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一、基本面（A-) 安井食品家喻户晓的国内速冻品牌，国内前三大应该是安井、思念、三全，安井还是在思念和三全后起势，安井主要靠各类火锅丸子突围。在速冻调制食品、速冻菜肴制品两大核心赛道占据主导地位。2024年，速冻调制食品市场份额13.8%排第一，速冻菜肴制品市场份额5%，2~4名都比较分散总和没安井多，速冻面米制品市场份额3.2%排第四。 图片 产品：“安井”牌鱼丸、肉丸等经典产品，速冻肉制品包括撒尿肉丸、醉肉卷等，速冻面米制品则涵盖了关东煮、手抓饼等多种产品。2024年拥有39个亿元级大单品，其中4款产品年收入超5亿元。 基本面其他的文章分析的比较多了，说一下安井近期的大动作看一下未来的情况 B端走定制，深化跟山姆、百胜等等头部客户合作，开发定制类产品，提升粘性； C端零售按照目前国内情况，以及安井食品本身属性走锁鲜高性价比的路线，尤其如果想促成高毛利就必须借助一些新型营销电商带货等等。 商超和便利店，公司股份收购鼎味泰，公司策略大概是想多从速冻食品走向餐桌解决方案，从产品角度看，深海鳕鱼还有一些锁鲜装走的是偏高端的餐饮，冷冻面团走的是烘焙的赛道，冷链网络和B端资源能够直接打通。 目前疑虑点 1）预制菜业务（速冻菜肴制品）作为公司第二大收入来源，且增长较快但毛利率只有11.76%，明显低于其他两个速冻调制食品（29.29%）以及速冻米面食品（23.36%），分析原因一个是市场竞争非常激烈导致价格战；另一个是食品安全，大家对预制菜的健康信任程度不高，这个会直接反映在产品溢价能力上。  2）速冻行业传统大品牌并非根深蒂固，门槛除了规模效应品牌效应并不是那么强，餐饮企业依托供应链与消费洞察入局。如海底捞推出“筷手小厨”速冻火锅食材，凭借门店网络和品牌影响力快速抢占市场份额，直接冲击安井食品的火锅料业务。还有其余的新零售平台加码自有品牌盒马、叮咚买菜等加速开发速冻产品，

昨日，周六福登陆港股，首日大涨25%！ 今日，周六福再度大涨33.8%，引发市场关注，激起投资者对老铺黄金的回忆。 遥想去年6月，老铺黄金登陆港股，首日暴涨72.8%，次日再涨10%，而后开启逆天表现，不到一年的时间，股价涨了15倍！ 周六福惊艳的表现，不得不让人联想到老铺黄金。 但是，周六福和老铺黄金差异极大，很难再现十倍股辉煌。 首先，周六福和老铺黄金的商业模式不同，前者属于传统的黄金首饰股，依赖加盟，周六福赚的是向加盟商铺货的钱。 而老铺黄金采取的是直营模式，且店铺位于高端商场，定位偏奢侈品牌。 因此，在盈利能力上，周六福的毛利率只有26%，而老铺黄金高达41%。 其次，周六福和老铺黄金的成长性相差甚远。 2024年，周六福净利润仅增长了7.6%，而老铺黄金的增速高达254%，两者无法相提并论。 最后，周六福无论是商业模式，还是产品定位，都与周大福、周生生、周大生、老凤祥等公司相近。因此，周六福不是下一个老铺黄金，但可以类比其他同行。 从股价走势上看，今年是黄金首饰股大年，周大福、周生生、潮宏基等公司涨幅可观。 而从周六福ipo定价上看，市盈率为13.2倍，低于周大福的22.6倍。 这点我在此前周六福的两篇文章中有关阐述，感兴趣的朋友可以查看此前文章： 《周六福IPO，会是下一个老铺黄金吗？》 《周六福，打不打？》 周六福IPO估值不仅低于周大福，而且业绩也明显比周大福要好。 周大福2025财年（截止今年3月底年度报告）净利润同比下滑9%，收入更是下滑18%，远不如周六福业绩。

