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上周二，宁德时代上市，首日大涨16.4%，H股价格罕见比A股还要高，而且溢价率超过了7%，历史罕见！ 上市次日，宁德时代再涨10%，H股比A股竟然贵了13%！ $宁德时代(03750)$ 宁德时代一炮而红，紧随其后的恒瑞医药大受鼓舞，上市首日大涨25.2%，H股比A股只低了7%，折价率远低于其他生物医药股！ $恒瑞医药(01276)$ 受此影响，今日上市的吉宏股份，一度涨超60%！ $吉宏股份(02603)$ 不同于宁德时代和恒瑞医药是行业巨头，吉宏股份在A股的市值只有60亿，如此平平无奇的二次上市新股，首日能暴涨，实属罕见： 有了宁德、恒瑞做示范，所有投资者的目光都聚焦在海天味业身上，毕竟海天也是A股的行业龙头，基本面优秀，丝毫不输宁德和恒瑞，因此，如果海天味业招股，是不是可以无脑申购了？ 对于二次上市的新股来说，能否申购的关键在于折价率，像宁德时代港股IPO定价比A股低7%、恒瑞医药港股IPO定价比A股低27%、吉宏股份港股IPO定价比A股低51%! 海天味业港股上市也会有折价，但具体的比例需要等到招股开始后才知道。 考虑到宁德时代和恒瑞医药的优秀表现，预计投资者对海天会极为追捧，IPO折价幅度或有所收窄。 除折价外，基本面对二次上市的新股影响也较大。 海天是中国调味品龙头企业，主要品类包括酱油、蚝油、调味酱、特色调味品及其他，A股市值接近2500亿！ 按销量计，海天味业已连续28年蝉联中国最大调味品企业，其酱油、蚝油产品销量多年位居中国调味品市场第一，调味酱、食醋及料酒亦位居中国市场前列，是全球第五大调味品公司！ 从业绩上看，

美团公布了2025年第一季度业绩报告，营收865.6亿元，同比增长18.1%，研发投入57.7亿元，年交易用户数和年活跃商户数再创新高。 这份财报最让我兴奋的不仅是数字本身，更是数据背后透露出的战略定力——在抖音本地生活攻势、消费分级挑战、新业务亏损三重压力下，美团用即时零售这把“手术刀”精准切割出了新的增长极。 到店酒旅打响反击战，外卖基本盘越滚越厚 先看传统优势板块。核心本地商业营收同比增长17.8%至643亿元，经营利润率同比提升3.2个百分点至21%。这两个数字拆开看，到店酒旅业务功不可没。据内部人士透露，Q1美团到店酒旅GTV（交易总额）同比增速超过35%，远超行业平均水平。关键动作有两个： 一是用“特价团购”拦截抖音低价流量，通过“直播+爆品”组合拳守住中小商户基本盘； 二是高端酒店供给侧突破，与万豪、洲际等集团深化直连合作，间夜量占比提升至18%，客单价同比提升12%。 外卖业务则展现出惊人的抗周期能力。Q1日均订单量突破5800万单，同比增长15%，单均配送成本同比下降8%至7.2元。这里有个被忽视的细节：美团通过“拼好饭”将客单价压低至15元以下，却通过广告变现效率提升，让外卖业务经营利润率逆势提升至11.5%。这证明了一个逻辑——当平台用户规模突破6.8亿后，通过分层运营实现“高频打低频”的飞轮效应正在加速。 闪购日均订单破千万，第二增长曲线成型 再看闪购业务。Q1闪购日均订单量同比激增23%至1800万单，日均活跃用户数突破8000万。更关键的是，用户购买频次同比提升40%，且非餐品类占比首次突破60%。这意味着美团已经突破“应急需求”场景，向“日常消费”心智渗透。 几个数据值得玩味： 超市便利品类GMV同比增长90%，其中日用快消品复购率达35%； 数码家电品类GMV同比增长120%，苹果、**等品牌授权门店覆盖率超80%； 医药健康品类在夜间场景（

