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昨天欠的三家AH聆讯： 1.美格智能：无线通信模组 按2024年全球无线通信模组业务收入计，美格智能排名全球第四，市场份额为6.4%，目前这个市场玩家基本都是中国的，老大移远通信占据了42.7%的市场份额，老二就是之前上市的老熟人广和通份额16.1%。 很显然老广（广和通）就是严格的对标标的，以下是两家大概的对比： 图片 两家侧重点很不一样。 广和通海外市场偏重，毕竟主要是无线宽带为主，其FWA在北美市场有近半的市场份额，前五大客户为华硕、比亚迪、惠普、戴尔、合勤科技，基本为消费端+车载的组合。 美格占比就没有那么高，车载是主体，绑定比亚迪、理想等，应用于智能座舱产品，其比亚迪座舱模组市占率超过40%，第一大客户为比亚迪+比亚迪电子，其他都素 老广上市时AH折价38%，现在已经折57%的水平了，首日跌11.7%，中信大哥的绿鞋也兜不住。下面是三家大A走势，近半年整体还是下行的，广和通在里面走的都算好的了。。。 图片 综上，美格要打除非折的特别特别多，不然吃面。 2.兆威机电：精密驱动系统，机器人灵巧手 公司主要核心产品是将传动系统、微电机系统和电控系统深度融合的“1+1+1”高度集成化系统，实现微小体积内的精密驱动与控制。 图片 按2024年收入计，公司是中国最大的一体化微型传动与驱动系统产品提供商，市场份额为3.9%，全球第四，这个赛道全球前五都是不到2%的市场份额，极度分散。 按需求分，公司以汽车领域为主，占63%，消费+医疗合计占28%。 汽车产品：应用于智能座舱、底盘域及车身电子领域，如中控屏执行器、遮阳屏执行器、汽车尾门伸缩执行器、隐藏式车门把手执行器、激光雷达调节模组等。 消费科技产品：如高性能伺服电机系列、瞳距调节驱动模组（用于VR/AR设备）、学习机摄像头模组、智能门锁齿轮箱、割草机器人驱动系统、洗地机驱动系统、扫地机器人驱动系统等。 医疗科技产品：如微创电

今天大A马年开市第一个交易日开门红，三大指数集体上涨，全市场超百股涨停，成交2.22万亿。港股虽然昨天大反弹之后，今天则是大大的滑铁卢，继续下跌的趋势。磨刀不误砍柴工，期权复盘再进攻。 图片 下图是今天大A的3个ETF和中证1000，以及港股的腾讯、阿里、美团、宁德和小米的最大持仓量范围以及窝轮牛熊分布范围，也就是3月的期权筹码分布，黄色的表示跟上个交易日有变动。 图片 1、大A期权： （1）沪深300ETF（沪）期权：3月最大持仓范围4700-4900，今收4.716，上涨0.96%。期权3月主力合约，认购和认沽都以增仓为主。认购增仓集中在4700-4900，合计4.6W张；认沽增仓集中在4500-4800，合计2.9W张。变化超过1W张的仓位如下，红色是增仓较大的。多空再4700的位置有分歧，从今天的期权盘路看，市场总体偏乐观。 图片 （2）科创50ETF：3月最大持仓范围1550-1800，今收1.543，下跌0.32%。期权3月主力合约，认购以增仓为主，集中在1450-1850，合计5.9W张；认沽低行权价减仓高行权价增仓，减仓较少，增仓集中在1450-1650，合计3.5W张。变化超过1W张的仓位如下，多空在1550的位置有 分歧，从今天的期权盘路看，市场总体偏乐观。 图片 （3）创业板ETF期权：3月最大持仓范围3300-3300，今收3.295，上涨0.92%。期权3月合约，认购和认沽都以增仓为主。认购减仓集中在3100-3800，合计6.7W张；认沽增仓集中在两个区域，一个是2100-2300，合计4.8W张，另一个是2900-3400，合计6.0W张。变化超过1W张的仓位如下，红色是增仓较大的。多空在3300的位置有分歧，从今天的期权盘路看，市场偏乐观，但也担心系统性风险。 图片 （4）中证1000期权：3月最大持仓范围8300-8300，今收8299.7

