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这两天，芯片圈的戏有点密。 一边是特朗普在社交媒体上高调宣布，允许英伟达把H200卖回中国，但美国政府要从收入里抽25%的“过路费”； 另一边是A股这边，芯片ETF集体回调，海光信息、中科曙光因为千亿重组终止双双挨锤，中午再看盘面，“国产GPU第一股”摩尔线程却在大盘、板块都不太给力的情况下，又愉快地拉了一个15%+的大阳线，盘中一度冲上750元，总市值飙到3500亿。 美国给H200松绑，A股芯片却是板块分歧、个股狂欢，这事儿，不能只当新闻看。 一、特朗普这次到底放了多大的水？ 先把核心事实捋一下。 12月8日，特朗普在Truth Social发文，宣布允许英伟达向“中国经批准的客户”出售H200AI芯片，同时对相关销售额收取25%的“分成”，同样的安排未来也会扩展到AMD、英特尔。 H200是英伟达目前第二强的AI芯片，性能仅次于Blackwell系列，之前属于限制出口范围内的高性能芯片。 这次放开的只是H200，最新一代Blackwell、Rubin仍然禁运；每一单都要经过美国商务部审批，只能卖给“审核通过的商业客户”。 消息一出，英伟达股价当天先涨3%，特朗普发文后盘后再涨约2%，合计接近5%的溢价，华尔街给的反馈很直观：这是几百亿美元的真生意。 根据Bloomberg的报道，这次“回心转意”，背后一个重要原因，是美国政府意识到：**在AI芯片上的进展，已经追到H200这个性能档位附近。在这种情况下，继续一刀切禁运，并不能真正卡死中国，反而会逼着**和国内厂商加速自研，最后让美企丢掉整个市场。 用白话说就是：既然对面已经能自己搞出差不多的东西，那不如把自己的货再卖回来，一边赚中国的钱，一边维持中国对美国技术和生态的依赖。 但华盛顿内部并不是一边倒叫好，国会和安全圈的反应：这等于“把美国的AI领先地位打折卖给中国”，担心H200最终还是会流向军工、监控等敏感场景；你指

曾经创下股价神话的泡泡玛特，如今在短短几个月内市值蒸发超1800亿港元，这场高估值盛宴真的结束了吗？ 12月8日，泡泡玛特股价开盘闪崩，暴跌近10%，为六周多来最大跌幅。 截至12月9日，股价已跌至190.30港元，较8月高点暴跌超过41%，总市值蒸发约1872亿港元。 短短数月，这只昔日“新消费牛股”从神坛跌落。而就在三个月前，公司还交出了三季度收益同比激增245%-250%的亮眼业绩。 为什么股价与基本面出现如此巨大背离？190港元的泡泡玛特到底贵不贵？ 01 股价跌跌不休，市场在恐惧什么？ 泡泡玛特本轮下跌始于9月下旬，尽管当时公司披露的2025年中期业绩十分抢眼——上半年营收138.76亿元，同比增长204.45%；净利润45.74亿元，同比增长396.49%。 然而，业绩越优，股价越跌的魔幻戏码却开始上演。 从8月26日的历史最高价339.8港元/股算起，泡泡玛特在三个多月内市值缩水超过40%。 这种下跌并非孤立事件，而是做空力量持续集聚的结果。数据显示，自12月2日以来，泡泡玛特卖空股数从111.06万股增至539.46万股，卖空金额激增至10.92亿港元，做空比例创下28个月新高。 市场担忧焦点明确：投资者担心其在美国“黑五”促销期间的销售表现不及预期。 而在三季度财报中，泡泡玛特披露美国地区销售同比暴增逾1200%后，海外销售的延续性一直是投资者重点关注的指标。 02 估值视角：高估还是低估？ 估值从来不是简单的数字游戏，而是市场预期与未来现金流的博弈。以12月9日收盘价190.30港元计算，泡泡玛特市盈率（TTM）为34.38倍。 这一估值水平已从前期高位明显回落。相比之下，摩根士丹利在最新报告中将泡泡玛特2026年预期市盈率从32倍下调至26倍，目标价由382港元调整至325港元，但仍维持“增持”评级。 而花旗则更为乐观，给予泡泡玛特415.00港元的