$美团-W(03690)$ 1Q25财报电话会议记录总结：美团2Q核心压力来自外卖补贴战，但通过组合策略和监管合规优势维稳基本盘，闪购/低线城市为增长亮点，国际化（中东、巴西）为长期布局。​​核心业务表现​​​​Q1: 2Q25核心本地服务(CLC)的核心趋势是什么？​​A1:​​单量​​：同比增速与1Q/4Q24持平​​收入​​：CLC整体增速降至9-11%（外卖+5%），因补贴冲减配送收入，首次出现收入增速低于单量增速​​利润​​：双位数同比下降，主因外卖季节性竞争加剧（5.28加入618活动，竞对单均补贴达10元）​​Q2: 外卖UE（单位经济效益）受何影响？​​A2:​​用户补贴​​：超1元/单，配送费/商品价格补贴计入营销费用​​竞争环境​​：京东、阿里5月起非理性补贴（单均亏8-10元），美团被迫跟进但采用"主站+拼好饭+神枪手"组合策略（峰值单量分别达1500万/1000万单）​​竞争与监管​​​​Q3: 如何应对当前外卖市场竞争？​​A3:​​策略​​：不完全跟进低质量补贴，通过差异化供给（如拼好饭低价单、神枪手中高价单）留存用户​​监管影响​​：总局约谈反对"内卷"，美团费率透明化（21年已拆分技术服务费/配送费）符合新规，竞对补贴或面临政策风险​​Q4: 闪购业务1Q-2Q25表现如何？​​A4:​​1Q​​：单量增30%+，GTV利润率1%（历史高点），3P单量市占70%​​2Q​​：因618投入转微亏，但高客单品类（如带电产品）增长强劲到店酒旅​​​​Q5: 到店酒旅增长是否受外卖竞争影响？​​A5:​​1Q​​：GTV增30%（到店增40%+），收入增20%（广告增速低于佣金）​​2Q​​：收入略放缓（high teens），因部分奶茶需求转向线上，但低线城市增速达去

近期， $宁德时代(03750)$ 、 $恒瑞医药(01276)$ 、 $吉宏股份(02603)$ 等多家A股上市公司相继披露赴港上市计划，再次引发市场关注：为何越来越多A股公司选择登陆港交所？ 在我看来这并非偶然，而是多重因素交织下的理性选择，所以我将将从政策支持、市场竞争、风险管理、资金结构等四个维度，来给大家深入解析A股公司热衷赴港上市的真实意图。 一、政策红利持续释放，鼓励两地市场深度融合 近年来，中国证监会与港交所加强协同，推出了多项支持政策，为A股企业赴港上市扫清障碍： 简化赴港审批流程，降低制度门槛； 开通“特专科技公司”上市通道，鼓励硬科技企业如半导体、生物科技公司赴港融资； 优化两地资本互联机制，增强“港股通”流动性，提升企业吸引力。 正因如此，我们看到如恒瑞医药、赛目科技等具备科技属性或长期研发投入的企业纷纷奔赴港股市场，借助政策东风加速融资和国际化布局。 二、抢占“行业第一股”，提升估值和市场话语权 在资本市场，“第一股”往往意味着估值溢价与品牌红利。 通过港股上市先发制人，不仅能够吸引更多关注与资源，还能在估值体系和行业标准制定上掌握主动权。 例如， $紫金矿业(02899)$ 计划分拆子公司赴港上市，若成功，有望成为港股黄金板块的第一股，借助“先发优势”在国际投资者中占据更高认知度，让后来的竞争对手难以追赶。 三、融资渠道多元化，助力高强度扩张 相比A股，港股融资方式更为灵活，配售、供股、公开发售等工具成熟且审核更快。2024