$Circle Internet Corp.(CRCL)$上市以后，短短几周就涨了 8 倍，一下成了最热的“稳定币概念股”。为什么？一个是监管环境转暖，另一个就是市场对稳定币前景的巨大憧憬，配合点“meme效应，直接把估值炒飞。但说实话，绝大多数人可能根本没搞清楚 Circle 的赚钱方式，更没搞明白它和 Coinbase 的分成协议细节，冲着“稳定币龙头”就一通瞎买。按目前的价格，这家公司起码有 50% 的下跌空间。Circle 怎么赚钱？Circle 本质上就像个轻资产的“准银行”。USDC 这类稳定币发行的时候，用户先拿现金或者比特币来换 USDC，Circle 把收到的钱去买国债，确保 1:1 足额备付。等于说你给 Circle 1 块钱，Circle就去买 1 块钱的国债，然后靠国债利息过日子。所以 Circle 的主要收入就来自这些储备资金的利息，听起来像银行靠存贷利差吃饭。只不过 Circle 不放贷款，只买 T-bill（美债），利率高就吃得多，利率低就吃得少。目前美联储利率在几十年高位，Circle 自然爽歪歪。但要是利率未来走低，它的收入就会跟着大幅缩水。按照 Circle 的自我披露，如果利率下降 100 个基点，它的利息收入能直接少掉 20%-25%，这是很吓人的。Coinbase：稳坐抽水机更麻烦的是，很多人忽视了 Circle 和 Coinbase 的深度绑定。Circle 每年要把将近一半以上的储备利息分给 Coinbase，理由是 Coinbase 既帮它发行 USDC，又帮它推广。简单说，Coinbase 帮 Circle 拉存款，抽成 50% 以上。 $Coinbase Global, I

本周，港股涨势如虹，恒生指数周涨3.2%，逼近年内高点！消息面上，美国东部时间23日18时，美国总统特朗普在其社交媒体平台“真实社交”上发文表示，以色列和伊朗已同意全面停火。避险情绪消退下，原油、黄金下跌，通胀担忧消退，全球股市反弹。美东时间6月24日周二，美联储主席鲍威尔在出席美国国会众议院金融服务委员会听证会时表示，美联储目前“有足够空间保持观望”，在对经济走势有更清晰了解前，不会急于调整利率政策。在接受质询时，鲍威尔也承认，关税可能不会像经济学家预测的那样大幅推高通胀。他表示，如果通胀上升幅度不及预期，可能促使美联储更快采取降息行动。周四，香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言 2.0》，重申特区政府致力将香港打造成数字资产领域中的全球创新中心。此前一天，国泰君安国际正式获得香港证监会的关键批准，成功将其现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，为中资券商首家，股价一度暴涨466%，带动券商股暴涨！受此影响，本周金融板块领涨，能源行业表现较差：南下资金本周净流入284亿港币：本周港股大事件：1.    特朗普宣布伊以将实现全面停火；2.    中东局势缓和，国际油价暴跌，港股油气股遭遇集体抛售；3.    国泰君安国际获批提供虚拟资产交易服务，股价暴涨；4.    香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言 2.0》，重申特区政府致力将香港打造成数字资产领域中的全球创新中心；5.    国家医保局印发《2025年基本医保目录及商保创新药目录调整申报操作指南》，首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案；6.    小米YU7起售价25.35万，3分钟大定突破200000台；7.&nbs

躺观大盘（NQ100期指） 一、消息面、政策面： （一）美股盘前：盘前异动 | 明星科技股普涨，特斯拉逆市走低；耐克绩后涨超10%，宣布与英伟达合作后Cyngn续涨37% （二）昨夜今晨：美股收盘：三大指数集体收涨！标普与纳指均接近历史高位，英伟达续刷历史新高。国际油价周四微涨，投资者转向需求信号。金价大致持平，报3343.50美元/盎司。 （三）国际宏观：与G7达成协议！美国将从税收立法草案中删除第899“资本税”条款。美商务部长称未来一两周将宣布若干贸易协议，点名印度，看好欧盟。美联储高官密集发声：尚未准备在7月会议上支持降息！ （四）公司新闻：Coinbase股价创历史收盘新高！华尔街分析师大幅上修目标价至510美元。彻底爆了！小米首款SUV小米YU7上市，1小时大定突破289000台。欧洲销量五连跌，马斯克挥刀解雇特斯拉北美及欧洲业务负责人。 二、技术面： 1、均线 超短：5日均上 ，超短多头趋势。 短线：20日均上，20均向上，短线多头趋势。 中线：5周均上，20周均上（第7周），20周均走平趋势，中期多头趋势。 长线：5月均上（5月12日首次站上），20月均上（4月盘中破20月均），长期多头趋势。25年5月涨跌幅：+7.66%。2024年涨跌幅：24.90%（东财小型纳指当月连续） 2、macd：周五日线金叉第2天，周线金叉（第7周）、月线2025年3月25日已显死叉（月线死叉第3月）。（经验：日线金叉，20均上，20均走平或向上大概率会迎来一波上涨。经验：周线金叉行情往往更持久） 3、SKDJ指标：日K值91左右，周线K值93左右，KD高位粘合。（日线调整中：SKDJ低位金叉特别是低位金叉底背离是判断短线见底的重要信号）（牛市中：周SKDJ高位横盘钝化是常态。周线、月级调整中：低位金叉在判断短线见底上有重要参考价值） 4、神奇9转：日线：无，周线：高9+1，月

