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标普纳指分析 美股，如果视野稍微放大，我们发现，大盘从9/23就开始了振荡了，而且是多轮次振荡。经历振荡时间越长，对前面上涨之后的压力释放就越充分，调整波动也就越温和。所以，不是坏事，目前，指标上各均线都已经正常，只是月线节奏稍微长了点，如果能得到修复，那么，即便幅度很小，也已经足够。既然目前的振荡态势已成，我们只需要关注振荡如何结束，什么时候脱离振荡平台就好。 港股分析 恒指，就大盘的调整幅度和时间来说，都算是达到了合理的范围。就现状来说，大盘，先是经历持续下挫，之后就是持续8个交易日的振荡筑底，如果大盘从这里就拐头上行，也是没有问题的。即便破位下行，也容易形成空头陷阱。就进一步的走势来说，显然会考虑月底谈判的因素，以及跨月节奏的问题，所以，现在行情还是有点犹豫，在等待这两个因素的完结。 日经225分析 日经，随美股振荡而振荡，因为时间较短，所以，整体走势并没有发生太大变化，算是突破之后对10/10高点的再次交锋，如果强势，就会在这个位置企稳，反之，则振荡回落到47600一线。 黄金分析 在高位经历波动后，大幅回落，之后用一个长下影线下探20日线的支撑，在支撑有效后，今日小幅回升，所以，总体来说，有一个下跌之后上收的过程，这个过程还在延续。提一下原油，在产生下影线，并组合成一个小的圆弧底之后，持续上行，很快攻破20日线，并几乎考验55天线，这波小的反弹基本如预期在展开。 $特斯拉$ 特斯拉，本身在一个振荡平台水平移动，本身没有太大的异常，只是说，昨天晚上财报的预期让人有点失望，所以，特斯拉盘前下跌3.5%左右，后面的话，关注411和396两个位置的支撑，没有有效跌破的话，后市，不管是走势上还是前景上，都没有什么问题。 $英伟达$ 英伟达，作为这波AI大牛市的旗手，作用不可小觑，大的环境不变的话，大盘每波行情之中，英伟达都会有不差于大盘的走势，所以，可以等待，也可以等英伟达

我觉得这大概率不是铜牛市的终点，也大概率不是黄金牛市的终点。但错过行情的人最好的做法就是闭嘴，所以我前两周选择了闭嘴出去旅游，一方面旅游就是再怎么玩，也不会亏钱，另一方面也不会给别人惹麻烦，我很反感那些踏空后就唱空的人。 但今天我觉得可以重新讨论一下金和铜的问题。在4400左右开始回撤到4000的黄金，10500-11000美元的铜。 和之前一样，对于铜和金这样的品种，我总会把他们分成结构性驱动和周期性驱动两个方面，因为他们是大品种，所以会被经济周期影响，其他小品种比方说什么花生，或者小麦，他们虽然也被经济周期影响，但没有这么明显。这样的品种其实还有一个就是原油，但可惜我确实不懂。我努力学习了1-2年时间的原油，我不知道是因为人老了学习能力变差了，还是原油就是比铜和黄金复杂，我感觉自己就是范伟。 我们先从黄金开始，我觉得此时此刻它的关注度更大一些。简单来说黄金在关键事件之前完成了冲高回落，正好给了未来1-2周关注地缘，经济事件的机会。 黄金在2025年，是典型的周期性牛市+结构性牛市 第一，降息后黄金的表现一般不错，这是周期性牛市的基础 第二，黄金此时此刻有结构性牛市的几个叙事，包括但不限于 - 中美的竞争带来的地缘不确定性 - 中美乃至全球竞争带来的赤字率上行 - 赤字率上行带来的美元和美债的担忧 在这三个叙事下，我们看到黄金的三个主要交易群体，央行，机构投资者和ETF都出现了明显的流入。这是在上面叙事逻辑下的资金流向。 那么放在一起，黄金的结构性叙事，就是一个比较完整的研究框架，从Narrative到Flow都存在，而且比较好回溯和追溯。 在今年年初的时候，Musk的DOGE部门，尝试修复赤字率，给黄金的结构性叙事带来了一些干扰，但他甚至没有坚持到3个月就结束了努力。所以可以说2025年大部分时候，黄金都处在一个周期性+结构性的牛市里面。而我们必须对2026年的情况做一