图片 2023年以来，“复兴”开始逐渐成为市场与舆论对阿里的主要叙事。简单来说，通过激烈的人事和业务变动，阿里经营重点在由“求量”到“求质”转移，加之近期下重注在AI领域，市场对企业的信心也开始恢复（2025年阿里股价从最低80港币上下，一度上涨至150港币）。 2025年Q1（2025财年Q4）财报发布后，阿里股价出现了较大幅度的回调，主要理由集中在：总营收和资本开支低于市场预期，一些人对阿里”复兴“的进度和成色产生了怀疑。 那么到底阿里2025年Q1财报如何，企业“复兴”进展如何呢？本文核心观点： 其一，2022年之后阿里进入了以优化效率为主的系列改革（ROIC为主要锚定指标），这是扩大投资的前置条件； 其二，2025财年阿里资本支持大幅攀升，其驱动力不仅仅来自于对未来的押注，亦是前一阶段业务和资本配置优化后的结果，这也是资本市场所期待的； 其三，全站推广让淘天找到增长新抓手，扩张要依托于效率的改善速度。 扩张的前提条件：ROIC重回双位数 2023新财年开启时，蔡崇信曾表示：阿里的运营 ROIC（投资资本回报率，用于评估公司是否通过其投资创造价值）为一位数，集团的目标是将其提升到两位数。 在财务分析中，ROIC是非常重要的一项指标，其所对应的指标便是WACC（加权平均资本成本），当企业经营良好之时，其投入资本的回报率（ROIC）是应该大于成本的（WACC）。 图片 根据valueinvesting.io测算，阿里的WACC大概在8%上下，结合上图很容易发现，2022财年之后阿里的WACC就开始低于ROIC，此时企业投入资本产生的回报率要低于成本，考虑到彼时特殊的外部环境，一方面企业需要提高对商家的让利和补贴力度以渡过难关，另一方面在追求“生态战略“时也需要提高资本的投入规模（资产负债表随之进入膨胀），双重因素叠加严重制约了资本回报率的表现。 资本投入与产出开始出现倒挂

在美团率先发布财报后，小米与拼多多也即将揭晓其最新季度的业绩。在正式财报发布前，我们先从盘面出发，观察三家公司近期的市场表现，以洞察投资者情绪与潜在预期。 一、美团（3690.HK）——底部夯实，等待反转确认 $美团-W(03690)$ 自2023年中见顶回落后，整体处于缓慢探底整理期。当前股价在125~130港元区域反复震荡，接近前期重要支撑带。 BOLL通道：布林下轨出现支撑反弹迹象，但中轨压制仍明显； KDJ指标：5.23日KDJ出现死叉，周二的K值回落至低位，显示短期仍有反复可能； 成交量：放量不明显，缺乏强趋势驱动力。 若后续数据持续验证毛利率回升趋势，且用户规模与订单量稳定增长，美团股价有望形成“双底”结构并实现阶段性反弹。反之，如管理层指引保守被市场放大解读，不排除股价再度回测120港元下方支撑。 二、小米集团（1810.HK）——蓄势待发，挑战阶段高位 $小米集团-W(01810)$ 股价自2023年底以来维持上升通道，目前横盘整理于BOLL中轨附近，略高于关键支撑位49港元，KDJ震荡回落至中位区域，释放技术性回调压力。布林通道整体收敛，暗示大级别方向选择临近。 中期阻力：前期高点59.45港元，距离当前约15%； 支撑关注：50港元整数位及BOLL中轨； 技术信号：KDJ在5.23号下穿出现死叉； MACD虽未明显背离，但动能柱略显疲态，短期需利好驱动突破。 若财报中智能电动车业务推进超预期，或AI物联网业务带来惊喜，有望助推股价重返前高区域。 三、拼多多（PDD.US）——强势震荡，消化前期涨幅 $拼多多(PDD)$