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$英伟达(NVDA)$ 今年多空对轰前所未有的激烈。 就在我以为本周英伟达财报完全没有悬念的时候，我看到了这样一张大单： buy call$NVDA 20260320 205.0 CALL$ 根据期权开仓，大单成交开仓2.9万手，估计成交额超1300万美元。 而每周做看涨价差的机构交易策略是sell call195$NVDA 20260227 195.0 CALL$ ，buy call$NVDA 20260227 202.5 CALL$  。 也就是说，本周股价大概率不会超过195，并且结合看跌开仓，股价甚至还有可能会回调到180以下。但反过来观察看涨开仓，发现200以下的行权价并不多，跟前两周完全不同。 对比看涨和看跌开仓，发现两方看法非常割裂：看涨目标是200以上，看跌目标是180以下，甚至不乏腰斩价位。 我觉得造成这一认知分裂的主要因素就是近期AI应用崛起。理论上AI应用崛起利好AI芯片，但另一方面市场发现这些AI应用并不是目前主流上市公司的产品，甚至对已上市公司构成一定利空，而这些构成利空的大公司，恰恰又是英伟达的大客户，然后造就了看涨期权和看跌期权的左右互搏。 AI应用崛起属于近两周发生的舆情，但市场惯性依旧锁定在3月回调。如图按照开仓量排序，会发现看跌期权前排大部分都是3月到期的，行权

长江后浪推前浪，前浪被拍在了沙滩上， $IBM(IBM)$ 这个老前浪，眼看着就要被拍了扁扁的了，要知道这新闻一出来，IBM 昨晚的股价直接暴跌33%，创了30年来的最大单日跌幅 [惊讶] 这哪里是什么小风小浪，这简直就在渡劫啊。Anthropic表示，观众将在今晚的直播中看到Claude的实时演示，与Claude协作的场景，以及来自公司领导层的见解和新产品公告。 这一创历史的跌幅并非源于财报利空，而是由Anthropic发布Claude Code的COBOL自动化能力 触发的结构性风险重估，Claude Code直击IBM最核心的护城河，直接攻陷COBOL阵地，COBOL这种古老的编程语言运行着全球95%的ATM交易。过去，对这些庞大且复杂的旧系统进行现代化改造需要顾问大军花费数年时间手动梳理，这是IBM咨询业务的高利润核心 之前，自动分析COBOL代码依赖图，文档生成，风险识别，这些过去需要IBM咨询团队数月甚至数年才能完成，Anthropic 将现代化进程从数年压缩到数季度。直接解决行业核心痛点，COBOL人才断层，代码庞杂，结构老化。 为什么这会动摇IBM的基本盘，因为COBOL系统高度集中在IBM主机生态，美国95%的ATM交易依赖COBOL，全球银行，保险，政府等关键系统仍运行在IBM上。Anthropic称Claude Code能自动完成探索和分析阶段，将改造周期从数年缩短至几个季度，直接冲击了IBM的传统咨询盈利模式。 IBM 的相关收入主要来自主机（Infrastructure），安装，升级，维护。还有咨询Consulting）现代化，迁移项目。还有软件Software，主机配套业务。Claude Code直接切入咨询与现代化，而这恰是IBM的高利润来源。因此市场瞬间意识到AI可

达利欧作为桥水基金创始人，以全天候策略和风险平价理论闻名。根据华尔街见闻等媒体披露，瑞·达利欧Ray Dalio旗下家族办公室近期首次自疫情以来公开披露美股持仓，规模约5.03亿美元，并出现了几个关键特征，居然超过四分之三的仓位配置在黄金 ETF。其余仓位分散于美国国债 ETF 以及 标普500指数 ETF。持仓规模较2021年初的披露水平增加约三分之一。过去只披露过两只黄金相关 ETF，而本次披露接近12只ETF持仓，涵盖发达及新兴市场。这是什么信号啊。 作为全球公认的宏观投资大师，达利欧长期以来一直强调黄金在资产配置中的重要性，认为黄金是对冲货币贬值和地缘政治风险的有效工具。这次披露出来的数据反映达利欧在完全退出桥水基金后，正在想方设法加强他们家族财富的独立管理布局。 为什么他们选择如此的重仓黄金？应该是通胀与债务周期的担忧，达利欧多次公开强调美国财政赤字与债务轨迹存在系统性风险。例如，他警告美国国债利息支出已远超财政承受范围，可能引发“经济心脏病式”的危机。黄金在历史上往往被视为对冲法币贬值，政治极端化导致的货币体系不稳定，高债务周期中的资产回报稀释。因此重仓黄金ETF的策略，与他长期的宏观观点完全一致。 从桥水退出后的投资风格调整不大，达利欧已完全退出桥水基金管理层，却转而亲自掌舵家族办公室DFO，重新涉足全球宏观投资。他在2025年底确认重新接手家办CIO职位，家办正在扩展新加坡、阿布扎比等地的布局，聚焦全球宏观、税务规划与另类投资。 此举表明他从机构化投资,转向更加灵活的家族资本管理. 达利欧家办的这份13F文件透露了明显取向,高比例黄金, 超过75%。对应他对未来5–10年通胀、财政与货币体系阶段性压力的判断。 美债ETF比重较低，说明他认为美债虽仍具一定安全属性，但长期风险结构正在恶化。 标普500ETF表明仍愿意保留一部分对美国经济长期收益的敞口，但严格控