20251022小安先生说股市

在过去很长一段时间，如果提到和用户做朋友，我想很多人都会提到小米。 互联网时代，该如何和用户做朋友，很多人手捧着《参与感》当教材。 很多用户确实把小米当朋友，到处和人讲MIUI是如何好用，小米性价比是如何吊打蓝绿OV。 图片 我第一台手机是小米2s，第一只港股购买的股票也是01810。 过去让人印象最深刻的小米营销，无外乎是2017年小米感恩季活动，直接给100万米粉朋友各送了100块无门槛券，支持用户薅羊毛。 真诚是永远的必杀技，这种没有任何套路的撒券，确实让我惊呆了。 在很长一段时间上，虽然营销上有很多瑕疵，但是我依然是非常信任小米的。 就比如笔记本硬币事件是16年的事，我当时认为应该是孤立事件。 图片 什么时候的小米开始让我觉得陌生的呢？ 当我越来越无法理解这家公司的时候，孤立事件越来越多的时候。 就比如当时看了22年的手机发布会，在一个对比手机厚薄的环节，我是真的不理解，这种对比的逻辑和意义是什么。 图片 我感觉自己的智商被冒犯了。 我不知道雷总在台上讲这个ppt的时候，他难道不觉得有问题吗？ 这个对比真的合乎逻辑呢？ 图片 图片 还是对比其实根本不重要，重要的是“让用户觉得轻薄”。 结果才是最重要的，论证过程不重要。 那一刻让我对这家公司的信任，一下子去了四分之三。 最近为什么很多黑小米的短视频到处都是，我只能说，当孤立事件越来越多的时候，用户是真的会粉转黑的。 所以，到底是谁在黑小米？ 最大的黑料都是这些经不起推敲的宣传物料啊。 虽然很多人觉得国内竞争激烈，友商更是突破下限。 当你凝视深渊时，深渊也在凝视着你。 但我不觉得这是能变成深渊的理由。 什么叫变成深渊呢？ 段永平举过一个非常好的例子，我这里引用一下 没有了是非，就是深渊。 图片 $小米集团-W(01810)$

本期内容顺延25.10.16的《中观宏观轮流转》谈及的美国在内全球分子端动能乏力（居民部门需求不足）+分母端高压（限制性利率），以及对应的房地产、二手车抵押市场的“蟑螂们”——120e规模的暴雷引起车贷两万亿市场的恐慌。 引起一连锁的信贷收缩，但或许诸多“机构”（包括笔者在内）都没想到的第一个引起流动性风险的是WEB3币圈、第二个市场是金银等贵金属市场——均贡献了周内10%以上的跌幅。 事后诸葛亮来看，这种这俩（大类）资产近期高达45-60度的仰角上涨斜率，必然是不少杠杆资金，当然这里的杠杆是广义的，不限于常规的MarginCall，更多的是比如期现挤仓+融资杠杆··· 只是黄金是大圈，主力玩家得是各路央妈，币圈不过是小圈，最多各路微策略+机构——市场深度决定盘口，流动性仅仅是遮羞布。 图片 图：全球央妈外汇储备中价值的黄金VS美元 PS如果明年黄金突破5500，全球央妈们持有的黄金市值，应该就能和美元储备市值持平了。 且看近期的龙掏稀土牌，鹰掏硅幕限制，且双方架牌还要看盘外招，比如澳大利亚的愿意用品相较低的铁矿石30%以人民币结算，鹰就直接掏龙布局在缅北的灰产··· 龙鹰缠斗的戏码保底持续一两年，叠加全球右转的潜在预期，黄金购买的潜在需求还没有完全被释放··· 当然眼下还是回归流动性风险，基于宏观层面的分子端动能不足，分母端高利率挤压，未来流动性断裂风险是存在于各处的，因为旧时代的债务散、布各地。 25.5.9《不稳定世界的求存指南2.0》：新时代的高利率+高通胀组合遇上旧时代的残余——高债务+高杠杆，好比冰与火。而上一代范式的全境（美日、美台）期限套利，惯用高杠杆、低套保，吃低波动率的红利——注定会埋葬在新时代。（原文笔记） 继上两周美国二手车市场“暴雷”后，本周排名全球第六的新加坡主权基金（GIC）把国内新能源汽车领军者——蔚来告上法庭。 就是蔚来的换电+租电，属于重

昔魏武在“知天命”之年写下了“老骥伏枥，志在千里；烈士暮年，壮心不已”的千古名句。在众多投资者的眼中，中国平安是妥妥的“老登”，题材、概念都与其无缘。但作为国内永续的保险行业的“扛把子”，中国平安正凭借其稳健经营、稳健分红的表现诠释着“千里之志”。俗话说“千里马常有，伯乐不常有”，在如今题材满天飞的当下，各位投资者可称得上伯乐乎？ $中国平安(02318)$ 早在监管层提倡“多次分红”前就是国内上市公司中少数一年两次分红的企业。 $中国平安(601318)$ 自2007年A股IPO后，除极特殊年份外中国平安始终保持一年两度分红。10月23日（今天）是中国平安2025年中期股权登记日，24号（即明天）为中国平安除权除息日。 中国平安分红日通常没什么热度，媒体稿子远不如业绩发布会或者产品发布会那么多，但仔细对比平安的分红，是真的硬核。 （Wind） 2025上半年，中国平安中期派发0.95元人民币/股，同比增长2.2%。中国平安中期分红总额高达172.02亿元。乍一看这个数字我没啥感觉，不过查了下Wind就能发现，平安的中期分红放在整个A股中能排第九。平安的分红水平不仅是保险股中最多的，也是非银金融（保险+券商）中最多的，甚至还是A股分红前十名中唯一的混合所有制企业（其余9家均为央/国企）。 （Wind） 去年的话中国平安分红总额排A股第十，换言之上半年平安分红金额排名还上升了一位。 中国平安分红的“成长性”早有苗头。2011年中国平安分红31.66亿，到了2024年其分红金额上涨至462.69亿，13年间分红金额上涨了13.6倍！是A股中长期复利的典型代表。 即使比较2020年寿险改革以来主要险企的分红回报，中国