图片 作为经典骗炮行业，投资A股有条祖训，叫不买军工，因为常规套路是某个新闻刺激，突突1、2天，然后就瞬间熄火，套牢散户数月甚至数年。 之所以出现这样的情况，主要是3个原因： 1、中国军工没有实战经验，真实实力成迷，其他国家普遍对欧美军工更信任 2、中国绝对实力和政治地位不够，很多国家想买也不敢买，怕被欧美揍 3、真正好的武器（很多人怀疑是否存在）都自用，并不市场化，没法估值只能炒作 但今年发生的很多事情，让上面3个原因，全都不存在了。 如果你关注国际政治，尤其海外报道，就会知道无论是拖鞋帮海里捞的、骆驼沙漠里挖的，园区外树上长的神秘武器，都展现出了恐怖的实力，当然最耀眼的还是巴巴羊的带货直播。 而除了武器本身，使用武器的人更恐怖，无数操着蹩脚河北话的黑人军官，用我们非常熟悉的各种战术，带领本国武装势力，在非洲大杀四方。 徒弟都已经这样了，那为师的...？！ --- 当然，这还只是中国军工，在打响了展示实力的第一枪后，未来的潜在涨幅很大，而今年应该是全球军工的大年，其他几大军工体国家也都不会差。 简单从3个方面聊聊，为什么我会下这个结论： 1、政治 从单极世界走向多极世界 美国因各种原因，当不了唯一话事人了，这世界会散架成好多个片区，每个区域有一个老大。目前中美俄德（法）（伊）基本会各占一片，还有几片得争一争，方式就是地缘摩擦，局部热战。 现代战争，不会出现在大国之间，只会在各方的代理人身上，所以几大军工体的装备要卖到飞起，大炮一响，黄金万两。等大家都打不动了，就会坐下来谈一谈，谈出一个相对共识的片区划分协议，这个过程可能维持5-10年。 2、玄学 中国古代将180年划分为三元（上元、中元、下元），每元60年，每20年为一运，共九运。九紫离火运是下元九运（2024-2043年），对应《易经》离卦，五行属火，故称“九紫离火运”。 感兴趣的可以搜一搜，其实很多都对得上，历史上每

5月27日，主营包装印刷和跨境电商业务的A股公司 $吉宏股份(02603)$ 在港股上市，首日大涨超50%，且成为首家港股上市即纳入港股通的A+H公司。当然，它身上还有些其他logo，例如：厦门第一家A+H、第一家跨境电商A+H、第一家包装行业A+H公司、市值最小的A+H公司（此前A+H的门槛为73亿港元左右） $吉宏股份(002803)$ 当前阶段能进入港股通，是很多中小市值公司梦寐以求的目标。一方面是因为南下资金今年以来的净流入超过以往，进入港股通后往往能带来非常多的增量资金；另一方面是两地定价略不同，常常会出现折价溢价，而港股通个股一定程度上的交易量更活跃。吉宏股份之所以能在上市首日就进入港股通，就与它没有绿鞋机制有关。在打新的时候，市场就在猜想，明明是一家A股流动性也较为普通的公司，为何没有“绿鞋”？很有可能是与它想尽早进入港股通有关。为何没有绿鞋机制的公司可能更快被纳入港股通？绿鞋机制的本质与港股通审核绿鞋机制的作用：绿鞋机制（超额配售权）是承销商在上市后30天内稳定股价的工具，涉及额外发行最多15%的股份。在此期间，公司需维持价格稳定，股价和交易量可能被人为干预（如承销商护盘）。港股通的审核逻辑：港股通要求标的股票具备市场化交易的真实性。若存在绿鞋机制，交易所可能认为短期内交易数据（如流动性、波动率）无法反映真实市场行为，需等待绿鞋期结束（通常30天）后再评估。所以，没有绿鞋机制的公司，其股价和交易量从上市首日起即为市场自发行为，数据更早符合审核要求。上市类型的影响无绿鞋的场景除了公司没有设置之外，还有采用介绍上市（如二次上市、分拆上市）的公司通常不发行新股融资，因此无需绿鞋机制。

