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图片来源：原创 昨日去了一趟苏州，没有更文，今天恢复更新。 从上周五发出信号开始，周五、周一这两天市场正反馈很强，不仅把上周的跌幅全部吃回来了，并且账户还创了新高。 所谓一阳改三观，这两天上头的同学变得越来越多。今天这篇文章的主要目的是来提示一些风险的。 一、圣诞行情，真的可以猛干吗？ 今天在帮同事整理一些数据的时候，恰好统计了过去10年圣诞行情间纳指和标普500指数的区间涨跌情况。 统计之前已经听很多机构和老师吹了好几年的圣诞行情，大概意思就是每年圣诞期间，市场有多么多么乐观，胜率有多么多么高。 然而统计之后的数据如下： 图片 我拉了过去10年SPY和QQQ在圣诞行情之间的数据，圣诞行情的时间一般是：12月最后5个交易日 + 次年1月前2个交易日（共7个交易日）。 我计算了这段区间SPY和QQQ的涨跌跌幅，发现： SPY在这段区间的胜率为70%，QQQ在这段区间的胜率为60%。并且，SPY在最近两年的圣诞行情中下跌，QQQ则是最近4年的圣诞行情都是下跌的。 好像结果并没有老师们吹的这么乐观呀？ 那市场上面为什么大家都对圣诞行情如此乐观？其实我认为有以下几个点： A. 圣诞行情本来就不是趋势行情 经典的Santa Claus Rally定义只有7个交易日：5个年底交易日+次年1月前2个交易日。时间太短，决定了它不可能产生类似 Q1 / Q4 那种趋势性收益。对 SPY / QQQ 这种高效率、深度定价的ETF来说，一是没有足够时间发酵，二是没有资金必须“强行进场”的制度性需求。所以这决定了这几天市场的天花板很低。 B. 真正的大行情，往往早就提前交易完了 回想这10年：美联储政策通胀/降息预期，科技股主线（AI、疫情后复苏、加息周期），这些都不是在圣诞那一周才突然发生的。到12月底时，基金仓位基本已定，年终排名已完成，风险敞口反而趋向保守。 所以，圣诞行情更多是仓位稳定 +

AI行情起起落落，有人怀疑“AI泡沫是不是要破了”，但也有人悄悄抄底Palantir，爆赚30万美元。今天，我们就来复盘这位虎友的发财瞬间，也顺便聊聊，这一轮上涨背后到底发生了什么，现在还能不能继续上车。 $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 恭喜 @Jason_LSE 抄底Palantir，盈利30万美元恭喜 @David_lim 抄底Palantir，盈利6.9万美元欢迎以上虎友欢迎添加虎妞微信（微信号：itiger2014），分享你的投资故事，赢取老虎限量周边，还有机会接受专访！Palantir正在进入“加速增长”的新阶段对于Palantir来说，2025年第三季度是一份“打破质疑”的财报：总营收同比增长62.8%，不仅是过去几个季度最快的一次，而且环比加速明显——Q1到Q2增长率提升8.7个百分点，Q2到Q3又提升了14.8个百分点。尤其是美国商业（US Commercial）收入同比增长高达121%，超过了政府业务52%的增速不仅收入涨得快，利润也没落下。Q3毛利率达到82.4%，净利润同比增长219%，每股收益达到$0.19。而且这次的利润，绝大部分来自主营业务收入，而不是靠利息躺赢。再看市场表现：当很多AI概念股因为资本开支压力、叙事透支或财报疲软而股价回调时，Palantir却逆势而上——近三个月股价持续走强，多次刷新阶段新高，成为AI板块中的少数“稳增长”代表。这种表现背后，其实是客户基础的不断夯实。Q3的净美元留存率达到134%，高于Q2的

$lululemon athletica(LULU)$ 190买了40股lululemon不为别的 主要是因为我买了他家的包和羽绒服看估值也差不多了想白嫖[笑哭]  