阁楼的朋友们，周末好！ 本周美股持仓有点涨不动了，港股和A股持仓开始萎靡不振。茅台酒跌破1499官方指导价，不过是拼多多的百亿补贴的团购价格，不过这是一个信号，很多投资者都关注到了，今年以来茅台酒的零售价不断下跌，这也许算不上什么利空，价格低了又可能会触发民间需求，加速库存出清。 01 本周交易 无。 02 目前持仓 目前十大持仓：贵州茅台36.44%，腾讯34.22%，谷歌9.60%，苹果7.78%，珍酒李渡6.30%，五粮液3.99%，伯克希尔2.98%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比51.6%，白酒股占比46.7%；A股占比40.43%，港股占比40.52%，美股占比20.36%)，还有12%观察仓和现金。 目前持仓 图片 上期数据 图片 03 收益对比 H00300全收益指数本周收益约1.51%，本周启程实盘收益-0.87%。 2025年年内，H00300全收益指数收益为+19.58%，启程实盘年内收益为+16.24%。 一增一跌之间，本周实盘落后沪深300指数3.35%。 图片 ★ 强烈申明 ★ 本文为“启程巴芒阁”巴哥个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满“启程巴芒阁”巴哥个人的偏见和错误。 文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。 请坚持独立思考，万万不可依赖“启程巴芒阁”巴哥的判断或行为作出买卖决策。切记切记。 04 茅台跌破1499元：不是利空，而是回归消费属性的开端 本周最引人注目的消息莫过于飞天茅台价格持续下跌。数据显示，截至12月初，2025年飞天茅台散瓶批发参考价已跌至1550元/瓶，原箱价报1560元/瓶，均创下历史新低。更令人惊讶的是，在拼多多等电商平台，经过“百亿补贴”后，飞天茅台的实际到手价已低至1399元，首次跌破1499元的官方指导价。 价格下跌的真实原因 茅台此轮价格下跌是多重因素叠加的结果： 消费基本面的变化是首要原

这个周末，国内外的信息特别的密集，接下来我在补充一些细节——第一，上次CME拔线的事件有了结果，无论你们心里面想的是啥，官方的盖棺定论就是运营商操作违规(见前文1201：芝商所宕机，白银带着黄金猛冲！)。图片第二，美联储12月份利率会议大概率降息25个基点，除了关注点阵图的变化以外，重点看有没有储备管理购买(RMP)，如果有，规模是多大(规模越大对黄金越有利)。图片第三，今天两市的成交量放大到2万亿，估计明年有可能又要重新缩量。基金排名的冠军已经揭晓，但是前十还有变数啊。待到排名都出来了，机构才愿意重新干活，那个时候也许真正的春季行情才会到来。就目前这个阶段，还不是，谨慎点没错的，我的历史经验告诉我，岁末年初往往出现的不是机会，而是坑。图片$NQ100指数主连 2409(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2409(YMmain)$ $SP500指数主连 2409(ESmain)$ $黄金主连 2408(GCmain)$ $WTI原油主连 2408(CLmain)$

2025年12月10日，全球图像级激光雷达解决方案提供商Seyond图达通（02665.HK），正式在香港交易所主板挂牌上市。 图达通董事会主席、执行董事、联合创始人兼首席执行官鲍君威，执行董事、联合创始人兼首席技术官李义民，与全球投资者、合作伙伴及员工代表等一同见证了这一里程碑时刻。 此次图达通以De-SPAC模式登陆港股，成为港交所第三家通过该模式成功上市的企业。此次上市募集总计约10.27亿港元，不仅彰显了资本市场对激光雷达赛道巨大增长潜力的坚定信心，更印证了图达通领先的技术水准、成熟的商业化落地能力及强大的生态整合实力。 自2016年成立以来，图达通以“光绘全息世界，智予万物感知”为愿景，深耕三维感知技术的探索与突破，致力于用科技提升人类安全。 九年深耕，图达通在硅谷、苏州、上海搭建起全球化研发网络，汇聚顶尖人才攻坚核心技术；在苏州、德清、平湖建成高度自动化的车规级激光雷达制造基地。借力中国成熟的供应链、生产及商业化经验，实现对关键生产及采购流程的精细化管控，高效支撑起车规级激光雷达的规模化量产与稳定交付。 图达通率先实现“1550nm+ 905nm/940nm”双技术路线的成熟迭代与规模化量产交付，从车规级激光雷达的“破冰者”，稳步成长为全场景智能机器的“赋能者”，构建起 "多元产品 + 多元客户 + 多元场景" 的立体发展格局。 Seyond图达通多元化产品布局   在车载领域，图达通多点开花，同时服务高端和主流市场客户，稳步扩大市场份额。其激光雷达解决方案被规模化应用于蔚来汽车、DeepWay深向、嬴彻科技、陕重汽及易控智驾的多款车型或ADAS中；同时，图达通还进一步拿下了另外十家主机厂及ADAS/ADS 公司的定点订单，包括三家国有汽车制造商、一家头部合资车企，以及三家专注于商用车、乘用电动车、网约车出行服务的标杆企业等，全方位赋能客户实现从L2+