一、“我们可能正在迎来核能近50年来最大的繁荣时期。”特朗普第二任期的前 100 天已经过去，他的政府似乎正在优先考虑核电……上周五，美国总统特朗普签署了一系列行政命令，旨在放宽对核能的监管并加速核电建设。行政令要求美国能源部在2030年前建造10座大型反应堆，同时升级现有的反应堆。参看：💰美国加速核电建设：LTBR大涨42.59%，更多核电股上涨潜力一览来源小虎老师今年4月，美国能源部承诺向五家核电公司提供铀以满足其近期的燃料需求。今年3月，美国能源部承诺提供高达9亿美元的资金支持下一代核反应堆的研发。全球顶级的国际能源政策咨询机构之一国际能源署曾在2025年1月发出了一个大胆的呼吁：清洁能源将满足未来三年全球所有额外的电力需求。该机构预计，2025年核能发电量将创历史新高。今年核能市场可能会迎来大发展。美国能源政策方面的专家里克·佩里 (Rick Perry)，曾任德克萨斯州州长，任期内见证了化石燃料和可再生能源的蓬勃发展。他还曾在唐纳德·特朗普总统第一任期内担任能源部长。里克表示，我们可能正在迎来过去50年来最大的核能繁荣时期。二、科技巨头们别无选择，只能在核能领域投入资金。截至2025年， $亚马逊(AMZN)$ 、$谷歌(GOOG)$ 和 $微软(MSFT)$ 等科技已投入数十亿美元用于“小型模块化反应堆”（“SMR”），用于其仓库和数据中心。小型模块化反应堆 (SMR) 是将核反应堆缩小到更小

本周一，美国市场休市。由于美国市场不像中国那样有超长连续假期，因此在金融市场上其表现通常跳空缺口较少（期货盘），但这并不代表行情无波动，恰恰相反，在假期后，通常假期内波动会在放假后一天内完全表现，对交易来说，这并非一件好事。而上周五特朗普极限欧盟，打算对其额外增加50%的关税，虽然随后欧盟表示愿意积极谈判，但也表明一点，随着关税缓和90天的期限临近，这类谈判失败事件可能会越来越多，导致市场仍是大幅动荡的时候居多。  一、对欧盟加税对美股指的影响关税缓和期，只要欧盟不是硬刚，对美股指的影响总体有限，一切也得看谈判的结果而定，特朗普明显觉得自关税缓和期宣布后欧盟的反应太慢，因此祭出“极限施压”的大招向欧盟施压，期望能尽快落实谈判协议。所以此类消息通常为短期反应，并不决定大方向。而技术上，与中国关税谈判缓和后的跳空缺口仍在，仍为指数走势带来强力支撑，反正标普5600的支撑位置仍是关税事件的多空分水岭，在此之上，震荡市仍是基调。  二、美债会暴雷？是焦点但不至于过于恐慌最近不知从何传来美债在6月份可能暴雷的消息，诚然，美国的天量债务确实有部分临近到期，但是到期的量并非集中在某个月，或许某个月会多一些，但实际上美债最近几乎每个月都有约2万亿的规模到期。而到期的美债通常都有借新还旧的操作，只要新债拍卖跟得上，其实这个所谓的“雷”还不见得能爆。当前美债的短期利率更划算，往后当长债到期后发短期置换将是常态，这样一来，往后所谓的债务集中到期恐怕数量会越来越多，看着挺吓人，总的来说，啥时候美债拍卖没人买就真的需要恐慌，而如果单纯鼓吹天量债务到期的消息，不排除会隐藏其它目的。技术上，美国长期债务的价格虽然表现不佳，但总体仍是区间波动之中，接近于07-08年的长债价格谷值附近，而后经济危机出现美联储降息，美债价格长期上涨。而当下美联储什么时候再降息并不确定，