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$维立志博-B(09887)$  我的看法是值得打。 理由如下：医药板块近期虽有起伏，但创新药作为“硬科技”的核心赛道，其长期价值与突破潜力始终是资本市场的焦点。此次即将登陆资本市场的维立志博，以其专注肿瘤免疫治疗的差异化定位和扎实的研发管线，值得投资者重点关注。 核心看点在于“深”与“新”： 深耕肿瘤免疫靶点： 维立并非广撒网，而是深度聚焦于肿瘤免疫检查点（如LAG-3, TIM-3, TIGIT等）及肿瘤微环境调节等前沿领域。这些靶点是当前全球研发热点，旨在克服现有PD-1/L1疗法的耐药性问题，市场潜力巨大。其自主研发的LBL-007（抗LAG-3单抗）已进入临床II期，是国内该靶点进展领先的项目之一，初步数据积极，后续潜力值得期待。 双抗平台构筑护城河： 公司拥有自主知识产权的双/多特异性抗体技术平台。这不仅提升了其源头创新能力，更能开发出具有更高疗效和更低毒性的新一代肿瘤免疫疗法。其抗PD-1/TIGIT双抗项目（LBL-024）也已进入临床阶段，展现了平台的应用价值。双抗是未来肿瘤治疗的重要方向，平台能力是公司持续发展的引擎。 管线梯队合理，协同性强： 除了领先项目，公司还布局了多个针对不同靶点的单抗、双抗及ADC候选药物，覆盖了实体瘤和血液肿瘤。这些管线并非孤立，而是基于对肿瘤免疫通路的深刻理解，具有内在协同潜力，未来有望形成联合治疗方案，提升整体竞争力。 团队底蕴深厚： 核心团队拥有深厚的跨国药企研发及管理经验，对全球药物开发趋势、法规要求有深刻理解，这是将科学发现转化为成功药物的关键保障。 站在行业风口： 尽管经历资本寒冬，但中国创新药行业正经历从“泛泛创新”到“优质创新”的蜕变。政策（如医保谈判优化、科创板第五套标

作者 | Jackie 设计 | 马田田 PART.1 发行情况 资料来源：招股说明书 PART.2 财务情况 公司目前尚未有商品实现商业化，于往绩记录期间，公司的所有收入均来自就根据与百济神州订立的授权及合作协议提供桥接研究服务而向百济神州收取的付款。2023年、2024年、2025年前三个月分别实现收入886.5万元、0元、0元，同期内研发开支分别为2.3亿元、1.9亿元、0.6亿元，经调整净亏损分别为2.3亿元、2.0亿元、0.7亿元。截至2025年3月31日，公司账上现金及现金等价物为4.3亿元，尚可覆盖公司未来2年的运营支出。 资料来源：招股说明书 资料来源：招股说明书 PART.3 综合评估 （一）市值 市值：59.58亿-65.99亿港元。 （二）估值 康方生物：2012 年成立，拥有端到端 ACE 平台，覆盖 Tetrabody 双抗、ADC、mRNA 等技术。已商业化 6款新药，其中全球首创的 PD-1/CTLA-4 双抗“开坦尼®”2022 年上市，2024 年新增胃癌一线适应症获批；另有 22 个候选药进入临床，含 11 个双/多抗或双抗-ADC。与维立志博均聚焦“双抗+ADC”多平台，但康方已有商业化造血能力，维立志博尚处临床阶段。 信达生物：2011 年成立，已建立 28 条在研管线，涵盖 PD-1、PD-1/VEGF 双抗、CD3×TAA TCE、ADC。核心产品“达伯舒®”（信迪利单抗）2024 年国内销售额超 45 亿元；PD-1/VEGF 双抗 IBI-302 正在Ⅲ期，CD3×CLDN18.2 TCE 已进入Ⅰ期。与维立志博同样布局 PD-1/VEGF 与 CD3 TCE，但信达已具备规模化销售体系，维立志博仍在注册前阶段。 君实生物：以“拓益®”（特瑞普利单抗）为核心，已在中国、美国、欧盟等获批 11 项适应症；同时推进全球首个抗 BT

奈飞今年已停止报告季度用户数据，因此投资者更加关注营收和利润预期。 最新一季度，奈飞又发布了强劲业绩。 营收：二季度营业收入110.8亿美元，同比增长15.9%，高于一季度12.5%的同比增速。 营业利润率：二季度营业利润率为34.1%，高于一季度的31.7%。 净利润：二季度净利润31.25亿美元，同比增长近45.6%，远超一季度23.9%的增速。 业绩增长主要受益于会增长和广告销售增长。奈飞战略调整后业务变得多元化，优质内容是订阅涨价的底气，庞大的订阅会员吸引广告商，与此同时奈飞体育和音乐会直播有动作，但影响力尚未得到有效释放。 管理层对于会员增长、广告销售和内容储备还是非常乐观的，小幅上调了全年营收，预估至448亿-452亿美元，高于此前435-445亿美元的预估。 但市场的反映并不乐观，奈飞的股价在盘后交易中下跌了1.86%，市场对其高估值产生疑虑。 奈飞提价+广告的商业模式，与国内爱奇艺等视频网站的商业模式趋同。目前奈飞广告套餐对公司营收贡献占比不足5%，随着广告业务增长，奈飞需要考虑如何最大限度平衡平台、用户和广告主的需求。此前爱奇艺平台就因为广告被诟病，广告和付费会员之间想共存，并非易事$奈飞(NFLX)$  $爱奇艺(IQ)$  