美股收盘：三大指数涨跌不一！贵金属板块全线走强，泛美白银涨超11%；加密货币概念股普涨，BitMine涨超9%美东时间周二，美股三大指数收盘涨跌不一，投资者预计即便美联储本周降息，其措辞仍可能偏鹰；同时，美国最大银行摩根大通警告2026年支出将大幅增加，拖累银行股表现，限制大盘涨幅。截至收盘，道指跌179.03点，跌幅为0.38%，报47560.29点；纳指涨30.58点，涨幅为0.13%，报23576.49点；标普500指数跌6.00点，跌幅为0.09%，报6840.51点。大型科技股涨跌不一，特斯拉收涨1.27%，谷歌A涨1.07%，亚马逊涨0.45%，微软涨02%，苹果跌0.26%，英伟达跌0.31%，Meta跌1.48%。贵金属板块涨幅居前，泛美白银涨超11%，美洲白银公司涨超7%，纽蒙特涨5.7%，金田涨超4%。此前现货白银首次站上60美元关口，再创历史新高。加密货币概念股普涨，BitMine涨超9%，

HashKey Holdings Limited是一家总部位于亚洲、面向全球的持牌数字资产金融集团，核心业务涵盖数字资产交易撮合（交易所及OTC）、链上服务（质押、节点验证、代币化及Layer 2基础设施HashKey Chain）和资产管理（风投与二级基金），为机构及合格零售客户提供端到端、合规且可扩展的数字资产投资与基础设施解决方案。 预计通过此次全球发售净募集资金约14.26亿港元，其中40%（约5.7亿港元）将用于技术与基础设施升级，40%用于市场拓展及生态合作，剩余20%则分别投入营运与风险管理（约1.4亿港元）以及战略投资与并购（约1.4亿港元），以全面强化其数字资产综合服务平台。 发行信息及中签率 图片 公司全球发售股数24057万股，每手股数400股；截至发稿，超购26.23倍，采用机制B发行，甲乙组各30071.25手，预计19-23万人参与，一手中签率5%，申购2000手稳一手。 历史投资者信息及保荐人 Hashkey IPO前完成A轮融资，完成于2025年8月，每股成本0.677元美元，约合5.26港元，较发售价折让18.27%，交易后估值16.5亿美元，约合128.4亿港元；本次引入9位基石投资者，认购7500万美元，约合5.84亿港元，占比37.65%。 保荐人由摩根大通和国泰君安联席保荐，稳价人由摩根大通担任，小摩和国泰君安今年业绩都不错，原因是今年港股IPO大年，加上新规的影响，不过小摩稳价的功力和大摩相去甚远。 禁售期安排：现有股东不设禁售期，基石禁售6个月。 图片 行业前景及竞争格局 HashKey所处的数字资产行业在亚洲正快速成长，尤其受到机构投资者入场和香港等地监管框架逐步完善的推动，这为持牌合规平台带来了发展机会。新兴的资产代币化和链上服务等领域潜力较大，但行业整体仍面临着价格波动剧烈、安全风险高和监管政策多变等挑战。 在竞争格局中，

$HASHKEY HLDGS(03887)$ 图片 本周据说要上8只新股 图片 图片 周一上的果下科技，资金解冻是12月12日下午，今天上的HashKey申购截止是12月12日上午，这两家是冲突的。明天周三如果还有新项目上的话，只和HashKey冲突，和果下科技不冲突。 因为目前这两家都不是看一眼就要推沟里的那种，所以12月10日（明天）晚上（果下科技申购截止前夜）的培训就尤为重要了。 HashKey香港招股 图片 本次发行有30%（通常为15%）的发售量调整权和15%的超额配售权，合计最多可以增发49.5%的新股，比例挺夸张的。 发行核心数据大表 图片 图片 公司简介 HashKey HLDGS是一家总部位于香港的综合性数字资产公司，业务遍及全球，通过其持牌数字资产平台主要提供三大类服务：交易促成服务、链上服务以及资产管理服务。根据行业数据，按2024年的交易量计算，该公司是亚洲最大的区域性在岸数字资产平台，在香港市场的份额超过75%。其业务生态包括运营数字资产交易所、提供机构级质押服务（截至2025年9月末质押资产达290亿港元，为亚洲最大）以及管理数字资产投资基金，并推出了自研的HashKey链这一Layer 2基础设施以支持资产代币化和链上迁移。 图片 HashKey就是合规版的币安+灰度+以太坊节点。 市场地位：第一，遥遥领先，在香港市占率超过75%，这不叫龙头，这TM是垄断。 业务版图：不只是交易所，它还做链上服务（质押）、资管（ETF），还发了一条公链HashKey Chain 图片 三块收入的构成，到2024年交易促成服务变成了第一名，占比71.8%； 收入CAGR136.3%，非常凶猛，不过2025年630的数据下降不少。 主要财务指标 利润表： 图片 收入讲了，利润从亏6亿

