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随着一季度财报季临近，美股市场的关注点正在重新回到一个核心问题： 盈利，是否还能继续支撑当前估值？ 从最新预期来看，答案是偏积极的——但结构上，也比市场想象得更集中。 如果只看过去一段时间的市场情绪，很多人都会觉得美股并不轻松：地缘冲突、油价波动、通胀反复、利率预期摇摆，风险资产一度被压得很难受。 但如果把镜头切回基本面，情况又没有那么悲观。LSEG汇总的预期数据显示，标普500整体利润预计同比增长约14.4%，接近6090亿美元，这说明企业盈利并没有像市场情绪那样一起塌下来。更重要的是，这一轮盈利增长的主力，还是那几家最能影响指数方向的大块头——科技股和银行股。 这就意味着，这次财报季很可能不是全面开花的剧情，而是少数巨头扛大旗的剧情。 科技股，依然是这轮盈利的最强引擎 先看科技板块。 LSEG 数据显示，信息技术板块利润预计同比增长超过46%，达到1828亿美元，几乎占到标普500总利润的三成。Nvidia、Apple、Microsoft、Broadcom 这些超大市值公司，仍然是利润增长最核心的来源。 这其实不难理解。AI这条线虽然经历过几轮情绪起伏，但企业端的资本开支、云业务需求、算力采购、芯片升级，这些都还在继续。市场之前担心的是：科技股涨太多了，会不会一季度开始扩散到更广泛的行业，巨头的贡献会下降。 但现在看，现实并不是这样。科技股不仅没有掉链子，反而还是整个财报季最重要的增长支撑。 Ameriprise的首席市场策略师Anthony Saglimbene就提到，盈利动能依然完好，一季度财报可能会给股市提供基础性支撑。这个判断其实很关键，因为它说明市场最近虽然震荡，但企业利润预期并没有被彻底打穿。利润率还在高位，盈利修正也在持续改善，尤其是在科技和超大盘股领域，估值已经从2025年底的极端水平回落，安全边际比前段时间更好看了。 换句话说，科技股现在的问题不是没有

短期走势取决于最后通牒的最终结果，市场很可能在截止时间前后出现剧烈双向波动，然后根据谈判进展决定方向。 但从中期来看，伊朗冲突带来的深层压力不会轻易消失，美股后续走势很难乐观。 一、短期看：消息驱动下的剧烈震荡 昨天盘面的走势已经说明了问题——伊朗拒绝停火提议，特朗普强调"最终期限不可更改"，威胁"4小时内摧毁伊朗所有桥梁和发电厂"，美股三大指数盘中一度跳水转跌。但午后特朗普肯定伊方谈判意愿，三大股指最终逆势收高，创逾两周新高。这种走势印证了Raymond James策略师的观点：机构投资者普遍惊讶于"为何在霍尔木兹海峡实际关闭五周后，还没出现接近'投降'日的行情"，而市场的下一个关键障碍就是今晚的最后期限。 Carson Group首席市场策略师则认为，尽管新闻标题让人"作呕"，但双方正在缓慢接近某种解决方案，投资者能感受到谈判力道在加大。也就是说，截止时间前后，每一条谈判相关的消息都可能引发指数盘中剧烈波动。短期内预测方向几乎不可能，只能说波动率不会小。 二、中期看：三大逆风合围，美股压力重重 中长期来看，美股面临的结构性压力远比短期消息更值得警惕。Empower首席投资策略师直言，当前市场的核心焦虑只有一个——伊朗局势，它直接威胁到支撑股市反弹的三大支柱：通胀放缓、美联储降息预期以及坚挺的企业盈利。 通胀风险已经显现。美国3月ISM服务业支付价格指数升至70.7，创2022年10月以来新高。油价自冲突爆发以来已上涨约70%，达到2022年6月以来最高水平。摩根大通CEO戴蒙在最新年度股东信中警告，伊朗战争可能引发持续性的重大石油和大宗商品价格冲击，导致通胀更加顽固，并最终使利率高于市场当前预期。 市场对美联储降息的预期已经彻底反转。CME利率观察工具显示，交易员目前预计美联储在12月会议上维持利率不变的可能性高达72.7%，而冲突爆发前市场还普遍预期2026年底前会有

