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越南国家石油天然气集团成立于1977 年，是越南政府全资控股的国有企业，也是越南 7 家具有战略重要性的国有企业之一。旗下油田Cuu Long 盆地，Nam Con Son 盆地，主要业务就是石油开采，运输，炼油，化工。 石油储量4.4亿桶，日产量12万桶，这个规模还是比较小的，桶油综合成本价38-47美元，越南整个石油每日消耗量是55万桶，自产19万桶，60%是要靠进口，公司年收入443亿美元，利润35-40亿美元。 集团没有整体上市，子公司的市值加起来是120亿美元，估值也合理，由于没有整体上市，也不知道买哪个子公司，当然越南现在经济发展快，其他行业的股票可能涨得更快，不一定非要选石油公司的股票。 越南股市主要是银行地产两大行业，跟A股很像，这十年涨得最好的股票就是钢铁公司，还有唯一在美股上市的电动车公司VFS，市值最高的时候成为世界第二大汽车公司，当时很多人知道这个妖股。 越南由于其GDP年均增长率为6-7%，越南的天然气需求预计将上升。然而，国内气田越来越难以满足能源需求。因此，越南计划建造更多的液化天然气接收站。仁泽2号（Nhon Trach）包括一个750兆瓦的燃气发电厂和一个液化天然气站。 合作伙伴包括东京燃气（Tokyo Gas）和丸红。越南政府于今年五月颁布了新的国家电力行业中期计划。据路透社报道，越南计划于2030年末将可再生能源发电占发电总量的比例提升至30%以上，但这一过程中越南也仍将严重依赖天然气，特别是进口液化天然气，以帮助该国减轻对燃煤发电的依赖 越南主要产业是电子，服装，汽车制造，现在的越南很像20年前的广东，一样的产业模式，一样的经济水平，一样的大量年轻人口，通过引进外资，跟72个国家签订了零关税协定，特别是CPTTP让越南成为了新的制造业中心。 越南没有什么资源，跟菲律宾一样的人口多，只能发行制造业，而且越南有着大量的港口，非常适合发展进

大年初一，新年快乐，祝各位马上有钱，马上有闲；事业一骑绝尘，烦恼马失前蹄；账户长虹，生活策马奔腾！[开心] 新年也来学习一下。今天来浅读一下Rivian财报。他们这次的财报发布出来后， $Rivian Automotive, Inc.(RIVN)$ 扬眉吐气了，大涨了一番，上一个交易日股票最高处已经达到了18.48一股呢。他们CEO也称已迎来关键拐点。[财迷] Rivian 2025业绩还是非常不错的，全年扭亏为盈（毛利），软件业务成为增长核心。看看他们2025的全年关键数据，首先是产销，这年的产量为42284辆，交付42247辆，基本产销平衡。全年总收入53.87 亿（YoY +8%），汽车收入38.30 亿（YoY -15%），软件与服务15.57 亿（YoY +222%），VW 合资项目贡献巨大（电气架构 + 软件开发外包）。软件与服务爆发式增长，从2024年的$8400万飙升至$15.57亿，主要得益于与大众集团合资的电气架构和软件开发服务，二手车转售（remarketing）业务增长，车辆维修和保养服务扩张。 全年总毛利1.44 亿（相比 2024 年 -12 亿，大幅改善），全年实现毛利润转正，这是Rivian历史上首次实现全年正毛利润（1.44亿），相比2024年的-12亿亏损，改善超过13亿。汽车毛利- 4.32 亿（但较2024年改善 ~8 亿美元），软件与服务毛利5.76 亿（2024 年仅 700 万）。汽车业务收入整体下滑（交付量受税收抵免到期影响 + 监管积分下降）。这么看来，Rivian 2025 好像是“成本优化 + 软件变现元年”。 2025年第四季度表现也非常不错，总收入12.86亿，跟上个季度比，下滑了一点，好在下个季度的预期有所抬头。 每股收益EPS也是大大

