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下半年首个交易日，开盘一个半小时(10:30左右)，美股多只龙头股（ $英伟达(NVDA)$ $博通(AVGO)$ $奈飞(NFLX)$ $Meta Platforms, Inc.(META)$ 等）集体大幅下跌，带动 $纳斯达克100指数(NDX)$ 回调引发市场广泛关注。直接原因是动能回撤（momentum unwind）机构在下半年初集中抛售此前表现优异的动量股（如AI、算力相关标的），导致短期流动性紧张。同时，鲍威尔发言提及“不会排除任何政策选项”（"wouldn't take any meeting off the table"），叠加周四非农数据临近，市场焦虑情绪升温。此次回调是自1月“DeepSeek时刻”以来动量交易最剧烈的一次回调，当然，此次下跌非AI/算力基本面恶化，也非系统性风险，更多是短期交易行为驱动，主要包括：技术性抛售：高持仓集中度：动量策略的持仓处于1年来的99%分位（极端高位），高杠杆（93%分位）加剧了抛压。季度初调仓：机构可能因“粉饰账面”（window dressing）调整头寸，卖出前期涨幅过高的AI、半导体等动量股。板块轮动驱动：落后股反弹：动量策略中的低表现股短期反弹，而赢家股（如AI板块）被抛售。市场情绪切换：尽管宏观环境（油价<80美元、美元走弱、降息预期）看似利好，但资金仍从高估值成长股流向防御性资产什么是动能回撤？投资者平仓或

作者 | Steve 设计 | 马田田 PART.1 发行情况 资料来源：招股说明书 PART.2 财务情况 收入破局、利润爬坡与现金流强化：2022-2024年，公司总收入从 466.99 亿元增长至 698.97 亿元，复合增长率达 22.3% ，展现业务拓展韧性。与客户合同收入占比常年超 99.8% ，是收入基本盘；租赁收入占比仅 0.2% ，对整体影响微弱，显示智能终端精密制造主业的主导地位。期间三年毛利为 85.47 亿元、84.92 亿元、101.83 亿元 ，毛利率为18.3%、15.6%、14.6%，毛利上升的同时因销售成本和业务结构调整使得毛利率下降。年度利润从2022年 25.20 亿元增至2024年的36.77 亿元，2023-2024年增速达 20.7%、20.9% 。现金流量表方面，经营活动现金净额逐年攀升2024年达 108.89 亿元，较 2022 年增长 18.6% ，反映主营业务回款能力增强、营运效率提升。 资料来源：招股说明书 PART.3 综合评估 （一）市值 市值：911.59-953.55亿港元 （二）估值 根据公司招股书数据显示，按24年收入计，蓝思科技在消费电子精密结构件及模组综合解决方案行业和智能汽车交互系统综合解决方案行业的市场份额分别为13.0%和20.9%，均为行业内第一，行业主导地位明显。两个行业竞争都较为激烈，行业集中度均较高，两个行业前五大公司市占率总和分别为40.0%和55.7%。 本次选取的国内行业内可比上市公司为立讯精密和华勤技术，这两家公司都在A股上市。立讯精密、华勤技术与蓝思科技同属消费电子产业链核心企业，业务布局上均涉及精密制造与整机组装，客户群体高度重叠（如苹果、三星等头部品牌），且均通过全球化产能布局应对市场风险，同时以技术研发为核心驱动力，在消费电子及新兴领域拓展中战略方向相似，因此具备较强可比性

蓝思科技股份有限公司是全球领先的智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，专注于消费电子和智能汽车领域的结构件、功能模组及整机组装，拥有强大的垂直整合能力和全球化布局。根据2024年收入统计，蓝思科技在全球消费电子精密结构件及模组综合解决方案行业中位居领先地位，市场份额达13.0%；在智能汽车交互系统综合解决方案行业中同样排名领先，市场份额为20.9%。凭借在消费电子和智能汽车领域积累的深厚技术实力与全面平台化能力（涵盖人才、技术、供应链及智能制造等），公司成功拓展至新兴业务领域，成为行业内首批实现人形机器人及AI眼镜/XR头显关键核心部件量产与整机组装的企业之一，持续把握未来增长机遇。图片本次全球发售拟募集资金约45.90亿港元，主要用于以下四大方向：48%用于丰富与扩展产品及服务组合，探索新应用场景（约22.03亿港元）、28%用于扩大全球业务布局，提升海外产能（约12.85亿港元）、14%用于提升垂直整合智能制造能力（约6.43亿港元）、10%用于营运资金及一般企业用途（约4.59亿港元）。公司发行信息和中签率情况？图片本次全球发售股数26225.68万股，每手股数200股，截至发稿，超购10.80倍，有中信大神70倍不是问题，触发回拨至45%，预计12W-18W人参与，一手中签率50%，申购25手稳一手。公司所在行业前景及竞争格局怎样？公司所在的三个领域：1、消费电子精密制造行业受益于折叠屏手机、AI设备（如AI眼镜/XR头显）及智能穿戴设备的增长，全球消费电子精密结构件及模组市场预计将保持稳健增长，2025-2029年复合年增长率（CAGR）约4.4%。2、智能汽车交互系统行业随着智能座舱、HUD（抬头显示）、智能B柱等需求上升，全球智能汽车交互系统市场预计2025-2029年CAGR达18.2%。3、新兴领域行业人形机器人市场预计2025-2029年CAGR

美股早盘，据美股投资网了解到，美联储主席鲍威尔在欧洲央行主办的会议上重申观望的立场，暗示短期内货币政策不会有重大调整。 紧随其后公布的6月PMI数据和5月JOLTS职位空缺数据均大幅好于市场预期，强劲的经济信号进一步削弱了市场对美联储近期降息的预期，给美股带来一定压力。 美股盘中，因为“大漂亮法案”，特朗普和马斯克再度互怼，特斯拉开盘跌超7%。 与此同时，参议院在法案投票中一度僵持，最终由副总统J.D. 万斯投下关键一票打破僵局，使特朗普主推的税收与支出法案获得通过，力争在7月4日截止日期前完成立法程序。该法案现已返回众议院，等待对参议院修改后的版本进行表决。 在共和党人连夜的激烈讨论中，一项获得两党广泛支持的修正案是：取消对州一级AI监管的禁令。 值得注意的是，由于最新版本的“大漂亮法案”中没有针对风能和太阳能项目的税收，光伏股全面走高，其中光伏追踪器制造商Array Technologies ( $Array Technologies Inc.(ARRY)$ ) 大涨超12%，成为盘中亮点。 美股尾盘，美股投资网了解到，特朗普被问及是否会延长与贸易伙伴的谈判期时，回答不会将对等关税的暂停期延至7月9日之后。特朗普讲话后，拖累主要美股指数下挫，标普500重回跌势， 与此同时，资金大举撤离科技股， $英伟达(NVDA)$ 与 $微软(MSFT)$ 领跌，投资者转向医疗保健等防御板块。联合健康（ $联合健康(UNH)$ ）涨幅达4.5%，带动道指整体上涨；安进、默