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10月28日，作为中国L4级自动驾驶领域的头部企业，小马智行（2026.HK）正推进港股双重主要上市进程，正式开启招股。此次上市，小马智行计划全球发行4195.57万股发售股份，其中10%为香港公开发售，90%为国际配售，另有15%超额配股权。每股发售价最高为180.00港元。招股截止时间为11月3日，股份挂牌上市日期为11月6日。此外，公司还引入了基石投资者Eastspring、Ghisallo、Hel Ved、Athos及Ocean Arete，计划认购总金额1.2亿美元的股份。值得关注的是，公司在商业化进程中已与丰田、北汽集团、广汽集团、中国外运等行业龙头建立深度合作，其核心合作伙伴的战略协同为其业务扩张与市场认可度奠定了坚实基础。 一、公司概况：自动驾驶大规模商业化的领先者 小马智行成立于2016年，是一家以L4级自动驾驶技术为核心的科技公司，是实现自动驾驶大规模商业化的领先者。小马智行通过自研的“虚拟司机”技术，推动自动驾驶出行服务（Robotaxi）、Robotruck及技术授权与应用三大业务的大规模商业化。截至最后可行日期（2025年10月10日），公司已构建起覆盖乘用车与商用车的全场景自动驾驶解决方案，形成“技术研发-场景落地-生态协同”的完整业务闭环，且运营主体遍布北京、广州、深圳、上海等核心城市，同时积极探索新加坡、卢森堡等海外市场，逐步构建全球化业务布局。 在行业资质与运营成果上，小马智行创下多项“行业第一”：截至最后可行日期，小马智行是目前国内唯一同时在北京、上海、广州、深圳四地开展全无人Robotaxi收费运营的企业，运营着超720辆自有自动驾驶出租车车队，累计自动驾驶里程超5500万公里，其中全无人驾驶路测超1000万公里；2024年12月，公司成为中国首家获准在跨省高速公路开展L4级无人驾驶卡车编队测试的企业，自动驾驶卡车车队规模超170辆（含

许多人等 高切低 等到四肢发麻。 股市里所谓 高切低，高，是指前期涨幅巨大、估值高、交易拥挤的股票，多数情况下就是科技成长股；低，是指前期挨打或没怎么涨，估值不高，有修复空间的行业，比如红利、消费、甚至AI里软的那部分。所以之于AI这个板块，高切低 你也可以理解成 硬切软。 股票江湖就是这样，有人硬着等，有人等着硬。 那么高切低是否会发生？——这就如天干物燥的老房子要着火一样，看起来似乎是个必然，势能一直在那里积蓄；也如同雪崩，雪垒如危卵，一声咳嗽就触发。但是火星与咳嗽什么时候来，却完全没人知道。于是在这个“极富伪装色彩的确定性”的掩护下，就很容易会让人有种“我能预知未来”的错觉。 记得我说的这句话：人在市场中，是不一定亏钱的；但在错觉自己能精准抄底的那一刹那，他就要开始亏钱了。 “高不切低”不是A股特有现象，美股与港股，也面临同样的问题。你以为美股牛市很均匀，其实不然。我之前说过美股的牛市很窄，虽然大盘股指屡创新高，但去年是Mag7带头冲，今年连Mag7都熄了主要是AI在带头硬冲，根据Coatue的统计，2025年初至今，标普500涨了15%左右，不算Mag7的美股AI涨了30%，而Mag7 “仅仅” 涨了16%，非AI更是只有7%的收益。标普里的医药保健、金融、能源、消费等等板块，芸芸众低。 （数据来源：Coatue） 如果全世界都在炒AI炒科技，A股肯定要同流合污，而不会独善其身。 投资中我总是认为安全边际是第一位的，尽量不亏损本金，估值高肯定有各种各样高的理由，很多时候也很合理，但完全无视估值的投资，你很难说自己没有赌的成分。 但同时，我认为所谓transformative或者disruptive行业的投资——翻译过来就是所谓革新颠覆型投资，也不必在估值上过于苛刻，可以学学木头姐的配置方法，高低都买（主要还是看行业的景气度或者说颠覆度），这样切与不切，你都很从容。比

一条腿追热点，一条腿找稳健~ [梭哈]年底，摩根士丹利终于公布了2026年度的“价值精选名单”，这次共选了16只，比起25年的list，看起来防御属性更强。回顾一下2025年Vintage Value List，组合收益回报率为35.57%，（统计时间：2024年9月10日至2025年9月9日），25年更看重成长， $英伟达(NVDA)$ 、 $苹果(AAPL)$ 等，当然除AI板块以外，其余类似医药、能源，也是延续强势，eg. $Constellation Energy Corp(CEG)$ $GE Vernova Inc.(GEV)$ 等能源股，今年都实现了70%以上的收益）——现在26年入选名单包括： $亚马逊(AMZN)$ 、 $新纪元能源(NEE)$ 、波士顿科学（Boston Scientific）、 $Palo Alto Networks(PANW)$ 、Eaton、RTX公司、EQT公司、标普全球、KKR、Tenet Healthcare、McKesson、Visa、Meta、沃尔玛、微软、西部数据（Western Digital）。此名单发布多年，目标是为了追求风险最小化的稳健收益组合。对比25年选股，可以看出2