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港股打新提高班、竞赛班班主任： 六股齐发 《港股打新——小渔村商K又上6只新货，目测有165+小姐姐！》，今天又一批上六家，分别是英矽智能（3696.HK）、林清轩（2657.HK）、卧安机器人（6600.HK）、【18C】五一视界（6651.HK）、迅策（3317.HK）和美联钢结构（2671.HK）。 同批前文索引 预告一下，这一批六家，只要不出大昏招，人人可以吃到肉，只是多少的问题，大家先预热起来。 因为12月17日（周三）和12月19日（周五）都没有新开簿项目，所以12月18日（周四）开簿的六家，只会内部冲突了。我先写这六家，申购抉择篇按照老样子，会在这批六家申购截止日的前夜（12月22日晚九点）公布，并做培训。 170+小姐姐： 《港股打新第一弹——卧安机器人，AI具身家庭机器人，除了贵，其他什么都好！》 《港股打新之六股齐发第二弹——英矽智能，又是一只好票！》 《港股打新之六股齐发第三弹——林清轩，再续毛戈平的辉煌！还是吃干抹净？》 170-小姐姐： 《港股打新之六股齐发第四弹——美联股份，盘子极小，动态PE低于10倍，你心动了吗？》 有请第五位——五一视界登场。 图片 五一视界香港招股 图片 看到这一对卧龙凤雏保荐人的名字，这篇文章其实可以不用再写下去了。 图片 本次发行5.9%新股，假设超额配售权未行使。 发行核心数据大表 股票代码：02671.HK 申购时间：12.18-12.23 中签结果/资金解冻：12.24（tiger终于显示正确了） 暗盘交易：12.29 首日交易：12.30 发行价格：30.50港元 每手股数：200股 入场费：6161.51港元 总发行：7.31亿/2397.52万H股 香港公开发行货量：7,386.4万港元/11,988手（18C，目前回拨到10%） 新股发行占比：5.90%（超额配售权未行使） 市值：123.94亿港元 PE

$壁仞科技(06082)$ 基本情况： 申购时间：12月22日-12月29日，30号出结果，31号暗盘，2号上市； 发行价格：17-19.6 入场费：3959.54 1手：200股 全球发售：2.48亿股 基石：23家认购64%份额 绿鞋：有，中金稳价 保荐人：中金、平安、中银 分配机制：机制18C，最高回拨20% 壁仞科技成立于2019年，核心业务是研发GPGPU芯片及智能计算解决方案，为AI大模型训推提供基础算力，是国产算力自主化的企业之一； 壁仞科技的技术路线与国内同行存在明显差异。该公司走的是“自主可控的算力天花板”路径，从底层架构到硬件再到软件实现全自研。 公司自主研发的GPGPU架构专为大规模AI工作负载量身打造，兼具高性能、卓越的通用灵活性、能效与可扩展性。截至2025年6月30日，壁仞科技已提交1158项自主研发发明专利申请，在中国GPGPU公司中排名第一，累计获得388项发明专利授权，授权率达100%。 壁仞科技采用“1+1+N+X”平台战略，已成功开发BR106、BR110及性能升级的BR166芯片。BR106于2023年量产，面向数据中心；BR110于2024年量产，定位于边缘场景；BR166于2025年量产，用于AI训练及推理。截至2025年12月15日，壁仞科技手握5份框架销售协议及24份销售合约，总价值超过12.407亿元。 公司已服务9家财富中国500强企业，其中5家同时上榜财富世界500强，与国内三大电信运营商建立了深度合作。 财务表现： 2022-2024年营收从50万元飙升至3.37亿元，年复合增长率超2500%，2025年上半年营收0.59亿元； 2022年至2024年，公司净亏损分别为14.74亿元、17.44亿元和15.38亿元；仍处于亏损阶段。 20