---风险提示：比特币是虚拟货币，是当前特定历史条件下的产物，没有实物做价值备书和担保，一旦历史条件有变或行业逻辑有变，风险巨大。操作BTC一定要控仓位设止损。 ---友情提示：1、预测BTC非常不靠谱，稳定性准确性远不如NQ100期指；2、BTC24小时不间断交易，要时刻关注走势。3、长期走势：当下行业逻辑不变前提下长期看好。 躺观大饼（CME比特币期指）： 一、消息面：加密行业里程碑！美众议院通过三大加密货币法案。特朗普计划签署行政令，允许美国养老金账户投资加密货币。旧金山联储主席戴利：美联储不能等待太久，支持年内降息两次。 二、技术面： 1、均线 超短：5日均粘 ，超短振荡趋势； 短期：20日均上，20均向上，短线多头趋势。 中期：5周均上，20周均上（第13周），20周均走平向上，中线多头趋势。 长期：5月均上，20月均上，20月均向上，长期多头趋势。（25年6月涨跌幅：+2.85%。） 2、macd：日线金叉（第8天）、周线金叉第11周，月线金叉（24年10月25日周线首度金叉，走出了月线大三浪。期待下一次周线金叉） 3、周期： A：上轮牛市：2025年4月7日最低74635-2025年5月22日最高112345，日线完整5浪型态，涨期近50天，最高112345，最大涨幅50.52%。 B:上波调整：2025年5月22日112345调整以来至6月23日调整1个多月，最低99090，最大跌幅11.80%，未到二分之一支撑93490。 C、本波牛市：6月23日最低99090开始至今：7月9日盘中突破前历史高点112345，周四确认突破有效，上涨空间打开，周五逼空大涨，后市大概率开启新一轮主升行情，5日均线不破则一路看涨。江恩法则测算本轮上涨第一目标位131200，待市场验证。 4、SKDJ指标：日K值74左右，周K值81左右。 5、神奇9转（IBIT基金数据。日线低9

躺观大盘（NQ100期指） 一、消息面、政策面： （一）美股盘前： （二）昨夜今晨：昨夜今晨｜美股深夜狂欢！英伟达、微软等巨头齐创历史新高；加密行业里程碑！美众议院通过三大加密货币法案。三大指数齐涨，标普纳指收创新高！英伟达、微软、台积电、博通等巨头齐创历史新高。美国原油期货收涨近1.75%，报67.54美元/桶。现货黄金跌约0.3%，现货白银涨0.56%。 （三）国际宏观：美国6月零售销售环比增长0.6%超预期，扭转此前两月跌势。加密行业迎来重大胜利！美国众议院通过三项加密货币法案。特朗普计划签署行政令，允许美国养老金账户投资加密货币。 （四）公司新闻：台积电Q2净利润同比暴增近61%，超出市场预期并创历史新高。弱美元助奈飞“淡季”不淡！Q2利润增超40%再创新高，上调全年营收指引。 二、技术面： 1、均线 超短：5日均上 ，超短多头趋势。 短线：20日均上，20均向上，短线多头趋势。 中线：5周均上，20周均上（第10周），20周均走平向上趋势，中期多头趋势。 长线：5月均上（5月12日首次站上），20月均上（4月盘中破20月均），长期多头趋势。25年6月涨跌幅：+7.01%。2024年涨跌幅：24.90%（东财小型纳指当月连续） 2、macd：周五日线死叉第9天，周线金叉（第10周）、月金叉（第2月）。（经验：日线金叉，20均上，20均走平或向上大概率会迎来一波上涨。经验：周线金叉行情往往更持久） 3、SKDJ指标：日K值81左右，周线K值95左右，KD高位粘合。（日线调整中：SKDJ低位金叉特别是低位金叉底背离是判断短线见底的重要信号）（牛市中：周SKDJ高位横盘钝化是常态。周线、月级调整中：低位金叉在判断短线见底上有重要参考价值） 4、神奇9转：日线：无，周线：无，月线：无。 5、周期：起始于2022年10月份10484.75点的牛市至24年12月16日22450

