公司名称：京东工业（07618.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：美林、瑞银、海通、高盛 绿鞋：无 基石投资者：44.3% 募集期：12月3日-12月8日 上市日期：12月11日 主营业务：工业供应链提供商 一、保荐人、绿鞋、基石 美林、瑞银、海通、高盛四家一起保荐，很有排面。 美林绿鞋，我说咋对他们绿鞋没啥影响，原来2024年至今就鞋了一个蜜雪，也没用上啊问题是。 基石占比44.3%，一共7家，其中M&G是全球知名资管公司，管理资产超 4000 亿英镑，拥有 230 年投资历史；CPE Elm Investment中信产业基金旗下 PE，管理规模超千亿元，还有常春藤、晨曦投资这些头部机构。 阵容总体不错，但和三花、宁德、紫金这类T0级基石比还是有差距。 打新指数：★★★★ 二、孖展情况 机制B，10%，发行比例7.89%，由于415亿估值，货不少，足有10.5万手。 当前孖展4.3倍，14亿孖展金额，相对较冷。但基于卓越睿新那两只钱还没出来，外加跟宝济药业冲突，可以理解。 打新指数：★★★★ 三、估值测评及基本面分析 公司是工业供应链龙头，是唯一一家综合模式提供商，市占率行业第一。不过仅有4.1%（第二名1.5%），距离垄断式龙头差距还比较远。 这个供应链是干什么的？公司名叫京东工业，其实就可以理解成“工业的京东”，你平时想买个小家电什么的可以上京东淘宝，而如果你是一家工业企业，想买设备备件、耗材、工具之类的，你就可以找京东工业采购。 这部分在业务分类中归属于商品销售，卖的是京东自营的货，业务占比超过90%。当然也存在别人借用公司平台卖货的情况，公司则收取一些平台费，这部分收入占比逐年下滑，2025年上半年占比2%。 广告机其他服务虽然占比不高（4.5%），但是由于极高的毛利率远（90%以上），该业务贡献了可观的毛利率（2025年上半年占总毛利的约1/3） 公司

之前太忙，没什么时间复盘，今天抽空写写，顺带聊聊海伟破发一事~ 量化派 $量化派 (02685.HK)$ 抽签票，暗盘涨177%，首日涨89%，涨84%是入通线，上市后回落入通线立马反弹，当前又弹到块200%附近了。 当时结论： 参与，3-5星，2000手极致抽签。 适合炒作，很有入通潜力，便宜。 创新实业 $创新实业 (02788.HK)$ 货多好中签，30个点的涨幅已经不错了，电解铝叙事，上市后随着铝价继续上行，现在60多个点了。 当时结论： 参与，4-5星，货多。 电解铝板块情绪好，基石强劲，一带一路。 海伟电子 $海伟股份 (09609.HK)$ 第一家真正意义破发的一婚机制B，机制B神话破灭，其主导原因还是锚定比较散，暗盘就可以出货，类似大行科工，而小市值本身只靠情绪，好在仍是钉头锤抽签。 当时结论： 参与，小市值，4-5星，抽签。这次真跌倒了，好在抽签票风险可控。 海伟这波破发其并不意味着机制B神话破灭，只是小市值情绪受到的打击比较大。 港股新规上市后，带动打新市场繁荣的本就是借着机制B入通的公司们，他们才是繁荣的主体，那时也分析了不少公司“贵B入通策略”，即靠卖的贵+机制B围货把H市值做上入通线，而近期小市值公司出现的太多了，金岩、乐摩、海伟、八马都是，入通难度很大，总不能指望人人都是西普尼吧？ 小市值票本身就是抽签，风险可控，仍旧有稀货效应，而且既然是纯情绪不入通，暗盘跑不就行了吗？仍然吃肉，哪怕海伟电子也能吃20%，而且9成票首日都是打不赢暗盘的（锚定出货下的首日魔咒），这也是我一直首推的出货策略，除非有之前讲过的捞货几大要素。 因此，那些距离入通较近的“中”市值票（例如翻倍入通）也不用太过担心情绪破灭，他们是打新市场繁荣的主逻辑，而一些小公司也可能考虑全流通降低入通难度，上市够不着线但仍涨了不少，像乐摩。 乐摩科技 $乐摩科技 (02539.HK)$ 暗

