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01-15
从游戏硬件、类型变迁，谈段永平与腾讯的交集
一、17岁的巴菲特，用弹珠机钱生钱的故事 巴菲特17岁（1947年）的时候，想到一个赚钱的主意。他花25美元买了一台旧的投币弹子机，然后和朋友合伙，朋友负责每月维修。然后他俩找到一位理发店老板，说：“你不会冒任何风险，埃里克先生，我们把这台投币弹子机放在理发店的后面，当你的顾客在等待的时候他们可以玩儿这个。利润我们平分。”理发店老板同意了。弹子机放置好的第一个晚上，他们三个人一共赚了4美元，理发店老板很高兴，弹子机被留下来了。一周以后，沃伦和朋友分到了25美元，然后又足够再买一台旧弹子机了。很快，七八台弹子机被放在了镇上的理发店里。这是巴菲特第一次感受到资本的奇迹：自己不用干活，钱为自己的主人效力，不断生出新钱，仿佛这是它的一项工作。 二、任天堂FC、小霸王、超级玛丽 段永平说，要做自己喜欢的事才能坚持下去，才能做得好。 不知道17岁的巴菲特是否喜欢弹珠机。但是，自从1983年任天堂FC也就是红白机诞生以后，火遍全球。 而在中国，小霸王正是任天堂红白机的中国版。在那个经济快速发展的年代，段永平无疑因为自己喜欢玩游戏，而踏入了电子游戏和电子硬件快速发展的时代。 任天堂之前，在美国出现过雅达利大崩溃，所以任天堂除了在游戏机技术上有所突破以外，游戏质量和品质的把控也成为重中之重。 这让我想到苹果的体系搭建。虽然最初苹果在PC时代没有超过微软，但是因为苹果严格的系统审核，使苹果具备极强的系统竞争优势。 任天堂FC通过超级玛丽等精品游戏，一方面告诉全世界，我的硬件游戏机可以让你体验到如此的游戏，另外一方面，也通过卖游戏卡赚的盆满钵满。 秉承“敢为天下后”精神的段永平，也在这个年代抓住的时代的东风，小霸王成为90年代中国人电子游戏共同的记忆。 三、游戏机硬件的三个时代 通用的资料，将任天堂FC以前叫做一代机，任天堂算是二代机。现在主机好像已经发展到八九代机器。 但我分析其实大概可以分为
精彩Liang0020: 研究真用心，期待后续分享！
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01-15
台积电Q4财报：AI狂潮下的绝对统治力…
1月16日，台积电发布2024年Q4财报。净利润5057亿新台币，同比增长57%，大幅超越市场预期的4784亿。 单季营收868.46亿新台币创历史新高，毛利率攀升至59%。 先看需求端的结构性变化。高性能计算HPC贡献了Q4营收的53%，智能手机占35%。CFO黄仁昭在财报会上透露，2024年AI加速器产品收入占比已达"mid-teens percentage"（约15%），且"even after more than tripling in 2024, we forecast AI accelerator revenue to double in 2025"。 翻译过来就是：2024年翻了三倍还不够，2025年还要再翻一倍，体现出AI巨头们的饥渴需求。 制程端的领先优势持续扩大。3nm贡献26%晶圆收入，5nm贡献34%，7nm及以下先进制程合计占比达74%。与此同时，CoWoS先进封装产能依然供不应求，2024年收入占比8%，2025年将突破10%。 资本开支的激进程度同样值得关注。2025年capex指引380-420亿美元，较2024年的297.6亿美元大幅跃升，其中70%投向先进制程研发。2nm将在下半年量产，魏哲家表示客户对2nm的需求甚至超过了当年的3nm。亚利桑那州工厂已开始4nm量产，良率与台湾本土持平。 按照前面的优势，两纳米的良品率也必然领先... 地缘政治的不确定性依然存在。 特朗普关税政策、美国出口管制、中国市场的收入占比（约7-8%）都是潜在风险点。但魏哲家的态度很明确：AI需求是真实的，我们一个关键客户说现在的需求"insane"，而且会持续数年。 当全球最聪明的钱都在押注AI，台积电就是那个收过路费的人，真不愧是中概一哥。 这批摩根的一个TSMC深度分析也已经发到星球。
精彩台積電太猛了！AI狂潮贏家！
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01-15
Q4财报稳中偏强：台积电的好消息，股价会再创新高吗？
