站在财经和交易视角，我认为今天真正值得观察的，并不是“小米又发了一款车”，而是： 小米汽车的估值逻辑，正在进入第二次验证。 第一次验证发生在SU7之后。 小米证明了一件事情：一家长期以手机和消费电子为核心的公司，确实有能力把品牌、软件生态、供应链、线上流量和用户基础转化成汽车订单。 但资本市场不可能永远只为第一款爆款支付估值溢价。 第二阶段市场真正要看的，是小米能不能把这种成功持续复制。 从轿车，到纯电SUV，再到今天的增程家庭SUV，如果每一个核心市场都能跑出有竞争力的产品，小米汽车才有机会从“爆款驱动型公司”逐渐升级成“平台型汽车公司”。 而最新财报恰好解释了为什么市场现在特别需要这条第二增长曲线。 2026年二季度，小米集团收入约1089亿元，同比下降6.1%；集团毛利率19.8%，经调整净利润约62亿元，同比下降42.6%。上半年收入约2081亿元，同比下降8.4%，经调整净利润约123亿元，同比下降42.8%。 换句话说，小米目前并不是处在一个“所有业务全面高速增长”的阶段。 手机、AIoT仍然面对核心器件涨价、全球需求波动以及行业竞争带来的压力。 所以汽车和AI，正在承担越来越重要的增长任务。 二季度，小米智能电动汽车、AI及其他创新业务收入达到249亿元，同比增长17.1%；其中智能电

刚翻完大摩给特斯拉的估值拆解，400美元的目标价，拆开以后，卖车只值45块，还没一台没量产的机器人（56块）值钱。一家卖车公司，卖车只值公司价值的1/10，有点意思。 $特斯拉(TSLA)$  $SpaceX(SPCX)$   1. 先说这个反差是怎么来的。大摩用的方法叫SOTP，分部加总，就是把特斯拉拆成五块生意，卖车、储能、Robotaxi、网络服务、机器人，每块单独估值再加总。因为特斯拉按车企算怎么都算不出400美元，车企市盈率8到10倍封顶，它市值上万亿，根本套不进去。但拆开就不一样了，软件公司30倍，平台公司50倍，一块钱利润装进不同的筐，价钱自然完全不同。SOTP 也经常被投行用于高速增长，前景巨大的新经济公司。 2. 先看卖车这块，45美元，对应约1780亿美元市值。听着不少对吧？但这是拿2040年算的账，假设特斯拉一年交付850万辆车，利润率9.7%。2025年它才交付180万辆，等于这个估值里已经塞了未来15年接近5倍的销量增长…卖车卖到2040年，拼尽全力，在特斯拉体系排倒数第二，只比储能多10块。 3. 最值钱的是网络服务，144美元，对应约5690亿市值，占整个目标价的三分之一还多。它的算法是苹果 icould 式的，车卖出去只是开始，以后每年从车主身上收订阅费。大摩假设2040年存量车队有80%的车订阅FSD这类服务，每车每月240美元，一年2880美元。存量车越多，这笔经常性收入越吓人，卖一次车，收一辈子钱。 4. 第二值钱的是Robotaxi，120美元，约4740亿市值。参考 Uber，特斯拉自己当车队老板，车自己跑自己挣钱。参照参数是2040年

1.冰与火之歌 全球车厂的生意，在碳基消费颇为彷徨踟蹰的当下，基本上就是：格局龙虎并，margin razor thin。 margin=利润率，razor=刀片，thin=薄，行业如刀片一般利薄。毛利率在20%以上的所有主车厂（油电都算），一个手就能数过来，且都卖不上量；能卖上量的，优等生基本盘踞在15%-20%这个区间。都是制造业，这个生意与存储（毛利80%+）放在一起看，宛如冰与火之歌。 但里面也要再拆分，冰与火之歌里的冰里面也有自己的冰与火之歌。一些玩家可以实现逆势增长，也可以在量价齐升的情况下，以规模效应拉升利润率。而且相比油车，电动车毛利率也不一定低：比亚迪（22.3%）、蔚来（18.5%）都高于绝大多数传统大厂，就纯粹造车而言，能不能桀骜主要看两手抓：一个是垂直整合，另一个是高端车型。 另外公司综合毛利也不等于造车本身的毛利率。比如小鹏综合毛利率20%很漂亮，但一半毛利来自给大众的技术服务费（毛利率75%），纯卖车只有12%左右。总之，要分，要拆，要看情况。 投资国内整车厂，我还是秉承“一比二来”的长期持股，比亚迪+蔚来，两个就够了，不必有第三。熟悉古文的人都知道，古人一是一，二是二，但三就未必是三了。龙一是龙一，龙二是龙二，而龙三约等于十以后的任何数字。 那为什么新势力里我还是认为蔚来的可投资性最高，可以结合这次财报来看一看。此时此刻，全球背景板里的消费股其实investment idea都是一样的，核心就是，能否仍能逆势增长。 （汽车消费大盘如斯，在上面能逆势增长的才值得高看一眼。） 2. Q2财报几个关键点 NIO的2Q/1H的财务数据，简单概括，在行业大盘普跌的情况下，销量逆势上涨并量价齐升，使得整车毛利稳在18.5%的sweet spot，并且以此带来持续盈利以及潜在的长期股东回报，也才会有商业价值和长期投资价值。 以上财报数字第一可以明显看到，在头