周一（12月22日）美股盘中，特斯拉股价一度涨至每股498.83美元，市值超博通，重回美股最具价值七大上市公司之列； 分析认为，特斯拉股价近期飙升的部分原因是其首席执行官埃隆·马斯克取得了一项重大的法律胜利——特拉华州最高法院上周恢复了马斯克2018年的薪酬方案，该薪酬方案一度价值560亿美元。 该法院表示，2024年驳回该薪酬方案的裁决并不恰当，对马斯克来说是不公平的。叠加近几年特斯拉股价的上涨，此次裁决直接推动马斯克净资产单日暴增约1390亿美元。 展望未来，特斯拉股东11月份还批准了一个1万亿美元薪酬方案，这是有史以来最大的企业薪酬方案，因为投资者支持他将这家电动汽车制造商转型为人工智能和机器人巨头的愿景。 停电期间FSD稳跑 ，特斯拉估值逻辑正在转变 上周末，特斯拉在社交平台宣布，最新版的“FSD Supervised”功能能让特斯拉汽车“完全独立地”将车主驾驶到目的地，并自动寻找空位和泊车，并配上了视频。 马斯克转发了这则帖文写道“赶紧试试吧”。当有人询问“何时能在阿联酋使用到该功能”时，马斯克回应称“很有可能下个月就能”在阿联酋用到。 另值得一提的是，美国旧金山市上周末发生大规模停电事故，导致谷歌Waymo无人驾驶网约车服务暂停。社交媒体上出现一些车辆被卡在十字路口、甚至马路正中央的图片。 据悉，在旧金山停电期间，依靠FSD系统驱动的特斯拉汽车均正常运行。马斯克也发文表示，特斯拉Robotaxi并未受到旧金山停电影响。不过需要说明的是，由于尚未拿到当地的监管许可，特斯拉Robotaxi仍需要在车上配备人类安全员。 详见：《旧金山大停电成Robotaxi测试场：谷歌连夜拖车，马斯克淡定自夸》 显然近期特斯拉股价走高，源于市场对其自动驾驶出租车业务的强劲信心、全自动驾驶技术的进展，以及备受热议的擎天柱机器人项目——这些因素成功将市场关注点，从增长乏力的电动汽车业务上

每到年底，市场就会进入一个很有意思的阶段。一边是投行密集出“年度展望”，一边是投资者下意识地把未来一年想成一条平滑的趋势线。但现实往往恰恰相反——真正决定行情走向的，从来不是共识写得多漂亮，而是那些“几乎没人认真定价”的意外。 前几天我们发布了《美股的26年会好吗》的年度展望，结论很明确：宏观背景板层面，美股暂时仍然偏乐观；但政治周期（中期选举年的美股历史表现）和财政变量，会让波动显著放大。所以冲高后减仓等幺蛾子，然后跌了之后等TACO’抄底’，或许是明年的一个可行策略。 这篇文章，就接着把上一期没来得及展开的部分说完：2026年，市场真正忽略的尾部风险到底在哪？ 做年度展望这件事，我们很早就说过，它与其说是预测未来，不如说是对“市场一致预期”的一次体检。你把这几年各大投行的展望摊开来看，会发现一个很尴尬的事实：大家写得越来越像，错得也越来越一致。 德银最近干脆自己总结了一份“打脸年表”： 2020 年：新冠疫情爆发导致年初对全年形势的展望在一季度末就已失效。 2021 年：通胀的急剧上升让绝大多数人措手不及。 2022 年：市场未曾预料到会出现自1980年代以来最激进的加息周期。 2023 年：市场共识错误地预期美国将陷入衰退。 2024 年：几乎没人想到标普500指数会连续第二年上涨超过 20%。 2025 年：“解放日”动荡引发了自新冠以来最大的市场波动，美国有效关税率大幅上升；而随后出现的正向反弹，则成为有记录以来最快的复苏之一。 这并不说明展望毫无意义。恰恰相反，只有你理解了原本的共识，才知道意外发生时，哪条逻辑线被折断了。所以这一篇，我们不再重复“大家都在说的乐观理由”，而是专门盯着那些一旦出事，就会让市场措手不及的地方。 文中提到的尾部风险我们认为发生的概率其实挺低的，但多做准备哪怕只是心理上的提前准备也是好的，如果无事发生的话，大家明年其乐融融享受牛市那是最