今天，台积电公布了 2025Q4及2025年财报，业绩增长延续强势：营收按年增长20.5%至10,461亿元新台币；若以美元计，季度收入为337.3亿美元，同比增长25.5%、环比增长1.9%。在产品结构方面，公司指出3奈米、5奈米及7奈米制程在当季晶圆营收中的占比分别为28%、35%及14%，合计贡献77%，先进制程占比继续走高。盈利端同样亮眼，季度毛利率升至62.3%，高于上年同期的59%；归母净利按年增长35%至5,057亿元新台币（约160.1亿美元），好于市场预期的4,784亿元新台币。 $台积电(TSM)$ 整体看这份财报，还是比较亮眼的。主轴仍是熟悉的“AI需求推动+先进制程占比抬升”，不仅营收和利润在增长，业务结构也在改善。短期的业绩可以安抚市场对高增长的疑虑，业务结构的优化和技术进步却可以增强未来长期增长的确定性。我们先来看营收方面的数据，2025Q4 台积电营收10,461亿元新台币，同比增长20.5%；归母净利 505.74亿新台币，同比增长35%；毛利率 62.3%，高于2025年Q3的59.5%，也高于业绩指引的59%-61%；营业利益率 54.0%、净利率 48.3%。这组数据的含义很直接：台积电不仅营收在增长，而且维持了极强的盈利能力。更重要的是，公司此前对 4Q 给过营收与利润率区间指引，而实际结果（特别是毛利率/营业利益率）高于指引区间上沿，属于“偏超指引”的表现。另一方面，先进制程占比继续抬升，结构性优势在增强Q4 以制程计：3nm 占晶圆营收 28%，5nm 35%，7nm 14%，7nm（含）以下合计 77%。2025年全年和2024年相比，3nm的占比大大提高，大有赶超5nm成为主力制程之势。先进制程占比提高，通常意味着两件事：先进客户导入且需求增加；产品
精彩台積電財報超預期，先進製程領先優勢明顯！
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01-15
港股IPO | 龙旗科技：与小米、三星等客户长期合作，全球手机ODM厂商龙头开启招股
[强]发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 营业收入方面，2022年至2025年前三季度，龙旗科技收入分别为293.4亿元、271.9亿元、463.8亿元、313.3亿元，同比增长率分别为-7.4%、70.6%、-10.3%。其中，智能手机为第一大收入来源，2024年占比77.9%，2025年前三季度降至69.3%；AIoT及其他产品占比从2022年的6.5%提升至2024年的12.0%，2025年前三季度进一步升至17.9%。2024年营收大幅增长，主要得益于全球智能手机行业的复苏与增长，特别是东南亚及拉丁美洲等新兴市场客户对智能手机的消费有大幅度增长，海外收入占比由2023年的13.9%提升至2024年的32.3%，并进一步提升至2025年前三季度的39.1%，公司的智能手机量价齐升，出货量从1.3亿台增至1.7亿台，平均售价从168.8元/台提升至204.1元/台；同时AIoT业务出货量从1,410万台增至3,390万台，一同拉动收入增长。2025年前三季度营收同比下滑，主要因智能手机出货量和售价下降造成的收入减少，据招股书，其主要原因是(i)部分产品的机型已经接近生命周期的末期，而新机型仍处于量产初期阶段，因此ODM出货量减少；(ii)宏观经济波动导致消费者换货需求减弱。不过，由于智能眼镜及智能穿戴的ODM出货量大幅增长，AIoT及其他产品的收入同比增长46.0%，一定程度缓解了智能手机业务波动的影响。 资料来源：招股说明书 2022年至2025年前三季度，公司毛利率分别为8.1%、9.5%、5.8%、8.3%。细分来看，受原材料波动以及智能眼镜等新品处于量产爬坡阶段的影响，智能手机和AIoT及其他产品的毛利率都接近腰斩。得益于原材料价格回稳、成本管控及产品结构升级，智能手机业务毛利率于2025年前三季度回升至7.6%，带动公司整体毛利率提升。
精彩龙头风范！市场热捧，这次打新稳了
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01-15
【百万美金第十七期获奖用户访谈QA】刘先生：在贵金属与周期之间，慢慢把认知变成复利
在2025年，有越来越多的老虎用户实现了百万美金的投资收益。老虎推出「百万美金之路」系列，走近已经实现年度百万美金收益的投资者，和正向着百万美金目标奔跑、年度收益超过 10 万美金 的用户，听他们讲述如何思考、坚持、成长对老虎来说，投资不只是盈亏的数字，而是一段从梦想到达成的旅程。我们希望这些故事，激发更多人树立属于自己的投资目标，让「百万美金」从遥远的梦想，变成看得见、够得着的里程碑。本期访谈的嘉宾刘先生是一位长期活跃在资本市场的投资者。早年在券商工作，如今任职于私募机构，常驻上海，约 40 岁左右。在老虎平台上，他已实现 百万美金收益。从十几岁第一次接触市场，到港股、美股逐渐成为核心战场，他始终在做一件事：把认知，慢慢变成可以穿越周期的复利。