$特斯拉(TSLA)$  我这大美和大A距离回本遥遥无期！

今天依然是延续了近期放量下跌、缩量上涨的局面，量能缩到了1.84万亿，是近期最低一天，不排除后面还会继续缩，全天没有特别高质量的题材，早盘强势的农业，下午因指数的反弹而走弱，医药、AI也都是反抽属性，AI里的液冷细分走强，但从目前的环境看，又没有持续性的预期，综合来说，市场进入了缩量拉扯的阶段，没有多少操作性，保持耐心$中京电子(002579)$  $通宇通讯(002792)$  $亨通光电(600487)$  $黄河旋风(600172)$  $天齐锂业(002466)$  

今日A股出现涨跌不一，背后受消费股领涨，科技股止跌回升，金融酿酒压盘，这三股力量影响了整个盘面，尤其是受金融科技力量的影响，才会加剧盘面分化，最有利的是今日个股普涨，只要能涨个股就是好事，明天周三有望继续普涨。因此，对于明天行情是乐观的，好好珍惜科技股的拉高机会，以及个股的普涨机会，但需要主力金融股的压盘影响，或许只有等金融股什么时候不压盘了，A股才会真正的爆发了。

纳斯达克指数7连阴，每天调整幅度不大 $纳斯达克(.IXIC)$ 国债市场一则重磅消息在传播，美国财政部考虑动用万亿级别购债计划，要把债券收益率压下去，上周贝森特拿出40亿美元，用来回购国债，为长期债券市场提供流动性支持，40万亿的负债用40亿美元救市是杯水车薪。 $20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ 美国债务将不可避免的突破40-50万亿，纸币贬值简直是必然，纸币背后是国家信用，所以不断囤积黄金。黄金近期上涨，走出反弹趋势，美国银行预测黄金将很快回到5000美元。 $黄金ETF-SPDR(GLD)$ $黄金矿业ETF-VanEck(GDX)$ $二倍做多黄金矿业指数ETF-Direxion(NUGT)$ 川普周末披露了6月份股票交易情况，6月份川普狂刷1051笔交易，平均每个交易日交易50笔，交易最大的一笔是卖出 $股利增长指数ETF-Vanguard(VIG)$，除此之外川普还卖出了 $Meta

可以继续看多半导体了？ 经过大幅回撤后，前期仓位过于拥挤的问题已经得到了显著解决。最早28年半导体和存储的供需格局才会得到显著改善，这意味着未来两年业绩有望继续稳健增长（右图），估值已经相对便宜。$费城半导体指数(SOX)$  

今日A股大幅缩量普涨，个股表现尚可，赚米效应较高，但美中不足是缩量太严重，以及盘中始终有股压盘力量，有意这样压盘目的就是想要进一步洗盘，为储蓄力量，为吸引抄底资金进场而准备的。因此，经过今日缩量震荡折腾后，对于明天周五大盘的走势较为乐观，继续保持区间震荡后上涨，普涨行情有望延续，拭目以待吧。