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 迅策科技是中国实时数据基础设施及分析解决方案供应商，为全行业企业提供涵盖数据基础设施及数据分析的实时信息技术解决方案，起家于资产管理领域，在国内该领域市占率第一，现在正把这套能力复制到金融之外的城市管理、制造、电信等行业。依靠资产管理业务的爆发与电信等多元化行业的拓展，迅策科技的营收规模一度保持高增长，2022-2024 年从 2.9亿增至 6.3亿，复合增速达 48.2%；但2025 年上半年营收仅2.0 亿，同比下滑 30.0%，本质是公司从 “单一依赖资产管理” 向 “多元化行业布局” 的战略切换造成的。2025 年上半年多元化行业占比已达 52.7%，收入来源从 “单极支撑” 转向 “多极协同”，新拓展的制造管理、电信等业务2025年上半年营收同比增速分别达 490.1%、413.5%，虽当前体量尚小，但已展现出强劲的增长潜力，为后续营收的持续扩容埋下伏笔。 资料来源：招股说明书 2022-2025年上半年，公司毛利率分别为78.0%、79.0%、76.7%、66.7%，尽管整体水平从高位略有调整，但结构优化趋势显著：核心的多元化行业毛利率从 2022 年的 65.1% 提升至 2025 年上半年的 79.7%，其中占比最大的城市管理业务毛利率由2022年的37.0%大幅提升至2025年上半年的82.9%，意味着公司业务矩阵的盈利性正在改善，后续随着新业务规模化落地，整体毛利率有望重回高位。 资料来源：招股说明书 2022-2025年上半年，公司分别录得净亏损9,651.2万元、6,339.1万元、9,784.5万元、1.1亿元，亏损主要源于公司对技术研发的长期重仓 ——2022-2025 年上半年研发费用累计投入超12亿元，2025 年上半年研发投入占营收比例达 85%，这一高研发强度

大家好久不见！我太想你们了！ 最近家里有事停更了一段时间，我又回来了！ 壁仞科技，做GPGPU的，AI算力核心中的核心，今天我们深入剖析这家公司。 照例，享受一下知识流入大脑的感觉.... 一、商业模式 壁仞科技是搞GPGPU芯片的，给AI大模型提供算力底座的，也就是网络小作文中的国产英伟达，当然，国产的英伟达，其实有点多，不止它一家.... 赛道性感：AI大模型火吧？ChatGPT、Sora都要算力吧？正版英伟达买不到吧？壁仞就是干这个国产替代的，根据招股书（灼识咨询），中国GPGPU市场2029年要干到2000多亿人民币，CAGR 46.3。 市场份额：根据招股书，2024年，壁仞在国内GPGPU市场份额只有0.2%（你没看错，千分之二），主要竞争对手是****和寒武纪，壁仞科技的BR100系列芯片，性能差不多英伟达的A100/H100阉割版。 总结：赛道很好，国产算力是刚需中的刚需，只是，壁仞被美国BIS列入了实体清单，台积电没法给它代工先进制程了。 二、公司壁垒 硬件壁垒：壁仞的BR100系列芯片，算力参数非常漂亮。拿下了MLPerf基准测试的全球第一（自然语言处理BERT模型），支持PCIe Gen5、CXL互连。壁仞的技术团队很豪华，CTO是前英伟达的高管。 软件壁垒：英伟达的护城河是CUDA，壁仞搞了个BIRENSUPA，也兼容PyTorch、TensorFlow，在开发者眼里，迁移成本会比较高，除了那几家特定的大客户（电信运营商、智算中心），BIRENSUPA在通用市场的渗透率，还不清楚。 三、财务数据 营收：22年50万、23年6203万、24年3.37亿 利润：22-24年+2025上半年，合计亏损63亿RMB 现金流： 截至2025年10月底，手里现金类资产32.88亿，按现在的花销速度（以前三年平均值算），现金流可以支撑31个月。 对于研发