最近一个多月的时间，市场相当的混乱，主要是大川子在市场里面搅东搅西，一会威胁要升级，一会转头又开始TACO。本来吧，如果只有川子在画K线也就算了。不知道大家发现没有，朗子最近也开始画上了，似乎朗子也很清楚在军事上无法给川子带来痛击，于是开始在美股，美债上给川子制造麻烦。最明显的变化，就是朗子把18家美企列为“合法打击目标”。大家可以看看图，这些企业可都是耳熟能详的大企业啊，或者我们可以这么说，美股能够撑起如今这么庞大的资本市场，这些大企业功不可没。图片美国劳工统计局上周五公布数据显示，3月非农就业人口增加17.8万人，远超彭博调查经济学家预期的6.5万人，为2024年底以来最大单月增幅，2月就业下降9.2万人(下修至下降13.3万)。图片与此同时，3月失业率降至4.3%，低于预期的4.4%，亦好于前值4.4%。许导认为，由于劳动参与率跌至五年低点，那么失业率下降背后的结构性因素值得我们关注，这次的非农数据进一步强化了美联储上半年按兵不动的预期。就业市场数据并未出现全面的疲软，意味着在中东局势所引发的能源价格上涨，会令美联储当下的主要任务是对抗通胀。就短期市场关注的焦点来看，依然还在于中东的局势，那么最新出现的一个重大变化，是WTI原油价格反超了布伦特原油，这件事我已经在《WTI反超布伦特油价，意味着什么？！》提到，各位可以点击超链接过去复习一下。我在此前3月份的课程中，曾经和大家强调过，川普存在着“周末魔咒”，即每到周五就升级，每到周一就TACO，一边升级，一边TACO，K线画得不亦乐乎。只不过这次西方有复活节，我们恰好清明节，休市的因素，让时间节点变成周四和明天的周二，整体上这条观察到的规律还未明显改变。事实上，我在3月19日《中东战火重燃，黄金的风险与机遇》主题演讲中就提到了这次中东局势对黄金所带来的影响，之前的切片三你们可以在新浪微博(微博搜我名字)找到更新，这是最后

本周末适逢中国国内清明假期，消息总体没之前频繁，但是外网真假消息满天飞，有说特朗普突然病倒，也有说美伊谈判协议在即，也有说美国最后通牒伊朗必须限期内达成协议否则战火升级。海峡封锁至今也有一个月，虽然目前有少量船只通航，但距离真正意义上的放开仍有距离，进入4月份，之前高盛分析得出的海湾国家库存爆满时间也愈发接近，如果仍未顺利通航，那么金融市场的连锁反应将会加剧。所以除非海峡真正放开通航，在通航前任何话术咱们还是谨慎为好。    一、美股指超跌反弹？还是触底反转？ $标普500(.SPX)$ $标普500ETF(SPY)$ $SP500指数主连 2606(ESmain)$ $微型SP500指数主连 2606(MESmain)$ $道琼斯指数主连 2606(YMmain)$ $微型道琼斯指数主连 2606(MYMmain)$ $道琼斯(.DJI)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $纳斯达克(.IXIC)$

4月6日周一，美股经历了一次典型的高压测试。 白天，白宫一边释放出美伊谈判仍有回旋空间的信号，另一边特朗普又把最后期限说得更重，明确表示4月7日周二晚间将是伊朗达成协议、避免美国进一步升级打击的最终时点。受此影响，盘中避险情绪明显回潮，三大股指一度短线跳水，国际油价则迅速拉升。 但到了收盘，华尔街还是把票投给了另一种剧本：冲突会继续施压，但短期内未必立刻失控。在这种预期下，三大指数最终集体收涨，标普和纳指双双拿下四连阳。 盘前：市场先交易“谈判希望” 盘前阶段，市场先交易的仍然是“谈判还有希望”。 上周五强于预期的非农数据，给市场提供了基本面的底气；与此同时，中东多边斡旋仍在继续，令投资者暂时不愿把局势直接按最坏情形定价。股指期货因此整体表现平稳，说明资金在正式结果出来前，仍倾向于先观望。 更重要的是，华尔街实际上已经进入了标准的“事件驱动周”。伊朗问题进入关键窗口，美联储会议纪要即将公布，通胀数据也在路上，Q1财报季前哨同样临近。在这种节点上，市场通常不会轻易做出单边重仓选择，而是边走边看，等待新的催化剂决定方向。 不过，宏观面的压力并没有消失。 美国3月ISM非制造业指数从2月的56.1回落至54.0，显示服务业仍在扩张，但边际动能已经开始减弱。更值得警惕的是，支付价格分项创下逾13年来最大月度升幅，这背后指向的正是油价、运输和供应链成本的重新抬头。 这也让市场看到最不舒服的组合：增长边际走弱，但通胀压力反而重新抬头。一旦这种组合持续，2026年的交易逻辑就会发生变化。市场关注的重点，正在从“美联储何时开启降息”，转向“高油价背景下，美联储是否会被迫把高利率维持得更久。 开盘：市场先按“冲突可控”来交易 开盘后，市场的第一反应是继续按“冲突可控”来交易。 三大指数延续了此前几天的修复势头，说明交易员更愿意把当前的中东风险理解为阶段性扰动，而不是足以立刻改写全年主线的系统