京东工业IPO招股分析，东哥发红包了！虽然红包不大。但一共10万手，非常好中签，和宝济药业-B，打新资金冲突。 图片 一、公司情况 京东工业做MRO工业品的，帮企业买螺丝刀、润滑油、甚至生产线零部件的。 生意是很枯燥，东哥把这个生意做的好啊，背后流水高得吓死人，2024年交易额288亿（GMV不是营收） 市场地位：第一，遥遥领先，MRO工业品交易额288亿，是第2名的3倍，覆盖60%的中国500强+40%的全球500强，中国那一半最有钱的大公司，买润滑油、买劳保手套、买生产物料，都找的京东工业 增速很快：东哥找到一个好赛道，宏观环境这么卷的情况下，营收从2022年的141亿，干到了2024年的204亿，复合年增长率20.1%，我很羡慕。 以前企业买个劳保手套、买个润滑油，得找几十个供应商，价格黑箱，回扣满天飞，京东工业把这事给数字化了。 图片 二、商业壁垒 壁垒非常高，国内没人追得上。 1、客户壁垒：做B端生意，需要很强的准入和支付能力，京东工业把这些门槛全扫清了，客户多，客户非富即贵，客户不太可能换人做生意。 2、效率壁垒：京东工业有8110万个SKU，是你家楼下五金店库存的100W倍....同时，存货周转天数14.8天，对于一个搞工业品的公司，法拉利级别的周转速度。 不需要自己建巨大的仓库囤货（中转仓估计要），利用技术连接上游15.8万家供应商的库存，厂直发货，极大降低资金占用。 总结：壁垒很高很高，它把几亿种非标的工业品参数标准化了，像秦始皇统一度量衡，谁掌握了标准，谁就掌握了话语权。 这行在我们有生之年，不太可能出现像样的竞争对手，完全不好比。 图片 三、财务数据 很亮眼的财报。 2022年还在亏损，2023年微利，2024年净利润直接干到了7.6亿元。 如果我们看经调整净利润（Non-IFRS），更能反映问题：2022年7.1亿， 2023年8.2亿，2024年

暗盘本来就在40多个点，尾盘直接拉到100%。今天首日也冲高了，但最高没破100%，最后回落到30%左右，还是看好 $乐摩科技(02539)$

这公司投放在外面的按摩椅，大部分都闲置着，这怎么赚钱啊？ $乐摩科技(02539)$

$乐摩科技(02539)$公司计划将本次上市募集资金的约60%用于扩大服务网点的覆盖范围及渗透率，持续看好乐磨吧的未来

果然涨跌不看基本面，打新看情绪，长期持有看基本面，按摩椅💺行业不看好

$乐摩科技(02539)$暗盘跑了，拍断大腿，不过虽然我走了但是这票我还是看好的，等回调再买回来

抓紧卖，带摩的也不是半导体行业。是按摩椅

Replying to @牛仔饭:谁说的，还是有点用的，起码10杠杆的手续费是给了//@牛仔饭:10倍有什么用，一股都中不了[笑哭]

乐摩知名度高，细分领域还排名第一，辨识度很高。不像海伟，都不知道是干啥的，遇见小面也是这样。 $乐摩科技(02539)$

就赚1k+，真的很小

暗盘没有预测表现，咋办呢？！还没到我的理想值。

$金岩高岭新材(02693)$金岩全员抽签，盘子也不大，上涨概率挺高，中了的话可以发小财了。我没中

今天又上两只，月初半天没一只新股的时候我就猜到，这玩意要么一个不上，要么就扎堆上。这不，4只一起招股，出来混的总是要还的。 天域半导体做碳化硅这个票，我今年五月份就看过一次，当时的结论就是，行业不咋地，公司更不咋地。 基本情况，公司营收自2023年开始持续下滑，净利润2024年亏损5亿，主要因为4英寸外延片存货减值，2024年一共减了3.5亿，今年扭亏但远低于2023年水平。 刚计提完大额减值，你就算洗个澡，洗完身上也得香喷喷吧。结果呢，2025年继续减值，5个月减了1.78亿，平摊到单月的话比2024年还狠。是的，去年减4英寸的，今年开始减6英寸的了。 不过好消息是，功率器件、汽车电子等领域刚需，八英寸大概率近年内还不会被淘汰，但是，全球目前已有大量新产线在建，随着良率、产能的快速提升，预计未来价格将持续下滑。 公司2023年8英寸售价3.4万，2024年上半年1.7万，全年平均1.2万，今年就只能卖8377块，实在太惨。 最致命的是，公司的8英寸刚刚量产，4、6英寸已逐步被淘汰，公司正面临严重的产能过剩，虽然2025年产能利用率同比上升，依然不足6成。 而公司目前顶着58%的产能利用率上升，依然打算用62.5%，10个亿的募集资金用于扩产，扩产后产能利用率会不会进一步下降？产线打造完成后，8英寸价格又会跌到什么程度？ 在老版招股书，2023年的行业排名中，公司的市占率为38.6%。 2024年，虽然还是第一，但市场份额同比下滑6.1个百分点。 另外，正如我在之前研报里所说： 再看看估值，由于公司连续计提大额减值，我就不算PE欺负人了，直接看PS。公司本次估值228亿，滚动PS为47.5倍，隔壁天岳先进只有15.3倍，真敢要啊。 机制B，但是手数不少，足有6万手，新规后算货多的。 文章看到这里，有聪明的小伙伴就要问了，公司既然已经量产8英寸外延片，会不会一两年内财务数据得

$乐摩科技(02539)$乐磨我还是看好的，暗盘没打算卖，看看情况过几天再说吧