社区

$MINIMAX-W(00100)$今日盘中一度涨超14%，现报约353.0。 消息面上，8月18日，MiniMax被纳入港股通和香港交易所科技100指数，市场流动性和关注度得到增强，此前大陆并没有纯种大模型概念股出现。8月20日，MiniMax发布多模态创作Agent工作台MiniMax Design。该产品定位于将多模态大模型转化为实际生产力的“Harness”架构。目标是实现将最新的视频模型 H3 的能力，转化为能直接投入商业内容生产的完整工作流。这推动了模型走向商业内容生产，此前MiniMax因为被行业顶尖模型和DeepSeek双方低价围剿，遇到巨大商业化阻力，新产品有望促进MiniMax的商业化加速，带领MiniMax走出困境。

还有朋友私信问我 Minimax：什么时候可以买？300 以下了，能不能买？还能不能再回到 200 以内？ 我的观点其实从第一天就讲清楚了——这一次，我做的是短线。 上周我也说了，可以知足常乐了。意思应该挺清楚。两个礼拜不到，作为短线，赚个 50%，还不好吗？ 从我的网名就知道，我其实是个趋势交易者，信奉长期趋势交易。 对我来说，一般要等长期趋势露出苗头，我才会真正开始买入，然后握住不放。 而且大多数时候，我希望进去以后，很快就能进入主升浪。 因为我不喜欢陪着一只股票反复磨底。 大家谈恋爱可以陪伴成长。 股票就算了。 我以前经常说的“牛三剑”，就是干这个用的。所以我也一直说，我抓不住最低点。 这次 Minimax 算是个例外。 190 以下买了大部分，基本抄到了一个极限底。但这事别神化，有运气。 更准确地说，只有市场出现极端情况的时候，我偶尔能够抓住这种底部。目前我还只能靠肉眼扫描，这回让我碰上了，也就碰上了。 不过最近，在 AI 程序猿助手的帮助下，我已经开始搭自己的量化程序。也许以后，她可以替我自动扫描。 那时候，下一个 Minimax 想从我眼皮底下爬过去，可能就没那么容易了。 我的“天眼”，正在施工。 回到 Minimax。 我相信老高、大摩头他们不是在瞎吹。700、800、900，甚至更高，我都不觉得离谱。 但我同样相信： 不会那么快。 按照我的趋势交易框架，现在的 Minimax 仍然需要一个盘底的过程。之前这一个月，更像是极端下跌、触底之后的第一次强力反弹。 这种反弹通常也是最凶、最快、赚钱效率最高的一段。后面，我不认为还会一直保持这种效率。 所以有人问我：300 以下能不能买？ 我的答案其实是——我不知道。 它当然可能涨，也可能重新回到 200 多。但这不是我现在最关心的问题。 我下一次真正大规模进场，大概率要等到我认为长期趋势已经走出来、主升浪快开始的时候

股票是预期，而AI云业务对于阿里有多重要？——阿里曾经巅峰电商年收入差一点达到1000亿美元，EBITA利润率29%；阿里云五年目标商业化收入，也是1000亿美元，目标EBITA利润率的中性预期是20%。等于用五年再造一个阿里。 ----题记 ————————— 1.逻辑 从赚钱的角度，同时能拥有前沿开源模型、芯片与云计算，底层算力+中层模型+上层应用，组成所谓全栈AI，真就不是虚头巴脑的噱头： 这里有一个云厂定价权的逻辑。 众所周知，开源模型追所谓的闭源frontier model（O和A），就有点像我小时候玩《生化危机》，明明一顿狂奔以为已经把怪甩得老远，转个场，阿怪就贴臀出现。毛骨悚然，童年阴影。这种卡帧式地贴臀开大，很可怕，我们可以大胆推演，最终大量开源模型，都会接近前沿大模型水平。那终局就是，千模一面，大家都很标准，像一条条挂在洗脚房的浴袍。那在企业级的经济角度（也就是从有限资源的角度），当然不必再让每个任务，都去调用最贵的SOTA模型。 所以需要一个调度员，就是模型路由。 而市面上有很多独立的专门做路由生意的玩家，比如刚被Stripe 75亿美元豪购的OpenRouter。估值不低，我觉得Stripe被宰了，因为这种第三方大模型路由器，长期来看模式不是太scalable。因为其变现能力堪比卖破纸盒。独立路由的标准收费，是在模型标价上，抽个百分之小几的服务费，很薄，很稀，很苦逼，没什么差异化，非常容易被强行拉入价格战。 但云厂不需要通过模型路由来赚钱，路由可以只是一个入口，而赚钱的是请求里消耗的算力（IaaS）和模型token（MaaS），这才是云+模型的赚钱逻辑。当然如果你有SOTA模型肯定是最棒棒，因为分层路由里最难的那部分任务，还是要用到SOTA模型。 按照这个推演，模型路由请进来，云和模型服务起来，阿里云+模型可以吃两道钱，最赚钱的也是最理想的，理论上是Q