在AI行情震荡、热门个股反复横跳的时候，有些人开始犹豫：到底还能买什么？市场越是不确定，越能看出稳健资产的价值。就在许多人观望时，有虎友悄悄抄底了标普500 ETF（$VOO）——如今一看，他们不仅避开了波动，还实打实地赚了一笔：让我们一探究竟。恭喜 @nahwu 抄底VOO盈利 22,334美元恭喜 @del piero 抄底VOO盈利 11,444美元以上虎友欢迎添加虎妞微信（微信号：itiger2014），分享你的投资故事，赢取老虎限量周边，还有机会接受专访！为什么那么多人，兜兜转转又回到了标普500？巴菲特不止一次为标普 500 “站台”。在 2014 年的致股东信中，他写得很直白：“我的遗嘱里，留下的现金有 10% 放在短期美国国债里，其余 90% 全部买标普 500 指数基金。”这背后的逻辑，其实一点都不复杂：与其花大量精力去选股、择时，不如干脆把钱交给一整篮子头部公司。标普 500 指数跟踪的是美国股市中约 500 家最大的上市公司，覆盖了大约 80% 的美国股票总市值，自 1957 年创立至今，已经走过了六十多年。我们耳熟能详的苹果、微软、亚马逊、特斯拉、谷歌、伯克希尔、强生等公司，都包含在这只指数里。相比只押注一两只个股，投资指数本身的抗风险能力更强，也就是常说的“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。而且标普 500 的成分股并不是一成不变的，而是动态调整：每个季度都会把符合资格的新公司纳入进来，同时剔除掉不再符合标准的公司。换句话说，买标普，你不需要每天纠结“到底是苹果更强，还是微软更强”，你只需要问自己一个更底层的问题：如果未来二三十年，美国这一套经济和资

先聊一聊卓越睿新昨天首日尾盘爆拉，突袭散户，不用想就是冲着入通去的。当时申购也说了蹭个AI入通翻个倍不算难，只是不知道会是什么玩法，暗盘30个点，首日26个点，纯靠尾盘这样拉上去的是真少见。 再看今天，今日最高152就触碰入通门槛，但是又开始回落了。这两根阳线只让我想起这位故人西普尼，暴力拉升翻6倍入通。 而卓越同属“暴力拉升”，未来参考西普尼的“守线行情”的话，上方空间也较为有限了，还没卖的可以考虑卖了，不过能拿到现在挣到这钱也挺牛逼的，我也没拿住，只能说恭喜吃大肉！ 这钱活该你赚钱 哈士奇  HASHKEY【招股详情】【公司】HashKey Holdings Limited是一家领先数字资产金融服务集团，提供从交易、托管到资产管理的端到端服务。其核心是通过持牌平台，为机构与零售投资者提供合规、安全的数字资产金融服务。 按2024年交易量计，公司是亚洲最大的区域性在岸数字资产交易平台，同时也是香港最大的平台，市场份额超过75%，是最近竞争对手的三倍以上。截至2025年12月9日，HashKey在CoinGecko全球交易所排名第16。 上市后，鲁伟鼎先生及其控制的GDZ International Limited、HashKey Fintech III及普星能量（00090.HK）将构成公司的控股股东，加上员工持股计划合计控制约60.36%的投票权。 【业务】香港证监会划分的虚拟资产业务职能：中介机构（券商、银行等，例如国泰君安、天风证券、哈富、富强、众安银行等）的综合账户服务需要依靠虚拟资产交易所VATP（如Hashkey Exchange的Omnibus综合账户服务）实现虚拟资产交易服务。 即投资者与一号牌券商或银行开设交易账户、一号牌券商或银行与HashKey Pro开设综合账户，通过综合账户向HashKey Pro进行预注资，投资者通过一号牌券