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涨跌纷纭——一周大科技表现本周宏观主线核心通胀指标的反弹成为市场关注焦点。美国10月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，虽仍高于美联储2%的目标，但环比涨幅较前期放缓，服务价格上涨成为主要推动力，这与美股前期上涨带动的投资组合管理费激增形成联动。美联储政策路径成为市场最大不确定性来源。美国宏观经济数据呈现“韧性与隐忧并存”的特征，美联储政策路径的不确定性持续主导市场情绪，贝森特面临的首要难题是明年6.7万亿美元到期债券的续发压力，这一规模占可流通政府债务的四分之一，叠加特朗普政府可能延续的扩张性财政政策，美国财政赤字压力或进一步扩大，中金测算显示特朗普“2.0时期”难以有效削减赤字，短期美债发行结构的调整可能引发收益率波动。当前市场处于“谨慎乐观但不宜狂热”的阶段。流动性与政策预期为主线，但基本面并不牢靠。美股行情带有一定“预期催化”成分，主要是对降息的预期与流动性的提前配置。但若宏观经济或政策路径出现偏差（通胀反弹、就业数据转弱、利率决定保守等），现在构建的高估值、高预期组合可能面临明显回调压力。大科技本周在英伟达财报后普遍回调，但仍有分歧。至11月26日收盘，过去一周 $苹果(AAPL)$ +3.35%， $微软(MSFT)$ -0.33%， $英伟达(NVDA)$ -3.36%， $亚马逊(AMZN)$ +2.91%， $谷歌(GOOG)$

课程文字纪要：市场背景与策略回顾市场背景- 市场焦点转变：上一周市场担忧美联储不降息及影响明年降息进程，本周众多美联储官员密集发声表达鸽派态度，市场焦点从担忧转向对降息的预期，美国股指反弹，大宗商品因自身基本面因素有不同波动。- 特朗普影响：特朗普主张美联储快速降息支撑经济，部分美联储官员倾向其说法，即使股指有下跌趋向，在无重大危机时也会呈现跌两格反弹一格的状态。目前美联储降息概率从上周不足 50%涨至 80%以上，市场倾向 12 月降息，从现在到圣诞节美国股市有望企稳震荡回升。股指对冲策略回顾- 上周课程策略提出：11 月 13 号直播推荐股市期货对冲策略，当时纳指在高位，建议纳指破 25,200 点考虑对冲风险。直播当晚纳指快速波动致多指数下跌，做空罗素 2000 指数产生收益。- 止盈方法：纳指重要支撑位是 10 月低点，若跌不破且反弹突破 5 天均线，说明市场或震荡，此时应止盈，即砍掉罗素 2000 的空头仓位，此操作可弥补纳指部分损失。 止损方法：若做空的罗素 2000 指数反弹到开仓位置附近，应止损处理，虽未赚到罗素 2000 下跌收益，但整体持仓无太大变化。美国股指情况 - 重要支撑位：纳指 24,200 左右是 20 周均线位置，是重要支撑位，本周美联储放鸽后纳指在此位置得到支撑并反弹。 - 头肩顶风险：若周五休市后无突发消息致美股股指继续下行，可能出现头肩顶形态。若颈线突破，纳指可能有 2000 多点跌幅；若未突破则头肩顶失败，到圣诞期间行情或平稳回升，甚至可能略创新高。未到颈线位置无需额外避险，到颈线位置可采用类似之前的对冲策略。美元指数交易机会影响因素与走势预期- 美元指数反映美联储升降息情况、市场对美国经济预期及风险预期，在市场缺乏流动性时是避险品种。- 潜在上涨因素：美国政府虽签临时协议，但 1 月 20 号左右可能到期，若谈不拢市场流动性或紧张，

温蒂汉堡是一家定位中等价格的连锁餐厅，这种定位最没有优势，低收入的嫌贵了，高收入的嫌没有品味，加上是行业第三名，一般只有行业龙头才有长线投资价值，温蒂汉堡看着估值特别低，市销率不到一倍了，一般餐饮行业都是五倍到十倍，这么便宜肯定是大家不看好，不可能让我们捡便宜的，真的有这么好的事情轮到我们散户，我是不相信，而且公司的股价走势也证明了这一点，快三十年了股价一直在横盘，这谁受得了，所以温蒂汉堡没有任何长线投资的价值。 WING是一家鸡翅连锁餐厅，毛利润率达到48%，还是非常高的，净利润也是年年增长，就是成立了三十年，收入还是只有6亿多美元，市值也只有60多亿美元，10倍的市销率也不低估，主要问题是收入增长速度太慢了，十年时间股价涨了20倍，也算可以，作为细分行业，能做成功就可以了，WING的成功主要还是好吃，餐饮行业就是好吃才是第一位的，前两年在高利息的情况下这些有利润的餐饮行业的股票涨得不错，今年降息了反而股价大跌了，不知道是不是资金分流到题材股了，还是特朗普式衰退真的让美国人消费下降了。 CAVA是一家地中海风味的连锁餐厅，收入增长速度大概在20%左右，由于毛利率只有20%多，虽然现在也有利润，但是股价现在跌了70%，一个原因是新股，还有一个原因也是今年餐厅的股票都表现不好，公司的目标是在美国开到1000家餐厅，一般这种外国风味的餐厅好像不会全球扩张，公司现在有415家餐厅，就算达到1000家，那也就是增长2.5倍，这个增长空间太小了，没有长线投资的价值。 CMG（墨式烧烤）成立于1993年，是一家风靡全美的墨西哥风味连锁餐厅，主打墨西哥卷饼和卷饭两种菜品，顾客可以自行选择要添加的配菜（烤牛肉、烤鸡肉、手撕猪肉、豆类、青椒、西红柿、洋葱等）和酱料（青椒酱、红辣椒酱、酸奶油酱、牛油果酱等），组合完成后迅速出餐，如此墨西哥式快餐美味、快捷、健康又便宜的特点使其在美国广受欢迎。