$小米集团-W(01810)$股价今天一度上涨接近4%，自从其财报发布后保持连涨，涨幅接近11%。 消息面上，小米前日刚刚Q2财报，在存储价格高企，消费终端市场承压的的背景下，小米基本盘手机业务保持韧性，手机业务毛利率逆势增长带来惊喜，超出市场预期。 除此之外，小米刚刚发布2026世界机器人大会上，小米新一代人形机器人“铁大”首次公开亮相，并已进入汽车工厂“实习”——在自攻螺母工站成功率从3月的90%提升至7月的98%，接近熟练工人99%的水平。市场解读其机器人业务已从概念走向产线验证，叠加制造、AI、渠道协同效应显现。 机构评级方面，摩根士丹利维持小米“增持评级”，表示在管理层表示存储价格升幅趋于正常化的背景下，预期下半年小米手机业务依旧能保持韧性。

  2026年4月17日清晨6点35分，一辆赤霞红的新一代SU7 Pro从北京小米汽车工厂驶出。雷军坐在副驾，镜头全程打开。他要做一件看起来有点笨的事：从北京开到上海，1313公里，中间只充一次电，全程直播。   15小时4分钟后，他们抵达上海5G未来中心，车子剩余电量3%，预估还能再跑19公里。百公里电耗14.6kWh。直播结束时，雷军总结了一句话：“这是一次疯狂的挑战。”   一个月后，在YU7相关的一次交流中，面对外界对月交付数字的追问，雷军语气平静：“每个月交付量差不多就行……造车是十年之功，不争一个月之长短。实际交了3.6万，对外说3万台，大差不差。今天多一台少一台，不重要。踏踏实实把车造好，把消费者服务好，一步一步就能成为全球前五的车厂。”   两件事放在一起看，有一些反差感。一边是亲自上阵、把续航数据直播给所有人看；一边是放下数字焦虑、把时间尺度拉到十年的长期主义。小米汽车走到今天，这两种气质几乎同时存在。   截至8月17日，SU7系列累计交付已突破50万辆。2026年全年目标此前定在55万辆。刚刚过去的第二季度，小米智能电动汽车交付10.42万辆，同比增长28.2%——同期中国大陆乘用车零售量同比下滑22%。汽车及AI创新业务收入249亿元，同比增长17.1%。新一代车型持续放量的同时，定位家庭场景、主打百变空间的澎程系列（首款增程）已开启预售，预计9月正式上市。   压力同样真实。存储成本大幅上涨拖累了手机业务利润，汽车分部本季度经营亏损26亿元，毛利率也因交付结构和AI投入出现波动。华泰证券在8月19日将小米目标价下调至32港元，并下调2026年手机出货量预测至1.20亿台、汽车销量至45万辆，理由是存储涨价对手机销量的影响，以及国内汽车市场变化。   8月18日晚间，管理层在电话会