“气味是唯一不会消失的记忆。” 从宫廷的熏香到文人墨客的香囊，香气一直是品味与情感的载体。 当“嗅觉经济”悄然崛起，一个被资本市场长期忽视的赛道正迎来结构性拐点。根据艾媒咨询数据显示，2023年中国香水市场规模达207亿元，同比增长22.5%，预计2029年有望达到515亿元，年复合增长率高达14%以上。 6月26日，这一浪潮的领航者——颖通控股（06883.HK），作为中国除品牌方外最大的香水集团，正式敲钟，以香水第一股的身份登陆资本市场。 一、稀缺性龙头：卡位高增长赛道，构建护城河三角 颖通控股的稀缺价值首先源于其不可复制的品牌生态位。在中国高端香水市场，国际奢侈品牌因文化差异和渠道复杂性，往往依赖本土伙伴开拓市场。颖通凭借40年深耕，手握72个国际品牌的授权网络，其中61个为独家授权，覆盖Hermès、Van Cleef & Arpels、Versace等顶级奢侈品牌。这一合作矩阵不仅奠定其奢侈品入华桥梁的地位，更形成高壁垒的规模效应，2025年一季度售出香水720万件，毛利率稳定在48%以上。 在规模效应带动下，颖通控股近几年营收和盈利均呈增长态势。在截至2023年3月31日、2024年3月31日和2025年3月31日的三个财年内，颖通控股分别实现营业收入16.99亿元、18.64亿元以及20.83亿元，三年累计营收约56.46亿元；年内溢利分别为1.73亿元、2.06亿元和2.27亿元。 其护城河的第二个支点是全域渠道统治力。线下，公司覆盖中国400多个城市，拥有超100个自营网点及8000+零售终端，包括自营门店/专柜、大客户、旅游零售商以及线下分销商；线上，则通过电商平台、社交媒体及免税渠道构建立体流量入口。这种毛细血管式的渗透能力，使其成为国际品牌难以绕过的本土化基础设施。 第三重优势在于行业结构性红利的释放。2023年中国人均香水消费仅为16元，仅

美股美债美元，谁能反弹？ “关税日”以来，美元和美债都跌了挺多，哪个反弹的概率大一点？它们对美股及全球风险资产的影响如何？ 美联储“看守主席”鲍威尔在6月FOMC的新闻发布会上表示，随着特朗普关税影响到美国消费者，商品价格的通胀将在夏季上升。从美联储的最新的点阵图来看（下图），2025年的降息2次的预期不变，2026年的降息预期相比上次有所下降。 图：FOMC会以后的最新点阵图 另外，“看守主席”鲍威尔还表示，考虑到目前劳动力参与率强劲以及薪资增长良好，（劳动力市场）降温并不值得忧虑。鉴于这些发言，“新债王”冈拉克在FOMC之后的采访中表示，美债收益率曲线陡峭（短稳长升）的趋势还将持续。 如果只看现有的数据，日内瓦会谈后的一系列美国经济数据有点像“金发女孩”的情景：就业数据强劲，通胀则轻微走低。从物价来看，无论是PPI还是CPI都好于预期，且出口方价格现已进入负值区间（下图），这表明至少目前，亚洲的一些重商主义国家正在部分吸收关税带来的输入成本影响，这显然是一个积极信号。另外，尽管面临25%的关税压力，5月新车价格仍下降了0.3%。 图：根据上月的美国数据，无论是PPI还是CPI都好于预期，关税的负面暂未现象 但是，5月的数据可能并不完全具有代表性，正如鲍威尔所说的，“还需要进一步观察”关税影响的逐渐显现。上周标普全球（S&P Global）发布的美国PMI报告（涵盖服务业与制造业）中也指出：“关税推动了投入价格和产出价格的通胀双双明显加速。”因此，这意味着通胀风险偏向上行，中长期债券收益率定价仍需较大的通胀风险补偿。 再来看劳动力市场，虽然企业不再积极招聘，但也并未开始裁员；初请失业金人数同比增速仍低于10%（这通常是衰退的门槛），这都意味着做多长期债券价格很难，经济衰退的证据并不确凿。不仅如此，基于本月的最新数据，我们的失业率模型继续预测未来一个季度失业率还将维