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最近一段时间以来，美股Ai股的表现普遍活跃度不高，热度减退，科技股中表现最优的板块，当数robotaxi。   其中，特斯拉顶着业绩下滑大涨，靠的正是robotaxi 落地预期，不过来自中国的小马智行，2个月翻5倍，才是真正的龙头。另一家同行文远知行没有那么火，但也是在底部迅速反弹，最近传出uber投资小马、文远及萝卜快跑，一起在海外落地开测，更是让大家对robotaxi的落地奇点将至充满期待。 图片 自动驾驶技术普及率越来越高已是不争的事实，如今家用车进入L2-L3的全民智驾时代。L4级别以上的无人出租车生意也应该逐步走通。   不过，现实仍然是骨感的，2024年，Robotaxi市场依然低得可怜，全球waymo、小马智行、萝卜快跑等玩家加起来依然的收入也不过几亿美金。 图片 按照特斯拉的估值系统倒推和各家券商的测算，10年20年后或许市场能翻个几千倍，但问题是，如果是一个市场是几年上千倍的增长爆发，那按照事物发展的增长轨迹来看，必然是前快后低，爆发起初年份甚至可以达到数十倍的增长。而这个市场又各大robotaxi公司的营收汇总而成，而观察2024年的数据，无论是美国的waymo还是中国的小马，营收增速都不足40%，小马智行甚至连续两年营收增速只有5%，高增长在哪里？   大家所期待的robotaxi落地奇点，是不是真的能到？这轮相关股票的暴涨，是一场概念狂欢，还是一次大家未能理解的提前预判？   一、路线之争   目前Robotaxi的赛道之争依然剧烈，主要分为特斯拉的主机厂路线及waymo小马智行等卖方案路线，一个是从L2到L4，一个则一开始就开始做L4。两者模式不同，同时爆发，也是不太现实的。   特斯拉的方式是通过现有卖出的车辆的数据搜集训练端到端的模型，不依赖高清地图，而是让算法面对实际情况作判断。 &

历史重演还是新逻辑诞生？ 尊重、跟随市场实际动向比预判事件影响更重要。 （本文由猫姐团队小森_Lynn发送）

实盘: 美股，本交易日还是有些东西要说道说道的，但是，穆迪的动作盖过了一切，其他暂时没啥意义了，那穆迪下调信用等级这个动作，影响到底是什么？结合历史和现状，我们好好分析一下，而不是感性地悲观和乐观。港股，对穆迪这个动作基本是无感的，再结合最近振荡比较充分的走势状态，而且波动趋缓，所以，港股的变盘很快就会出现。 $标普500$ 五连阳，要借势调整？ 1,盘面情况， 从盘面看，整个交易日是比较平稳的，夜盘时段小幅振荡，围绕上一个交易日的收盘价位小幅波动，夜盘时段出现上冲动作来试盘，正式开盘前还是微涨结尾。正式开盘后，先是小幅振荡，随后长时间缓慢上行，极其平稳，最后最高点结尾。然而，刚收盘，股指期货延后一小时快结束时，穆迪就快速发布降级公告，盘后股指立刻下挫1个多点而全部结束。 2,K线分析， 从K线上看，标普五连阳，指标已经是很高的位置，比纳指还高，虽然周线，月线都还是比较健康的状态，短线确实是有调整需求。纳指的5连阳K线也是有强烈的阴线配合需要。现在说穆迪的降级动作，从短线看，趁机调整技术指标是完全可能和需要的，从中线角度看，调整5-10%，二次确认3/13或者3/25点位的可能性也是存在的。总的来说，短线超短线可以做一些规避和对冲，对中线来说，不是必然的，可以等1-3个交易日看看再说。长线，根本无需担心和改变。 3,市场消息和基本面， 本交易日，有中东AI交易余声的影响，密歇根软数据的影响，懂王关税新动作的影响，大漂亮方案的小波折，欧盟关税的进展等等，最最重要的还是穆迪的影响。首先，已经是三大评级机构的最后一次重复而已，所以，影响要缩小很多，仅有小波动罢了，其次，三次降级的影响，必然是一次比一次轻，所以，这次最多是10%的影响，而实际更可能比这个小不少。最后，中期我们要密切跟踪其变化，短期可做一些对冲，短期行为的可能性更大一点，但是，也要关注是否会演化成中期。 $恒生指数$