对他来说，投资并不是一项“副业”，而是一种持续数十年的认知训练。从十几岁第一次接触市场，到港股、美股逐步成为核心战场，他始终在做一件事：在周期里寻找被忽视的价值，在波动中保持克制。点击查看精华帖Q1：能否先简单介绍一下您自己？（行业、城市、年龄段）我本身是在金融行业工作，早年在券商，现在是在一家私募机构，目前人在上海。年龄的话，大概 40 岁左右。Q2：您是什么时候开始投资的？又是什么时候开始转向港美股的？我开始投资其实非常早，十几岁的时候就已经接触市场了，只不过那个阶段更多是“乱投”。真正相对系统地开始做投资，大概是在 2008–2009 年左右，当时开始接触港股。至于美股，是要到 2018、2019 年左右才逐渐参与进来。Q3：您如何看待
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01-15
百万美金之路第十七期｜刘先生：在贵金属与周期之间，慢慢把认知变成复利
在2025年，有越来越多的老虎用户实现了百万美金的投资收益。老虎推出「百万美金之路」系列，走近已经实现年度百万美金收益的投资者，和正向着百万美金目标奔跑、年度收益超过 10 万美金 的用户，听他们讲述如何思考、坚持、成长对老虎来说，投资不只是盈亏的数字，而是一段从梦想到达成的旅程。我们希望这些故事，激发更多人树立属于自己的投资目标，让「百万美金」从遥远的梦想，变成看得见、够得着的里程碑。本期访谈的嘉宾刘先生是一位长期活跃在资本市场的投资者。早年在券商工作，如今任职于私募机构，常驻上海，约 40 岁左右。在老虎平台上，他已实现 百万美金收益。从十几岁第一次接触市场，到港股、美股逐渐成为核心战场，他始终在做一件事：把认知，慢慢变成可以穿越周期的复利。对他来说，投资并不是一项“副业”，而是一种持续数十年的认知训练。从十几岁第一次接触市场，到港股、美股逐步成为核心战场，他始终在做一件事：在周期里寻找被忽视的价值，在波动中保持克制。点击查看访谈QA从“乱投”到系统化：投资是一场认知的长期变现刘先生接触投资非常早，但他并不避讳早期的混乱阶段。真正开始系统思考投资，大约是在 2008–2009 年前后，那时他逐渐接触港股市场；而美股，则是在 2018–2019 年之后才正式参与。在他看来，投资和职业并非两条平行线。投资本质上是一种“认知的变现”。 当你开始认真做投资，就会被迫去理解政治、经济、社会结构的变化，这些认知反过来一定会影响职业选择、人生决策。正因如此，他并不认为工作和投资可以完全割裂——两者长期相互塑造。贵金属：一场从“认知差”开始的长期布局从 2020 年开始，刘先生将大量研究精力投入到矿产与贵金属方向，并逐渐形成重仓配置。在当前的持仓结构中
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01-15
从携程暴跌事件，拆解Sell Put风险管理实战
今天想借携程暴跌这个事件跟大家聊一聊short put持仓管理。发生了什么事：💡起因：1 月 14 日，国家市场监管总局依据《中华人民共和国反垄断法》，对携程涉嫌滥用市场支配地位行为正式启动调查。💡股价影响：1月13日携程美股（股票代码：TCOM）收盘75.68，1月14日暴跌17%收盘62.78；1月14日携程港股（股票代码：09961）收盘价569，1月15日盘中一度暴跌20%至452。💡对业务影响：携程公告称公司各项业务运营一切正常，未受到此次调查的实质性影响。💡反垄断调查的具体原因及涉及细节：https://ttm.financial/news/2603927673看跌期权发生了什么变化：💡价格大幅上涨：以携程港股1月29日到期500put $TRP.HK 20260129 500.00 PUT$ 为例，1月14日收盘价格是1.1港元，1月15日盘中价格最高涨到50💡隐含波动率飙升：以携程港股1月29日到期500put $TRP.HK 20260129 500.00 PUT$ 为例，历史波动率为39.65%，1月15日当日波动率达到68.12%。波动率越高，期权价格越高。💡流动性紧张：极端行情下，期权买卖价差扩大，交易成本上升。如果看好携程的行情，这种情况下能做short put策略吗？💡暴跌原因分析：反垄断调查属重大利空，可能导致股价长期承压。调查结果未知，若处罚超预期，股价可能进一步下跌。💡Short P
精彩波动率太高别卖看跌，持有赶紧平仓！
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01-15
特朗普把白银价格打下来了？！“金&银狂欢”就此结束？
