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作者 | Steve 设计 | 马田田 臻研厂观点 沪鸽口腔是国内最大的口腔临床类材料制造商之一，多项细分领域国内市占率第一；凭借多元化的产品矩阵覆盖修复科、种植科、正畸科、牙体牙髓科及儿牙科等核心应用场景；拥有1,500多名经销商以及1.2万名直销客户。与可比公司相比，虽整体营收规模还有差距，但是在营收增速以及净利率等指标已经开始追赶甚至超越传统老牌企业；未来估值的提升可能需要看其在隐形正畸等业务领域的拓展和业绩增长情况；仍需警惕美国关税风险对业务的冲击和IPO前大笔分红支出。 PART.1 公司简介 沪鸽口腔成立于2006年，是一家专注于口腔医疗器械研发、生产与销售的企业。公司产品覆盖口腔临床类、技工类及数字化产品三大领域，如弹性体印模材料、合成树脂牙、玻璃离子水门汀、隐形正畸矫治器等，广泛应用于修复、种植、正畸等口腔临床场景。 PART.2 投资亮点 行业地位领先：按2024年销售收入计，公司是中国最大的口腔印模制取材料制造商，也是中国最大的口腔临床类材料制造商之一，在国内制造商中拥有最多CE标志或FDA批准的口腔临床类材料。 研发投入持续增加：2022-2024年公司研发投入不断加大，研发费用率维持在7%左右；研发团队93人，团队中30%以上拥有硕士/博士学位；截至2025年，沪鸽累计获得77项专利（含12项发明专利）及36项医疗器械注册证。 多元化产品矩阵覆盖核心场景：公司口腔临床类、口腔技工类和口腔数字化三大类产品覆盖修复科、种植科、正畸科、牙体牙髓科及儿牙科等核心专业领域的五个应用场景和1,500多个经销商以及1.2万个直销客户。 PART.3 产品服务介绍 沪鸽的主营业务为口腔医疗器械产品的研发、生产、销售和服务，致力于在口腔材料及数字化口腔领域为客户提供整体解决方案，主要分为三大类，口腔临床类产品、口腔技工类产品和口腔数字化产品。 资料来源:招股说明书 1

作者 | Mino 设计 | 马田田 臻研厂观点 公司是全球前五大空调提供商之一，集家用和中央空调设计、研发、生产、销售及服务于一体。公司根据自身经营的业务，以家用空调和中央空调为主建立特有的产品矩阵，并通过不同的品牌系列定义不同的市场。目前空调市场销量逐年稳步上升，未来需求空间将不断扩大，但原材料成本也在上涨，创造出高质量的产品将成为未来盈利的关键。财务方面，公司盈利保持持续增长，展现出较好的发展潜力，且公司目前市盈率和市销率均处于较低水平，估值偏低。公司本轮募集将主要用于产品的研发改进、提升产能以及开拓海外市场。 PART.1 公司简介 公司是全球前五大空调提供商之一，集家用和中央空调设计、研发、生产、销售及服务于一体。公司在全球空调产业中把握商机。从中国走向全球，公司的空调业务覆盖150多个国家和地区。根据弗若斯特沙利文分析，于2024年，按销量计算，公司为全球第五大空调提供商，市场份额达7.1%。 PART.2 投资亮点 不断增长的市场需求：目前全球以及国内的空调市场需求正在稳步增长，空调市场在未来将更为广阔。 丰富的品牌及产品矩阵：公司建立自身独特的品牌及产品矩阵，进一步提升市场渗透率，同时多品牌战略可以满足不同需求的消费者群体。 发展潜力巨大：公司目前盈利情况呈现持续增长状态，且盈利能力与行业巨头相当，但其营收规模呈现较高的增长趋势，预计未来盈利将不断扩大。 PART.3 品牌及产品矩阵介绍 公司以“牛”的英文单词音译命名为品牌名称，即“奥克斯AUX”。公司以“奥克斯AUX”主品牌布局海内外市场，并通过多品牌战略进一步提高公司的市场渗透率。公司孵化品牌“华蒜”和“AUFIT”，并推出ShinFlow等高端品牌，以实现全球更广泛的消费者覆盖。凭借多品牌策略，公司能够满足全球消费者的不同需求及偏好。 资料来源：招股说明书 公司的产品矩阵以家用空调和中央空调为主，围绕