一、上周回顾 1. 美国市场——受喜忧参半的经济信号影响，美股上周波动剧烈 下跌趋势：由于人工智能前景和科技股走势的不确定性持续影响大盘，美国主要股指下跌约1%至2%。标普500指数在过去五周中第四周下跌，此前的跌幅均低于1%。 就业市场韧性：美国就业增长超过预期两倍以上，有助于缓解近期对劳动力市场疲软的担忧。 通胀放缓：1月份CPI年化率为2.4%，低于上月的2.7%，为2025年5月以来的最低水平。 盈利表现优异：近四分之三的企业已完成财报发布，整体盈利增长远超分析师预期。 收益率从约4.20%降至4.05%：受通胀数据弱于预期提振，投资者对未来几个月进一步降息的预期升温，美国国债价格上涨，收益率走低。 GDP数据即将公布：政府将于周五公布GDP初步估值，此前第三季度GDP年化增长率为4.4%，创两年来最快增速。 2. 美国板块及股票——科技板块受财报和人工智能担忧影响，波动剧烈 板块方面：公用事业和基础材料行业领涨，金融板块领跌。上周科技板块波动剧烈， $标普500(.SPX)$ 数下跌1.39%，收于6836.17点。 $苹果(AAPL)$ 、 $谷歌(GOOG)$ 和 $亚马逊(AMZN)$ 等主要科技股因投资者对人工智能支出和市场动荡的担忧而下跌。 $苹果(AAPL)$ 股价下跌8.03%，主要原因是高级版Siri的发布延迟以及内存成本上升，导致市值大幅缩水。

摘要：一夜回到解放前（欢迎关注杠杆游戏） 撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝 2026年2月13日，情人节前一天，美团给资本市场送上了一记重锤。 当晚美团披露盈利预警，预计截至2025年12月31日止年度录得亏损约233亿元至243亿元，而其2024年度还录得溢利约358.08亿元。 美团何以至此？ 1、 从公告披露里杠杆游戏看到，造成预亏的核心原因主要有两方面。 一是美团核心本地商业分部的盈利能力发生根本性变化；二是美团为布局长远发展，进一步加大了对海外业务的投入力度。 历史数据显示，美团核心本地商业一直是其利润的绝对支柱。2023年，该分部经营利润为387亿元。2024年其经营利润进一步增长至约524.15亿元。 然而，根据最新预警，该分部在2025年预计将录得68亿至70亿元的经营亏损。这意味着，仅核心本地商业一个分部的利润波动，就贡献了超过590亿元的利润下滑缺口，直接主导了集团的整体亏损。 公告里美团称，2025年行业迎来空前激烈的市场竞争，该司加大了对整个生态体系的战略性投入。主要措施如下： 在消费者端，强化营销推广力度，提升品牌影响力及价格竞争力，持续提高用户交易活跃度与黏性； 在配送端，增加骑手激励并丰富骑手权益，以保障服务品质及提升用户体验； 在商户端，持续积极投入资源，支持商户提升运营效率、拓宽消费者覆盖范围、迭代经营模式。 2024—2025年，美团在外卖及本地生活市场的主导地位遭遇了前所未有的挑战，竞争格局从美团与饿了么的“双雄争霸”，演变为抖音、阿里巴巴（饿了么+淘宝闪购）、京东等多方入局的“群雄割据”。 为应对入侵者和守卫市场，一场史无前例的补贴大战在2025年全面爆发。 尽管美团的补贴使用效率被认为较高 ，但在囚徒困境下，为保住订单量和市场份额，其补贴支出必然激增，这直接导致其核心本地商业分部利润率暴跌。 2、 一方面是成本端支出激增，另一边收入

一个重磅新闻，不知道真实性有多少，看到好几个媒体都有类似的新闻发出来，关于俄罗斯或重返美元系统。早前，美国就已提议作为和平协议的一部分逐步取消对俄制裁，这是俄罗斯恢复美元交易的必要前提。但这次克里姆林宫备忘录所设想的方案，好些远不止于此。 根据公布的文件，克里姆林宫正在酝酿一项重大政策转向，可能重返美元结算系统，以此作为与特朗普政府建立广泛经济伙伴关系的一部分。该提案还包括：美俄合作支持化石燃料（而非绿色能源），联合投资天然气，离岸石油和关键原材料，美国公司获得在俄损失补偿，作为交换，美国将逐步取消对俄制裁。俄若回归，意味着全球最大的能源出口国之一重新锚定美元结算，将有力回击“去美元化”叙事，增强全球美元流动性溢价。 如果这个新闻得到证实，那对美股的影响就很多了。如果分板块来看，首当其冲的，就是美元与金融体系，这是直接受影响的一个板块。 若俄罗斯重返美元体系，将增强美元作为世界储备货币的地位，可能推高美元汇率。大型银行、支付系统公司（如 $Visa(V)$ ，Mastercard若重返俄罗斯市场）都能吃到这一波红利。曾在俄罗斯有业务的金融机构（如花旗、摩根大通），若制裁解除可收回资产。制裁解除将激活沉淀的跨境资产，也会提升投行在俄业务的咨询与结算佣金收入。 当然，风险仍在，因为地缘政治不确定性仍高，政客的嘴，那就是骗人的鬼，谁信谁傻。只有永远的利益，没有永远的敌人。 另一个收益板块，应该就能源板块了，甚至可能这个板块才是最大受益者。特别是传统能源， proposal明确支持化石燃料而非绿色替代能源，这是直接利好啊。石油巨头 $埃克森美孚(XOM)$ ， $