终于，黄金、白银开始跌了……“特朗普暂缓对关键矿产进口加征关税”： $白银/美元(XAGUSD.FOREX)$ $黄金/美元(XAUUSD.FOREX)$ 特朗普短期选择用谈判来替代关税，供应链冲击的问题就得往后推一推了，风险情绪短期内会有所改善。毕竟 $白银ETF-iShares(SLV)$ 开年以来涨幅就超过30%了，CME连续加保证金都压不住，“涨麻了”就是用来形容黄金&白银的[捂脸] 不过细看新闻内容，“设定最低进口价”+“如果谈不拢，仍有可能加税”：虽然关键矿产严格意思上讲，也不是贵金属，但黄金作为定价中枢，受影响这方面肯定是首当其冲，而白银又兼备工业属性，若工业金属整体估值被抬升，长期来看或许白银比黄金更有弹性。[暗中观察]看看各大投行对于白银2026年的上涨预期：美银：309花旗：100+瑞银：100+高盛：100+汇丰：88短期多头选择获利了结，但中长期“金&银狂欢”结束了吗？大家预估白银2026年会涨到多少？[正经]评论区分享你的观点或操作，一起赢取1000虎币奖励！ $白银ETF-iShares(SLV)$ $2倍做多白银ETF-ProShares(AGQ)$ $黄金ETF-SPDR(GLD)$
精彩黄金虽不属于关键工业矿产，但它是所有大宗商品的名义价格锚点。在全球供应链重组和去美元化进程中，黄金作为“零风险资产”的地位在 2026 年依然稳固。当关键矿产（如锂、钴、稀土等）因供应紧缩导致成本通胀时，黄金通常作为通胀补偿的首选工具率先反应。通过 世界黄金协会 (World Gold Council) 的数据可以观察到，实物黄金储备的增加往往领先于工业金属的价格爆发。
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01-15
台积电财报超预期，如何用期权押注上涨？
刚刚，2026 年 1 月 15 日 —— $台积电(TSM)$ 今日公布，截至 2025 年 12 月 31 日的第四季度，公司合并营收达新台币 1.04609 万亿元，净利润新台币 5057.4 亿元，摊薄后每股收益新台币 19.50 元（每单位美国存托凭证收益3.14 美元）。同比来看，该季度营收增长20.5%，净利润与摊薄后每股收益均增长35.0%；环比 2025 年第三季度，营收增长5.7%，净利润增长11.8%。所有财务数据均依据台湾财务会计准则（TIFRS），以合并报表口径编制。以美元计价，第四季度营收为337.3 亿美元，同比增长25.5%，环比增长1.9%。该季度毛利率为62.3%，营业利润率为54.0%，净利润率为48.3%。晶圆营收构成方面，第四季度3 纳米制程出货占比达28%，5 纳米制程占比35%，7 纳米制程占比14%。以 7 纳米及更先进制程为代表的先进工艺，合计贡献了晶圆总营收的77%。Counterpoint Research高级分析师Jake Lai表示，AI需求依然非常强劲，推动了整个服务器行业的芯片需求，预测2026年将是AI服务器需求的又一个“突破之年”。由于台积电正在进行的2纳米产能扩建以及新生产线的投入已为公司带来收入，再加上先进封装技术的持续扩展……预计台积电在2026年仍将保持强劲表现。不过，他补充说，与智能手机和个人电脑等消费电子产品相关的芯片需求可能会受到当前内存短缺和价格上涨的影响。TSM 牛市看跌价差期权策略一、策略结构投资者在 TSM（台积电） 的 PUT 期权 上构建一个 牛市看跌价差（Bull Put Spread） 策略。 该策略通过卖出较高执行价的 Put，并同时买入较低执行价的 Put 构成，属于有限收益、有限风险的偏多或震荡偏
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01-14
贵金属继续狂飙，大A降温后还能追吗？
国际市场方面，贵金属板块的狂飙还在继续，白银刷出了92.24美元/盎司的纪录新高，黄金则刷了4641.85美元/盎司的纪录新高。地缘政治风险加剧、实物短缺以及市场对美联储独立性的不确定性是推动此轮贵金属上涨。白银和铂族金属的持续实物短缺是支撑价格上涨的核心因素。更为详细的原因分析，我其实在前文《0112：17连阳破纪录，金银破新纪录！》已经给大家讲解过。此外，芝加哥商品交易所(CME)再次出手，发布新规，预计会进一步会让高杠杆操作者面临更多的保证金压力。CME近期为何要频繁调高贵贱保证金比例？新规又会带来哪些影响？这里面的风险与机遇又在哪里？回到国内市场，降温的动作来了！今天早盘一片欣欣向荣，上证的日线级别大有反包昨天阴线的气势，午间出了一条重磅新闻：时隔十年融资保证金比例再提高！随后午盘跳水，全天冲高回落，多数个股涨幅缩窄。沪深两市成交额3.94万亿，较上一个交易日放量2900亿，连续第3个交易日突破3.5万亿。图片从历史表现来看，融资保证金比例调整更多是针对两融业务本身的调节工具，而非直接影响大盘方向的决定因素。政策调控旨在为市场“降温”，而非“熄火”，未来市场将更强调基本面与合规性。短期波动难免，但“慢牛”“长牛”格局正逐步夯实。最后如上图，我要吐槽一句，南美洲真的是天赋异禀，资源真是多，很可惜国家治理都很一般啊，没有猎枪引来的肯定是豺狼啊。那句话怎么说来着——你囤粮矿，我囤枪，你家就是我粮仓？！-END-$NQ100指数主连 2409(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2409(YMmain)$</