昨晚的债券市场，属于是临危受命来救场了。30年期美债收益率前几天刚飙到5.33%，创2007年6月以来最高，眼看就要失控。结果，出手的不是美联储，而是美国财政部。他们宣布，从9月9日到11月4日，启动一项回购计划，单次回购规模从之前的20亿，直接翻倍到至少40亿美元，专门买10到20年期、20到30年期的长债。消息一出，30年期收益率应声回落近10个基点，跌到5.187%。股市也松了口气。 但真正值得深思的不是收益率跌了，而是为什么出手的是财政部，不是美联储？当前全球金融市场最深层的一道伤口——美联储对长端利率的控制力，已经失效了。 一、定价锚转移：长债从“跟美联储”变成了“跟财政赤字” 过去几十年，大家默认一个规则：长端利率，主要看美联储的脸色。美联储加息，长债收益率涨；美联储降息，长债收益率跌。但最近，这个规则被彻底打破了。三个证据链，证明长债的定价锚已经转移。 证据一：加息概率跌，收益率却创新高。9月加息的概率，已经从高点回落到31%左右。说明市场并不认为美联储会大幅收紧。按理说，加息预期降温，长债收益率应该跌。但30年期收益率却创了19年新高。这对老规则是赤裸裸的背叛。 证据二：利息支出超过国防和医疗补助。2026财年前九个月，美国联邦政府的净利息支出高达8570亿美元，年化超过1.1万亿美元。这个数字，已经超过了国防预算，也超过了Medicaid。这意味着什么？意味着政府借的钱，光还利息就快还不起了。这种财政状况，让全球投资者开始用脚投票，要求更高的风险溢价才肯借钱给美国。 证据三：财政部必须自己下场。如果长债收益率还跟着美联储走，那美联储只要出来喊话，或者微调政策，就能稳住市场。但现实是，美联储已经管不了了。因为推高收益率的，不是加息预期，而是财政赤字和国债供给。这是美联储的货币政策解决不了的问题。所以，财政部只能自己动手，回购自己的债务，试图人为压低长端利率。

今天公布的8月通胀数据，我认为市场真正需要关注的不是CPI从0.5%回升到0.8%，而是另一条线： PPI同比已经升到3.8%。 而且这一次不是单纯的低基数游戏。 8月PPI环比同样上涨0.4%，工业生产者购进价格同比上涨5.8%，生产资料价格上涨5.0%。 再往产业链里面拆： 采掘工业价格同比上涨17.8%； 原材料工业上涨6.7%； 加工工业上涨3.1%。 有色金属材料及电线类购进价格上涨19.8%，燃料动力上涨9.8%，化工原料上涨9.5%。 这说明一个越来越清晰的变化： 中国工业品价格正在从上游重新获得定价动能。 那么问题来了： 这是不是意味着中国正式进入“再通胀交易”？ 我的判断是： 可以开始交易“再通胀预期”，但还不能下结论说中国已经进入全面再通胀。 两者区别非常大。 第一，CPI确实在改善，但还没有形成需求过热 8月CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.4%。 核心CPI已经回到1.0%。 从方向上看，这显然比此前持续偏弱的价格环境更积极。 但是把结构拆开后，会发现居民端并没有出现明显过热。 食品价格同比仍下降1.4%，其中猪肉价格下降11.8%；服务价格同比上涨0.8%。 这意味着当前CPI修复更像是： 非食品价格改善 + 能源成本上升 + 部分季节性因素 共同推动。 还不是传统意义上的： 居民需求大幅扩张 → 企业全面提价 → 工资继续上涨 → CPI持续上行。 所以现在说“中国进入高通胀时代”，明显过早。 第二，这一轮最大的变化其实发生在PPI 真正有投资含义的是PPI。 为什么？ 因为PPI直接对应企业生产端的价格变化。 过去市场长期讨论的是： 产能过剩、价格战、工业品通缩、企业利润承压。 但如果PPI开始持续转正甚至加速，一个非常重要的资产定价逻辑就会改变： 名义收入开始修复。 对于很多周期行业来说，利润增长并不一定需要销量暴增。 只要产品价格上涨速度

最近中证500有一个细节，我觉得比“指数还能不能涨”更值得看。 不是估值，也不是技术形态，而是9月期权结构正在逐渐进入Gamma敏感区。 从当前期权分布来看，9月Call在8.00、8.25、8.50一带存在较明显的集中，而现货价格正在逐步靠近这些关键执行价。 这意味着什么？ 如果价格继续上行，市场可能进入一种很特殊的状态： 真正推动下一段上涨的，不一定是新增看多资金，而可能是做市商的被动对冲。 这就是Gamma Squeeze最值得研究的地方。 先说结论 我目前并不会直接判断： “中证500马上要Gamma逼空。” 但我认为，期权结构已经具备值得持续观察的条件。 因为Gamma行情真正需要的不是“Call很多”，而是三个条件同时出现： 第一，现货不断接近高Call持仓执行价； 第二，做市商整体处于Short Gamma； 第三，价格突破后Call成交与隐含波动率继续增强。 如果这三个条件同时发生，行情就可能从普通上涨切换成一种“自我强化”的上涨。 为什么做市商会越涨越买？ 理解这件事，需要先看Delta。 假设投资者买入大量8元Call，做市商作为流动性提供者卖出这些Call。 卖出Call以后，做市商天然带有负Delta。 为了让自己不直接押注中证500方向，它会买入ETF、股指期货或者股票篮子做Delta Hedge。 一开始，假设Call Delta只有0.30。 做市商买30%的标的敞口就够了。 但问题在于，Delta不是固定的。 当ETF从7.7、7.8逐步向8元靠近，Call从虚值进入近平值，Delta可能从0.30迅速上升到0.45、0.55甚至更高。 这时候，做市商原来的对冲不够了。 怎么办？ 只能继续买。 价格再涨，Delta继续提高。 于是再次买。 最终形成： 价格上涨 → Call Delta上升 → 做市商被迫增加对冲 → ETF/期货买盘增加 →