照例写在前面：这个系列是我自己阅读公司然后顺便记录用的。“浅读”就是字面意思，基本上都是公开信息，没什么深度分析或深刻见解，不作为对任何人的投资建议。我浅读的主要是上市公司的定期报告，甚至就是业绩发布会的PPT，所以可想而知信息是偏正面的，或者说过度美化的。实际情况多半还得打折，打几折得看公司品行了。 1、财务亮点 2025年Q2： - 总收入同比+15%，环比+2%  - 增值服务同比+16%（社交网络同比+6%、国内游戏同比+17%、国际游戏同比+35%），环比-0.8%（社交网络环比-1%、国内游戏环比-6%、国际游戏环比+13%）  - 营销服务同比+20%，环比+12%  - 金融科技及企业服务同比+10%，环比+1%  - 其他同比-7%，环比+63% - 毛利同比+22%，环比+4% 非国际财务报告准则（Non-IFRS）： - 经营盈利同比+18%，环比-0.1% - 经营利润率37.5%，同比+1.2pp，环比-1.0pp - 公司权益持有人应占盈利同比+10%，环比+3% 二季度整体在一季度基础上，好上加好。 2、总收入 这几年腾讯的收入增长实在太稳健了。 看下收入结构： - 社交网络占收比18% - 国内游戏占收比22% - 国际游戏占收比10% - 营销服务占收比19% - 金融科技及企业服务占收比30% - 其他占收比1% 应该说这几年腾讯的收入结构相对都比较稳定，没有特别大的变化。 3、毛利 毛利的增速保持快于收入，真的是很赚钱。 再看下毛利结构： - 增值服务占收比从60%附近下降至50%出头 - 营销服务占收比从13%一路攀升至20%左右 - 金融科技及企业服务占收比从25%左右提升至接近30% 所以腾讯的毛利结构现在大致就是三大板块5:2:3这样。 4

8月初的时候在以太坊气势如虹突破4000之后，我们曾经预测，无论如何多头都有需求和必要去完成一下新高的挑战。上周在鲍威尔给出降息的预期之后，以太价格快速拉升，并最终将2021年末的高点突破。尽管如此，当前不少指向信号都暗示这种突破和新高并不牢固，市场存在多头陷阱的风险。第一个指标我们关注到的是波动率ATR。和许多品种不同，以太坊的涨跌明显和该指标呈现正相关性。这说明以太本身更像是周期性品种，而非美股那样的纯粹的风险资产。在几个明显的波峰位置，波动率都是出于高点的。但是我们不难发现，当前的新高无论是对比2021年还是2024年的高点，波动率都是出于相对低位或者平位的。这就说明，跟风追涨的力度相对较弱。 而在日线级别的波动率指标上，当前的读数和4100水平高度类似，也没有明显的多头进一步涌入迹象。更为糟糕的是，在上周五拉盘并在周日达到4900+之后，波动率上甚至出现了回落。如果进一步将该指标的支撑及短期低位（215）跌破，则可以基本确认价格上的回调不可避免。这也是为什么8月初我们说看好新高，但看多不做多的原因之一：有炒作能量，但基本面不匹配。 此外，在参照物比特币上，同样没有很好的同步性。不仅价格迟迟难以刷新高点，甚至上周五外包吞噬的阳线也在很短的时间内跌穿，这意味此前抄底追涨的多头已经尽数被套。尽管过去几个月的走势告诉我们，比特和以太现在不能完全认为是同步行情，但从大周期的角度来看，比特币被远远落在身后的情况并不是很多，迟早是要回归相关性逻辑的。第三个我们此前提及的美股指和英伟达指标上则喜忧参半。指数上标普近期强于纳指，而英伟达在本月中则出现了一波回撤，本周走势较为关键。一旦个股和指数也不支持以太走强的话（美股下跌），那么在降息预期这个利好最终兑现之后，市场也将会发现币圈已经到了强弩之末的时间。 特朗普关税大战吃瘪之后主动转变所带来的人造牛市还能