兄弟们新年好，写这篇文章的时候，我正坐在奔向北京的高铁中。整个春节的美股市场，可谓风雨飘摇，短短半个月不到，很多交易逻辑出现了翻天覆地的变化。 特别是关于 AI 带来的末日论，春节闲暇时，我阅读了大量海内外相关数据和资料，即便在重庆的暖冬中，我也感到了深深的寒意。 但是无论未来3-7年会发生什么，在资本市场交易的我们，永远走在实体行业之前，交易不确定中的确定性，是我们必须要掌握并且要赖以为生的技能。 而今天这篇文章的主旨就是：交易当下的不确定性。 还是先来看几个数据（高铁上很多数据只能手机截图）： 一、摇摇欲坠的BTC 图片 在历经了20多天的横盘之后，BTC开始选择方向，但是不幸的是，这次的方向依旧向下。 这种盘面比上一次跌破 6 W时更糟糕。在交易上，因为情绪跌破关键位置，很容易被资金抄底回来。但是如果是慢慢阴跌，说明市场是真放弃了。 BTC一向又是交易情绪的风向标，如果它开始崩盘，那么全球科技股，美股、亚太地区（港、A、韩、日）的资金估计都会很难受。 二、做多AI，做空软件股的叙事还在继续 图片 年前我们的逻辑是，从历史来看，当硬件股指数（SMH）和软件股指数（IGV）出现了巨大的偏离时，最终会均值回归。 所以年前在软件股暴跌时，我们抄底了认为被错杀的甲骨文（2倍做多），并且在短短2-3个交易日收获了较大的回报。 很多同学可能会问我是否还持有甲骨文，当然不再持有。 图片 作为交易中的老手，我必然不会让到手的收益再还回去。除此以外，软件的交易逻辑也发生了一些变化。 在机构端，依旧有交易台还秉承着动量交易原理，即继续做多强势股，继续做空弱势股。 除了动量交易外，Claude在北美大杀四方也让软件股的交易员们放弃了抵抗。 从1月底做Claude Excel，2月20日做Claude PPT，到2月21日做Claude Code Security。 北美软件市场陷入了被Cla

根据最新披露的13F文件显示，伯克希尔·哈撒韦Berkshire Hathaway在沃伦·巴菲特卸任CEO前的最后一个季度（2025年Q4）依然是股票净卖方。公司继续大幅减持 $苹果(AAPL)$ 和 $美国银行(BAC)$ ，几乎清仓 $亚马逊(AMZN)$ ，同时显著增持雪佛龙（CVX）和Chubb（CB），并新建纽约时报（NYT）小额仓位。截至季度末，公司股票投资组合总市值约为2741.6亿美元。   这是95岁的巴菲特在正式卸任CEO后留下的最后一份持仓成绩单。他于2026年初将CEO职位交棒给Greg Abel，而公司的现金储备在第三季度末已膨胀至创纪录的3816亿美元，因市场的高估值令巴菲特始终难觅合适的"象级"并购机会。     一、前二十大仓位一览     前五大重仓股为： Apple Inc.（22.6%） American Express（20.46%） Bank of America（10.38%） The Coca-Cola Company（10.20%） Chevron Corporation（7.24%）       从行业分布来看，金融板块以40.92%的占比高居首位，科技板块以24.64%位列第二（主要由苹果贡献），消费必需品板块占14.87%（可口可乐为核心），能源板块占11.21%（雪佛龙与西方石油为主力），其余行业合计不足10%。   这一配置结构折射出巴菲特一以贯之的投资哲学：偏好具有强大护城河的传统行业，重仓金