在美股这个流动性最强、信息反映最快、机构博弈最残酷的市场里，绝大多数交易者的失败，并非因为选不到牛股，而是因为“无法处理波动带来的心理波动”。市场的残酷在于：亏损往往不在标的，而在认知与仓位。 如果说选股是“术”，那么风控就是“道”。没有风控的盈利是借来的，市场迟早会连本带利收回。很多时候，表面上看亏损来源于标的，但水下真正压垮人的，其实是认知偏差和仓位管理失控。 市场真相，特别是目前这个美股，感觉就是一个分化与高波动的杀猪盘，不知道大家有没有这个感觉，今年以来的美股，呈现出一种极其撕裂的状态： 极端分化： 标普500的上涨由极少数巨头（Magnificent 7）和AI基建股带动，绝大多数个股在阴跌或震荡。有时候涨啊跌啊，找不到理由的那种。 高频震荡： 算法交易主导了盘中波动， $标普500波动率指数(VIX)$ 虽有时处于低位，但个股层面的“闪崩”与“暴拉”极其频繁。完全看不懂了。[捂脸] 在这种环境下，“抱紧趋势吃到饱”的线性思维已经失效。 市场的反馈周期从“月”缩短到了“周”甚至“天”。过去那种买入并持有的长线策略，如果由于缺乏风控而导致回撤过大（例如持仓遭遇30%以上的单边下跌），其时间成本和心理折价将彻底摧毁一个人的交易节奏。 认知升级： 右侧确认后的顺势交易不再是“追高”，而是“确认安全边界”。左侧交易不再是“捡便宜”，而是“高风险的违章建筑”，必须模块化、轻仓化。风控的核心就是仓位模块化与止损的艺术。 1. 严控单标仓位：左侧与右侧的权力分配，风控的第一维度是空间维度，即仓位。 左侧试错（逆势/摸底）： 原则上严禁杠杆。左侧交易的核心是“博弈反转”，但在反转确认前，底部是深不可测的。 铁律： 如果你在左侧加了杠杆，你就在给机构送钱。因为机构最擅长的就是利用杠杆者的强平点进行“深度洗

免责声明：本文仅用于研究与学习，不构成任何投资建议。历史结果不代表未来表现。 价值投资听起来很简单：买便宜的。 但实际操作中你会发现，找到便宜的公司容易，筛掉其中的烂公司才是难点。买到价值陷阱时，那种"我明明买得很便宜，为什么还能一直跌"的感觉，就像抓了一把往下掉的刀。 这也是 Piotroski（2000）那篇经典论文想解决的问题。在价值股（高 BM / 低 PB）的大池子里，能不能用财报里已经发生的事实，把未来的赢家和输家分开？ 本文会先用最短的篇幅讲清楚经典的 Piotroski F-Score。 然后介绍我在 Chat2Report 里引入的新版（改良版）F-Score，它把单年的 0/1 打分升级成长期一致性评分，并引入了 ROIC/CROIC、利息覆盖、债务成本、Beta、回购等维度，让筛选更贴近实操。 经典 Piotroski F-Score - 价值股里的排雷器 Piotroski 的原始思路非常克制： 先锁定便宜的公司（高 BM）。 再用 9 个财务信号做体检（每项 0 分或 1 分），得到 F-Score = 0~9。 高分更可能是正在修复的价值股，低分更可能是继续恶化的价值陷阱。 论文里明确指出：高 BM 价值股内部收益分化很大，所以便宜不是终点，只是起点。 原版的 9 项指标（每项 0 或 1 分） 原版的主要原则是指标不求最优，但求好理解、好实现、能落地。主要包含以下三大项，细项满足即得 1 分。 盈利能力（4项） ROA（总资产收益率）> 0 CFO（经营活动现金流）> 0 ΔROA（当期 ROA - 上期 ROA）> 0 Accrual: CFO > ROA（经营现金流/资产 > 净利润/资产，即盈利含金量高） 杠杆/流动性/融资（3项） 杠杆下降（ΔLEVERAGE < 0，长期负债/资产下降） 流动比率改