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这样的战绩在老虎能算得上优秀吗

$LAU.HK 20250929 110.00 CALL$ 持续持有

全球重要股指表现(美元计价)和估值 数据来源：Bloomberg, 老虎资管 上周，美联储如期小幅降息25个基点，内部分歧有限，点阵图下移暗示年内或再有1–2次降息。SEP上调经济增长预期，下调中长期通胀展望。鲍威尔强调此次为“风险管理式降息”，政策仍保持数据依赖，未来节奏或随经济意外调整。我们认为市场或低估了利率下行空间，明年基准利率有望下探至2.5%。美股主线不变，AI硬件与成长板块仍是焦点，短期调整有限，但中长期需关注滞胀风险。 大中华市场方面，中美在TikTok方案上取得阶段性进展，为后续关税与管制谈判释放积极信号，市场亦关注英伟达高算力芯片放行预期。我们认为，美联储降息周期即打开了政策空间，也为外资加大布局提供契机，AI重估、高端制造与新消费/文化出海是长期主线。短期需警惕利好出尽与节前波动，中期则期待政策进一步落地，长期上涨仍依赖盈利改善。 本周重点关注美国8月PCE数据，以及美联储官员讲话。 本周市场主线分析 美股：降息不改数据依赖，市场主线保持不变 上周，美联储如约宣布小幅降息25bps，正式开启新一轮的降息周期，我们先看一些事实结果。从投票结果看，美联储内部分歧比市场预期的要小，19位票委只有米兰一人支持降息50bps，其余18位票委都赞同降息25bps。从点阵图看，相较6月整体下移，符合市场预期，同时暗示今年底还会再降息1-2次。从经济预测SEP上看，美联储上调了年底GDP的增长预期，年底的通胀预期虽然没有调整，但是未来几年的降低了。 数据来源：Bloomberg, federalreserve.gov 总的来说，市场之前担忧就业过度疲软而引发降息50bps的情况并未发生。不仅如此，鲍威尔还在记者会上强调“这是一次风险管理式的降息”，也直接刺激了投资者对美国经济的信心。我们认为，鲍威尔目前依然遵循其“数据依赖”的规则。之所以在8月中下旬会明示降息，也是因

$Lithium Americas Corp.(LAC)$ 股价突然飙飞，在盘后交易中几乎直接翻倍，赶紧去找找看有没有什么大新闻刺激到这只股票，原来又是 美 政 府 在兴风作浪啊。[鬼脸] 美 国 政 府正在谈判入股该公司在内华达州开发的锂矿项目。该公司正在内华达州开发一个锂矿床，为电池供应这种关键矿物。美 国 政 府 提议通过获得股权的方式，重新谈判 拜 登 时 期 授予的23亿美元能源部贷款。“这是一笔很棒的关键矿物交易，”一位 特 -朗 -普 -政 府 官 员 表示，但拒绝透露 政 府 寻求的公司具体股份份额。“这只是小部分股权，”该官员补充称谈判仍在进行中。 外电报道称，美 国 政 府 正考虑至多入股该项目10%的股权。这则新闻对Lithium Americas Corp股票的影响非常显著，且可能构成一个具有战略意义的投资机会，但也伴随着高波动性和政策不确定性。 股价反应：LAC股价在9月23日盘后暴涨约80%至5.5美元，随后一度触及6.10美元。 事件背景：美 国 政 府（特 朗 普 政 府）正在重新谈 判 拜 登 时 期 批准的23亿美元能源部贷款，考虑通过获得最多10%的股权来支持LAC在内华达州的Thacker Pass锂矿项目。这已是他们近期第三起直接参股关键行业的案例：此前曾通过债务转股权获得 $英特尔(INTC)$ 10%的股份，并向稀土企业MP Materials注资4亿美元。据悉，Lithium Americas已向政府提出无偿认股权证方案，相当于5%-10%的普通股，以换取贷款分期偿还方案的调整。 这个项目的重要性是无须质疑的，Thacker Pass预计2028年投产，年产4万吨电池级碳

  云栖大会吴泳铭演讲后，阿里股价随之大涨，市场究竟在捕捉哪些信息呢？ 从长期来看，大模型的竞争远未结束，根据阿里云的AI路线图，将大模型路径分为： 第一阶段：“智能涌现”，AI通过学习海量人类知识具备泛化智能； 第二阶段：“自主行动”，AI掌握工具使用和编程能力以“辅助人”； 第三阶段：“自我迭代”，AI通过连接物理世界并实现自学习，最终实现“超越人”。 当前行业正处于第二阶段，大模型只是作为人类工具存在，距离终点尚有相当长距离。 中期来看，阿里云在大模型时代选择了怎样的路径。 过去几年间，关于大模型的技术路径多有分歧，如OpenAI，谷歌，百度以闭源大模型为主，META，阿里云则坚持开源路线。中间闭源模型光芒一度超过开源，让行业一度摇摆。 DeepSeek，以及千问新一代模型崛起之后，开源路线已经被市场认可（李彦宏公开转向开源），阿里云“押对”了路线（当然不是运气），吴泳铭今天继续强调，通义千问大模型致力于打造“AI时代的Android（安卓）”，开发者来推进大模型生态的完善和健康。 短期来，阿里云最大的壁垒是什么？ 之前我们说的都是技术，除此之外阿里云最大的壁垒乃是巨大的财务支撑。年初阿里云要三年投资3800亿在AI（购买GPU，建设数据中心等等），此次吴泳铭要“计划追加更大的投入”，简单来说在大模型投入方面阿里云不设上限。 过去几年，阿里集团在业务端进行了一系列改革（如舍去非主业资产），ROIC重新回到双位数，资本市场给予了积极肯定（股价大涨），这为以后追加投资提供了便利条件。 股价是估值的锚，其实也是资本投入的护城河。 $阿里巴巴(BABA)$