图片 都怪市场太难了。 作者 I 何简 编辑 I 张文 封面 I AI 生成 到处都是难题。昨晚小米 2026 年第二季度财报电话会一开场，卢伟冰就先大诉苦水。 “今年第二季度的外部环境依然充满挑战，存储等核心零部件成本持续处于高位，消费市场需求仍在缓慢回复，行业竞争也非常激烈……” 整个 2026 年上半年，小米过得都不算如意。一季度营收跌破千亿，二季度终于回暖，环比增长 9.9% 至 1089 亿元。但利润却仍原地踏步，一季度小米经调整净利润跌去了 43.1%，二季度再跌 42.6%。上季度公司毛利率尚能维持在 22% 的平均水平，本季已经跌至 19.8%。 图片 小米 2026 年第二季度财报 如果说上季度还只是汽车业务不景气，本季度小米连老家都快保不住了。存储普涨压力下，小米当季智能手机出货量同比大降 26.5%，手机毛利率降至 8.5%。当季小米手机及 AIoT 分部收入 840 亿元，同比减少 11.3%。 汽车也没能带来多少缓冲。当季小米汽车及 AI 等新业务收入 249 亿元，同比增长 17.1%，经营亏损却达到 26 亿元。该分部毛利率降至 19.2%，同比减少 7.2 个百分点，为七个季度以来最低。 小米 CFO 林世伟解释称，去年同期小米 SU7 Ultra 等高价位车型贡献更高，而本季度交付增量更多来自新一代 SU7，因而有所波动。核心零部件涨价和 AI 业务成本也进一步压低了该分部的毛利率。 按收入粗略计算，当季小米汽车单车收入约为 22.9 万元，同比下降 9.6%，创两年来新低，仅略高于小米汽车首个完整交付季度。 无论如何，小米造车带来的荣光似乎都已远去了。在存储价格上涨、汽车市场承压的双重挤压下，小米不得不陷入双线失守的窘境之中，叠满了 2026 年的 Debuff。上市 8 年，小

刚刚，泡泡玛特发布2026年中期业绩报告。数据上来看，上半年营业收入为171.73亿元，同比增长23.8%，远低于预期的199.75亿元；调整后的净利润51.56亿元，远低于预期66.65亿元。 2026年上半年，The Monster（包含Labubu）实现4454.4百万元，星星人实现2650百万元，Crybaby实现1632.6百万元。 分区域看，泡泡玛特国内收入12200.5百万元，海外收入方面，亚太地区收入2575百万元、美国地区收入1891.6百万元、欧洲和其他地区收入505.7百万元。海外收入均远低于预期。 业绩大幅低于预期，主要是由于去年5月Labubu在海外市场爆火大幅抬高了市场预期，而今年随着热潮退去，Labubu相关业务增长动能减弱，导致实际业绩与高预期之间出现明显落差。 泡泡玛特今年股价表现疲软，下跌16.7%，大幅跑输了恒生指数。虽然知名投资人段永平大量买入泡泡玛特，但财报发布前，股价报收于153.7元，接近年内最低价137.6元。说明市场对业绩的担忧已经体现在了股价当中。 泡泡玛特创始人王宁在今日的业绩会上表示，今年大概率完不成年初定的20%的业绩目标。 $泡泡玛特(09992)$

网易Q2季报发布，净收入为 301亿人民币，同比增长7.9%，高于市场预期的295.4亿人民币。毛利润为212亿人民币，同比增长17.5%，高于此前市场预期的195.7亿人民币。与之相反，经调整每股ADS吃经营净收益为12.02元人民币，低于市场预期的15.59人民币。细分业务方面，在线游戏业务收入250.2亿人民币超出此前预期值7.4亿，创新及其他业务收入16.4亿符合市场预期。 净利润方面，归属于公司股东的净利润为人民币70亿元，对比去年同期的86亿人民币下滑将近18.6%，财报发布后美股盘前一度跌超5%。净利润下滑系投资减值导致，公司持有网易云音乐股份，因网易云音乐股价的连续下跌，而带来了公司利润缩水，表现不佳。 游戏业务方面，《梦幻西游》系列、《第五人格》、《蛋仔排队》等游戏凭借丰富的内容更新，表现依旧强劲，游戏业务超预期。《燕云十六声》、《漫威争锋》等游戏依靠新内容以及营销策略出海到了，北美、欧洲等多个市场。 关于有道，有道深耕 AI 原生战略，第二季度推出子曰4大模型，低成本实现行业领先推理能力，是其AI业务的突破。网易云音乐也发展平稳，基本业绩符合预期。