5月19日，港股的 $阅文集团(00772)$ 跳空大跌7.58%，报24.4港元/股，市值仅剩250.11亿港元。 消息面，5月16日，恒生指数系列季度检讨结果出炉，所有变动将于2025年6月6日收市后实施并于2025年6月9日起生效。其中，阅文集团将被剔除恒生科技指数成分股。 恒生科技指数是香港上市的科技龙头公司，包含30家最大的香港上市科技企业，囊括诸如 $阿里巴巴-W(09988)$ 、 $腾讯控股(00700)$、 $美团-W(03690)$ 在内的一系列巨头，被誉为“港版纳指”，是不少科技投资者的心头好。随着阅文集团被踢出该阵营，后续将有不少被动资金流出，公司的实力遭到质疑，其股价应声大跌。 被剔除恒生科技指数成分股的背后，阅文集团业绩并不给力。 根据2024年财报显示，阅文集团去年实现营收约81.21亿元（人民币，下同），同比增长15.8%，但仍未回到2021年的营收水平。 另外，公司增收不增利，去年归母净亏损为2.09亿元，相比上一年度盈利8.05亿元可谓“骤降”，这也是公司近4年来首次陷入亏损。 2024年公司录得其他亏损净额9.74亿元，直接导致了公司的亏损，背后原因和新丽传媒商誉减值有关，这家阅文集团曾经斥巨资收购的企业，业绩一直不及预期。 此外，用户是互联网企业的生命线，2024年，阅文集团的月活跃用户（MAU）规模大幅下滑，自有平台及腾讯渠道用户从2.06亿锐减至1.67亿。公司每名付费用户月均收入也进一步下滑至32元。 付费

周五美股盘后大跌，很多人担心后面会不会大跌，我今天就来说一下这个事情，美股下跌有两个主要原因，一个是反弹了一个多月了，技术上也有回调的需求，第二个就是穆迪把美国的信用评级给下调了，就是消息面跟技术面都支持美股下跌了，所以美股应该也会跌一下，但是现在的问题只是回调还是新一轮的下跌，这是有本质的区别，如果是回调，那就是美股不会破破4月2号的那个低点，如果是新一轮的下跌，那就是后面会继续创新低，如果只是回调，买了的人就死扛，没有买的人刚好是抄底的好机会，如果是新一轮的下跌，那买了的人就要出来休息，等创新低以后再抄底。 我们先说要说一下大前提，美股在正常的情况下，就是长期上涨的，只有几种情况下才会大跌，一个是外部的因素，70年代的石油危机跟2022年的俄乌战争导致油价大涨，通胀起来以后不断加息，也就是加息会让美股大跌，2000年的互联网泡沫就是加息的原因，2001年的911事件就是外部原因，2008年的次贷危机也是因为2006年那波加息导致的，1929年那波大跌是加关税导致的，2018年跟今年上半年大跌也是加关税导致的，我们得出美股大跌就三个原因，外部战争，加息，加关税，这三个原因都会导致美股大熊市，所以我们来具体分析一下这三种情况。 美股下跌其实本质只有一个，就是通胀，而通胀就要加息，加息美股就要大跌，那我们就分析一下哪些原因会导致通胀，如果是温和的通胀（每年3%的通胀）那是不会加息的，因为经济发展过程中就会有一定的通胀的，这个是没有办法的，除非像古代一样保持经济规模几千年没有变化，在现代信用货币下是一定会产生通胀的，但是只有在高通胀下才会加息，而高通胀的原因有很多，但是美国没有像委内瑞拉阿根廷那样的财政赤字导致的恶性通胀，主要原因是美元是世界流通货币，如果一旦美元大幅贬值就会失去世界流通货币的地位，因为世界贸易没有人会用津巴布韦币来结算。 1929年加关税为并没有导致通胀，当时

特朗普关税重压下，沃尔玛宣布全美涨价计划。对此，特朗普炮轰沃尔玛，要求这家美国最大零售商自行承担可能即将到来的关税成本，而不是将其转嫁给消费者。 $沃尔玛(WMT)$ 美国财长贝森特表示：沃尔玛将像2018-2020年一样承担部分关税。但沃尔玛只是众多提价或警告将提价的公司中体量最大的一个，其他公司已经纷纷跟进。特朗普要求沃尔玛自己消化关税，大家觉得现实吗？大家觉得从制药，到消费，特朗普的关税大棒，是否会再次将.SPX带向5000大关？评论区分享你的观点或看法，一起赢取虎币奖励！ $标普500(.SPX)$

上周四，美股盘后，半导体设备巨头应用材料公布了2025财年二季报，截止4月27日的成绩单，喜忧参半：其中，应用材料二季度营收71亿，略低于分析师预期的71.3亿；调整后每股收益2.39美元，高于分析师预期的2.31美元。虽然利润超预期，但由于业绩指引没有亮点，加上传统芯片市场需求萎靡和出口管制政策下导致中国市场收入下滑，应用材料周五股价大跌5.25%： $应用材料(AMAT)$ 作为半导体设备巨头，应用材料同样受益于AI，但从股价上看，自2024年7月见顶之后，应用材料表现黯淡，财报稍有瑕疵，就遭到资金无情抛弃，公司这是造了啥孽？具体来看，应用材料二季度营收71亿美元，同比增长6.8%，刚好位于管理层给出的67-75亿指引中端，但略低于分析师预期的71.3亿：分业务来看，二季度半导体设备销售额52.55亿，同比增长7.2%，略低于管理层和分析师预期的53亿；维修及安装服务收入15.66亿，同比增长2.4%，略超预期，但相比此前近两位数的增速明显下降，主要是出口管制政策下，应用材料暂停了部分对中国客户的服务；显示市场营收2.6亿，收入规模极小，且没有成长性，可以忽略该部分收入：从下游客户需求来看，AI等先进工艺市场需求旺盛，而汽车、通信、物联网等传统半导体需求下滑，抵消了AI的增长。但先进工艺需要的设备性能更高，售价和盈利能力同样有所提升，因此，应用材料二季度毛利率达到了49.1%，创2000年以来记录：盈利能力提升，加上股票回购，应用材料调整后每股收益同比增长12%。除了传统芯片需求低迷外，影响应用材料二季度业绩最主要的因素是中国区收入下降。美国前任总统拜登政府最后一个月公布的对华半导体出口限制新规，应用材料不得不停止为部分中国客户的设备提供维护服务，预计将带来4亿美元的营收损失，其中约半数会发