绿色低碳转型纳入法典，明泰铝业再生铝迎利好！

今晚7点，小米汽车迎来2026年非常关键的一次产品扩张。 这一次，不是SU7，也不是YU7，而是小米正式把战线推进到竞争最激烈的家庭增程SUV市场。 目前公开信息显示，小米澎程N70 Max预售价25.99万元，N90 Max预售价29.99万元。其中N90 Max定位大七座旗舰增程SUV，CLTC纯电续航464km、综合续航1705km；正式售价、上市权益和具体交付安排，将在今晚发布会上进一步确认。 如果只从汽车产品角度看，今晚讨论的无非是价格、空间、续航、智驾和配置。 但如果站在财经和交易视角，我认为今天真正值得观察的，并不是“小米又发了一款车”，而是： 小米汽车的估值逻辑，正在进入第二次验证。 第一次验证发生在SU7之后。 小米证明了一件事情：一家长期以手机和消费电子为核心的公司，确实有能力把品牌、软件生态、供应链、线上流量和用户基础转化成汽车订单。 但资本市场不可能永远只为第一款爆款支付估值溢价。 第二阶段市场真正要看的，是小米能不能把这种成功持续复制。 从轿车，到纯电SUV，再到今天的增程家庭SUV，如果每一个核心市场都能跑出有竞争力的产品，小米汽车才有机会从“爆款驱动型公司”逐渐升级成“平台型汽车公司”。 而最新财报恰好解释了为什么市场现在特别需要这条第二增长曲线。 2026年二季度，小米集团收入约1089亿元，同比下降6.1%；集团毛利率19.8%，经调整净利润约62亿元，同比下降42.6%。上半年收入约2081亿元，同比下降8.4%，经调整净利润约123亿元，同比下降42.8%。 换句话说，小米目前并不是处在一个“所有业务全面高速增长”的阶段。 手机、AIoT仍然面对核心器件涨价、全球需求波动以及行业竞争带来的压力。 所以汽车和AI，正在承担越来越重要的增长任务。 二季度，小米智能电动汽车、AI及其他创新业务收入达到249亿元，同比增长17.1%；其中智能电

$特斯拉(TSLA)$  今日市场呈现沪强深弱格局，沪指微涨0.28%，创业板、科创指数收跌，两市成交1.86万亿，较昨日明显缩量，个股跌多涨少，属于典型存量高低切换行情 。 板块方面，煤炭、航运、有色资源板块受地缘与大宗商品涨价带动领涨，资金从前期大涨的科技赛道流出，半导体、计算机、传媒出现明显获利兑现，高位成长股承压明显。指数靠周期权重托底，赚钱效应并不强，板块轮动速度加快。 当前不宜激进追高。对于今天大涨的周期资源，不要盲目追涨，等待回踩确认机会。 市场缺少增量资金，切忌来回切换赛道。在没有明确企稳信号前，重低吸、忌追高，优先选择业绩扎实、趋势完好的标的$上证指数(000001.SH)$  

今天市场收涨，昨夜连板方向出现利空，所以情绪方面受到压制，资金有意回流AI硬件，但依然是抛压过大没有持续性，从盘面格局看，高连板承压，但中低连板依然是消费类居多，预计情绪退潮结束后，资金还会继续往情绪类别上靠，所以大的方向不变，每次情绪回调，都准备寻找机会，每次以AI硬件代表的创业板的拉升，都不要去追高，现在市场开始重回缩量震荡的弱势行情，所以操作策略也要调整一下$山东玻纤(605006)$  $中京电子(002579)$  $东百集团(600693)$  $合富中国(603122)$  $通宇通讯(002792)$  