昨晚的盘面，一边是半导体SMH又-1.55%，另一边，生物科技板块直接炸了：IBB暴涨+6.58%，医疗保健XLV也涨了+3.51%。这背离，超过8个百分点。 引爆这一切的，是Moderna和默克联合开发的一款癌症疫苗。在代号INTerpath-001的III期临床试验里，它达到了主要终点和关键次要终点，而且没有新的安全信号。消息一出，Moderna股价一天狂飙+177%，默克也涨了+13%。 这件事背后一个可能改变整个医药投资逻辑的深刻变化：这不是一种新药，这是一种全新的生意。 一、科学突破：为什么说这是“首个”？ 先给科普一下，这个疫苗到底牛在哪。它不是我们传统理解的那种预防性疫苗，而是个体化新抗原疗法。简单说，每个癌症患者的肿瘤突变都不一样。这个疗法，是先对患者的肿瘤进行基因测序，找出他独有的新抗原，然后定制一款只针对他一个人的mRNA疫苗，教会他的免疫系统去精准攻击残留的癌细胞。 门槛在哪？第一，此前从未有阳性III期。个体化新抗原疗法在过去几年里被寄予厚望，但一直没能在大规模临床中证明自己。这次INTerpath-001，招募了1137例完全切除的高危黑色素瘤患者，结果无复发生存期和远处转移无生存期双双达标。这是历史上第一次。第二，mRNA抗癌也从未有过阳性III期。新冠疫苗验证了mRNA技术的安全性，但抗癌是另一个维度的挑战。这次成功，等于给整个mRNA技术平台打开了第二扇大门。 这不是又一个肿瘤药，这是一种能根据每个患者定制治疗方案的技术平台第一次被大规模验证。科学上的里程碑意义，远超股价本身的涨幅。 二、商业悖论：每个患者一份疫苗，这生意怎么算账？ 但科学突破是一回事，能不能赚钱是另一回事。这种个体化疗法，在商业上有一个极其反直觉的悖论。 第一，定制化生产，毛利结构堪忧。传统药物是成衣制造，研发成功后，生产一百万支和一万支的边际成本很低。每个患者都需要单独的

昨晚美股表面是普涨，实际是硬科技高开低走，涨的是权重之外的中小盘，为什么消息面给几个实打实的利好，硬科技却没能上涨？我们先来看两个关键利好事件，再看原因。 一、海力士和三星同日出手 第一波利好来自韩国。周三韩股收盘后，海力士和三星接连抛出巨额股东回报计划。 海力士宣布回购并注销价值40万亿韩元的库存股，并承诺2025到2027年产生的自由现金流，至少50%用于股东回报。海力士在美股发ADR上市，总共才募了约39.9万亿韩元。也就是说，这次回购注销的规模，相当于把当初上市募的钱几乎全额买回来注销掉。对股东来说，这是直接抬高每股收益的动作。 紧接着三星也宣布了一项综合超过100万亿韩元的股东回报计划，同样将约50%的现金流用于回报，方式以直接派现为主；再叠加7月对4nm制程代工涨价的消息，昨天抄底海力士的有福了。 存储巨头敢这么大手笔地回购和分红，本质是对自己的盈利能力有底。2027年存储的供求关系会比今年还紧。而且这些巨头很多都签了长期协议，闪迪在投资者日上明确提出要把80%以上的毛利率保持到2030年。当时市场还在担心存储会不会又是一轮见顶就回落的普通周期，现在这些公司用真金白银的回购和长协给了答案：这一轮的上升周期，强度已经强过过去任何一轮。 存储这条线不会被一两个"产能过剩"的鬼故事轻易吓退。但是，这些利好都发生在海外、而且是个股层面（海力士、三星、闪迪），和A股这边关系不大，A股感受一下情绪就够了。海外这些巨头在大手笔回购注销、增加现金分红，而A股和港股这边，一批科技公司正趁行情上市融资。一边在把钱还给股东，一边在向市场要钱，这种差异不是靠提高个人投资能力就能弥补的。 二、长端收益率暂时平抑 第二波利好来自美国财政部。贝森特宣布把10到30年期国债的单次流动性回购上限翻倍，提高到至少40亿美元。相当于财政部自己下场买长债：既然市场这么担心美国的长债风险，那我户部自己买