精彩贵金属这波太猛了，追高小心站岗！
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01-14
港股打新——被小米吃干抹净的龙旗科技，现在要来吃干抹净你了！
港股打新提高班、竞赛班班主任：前言2025年年底，十美同台亮相，你方唱罢我登场，好不热闹，最为神奇的是，首日竟然没有一家破发的。其中不少好票，暗盘、首日股价没有一步到位，捞货水平高的兄弟们，赚的盆满钵满。图片图片龙旗科技香港招股2026年1月14日，龙旗科技 (06911.HK) 正式启动香港招股，招股日期至2026年1月19日，拟全球发售5225.91万股H股，每股最高发售价为31.00港元，每手买卖单位100股，预期将于2026年1月22日在港交所主板上市。图片发行核心数据大表股票代码：09611.HK申购时间：2026.01.14-2026.01.19中签结果/资金解冻：2026.01.20暗盘交易：2026.01.21首日交易：2026.01.22发行价格：最高发行价31.00港元每手股数：100股入场费：3131.26港元总发行：最高16.20亿港元/5225.91万H股香港公开发行货量：1.636亿港元/52,260手新股发行占比：10.00%市值：最高162.00亿港元PE：2024年静态PE28.93倍，2025年动态PE21.43倍基石投资者：等8家机构，合计认购6026万美元，占约27.17%。保荐人：花旗/海通/国泰绿鞋/稳价人：15%/花旗公司和业务简介龙旗科技是全球领先的智能产品和服务提供商，为全球知名智能产品品牌商和领先的科技企业提供解决方案——包括产品研究、设计、制造及支持。根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年消费电子ODM出货量计，龙旗科技是全球第二大的消费电子ODM厂商，占22.4%的市场份额；以2024年智能手机ODM出货量计，龙旗科技是全球最大的智能手机ODM厂商，占32.6%的市场份额。龙旗科技主要于全球消费电子ODM市场开展竞争，该市场属于全球智能产品ODM市场的细分领域，而全球智能产品ODM市场则为全球智能产
精彩ODM奴工仲想割韭菜？痴線！
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01-14
$标普500(.SPX)$ 关于特朗普最近竖中指这件事的看法 其实这都是特朗普作的，在没有关税以前，美国的这些公司运营得非常好，不管是硅谷还是底特律的公司，因为国外成本低，国内的工厂就能满负荷的运转，失业率低，工人和公司收入也高，结果特胖子一上台，简直成了美国的“金正嗯”，让所有企业都不得安宁。由于他太过强势，很多企业家也不敢得罪他。但是企业的运营又要盈利，关税一搞，签证一变，很多人就得离开美国，与此同时美国企业的成本直接飙升。在不敢得罪特朗普的情况下，只有大幅裁员或者关闭工厂。而那些之前支持他的人开始大幅失业，在这种困境，他们当然要骂特朗普。世界最终的制造业都是分工合作。搞关税要付出高昂的代价。最近硅谷的公司裁员也不少。更不要说制造业了。其实最懂经营的还是企业，而特朗普硬生生的扭曲了这种世界分工的关系。让美国的制造业再次陷入了衰败。又回到了他上一次当选的那种困境。展望2026年，美国股市靠裁员来改善财务状况的这种做法并不会持续太久。特朗普的做法将会让股市经历大的调整。而进入美股的资金将会被套牢一段时间。直到情况不再糟糕。立贴为证$恒生指数(HSI)$ $道琼斯(.DJI)$ $黄金主连 2506(GCmain)$
精彩关税一搞企业全垮工人倒霉股市崩盘
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01-14
中海油2025年盈利预测和2026年业绩展望（下）！