一、基本面（评级A-） 维立志博是一家处于临床阶段的生物科技公司，致力于创新疗法的发现、开发及商业化，以满足中国及全球在肿瘤、自身免疫性疾病及其他重大疾病方面未获满足的医疗需求。 1）核心产品：临床数据不错+全球最快研发进度领先 LBL-024（全球首款进入注册临床阶段的PD-L1/4-1BB双特异性抗体），针对肺外神经内分泌癌（EP-NEC），适应症扩展至小细胞肺癌（SCLC）、胆道癌（BTC）等实体瘤。 点1：全球进展最快的PD-L1/4-1BB双抗； 点2：LBL-024的疗效突破 后线治疗（单药）全剂量组：ORR达39%，疾病控制率（DCR）58.5%，15mg/kg剂量组（经治患者）：ORR提升至42.3%，一线治疗（联合化疗）总体数据：52例患者中ORR达75.0%，DCR达92.3%。15mg/kg优化组：ORR高达83.3%，DCR达100%，且亚组分析中泌尿生殖系统NEC、胰腺NEC、SCLC患者ORR均超83%。 综合：临床数据（一线ORR 83.3%、DCR 100%）和全球最快研发进度，有望成为该领域首个上市的双抗药物 2）已有BD应验 去年11月7日，维立志博与美国biotech Aditum Bio达成newco交易，围绕一条三抗管线CD19xBCMAxCD3成立新公司。可获得高达3500万美元的前期和近期付款以及5.79亿美元的开发、监管和商业化里程碑付款，包含销售特许权使用费，此外还有附加新公司的股权。 3）EP-NEC的市场规模不大 这里上一版招股书（非最终版）给了全球的关于肺外神经内分泌癌发病率的情况，终版仅提供国内，EP-NEC的发病趋势预测 图片 图片 2023年基数：中国肺外神经内分泌癌（EP-NEC）新发病例为1.61万例； 2030年预测：预计增长至2.31万例，年均复合增长率（CAGR）4.5%； 2033年展望：按同等增速推

实盘: 美股，其韧性超出了很多人的想象，但总的来说，这只是一种感觉罢了，我们还是凭依据，凭逻辑来判断和分析市场，才能得出更为客观和实际的结论。美股就是在高位，指标也在变高，但是，美股指标还没有高到典型的超买，另外，行情的发展自有其逻辑，我们大多数时间只需要接受即可。港股，节奏变更后不单单是一天的事情（突破后的延续进行中），那么就要改变思路按照新的结构来追踪和操作。 $标普500$ 再次稳健上行，不预判，先跟着就好 1,盘面情况， 盘面，夜盘时段，大盘小幅低开，微幅振荡，经历了上冲和回落后，迎来8点半一系列强势数据，大盘小幅收涨结束盘前。正式开盘后，可以说，大盘还是比较强劲的，几乎一路上扬，最后中阳报收。纳指，也是先上涨后保持，都十分强劲。 2,K线分析， 技术分析，从中期角度看，大盘确实已经强劲了较长时间，有调整需要。但是，从趋势投资的角度看，我们根本无法预知行情的发展和关键的节点，所以，与其纠结这些，不如控制风险的情况下继续做下去，等真的调整到来(一般都有反复)，再及时处理。而且长远看，机会是大于风险的。就短期看，经历一番振荡后，大盘又继续上行，那么，我们就按此思路操作就好。 3,市场消息和基本面， 市场反馈看，6月零售炸裂强劲，粉碎衰退担忧，初请失业金人数，保持低位，又是强势表现，比较小众的费城联储制造业指数大超预期，这些就非常厉害了。台积电的超预期财报继续给AI加油，川普对AI的预期政策也是应接不暇，所以，一次利好可以兑现，多次利好就只能顺势操作了。最好要提一点，一直以来，我们极为看好的加密货币，利好也是多得数不过来，后续还有相当大的发展。 $恒生指数$ 恒指，我们坚持技术逻辑，结合大的环境，很好地识别出了前面几波调整，抓到了行情的拐点，目前来说，大盘从支撑而来，在关键的位置节奏发生变化，我们排除盘中干扰，坚定地按日线逻辑走，按结构变化操作，很好地跟到了目前的位置，就

小米（金山云）是所有互联网中国巨头里，AI资本开支进度比较落后的，也是受控于H20问题最严重的。 从边际上看，问题缓解，带来的改善也是最大的。 美股这边，谷歌亚马逊的AI业务很好，传统业务表现很一般，受制于总量经济在着陆中。即使软着陆，对电商业务也有压制。 结合上述情况，金山应该算美股AMD的产业逻辑衍生，弹性放大标的。AMD前些天的大涨，交易的是算力基础设施全球扩散，而金山云交易的是应用数据在大陆本地的承接。目前这个还只是炒逻辑，后边有线性预期外延的空间，没业绩落地比业绩落地要更好炒作，没有业绩未来就可能有业绩增长。要是有业绩反而将来有可能不及预期。 $金山云(03896)$ $美国超微公司(AMD)$  $亚马逊(AMZN)$