周五美股市场整体呈现单边下行态势。在地缘政治冲突升级与能源供给担忧的双重压制下，三大股指继续深幅下探，彻底击穿了多头的心理防线。 标普500跌破6400点关口，录得2022年以来最长的周线五连跌；而科技股扎堆的纳指，更是在过去11周里走出了10周下跌的罕见极端行情。 盘前：幻想破灭，资金紧急避险 周五盘前的核心交易线索，完全被中东地缘局势的突变主导。本周初，市场一度对特朗普 Z府的“口头施压”（包括五天延迟、十天宽限期等）抱有侥幸心理。 但盘前传出的消息直接打碎了这种预期：美以对伊朗工业及核设施的实质性空袭不仅没有降温，反而引发了伊朗方面的强硬反击。 在这个阶段，跨资产市场出现了一个极其关键且反常的信号：10年期美债收益率在日内短暂冲高后，迅速掉头转跌。 按照常理，油价暴涨会推升通胀预期，导致美债收益率走高。但长债收益率不升反降，这说明大资金的真实意图已经暴露——宏观交易员的关注点，已经从单纯的“通胀重燃”，迅速切换到了“地缘冲突拖累全球经济陷入衰退”的最坏剧本上。避险资金疯狂涌入美债，直接压制了开盘前的市场风险偏好。 开盘：无差别下杀，科技股承压 三大股指毫无悬念地承压低开。开盘阶段的盘面特征非常明显：由于对资金面收紧和避险情绪极为敏感，科技股和成长股率先成为了资金抛售的重灾区，直接被大盘的暴跌无情拖累。 不过，作为成熟的投资者，越是在恐慌的时候，越要透过现象看本质。大盘这种无差别的恐慌性抛售，往往会带来优质资产的“错杀”。 比如我们一直重点追踪的AI硬件生态、半导体制造环节以及光通信板块，今天开盘虽然也跟着大盘集体走弱，但这很大程度上是因为市场资金在恐慌避险、急于套现，而不是这些公司本身的业务出了问题。 从产业调研来看，不论是头部科技巨头对自研AGI芯片的迫切需求，还是高速光模块的订单排产，其底层的商业逻辑和高景气度丝毫没有因为中东炮火而改变。这种系统性风险引发的回调，

1月20日，英国制药公司葛兰素史克宣布达成一项约22亿美元的收购协议，计划通过现金收购美股上市生物制药公司RAPT Therapeutics, Inc.（Nasdaq：RAPT）全部股份。 公司股价当日大涨64.02%，而在2024年，RAPT Therapeutics股价跌幅达93.64%。 自2024年末，公司引入中国管线后，在过去一年时间内，股价上涨了536.18%，为何一款中国资产，让一家美国上市药企逆袭成功？ 图片 高开低走的RAPT Therapeutics RAPT Therapeutics成立于2015年，源于Flexus Biosciences（由凯鹏华盈孵化设立），后者于2015年以12.6亿美元的价格，被百时美施贵宝收购了大部分资产。 在收购同时，Flexus的部分团队被分拆出来，成立了新的公司FLX Bio, Inc.（后更名为RAPT Therapeutics），继续专注于开发口服小分子药物研发，其核心技术围绕趋化因子受体（Chemokine Receptors）的拮抗，旨在通过调节免疫系统来治疗癌症和自身免疫性疾病。 当时，RAPT Therapeutics估值主要源于一款CCR4拮抗剂药物：Zelnecirnon。药物机制在于阻断引起过敏性炎症的Th2细胞迁移，适应症包括特应性皮炎（AD）和哮喘。 在一级市场，公司获得超2亿美元的融资金额，投资方既有The Column Group、Kleiner Perkins、Omega Funds、Decheng Capital、GV（ Google Ventures）等知名机构，也有新基、福泰(Vertex)等医药巨头。 2019年10月，RAPT Therapeutics在纳斯达克交易所上市，完成3600万美元的IPO。同年，公司与韩美药业达成合作协议，后者获得Tivumecirnon在韩国、中国（包