上周五工作没有忙完，请了个假。周六清晨，在老虎社区发了一个短贴。 大概意思就是盘后市场一致性跳水，让我感觉苗头不对，于是我清仓了所有美股，全仓了黄金。 图片 说说我最近的疑虑，目前美股走到这个节点，不确定性越来越强。 首先是周五的评级下调事件。 穆迪下调美国信用评级的事情闹的很大，从Aaa调到Aa1，理由是对美国债务总量上升和付息履约的担忧。 不过说实话，在真正有定价权的资金里，这个在23年就已经结束了，截止11年标普动起来是Split-Rated AAA，23年惠誉之后在各条款判定里已经按照AA+去做了，所以确实实际意义不大。 对这次下调，可以一句话概述： 信号意义大于实质意义，时点意义大于行为意义。 其实在机构和华尔街，这个赤字扩张的观点也很一致。 所以，评级本身对这些主要资金来说并不是行动或改变行动的理由，实际意义不大，只是给对冲美资资产的理由清单里多打个勾子，以及给一些短线交易加了个获利了结的理由。 也许有朋友会问到评级下调对美国国债有什么影响？现在是不是布局TLT的机会？ 这是下午老虎发的短讯： 图片 对比下上两次下调评级TLT的表现： 2011年标普首次下调美国主权评级后，TLT在两个月内大涨近20%——当时全球市场笼罩在欧债危机的不确定性中，资金在避险情绪主导下仍然选择美债作为“最后的避风港”。 2023年惠誉下调美国评级时，TLT在一个月内下跌近10%——本质区别在于，2023年市场担忧的是“A.高利率环境下的 B.美国财政可持续性”，而非全球系统性风险。 因此，中期TLT的走势还是更取决于美联储的政策路径和特朗普的财政进展，而非评级本身... 因此，TLT在我来看可能还是痛苦交易，性价比一般。 还有一层考虑是，如果全球资产真的要弱美元，美债的利空因素也不会小。 短期看来又得回到市场混沌的时候了，这时候到底是 1、防守一波 2、还是放手一搏？ 各位都会有自己

大家都知道，穆迪刚刚在上周下调了美国主权信用评级，那么这一举动会给高位的美股带来多大的压力呢？我们从信用、经济与股市三大维度来聊一下：一、信用层面影响1. 信用评级下调的背景2025年5月16日，穆迪（Moody’s）将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，理由是美国政府债务持续攀升、财政赤字扩大以及利息支出上升。穆迪指出，当前美国国债规模已达36万亿美元，预计到2035年，联邦债务负担将从2024年的GDP的98%升至134%。评级下调反映了市场对美国财政可持续性的担忧，也意味着美国偿债能力在评级机构眼中有所下降。2. 信用评级下调的直接后果信用评级的下调会造成美国国债信用风险溢价上升，投资者将要求更高的收益率作为补偿。债券市场投资者信心受到冲击，部分投资策略被动基金可能调整持仓结构，将减少对美国国债的配置。美国作为全球最大债务国，其信用评级下调具有全球示范效应，影响其他主权及企业信用风险定价。二、经济层面影响1. 融资成本上升与财政压力加剧：评级下调后，美国国债收益率将上升。2025年5月17日，10年期美债收益率在盘后交易中上升3-5个基点，至4.48%-4.51%。长期来看，融资成本上升将导致联邦政府利息支出进一步扩大，财政赤字恶化，形成恶性循环。2. 宏观经济风险与不确定性提升企业与居民融资成本提高：国债收益率作为定价基准，带动企业债、房贷等利率同步上行，抑制企业投资和居民消费。财政政策空间受限：利息支出占财政收入比重持续上升，2024年约为18%，2035年或达30%，削弱财政应对经济下行的能力。美元地位与全球资本流动：虽然美元依然是全球储备货币，但评级下调削弱其无风险资产的绝对地位，部分国际资金可能寻求多元化配置。3. 历史经验与市场预期回顾2011年标普和2023年惠誉的下调，短期内市场波动加剧，但中长期影响有限。美国经济体量、美元地位及美联储独立性为其提供