真正看财报、搭模型、做DCF，预测上市公司业绩最准的价投博主： 图片 前文索引 《中海油2025年盈利预测和2026年业绩展望（上）！》，上篇主要是关于2025年盈利预测的。 《中海油2025年盈利预测和2026年业绩展望（中）！》，中篇主要是关于2026年业绩展望，并且根据平滑业绩的需求，来倒轧2025年底一次性计提数字的。 《培训录音——中海油2025年盈利预测和2026年业绩展望！》，上篇和中篇的培训录音。 2025——我在中海油躲牛市 2025年年终总结，我们听到最多的一句话，就是“2025——我在中海油躲牛市”。喵老师不写年终总结，因为2025年别的持仓有色、券商、科技赚到一点小钱，最主要的持仓中海油，只是把巨大的浮亏给抹平了。 银行股和中海油的浮盈浮亏，喵老师也是不看的，只看股息，只看股息/历史成本得出的收益率。因为中海油港股买在高点，这个收益率也很不好看！ 说出“2025——我在中海油躲牛市”的投资者们，如果是自嘲，fine，如果是认真的，那我劝你还是不要投资中海油了，因为你的内心还是希望赚取股票买卖差价来获利！ 图片 雪球上这位朋友的评论，发人深省。因为2025年很多股市小白，初生牛犊不怕虎，上来就干翻倍了。做价投，还是需要食肉糜的AUM才行。 2026——我继续在中海油躲牛市 市场主流意见，2026年将继续牛市，到底是整年牛市，还是上半年牛市，专家意见不一致，但是主导意见还是整年牛。年初的主线依然是科技和有色（包括黄金），石油股不仅不是2026年的主线或者主线之一，很可能还是挨揍挨的比较多的板块，因为绕不开大宗商品本身的价格下跌！ 想今年继续翻倍的朋友们，看来还是得绕开石油股走。 紫金矿业的逆周期布局 我在写紫金矿业的时候《紫金矿业股价再创新高，到底是最后的疯狂，还是开启新一轮波澜壮阔的篇章？》，多次提到逆周期布局。 紫金股价季度K线 图片 紫金股价铜敏感
精彩中海油現金流超強，坐穩等豐收！
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01-14
中海油2025年盈利预测和2026年业绩展望（中）！
真正看财报、搭模型、做DCF，预测上市公司业绩最准的价投博主： 前文索引 《中海油2025年盈利预测和2026年业绩展望（上）！》，昨天的上篇主要是关于2025年盈利预测的。 图片 顺便提一嘴，当前21家分析师给的2025年预测：最大值不用看了，均值差不多相当于年底大规模计提资产减值之前的数字，最小值实在太低了。所以最终结果很可能介于21家分析师的最小值和均值之间。 今天接着来写《中篇》，主要写2026年盈利预测。 2026年全年布油均价预测 各头部机构预测： 2026年布伦特原油均价预测的主流区间集中在55-62美元/桶，华尔街五大投行平均预测约59美元/桶，整体呈现“供应过剩导致价格承压”的共识。 图片 图片 其中花旗最有意思，他在2025年年初的时候，预测值最低，只有60美元/桶，最终结果是69美元/桶，在2026年年初的时候，他的预测值最高，为62美元/桶。 共识：2026年将面临严重供应过剩（日均150-220万桶），油价较2025年明显下移；过剩主因是疫情前批准的长周期项目集中投产+OPEC+解除减产+全球经济放缓抑制需求；多数机构认为2026年年中触底，2027年开始回升。 分歧：价格底部区间（50-56美元/桶）；下半年反弹力度（57-65美元/桶）；OPEC+减产执行力度与地缘政治突发事件影响。 2026年财务模型 保守版： 我们就先按照花街5大投行平均预测59美元/桶来做一版2026年财务模型： 图片 图片 汇率和所得税率都用的比较保守，桶油成本也并未假设持续下降，计算得出的净利润约为1042亿元。好消息是还没跌破1000亿元大关，坏消息是从2022年最高的1417亿、2023年的1238亿、2024年的1379亿，到2025年的X亿（按上篇计算，预测值在1222-1272亿之间），一下子降到了1XXX亿的台阶。 这个版本还未计入年底一次性的计提减值准备
精彩喵老师的DCF模型太牛了，2026年油价压力山大啊！
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01-13
美12月CPI数据点评：略好预期，鲍威尔会服软吗？