前言：长线看黄金：长期看涨，小调整小机会，大调整大机会。以年为单位长期持有盈利概率99.99%。稳键的可以做为资产配置，长期配备一定仓位。 躺观黄金（纽约黄金期指期指主连 ）： 一、消息面、基本面：高盛重新定义黄金市场： 1、地缘政治：世界总体局势平稳。 2、关税贸易战：短期对市场影响越来越小，长期有待验证。 3、市场需求：一是全球央行购金需求维持高位，为金价提供长期支撑。二是越来越多投资者资产配置一部分黄金不断增加投资市场需求；三是消费升级和结婚刚需等扩大黄金需求。 4、通胀预期：当前通胀压力仍在。长期来看温和通胀是趋势，为黄金提供长期上涨支撑。 5、美元指数：理论上：美元指数走低，以美元计价资产价格有走高动能；美元指数走高，以美元计价资产价格有走低动能。周线上看：2025年1月13日110.170点以来持续走低。日线上看：2025年7月1日最低至96.373点后持续反弹至8月1日100.250。8月1日100.250以来持续走低。 二、技术面： 1、均线 超短：5日均上 ，超短多头趋势。 短期：20日均上，20均走平，短期多头趋势。 中期：5周均粘，20周均上，20周均向上，中期振荡趋势。 长期：5月均上，20月均上，长期多头趋势。25年7月涨跌幅：+0.82%。2024年涨跌幅：27.39%（东财数据） 2、macd：日线死叉（第7天）、周线死叉（第8周）、月线2023年3月以来持续金叉。（经验：日线金叉，20均上，20均走平或向上大概率会迎来一波上涨。经验：周线金叉行情往往更持久） 3、SKDJ指标：日K值36左右，周K值58左右。（日线调整中：SKDJ低位金叉特别是低位金叉底背离是判断短线见底的重要信号）（牛市中：周SKDJ高位横盘钝化是常态。周线、月级调整中：低位金叉在判断短线见底上有重要参考价值） 4、神奇9转（日线低9作用大）：日线：无，周线：无，

今天市场的焦点，毫无疑问是美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话。在鲍威尔讲话之前，市场情绪已提前升温。周五开盘，美股三大指数集体高开，道指上涨0.57%，标普500上涨0.30%，纳指上涨0.10%。周三我们文章明确提出，鲍威尔面临Z府层面的政治压力、美联储内部的分歧，以及就业市场放缓的现实背景，他很有可能释放鸽派信号。我们还特别提到，有交易员直接投入1000万美元买入看涨期权，豪赌这一转向。文章回顾：美股V型急速反弹，倒车接人，你上车了吗？美东时间上午十点，鲍威尔开讲。果不其然非常“鸽”！鲍威尔在温和表态中指出，尽管美国失业率仍维持低位，但在政策长期处于限制性区间的环境下，“基准前景和风险平衡的变化可能需要对政策立场进行调整”。在事先准备的讲话稿中，他更是强调，在美联储的双重使命——充分就业与物价稳定之间，“风险平衡似乎正在发生转变”。值得注意的是，鲍威尔还罕见提及税收、贸易与移民政策的“全面变化”，暗示影响宏观前景的不确定性正在累积。讲话落地后，市场迅速重定价。交易员对9月降息的押注升至84%，年底前降息两次的预期也重新回到主流定价中。美债收益率与美元指数同步跳水，美股直线拉升。道指一口气拉升800点，美国科技股七巨头指数涨幅盘中扩大至2%。特斯拉涨5.1%，亚马逊、谷歌A、Meta、苹果、英伟达涨超1%，微软涨0.8%。美股投资网认为，鲍威尔设定的是“小涨”的剧本，但市场之前“压抑太久”，当鲍威尔稍微松口便出现了“狂欢”。截止收盘，道指涨幅为1.89%；纳指涨幅为1.88%；标普500涨幅为1.52%。美股投资网多个机会降息预期直接点燃了对房地产的乐观情绪。对于依赖二手房成交量的 $Opendoor Technologies Inc(OPEN)$ ，利率下行意味着交易复苏和库存风险