刚翻完大摩给特斯拉的估值拆解，400美元的目标价，拆开以后，卖车只值45块，还没一台没量产的机器人（56块）值钱。一家卖车公司，卖车只值公司价值的1/10，有点意思。 $特斯拉(TSLA)$  $SpaceX(SPCX)$   1. 先说这个反差是怎么来的。大摩用的方法叫SOTP，分部加总，就是把特斯拉拆成五块生意，卖车、储能、Robotaxi、网络服务、机器人，每块单独估值再加总。因为特斯拉按车企算怎么都算不出400美元，车企市盈率8到10倍封顶，它市值上万亿，根本套不进去。但拆开就不一样了，软件公司30倍，平台公司50倍，一块钱利润装进不同的筐，价钱自然完全不同。SOTP 也经常被投行用于高速增长，前景巨大的新经济公司。 2. 先看卖车这块，45美元，对应约1780亿美元市值。听着不少对吧？但这是拿2040年算的账，假设特斯拉一年交付850万辆车，利润率9.7%。2025年它才交付180万辆，等于这个估值里已经塞了未来15年接近5倍的销量增长…卖车卖到2040年，拼尽全力，在特斯拉体系排倒数第二，只比储能多10块。 3. 最值钱的是网络服务，144美元，对应约5690亿市值，占整个目标价的三分之一还多。它的算法是苹果 icould 式的，车卖出去只是开始，以后每年从车主身上收订阅费。大摩假设2040年存量车队有80%的车订阅FSD这类服务，每车每月240美元，一年2880美元。存量车越多，这笔经常性收入越吓人，卖一次车，收一辈子钱。 4. 第二值钱的是Robotaxi，120美元，约4740亿市值。参考 Uber，特斯拉自己当车队老板，车自己跑自己挣钱。参照参数是2040年

1.冰与火之歌 全球车厂的生意，在碳基消费颇为彷徨踟蹰的当下，基本上就是：格局龙虎并，margin razor thin。 margin=利润率，razor=刀片，thin=薄，行业如刀片一般利薄。毛利率在20%以上的所有主车厂（油电都算），一个手就能数过来，且都卖不上量；能卖上量的，优等生基本盘踞在15%-20%这个区间。都是制造业，这个生意与存储（毛利80%+）放在一起看，宛如冰与火之歌。 但里面也要再拆分，冰与火之歌里的冰里面也有自己的冰与火之歌。一些玩家可以实现逆势增长，也可以在量价齐升的情况下，以规模效应拉升利润率。而且相比油车，电动车毛利率也不一定低：比亚迪（22.3%）、蔚来（18.5%）都高于绝大多数传统大厂，就纯粹造车而言，能不能桀骜主要看两手抓：一个是垂直整合，另一个是高端车型。 另外公司综合毛利也不等于造车本身的毛利率。比如小鹏综合毛利率20%很漂亮，但一半毛利来自给大众的技术服务费（毛利率75%），纯卖车只有12%左右。总之，要分，要拆，要看情况。 投资国内整车厂，我还是秉承“一比二来”的长期持股，比亚迪+蔚来，两个就够了，不必有第三。熟悉古文的人都知道，古人一是一，二是二，但三就未必是三了。龙一是龙一，龙二是龙二，而龙三约等于十以后的任何数字。 那为什么新势力里我还是认为蔚来的可投资性最高，可以结合这次财报来看一看。此时此刻，全球背景板里的消费股其实investment idea都是一样的，核心就是，能否仍能逆势增长。 （汽车消费大盘如斯，在上面能逆势增长的才值得高看一眼。） 2. Q2财报几个关键点 NIO的2Q/1H的财务数据，简单概括，在行业大盘普跌的情况下，销量逆势上涨并量价齐升，使得整车毛利稳在18.5%的sweet spot，并且以此带来持续盈利以及潜在的长期股东回报，也才会有商业价值和长期投资价值。 以上财报数字第一可以明显看到，在头