数据好于预期，美联储1月FOMC基调能有所缓和吗？ 美国劳工部刚刚公布的12月CPI报告持平预期，基本持平市场预期，核心CPI更是略微低于市场预期。那么，月底FOMC，美联储会转为鸽派吗？美联储年内还有几次降息呢？ 具体来看：美国11月未季调CPI同比增速为2.68%，低于预期的同比增2.75%；环比（11月，下同）增速为0.3%，持平预期的增0.33%；核心CPI同比增速为2.65%，低于预期的增2.7%；环比增0.24%，低于预期的增0.35%。细分项目上：住房通胀同比增3.25%；其中房租同比增3.15%，业主等价租金同比增3.4%，能源同比增2%，环比增0.33%；二手车同比增1.63%，环比大跌1.1%；新车同比增0.62%，环比持平；交通运输同比增1.7%，环比增0.48%；食品饮料同比增3%，环比增0.67%休闲娱乐同比增3%。环比增1.17%；鞋帽衣服同比增0.54%，环比增0.6%；医疗保健同比增3.53%，环比增0.4%;教育和通信服务同比增0.47%，环比跌1%。核心商品同比增1.4%环比持平；排除房租后的服务同比增3.43%环比增0.23%，有所放缓。 总体来看，这份CPI报告好于市场预期：核心CPI整体持稳，整体CPI并未增加多少，也好于笔者的悲观预期。不过，拆解后发现，CPI的降温非常依赖于二手车和能源的同比大跌，其他项目似乎一般，许多重要项目，比如房租食品医疗保健都出现了再加速，故市场反应没有那么鸽派。 笔者引用一些机构的看法：外汇策略师奥黛丽·弗里曼表示，在美联储降息预期开始受到质疑之际，12月温和的CPI数据带来了可喜的缓解效果，表明现在放弃对美联储今年转向鸽派的预期仍为时过早。这也意味着，现在放弃对2026年美联储（降息）驱动的美元看跌观
精彩鲍威尔估计硬撑，年内降息一两次顶天了。
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01-14
BTC突破技术通道，趋势性行情要来了吗？
图片来源：原创；《特朗普的忍者勇士挑战赛》 加密货币的趋势我们已经跟踪了一周多的时间，对于BTC的技术线位置，强调了一个不止一两天。 终于，在昨晚这个从去年11月开始的日线级别的通道终于被突破了。 图片 所以，昨晚我们可以看到，在加密这个类别的标的突然开始有资金注入。与昨晚弱势的纳斯达克之指数不同，BTC从开盘就强势到了尾盘。 如果把统计时间去年1月拉齐到今年一月，我们会发现相对于QQQ的涨幅，BTC的涨幅还有20%的差距。 图片 按照我写文章时候的BTC价格，做一个粗略的推算，如果要补齐去年一整年的差价（相对QQQ），那么BTC的价格需要到113,851左右。 从另一个角度来说，就算后续突破到了11W，仅仅也是补齐了QQQ的差价而已，趋势并不会结束。 去年BTC最大涨幅的时候，可以在一定时间内领先纳指的涨幅达到15%。所以后面目标值的估算可以以此为参考。 然后去年BTC最大涨幅的时间是25年10月6日左右，那日的MSTR的最高价是365美元，Coinbase是392美元。 现在的MSTR昨日收盘价是173美元，Coinbase的收盘价是252美元。 用最粗暴的方式去估算，如果今年在某个时间BTC能回到去年10月的价格，那么MSTR的理想涨幅推算为110%左右，Coinbase的理想涨幅推算为35.7%左右。 当然，如果你做的是MSTU和CONL，那么理想涨幅为220%和71%。 这一波做好了，今年就肥了。 大饼画完了，BTC真会按照上面的理想涨幅完成吗？这个我确实不知道，就像昨天很多同学问我，MSTR看到多少目标价。 我当然会看到之前的最高价，但是这是不现实的，就算真的能到最高价，也不会一帆风顺。 历史经验告诉我们，即便是你在一支翻倍股平平无奇的时候就买入了，最终能拿到翻倍的人也是极少数人。 很多人在中途的震荡中都被甩下了车，想想现在的白银和黄金，你看是不是这样。 所以我
精彩关税案继续延迟，还以为今晚有大行情
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01-14
【港股打新】龙旗科技，H股较A股折价有45.97%，留了一些水位
龙旗科技是全球领先的智能产品和服务提供商，为全球知名智能产品品牌商和领先的科技企业提供解决方案－包括产品研究、设计、制造及支持。核心客户包括小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO、vivo等领先品牌 公司1月14日开始招股，招股价≤31港元，每手股数100股，最低认购3131.26港元，市值≤162亿港元，发行数量5225.91万股，属于电脑及周边器材行业，有绿鞋。 保荐人是花旗环球、海通国际和国泰君安，花旗环球近2年保荐的项目首日上涨率是40%，海通国际保荐项目较少近2年保荐的项目首日上涨率是81.81%，国泰君安近2年只保荐了两个项目首日上涨率是80%，保荐人整体业绩还行 。 一共有6名基石投资者，包括高通创投、江西国控、韦尔半导体、香港裕同、青岛观澜及国泰君安、Endless Growth。基石合计认购5650万美元，占总发行数的27.17%，基石占比一般。 2024年全球消费电子ODM出货量为976.9百万个，五大参与者的合计市场份额为68.7%，市场份额较为集中。其中本集团2024年消费电子（主要包括智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能手表╱手环、TWS耳机及智能眼镜）ODM出货量为219.1百万个，在全球市场排名第二，市场份额为22.4%。 公司从2022~2024年的营收分别是293.43亿、271.85亿、463.82亿，2024年营收同比增长70.62%；2022~2024年的净利润分别是5.62亿、.03亿、4.93亿，2024年的净利润同比增长-18.14%。 2025年三季度营收313.32亿，同比增长-10.28%，净利润5.14亿，同比增长20