在智能驾驶产业加速渗透的2025年上半年，港股上市公司佑驾创新(2431.HK)交出了一份颇具看点的中期业绩答卷。这份财报显示，公司上半年实现营收3.46亿元，同比大幅增长46.1%;在持续加大技术研发投入的背景下，毛利率稳中有升至15.0%，展现出“规模扩张+效率提升”的双重积极信号。 透过数据表象，其核心业务的全面爆发、L4商业化的实质性突破、客户结构的高端化升级以及国际化布局的深化，共同勾勒出这家智能驾驶解决方案提供商在行业变革期的成长路径，也为投资者揭示了其长期价值增长的底层逻辑。 一、核心业务多点开花，座舱与车路协同成增长新引擎。 佑驾创新上半年的业绩增长并非单点突破，而是呈现出核心业务全面上扬的良好态势。 其中，作为公司营收支柱的智能驾驶解决方案上半年实现收入2.41亿元，同比增长32.4%，占总营收比重达69.8%，继续发挥“压舱石”作用。而更值得关注的是，智能座舱与车路协同两大业务线的爆发式增长，成为推动整体业绩攀升的重要力量。佑驾创新的业务矩阵在报告期内展现出令人欣喜的全面增长态势。 而真正点燃增长引擎的则是两大亮点业务一一智能座舱解决方案和车路协同业务。这两大业务的爆发式增长，不仅优化了公司的收入结构，降低了单一业务风险，更验证了其技术布局的前瞻性与市场需求的精准把握。 智能座舱解决方案上半年收入达0.61亿元，同比激增99.0%，几乎实现翻倍增长，在总营收中的占比提升至17.6%，这一增长是多重因素共振的结果。 。从政策端看，今年发布的《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》等国家标准明确要求车辆配备驾驶员监控功能(DMS)，为座舱业务打开了政策红利窗口。据佐思汽研数据，2025年6月国内DMS装配率仅为22.4%，随着政策落地，这一市场尚存巨大提升空间。 。从产品端看，佑驾创新推出的智能座舱DMS一体机iCabin Lite，通过将摄像头与控制器高度

首先说明两点： 第一，我所有文章都只是自己投资、跟踪和学习的记录，不作为投资建议，望慎重。 第二，本季度和下季度的业绩变得更难预测，我的前瞻过去比较准，从本季度开始可能会变得比较不准，望理解。 本文主题包括： 二季度业绩前瞻； 即时零售竞争格局及展望； 新业务进展； 估值分析。 一、美团二季度业绩前瞻 图片 从2025年Q1开始，美团不再公布即时零售季度总单量，也不再披露具体的外卖、闪购单量信息，所以都是预估值（标黄处理）。 预计二季度外卖日均单量6292万单，同比增长7%，闪购日均单量预计1184万单，同比增长32%，闪购和外卖日均单量的比值来到了18.8%，历史新高。即时零售日均单量预计7476万单，同比增长10.3%。 外卖业务仍然保持稳健增长，但受到行业激烈竞争的初步冲击，客单价下滑约4%，大约46元（补贴前价格，不是用户到手价），营收增速慢于单量增速，季度内GTV大约2635亿，营收大约380亿，单均利润下滑约33%，主要受用户补贴、骑手补贴增加影响，叠加营销支出增加和客单价下滑，季度内外卖经营利润大约63亿。 闪购受益于二季度618大促，高客单品类增速更快，客单价预计达到85元左右，季度内GTV大约916亿，按GTV口径同比增速超40%，预计季度内营收大约112亿，经营利润大约5亿元，GTV口径利润率环比大幅下滑近50%，主要因为主动加大营销补贴所致，非受迫性影响。 图片 本季度到店酒旅GTV预计2840亿，同比增长28%，到店增速更快，酒旅增速较慢，下沉市场增速极快，特价团、直播等折扣品增速超预期，因此客单价有下滑，单量增速快于GTV增速，佣金增速仍显著高于广告增速，收入增速远低于GTV增速、单量增速。 预计到店酒旅的货币化率进一步下滑到6%左右，季度内收入大约170.4亿，经营利润率略下滑到30%左右，经营利润51亿。 另有交通票务和民宿业务计入核心本地商业

如何理解平安好医生这份半年报呢？其实有一个非常简单的思路：当AI、医疗、保险、服务这些元素叠加起来之后，增长的乘数效应是相当明显的。近期多家机构纷纷看好，发布“上调”评级，也在侧面印证了我们在之前的判断，即平安集团和平安好医生之间并表带来的增长潜力，远超市场的预期。 总结： 1，公司披露的F端（即支付端，主要来自平安集团的保险客户）和B端客户的数量增速均在30%以上，对比公司同期的收入增速19.5%，充分说明公司的增长还有很大的潜力，现有客户和潜在客户都有巨大的挖掘空间；而他们现在覆盖线上、线下店面、医院和家庭的服务体系，已经成为公司持续增长的竞争壁垒。 2，作为平安集团医疗养老生态圈的旗舰部分，平安好医生与平安集团综合金融业务的协同效应日益显现；而在业务端之外，与集团并表之后，公司利润释放也有大幅提升。上半年净利润1.35亿元，同比大幅增长136.8%，远超去年全年8832万元的净利润规模。 3，AI技术能力的持续突破正在重塑传统医疗服务模式。目前，平安好医生AI辅助咨询问诊准确率约98%，不仅提升了医疗服务效率，更重要的是通过技术赋能实现了规模效应，公司毛利率达到33.6%，比去年同期小幅提升了1.4%。整体来说，AI带来的赋能效果仍有进一步扩大的空间，在整个H股市场里，能够全链条落地AI+医疗服务的科技企业，也只有平安好医生一家而已。 先看财报数字，平安好医生上半年总收入25.02亿元，同比增长19.5%，环比增长超过35%；毛利8.40亿元，同比增长24.6%；期内净利润1.35亿元，同比大幅增长136.8%，经调整净利润也达到1.65亿元，同比大幅增长83.6%。 其实，即便不拆开细分平安好医生的各项数据也能发现，这是一份非常典型的成长型科技公司财报，兼顾了规模和利润，在今年上半年并不突出的宏观环境中，这是非常罕见的业绩表现。 收入结构方面，在F端业务上，平安好医