昨晚的债券市场，属于是临危受命来救场了。30年期美债收益率前几天刚飙到5.33%，创2007年6月以来最高，眼看就要失控。结果，出手的不是美联储，而是美国财政部。他们宣布，从9月9日到11月4日，启动一项回购计划，单次回购规模从之前的20亿，直接翻倍到至少40亿美元，专门买10到20年期、20到30年期的长债。消息一出，30年期收益率应声回落近10个基点，跌到5.187%。股市也松了口气。 但真正值得深思的不是收益率跌了，而是为什么出手的是财政部，不是美联储？当前全球金融市场最深层的一道伤口——美联储对长端利率的控制力，已经失效了。 一、定价锚转移：长债从“跟美联储”变成了“跟财政赤字” 过去几十年，大家默认一个规则：长端利率，主要看美联储的脸色。美联储加息，长债收益率涨；美联储降息，长债收益率跌。但最近，这个规则被彻底打破了。三个证据链，证明长债的定价锚已经转移。 证据一：加息概率跌，收益率却创新高。9月加息的概率，已经从高点回落到31%左右。说明市场并不认为美联储会大幅收紧。按理说，加息预期降温，长债收益率应该跌。但30年期收益率却创了19年新高。这对老规则是赤裸裸的背叛。 证据二：利息支出超过国防和医疗补助。2026财年前九个月，美国联邦政府的净利息支出高达8570亿美元，年化超过1.1万亿美元。这个数字，已经超过了国防预算，也超过了Medicaid。这意味着什么？意味着政府借的钱，光还利息就快还不起了。这种财政状况，让全球投资者开始用脚投票，要求更高的风险溢价才肯借钱给美国。 证据三：财政部必须自己下场。如果长债收益率还跟着美联储走，那美联储只要出来喊话，或者微调政策，就能稳住市场。但现实是，美联储已经管不了了。因为推高收益率的，不是加息预期，而是财政赤字和国债供给。这是美联储的货币政策解决不了的问题。所以，财政部只能自己动手，回购自己的债务，试图人为压低长端利率。

$特斯拉(TSLA)$  我这大美和大A距离回本遥遥无期！

纳斯达克指数7连阴，每天调整幅度不大 $纳斯达克(.IXIC)$ 国债市场一则重磅消息在传播，美国财政部考虑动用万亿级别购债计划，要把债券收益率压下去，上周贝森特拿出40亿美元，用来回购国债，为长期债券市场提供流动性支持，40万亿的负债用40亿美元救市是杯水车薪。 $20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ 美国债务将不可避免的突破40-50万亿，纸币贬值简直是必然，纸币背后是国家信用，所以不断囤积黄金。黄金近期上涨，走出反弹趋势，美国银行预测黄金将很快回到5000美元。 $黄金ETF-SPDR(GLD)$ $黄金矿业ETF-VanEck(GDX)$ $二倍做多黄金矿业指数ETF-Direxion(NUGT)$ 川普周末披露了6月份股票交易情况，6月份川普狂刷1051笔交易，平均每个交易日交易50笔，交易最大的一笔是卖出 $股利增长指数ETF-Vanguard(VIG)$，除此之外川普还卖出了 $Meta

今天依然是延续了近期放量下跌、缩量上涨的局面，量能缩到了1.84万亿，是近期最低一天，不排除后面还会继续缩，全天没有特别高质量的题材，早盘强势的农业，下午因指数的反弹而走弱，医药、AI也都是反抽属性，AI里的液冷细分走强，但从目前的环境看，又没有持续性的预期，综合来说，市场进入了缩量拉扯的阶段，没有多少操作性，保持耐心$中京电子(002579)$  $通宇通讯(002792)$  $亨通光电(600487)$  $黄河旋风(600172)$  $天齐锂业(002466)$  

今日A股出现涨跌不一，背后受消费股领涨，科技股止跌回升，金融酿酒压盘，这三股力量影响了整个盘面，尤其是受金融科技力量的影响，才会加剧盘面分化，最有利的是今日个股普涨，只要能涨个股就是好事，明天周三有望继续普涨。因此，对于明天行情是乐观的，好好珍惜科技股的拉高机会，以及个股的普涨机会，但需要主力金融股的压盘影响，或许只有等金融股什么时候不压盘了，A股才会真正的爆发了。

可以继续看多半导体了？ 经过大幅回撤后，前期仓位过于拥挤的问题已经得到了显著解决。最早28年半导体和存储的供需格局才会得到显著改善，这意味着未来两年业绩有望继续稳健增长（右图），估值已经相对便宜。$费城半导体指数(SOX)$  

今日A股大幅缩量普涨，个股表现尚可，赚米效应较高，但美中不足是缩量太严重，以及盘中始终有股压盘力量，有意这样压盘目的就是想要进一步洗盘，为储蓄力量，为吸引抄底资金进场而准备的。因此，经过今日缩量震荡折腾后，对于明天周五大盘的走势较为乐观，继续保持区间震荡后上涨，普涨行情有望延续，拭目以待吧。