精彩折价真香，我也冲一波！
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01-14
港股打新：龙旗科技 申购分析
龙旗科技是全球领先的智能产品和服务提供商，以2024年消费电子ODM出货量计，公司是全球第二大消费电子ODM厂商，市占率22.4%；以2024年智能手机ODM出货量计，龙旗是全球最大的智能手机ODM厂商，市占率32.6%。 行业小tips： OEM="代工" ODM="代工+代设计" ODM龙头是华勤技术，其次规模较大的还有闻泰科技、歌尔股份。 本次全球募集资金净额15.21亿港元，约40%用于扩大国内外整体产能；约20%用于研发；约10%用于境内外市场营销和客户拓展；约20%用于全球的战略性投资或并购；约10%用于营运资金及其他一般企业用途。 招股信息： 图片 全球发售股数5225.91万股，每手股数100股，公开发售手数52260手，采用机制B发行，截止发稿孖展倍数48.75倍，预计12-18万人参与，一手中签率3%，申购600手稳一手。 龙旗主要收入来源： 智能手机：2022年至2024年营收分别为：242.66亿、218.22亿、361.33亿，2025年前三季度217.04亿，较上年同期下滑22.17%； AIoT及其他产品：2022年至2024年营收分别为：18.87亿、25.11亿、55.73亿，2025年前三季度56.03亿，较上年同期增长46.03%； 平板电脑：2022年至2024年营收分别为：27.98亿、25.09亿、36.96亿，2025年前三季度29.90亿，较上年同期增长17.61%； 其它：2022年至2024年营收分别为：3.92亿、3.44亿、9.80亿，2025年前三季度10.33亿，较上年同期增长57.51%； 图片 龙旗综合损益情况： 2022年-2024年营收：293.43亿人民币、271.85亿人民币、463.82亿人民币，2025年Q3营收313.32亿人民币，较上年同期349.21亿人民币下滑10.2
精彩龙旗这毛利率看得我心慌，打新得悠着点。
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01-15
捞新必看：从暗盘400%到收盘11%，港股新股为何多是“短命妖”？
原本财哥以为当初印象大红袍的回调，已经算是砸盘最猛的 没想到创业板BBSB $BBSB INTL(08610)$ 才是历史之最 BBSB从暗盘400%+涨幅，直接到首日收盘涨11%，今天再继续跌1.5% 同时当天的红星冷链 $红星冷链(01641)$ 也不是省油的主，从暗盘最高涨幅80%+,砸盘到首日象征性收红，程度堪比当初的印象大红袍 图片 无论暗盘或是首日，在这两只新股上、尤其是BBSB上捞货的，大概率被吃得骨头都不剩 财哥没有捞货这两只，反而在红星冷链涨70%左右已经把中签的卖出了 为了避免此次悲剧的发生， 今天来聊聊港股打新捞货相关的问题 一、大部分新股上市即巅峰 数据显示，2025年港股破发率已降至28.83%，为近五年最低，但这并不意味着打新收益的持续性好转。 中金公司研究发现，港股新股上市首日超额收益约2.7%，但3个月后开始转负至-3.7%，上市一年后超额收益降至-17.7%。 量化派成为主板“超购王”后难以维持高位，毛记葵涌从超购王沦为“仙股”的案例，都揭示了一个规律：高认购倍数可以制造短期流动性溢价，却无法改变长期价值回归的必然性。 真正能在上市后持续走强的公司，都属于少数公司 面对港股新股这样上市即巅峰的表现，咱散户应该怎么好呢？ 段永平说过意思接近的话：投资中要做正确的事，有时候不做什么，就已经是在做正确的事了 而在港股打新中，财哥认为“不做什么”比“做什么”更重要。 这意味着不追逐每一个新股，不盲目跟风高热度项目，不恋战于已明显高估的标的。 2025年数据显示，当新股认购倍数超100倍时，首日超额收益中位数达10.1%，但6个月后跑输市场17.5%。 这种“前热后冷”的特征，要求咱打新人
精彩财哥避雷指南到位，投机票真别碰！