作为经常入手潮玩的消费者，我们买盲盒、收手办时，其实都在默默关注一个问题： 这个品牌能不能一直推出我们喜欢的 IP？买的时候会不会踩坑？全球的小伙伴能不能一起追新品？ 最近泡泡玛特 $泡泡玛特(09992)$ 发布了 2025 年上半年财报，里面藏着不少答案。 就像巴菲特说的：“投资要看护城河，消费要看心头好”，潮玩品牌的 “护城河”，其实就是我们这些买家真正喜欢的 IP 和体验。 一、喜欢的 IP 够不够 “能打”？这才是我们买单的核心 对我们来说，潮玩的灵魂是 IP。 打开财报第一眼，就得看喜欢的 IP 有没有持续发力。数据显示，2025 年上半年泡泡玛特总营收 138.76 亿元，其中自家艺术家 IP 贡献了 88.1% 的收入，这意味着我们花钱买的大多是真正有辨识度的原创 IP，而不是随便贴标的 “贴牌货”。 最亮眼的还是 THE MONSTERS 系列，半年收入 48.14 亿元，占总营收的 34.7%。 作为 LABUBU 的忠实粉丝，看到 “前方高能” 搪胶毛绒系列和 “怪味便利店” 手办卖爆并不意外 ，这些新品不仅延续了 IP 的独特风格，还在工艺上创新，比如搪胶搭配扎染工艺，摸着手感和视觉效果都比老款更好。 这种 “老 IP 常焕新” 的能力，其实就是巴菲特说的 “持续创造用户价值的竞争力”。 新 IP 的成长也很关键。 CRYBABY 半年收入 12.18 亿元，成为最快冲进 “10 亿俱乐部” 的 IP 之一，“爱神的眼泪” 手办和 “豹豹猫猫” 毛绒挂件之所以火，是因为它抓住了年轻人 “释放天性” 的情绪共鸣。 还有 DIMOO，和迪士尼的联名系列以及环保材质的地球日手办，既满足了收藏欲，又传递了环保理念，这正是我们愿意为 IP 买单的原因 ， 不止好看，还有态度。 不

经济数据：美国7月核心PCE物价指数；美国第二季度实际GDP年化季率修正值；美国上周初请失业金数据；美国7月耐用品订单月率初值；中国8月官方制造业PMI；财经事件：美联储理事沃勒、里奇蒙联储主席巴尔金等多位官员发表讲话；美国对印度额外加征25%的关税，总关税税率为50%；公司业绩：英伟达、阿里巴巴、拼多多、美团、理想汽车等公司将陆续放榜；此外，港股蜜雪集团、古茗、沪上阿姨、茶百道等茶饮股业绩密集来袭；新股IPO：储能电池厂商双登股份、钨矿企业佳鑫国际资源将陆续登陆港交所。聊聊今日份的交易想法，包括对于大盘走势后续的看法？看涨/看跌哪只股票、晒晒单等等。点击了解更多资讯盘面动态8月25日，恒生指数开盘上涨267.74点，涨幅1.06%，报25606.88点；恒生科技指数开盘上涨84.02点，涨幅1.49%，报5731.7点；国企指数开盘上涨97.02点，涨幅1.07%，报9176.95点；红筹指数开盘上涨36.2点，涨幅0.83%，报4381.72点。$京东物流(02618)$涨近4%、$泡泡玛特(09992)$涨3%、$中国电信(601728)$涨超2%，此前被纳入恒生指数成份股；$蔚来-SW(09866)$续涨近15%，该股上周累涨近28%；近日全新$蔚来