这个月能赚20%的，是股神；亏50%的，是上个月的股神。 谁能想到7709如果从最高位跌了50%后，再跌50%，抄底，还能再跌50%。这么说吧，就在两个月之前，不少老登基金经理还被客户质疑，为啥不干7709？客户的意思，你要研究可以，但能不能先把钱赚了再好好研究？ 过去这两个月的AI硬件大涨与大跌用资金面来解释更自洽。A股这里公募基金在泛AI方向上的配置比例已接近七成，连固收+也有六成资金怼在泛AI上。韩国更是一个大型AI硬件指数，散户占主力。美股也有类似的情况。这周，全球的基金出现了同频共跌，上一次这样大规模的普跌是2020年3月的疫情杀。亚洲的资金，多头割肉:空头平仓比例为 4.3:1, 这是提桶跑路的节奏。 现在只是第一阶段，一鲸落，万物生。A股科创50，沪深300，A500大跌，红利指数大幅反弹。日本股市资金从恺侠流出，流入银行股；美股也看到老登在创新高：可口可乐，摩根大通，3M还有不参与AI军备竞赛的苹果。所以标普500过去这两个月竟是横盘小幅震荡。资金轮动已是不幸中的万幸。但如果AI再不止跌，按历史经验，可能要进入第二阶段，资金退回债市避险，那就恐怖了。 过去一个月，如果你持有 $安硕恒生科技(03067)$ ，红利等指数，持仓体验应该还行。借用进化论的一句话，多样性不是为了好看，多样性是最重要的生存策略。如果你把地球的生物进化繁衍看成一场游戏，那么这个游戏的核心是一份很长很长的禁止事项清单：什么会让你出局，什么会让你的后代出局，什么会让你这个物种出局。天地不仁，以万物为刍狗，它不颁奖，但是它会时不时清场。投资也类似，搞清楚可能让你出局的禁止事项清单（比如不重仓单吊一公司，不借钱赌确定性，避开市值太小/流动性不好的产品，禁止把下月房贷/学费投入股市，不在极度恐慌/愤怒时做重大决策.

据近期海关数据显示，中国半导体设备进口金额呈现持续放缓趋势，反映产业链结构正在出现深刻变化。 ①海关数据反映结构性转变 前5个月累计进口显著收缩：2026年1–5月，中国半导体设备累计进口额约 123.1 亿美元，较2025年同期的 137.8 亿美元按年下跌 10.7%[1]； 单月数据多点回落：1月及2月进口额分别按年重挫 21.1% 及 26.8%；5月单月进口额降至 21.5 亿美元，按年再跌 8.8%[1]。 资料来源: 中国海关总署，未来资产，截至2026年5月末。 ②进口回落背后的产业逻辑 在下游 AI 算力需求旺盛、晶圆厂扩产步伐持续的背景下，进口设备金额不升反降，直接印证了本土供应链的替代效应正加快落地： 核心技术加速突破：本土设备厂商在蚀刻、薄膜沉积（CVD/PVD）、清洗及 CMP 等关键工艺领域陆续实现技术突破。 供应链自主可控：国内晶圆代工厂加快验证并采用本土设备，推动中国半导体设备产业进入「产能扩张 + 国产化替代」双轮驱动的上行周期。 💡 投资者如何一站式部署国产化红利？ 半导体产业链涵盖设备、材料、代工及封测等众多环节，技术门槛高且赛道轮动迅速。透过ETF这样的指数化工具部署全产业链，或是更具效率的投资策略： 🎯 Global X 中国半导体 ETF（3191/9191） $GX中国半导(03191)$ $GX中国半导-U(09191)$ 覆盖核心产业链：一篮子囊括半导体设备龙头、晶圆代工巨头及 AI 算力相关的公司。 业绩表现亮丽：继 2025 年录得 35.9% 的全年回报后，2026 年上半年回报率更达 103.4%[2]。

昨晚的半导体，用冰火两重天来形容都算轻的。一边是AMD盘中狂泻-10%，Marvell暴跌-7%，Intel重挫-6%，纳指连续第五天收跌，整个科技板块绿得让人发慌。 但诡异的是，就在你以为芯片要集体崩盘的时候，半导体指数SMH却从深跌中爬起来，尾盘顽强收涨+1.15%。一边是个股血流成河，一边是指数绝地翻红。这种极致的分化，到底在告诉我们什么？今天咱们就把这份估值重置的X光片贴上墙，看清这**跌，到底是回调还是范式切换。 一、板块内部大洗牌：资金在芯片里搞“团灭”还是“换马”？ 咱们先看谁在挨最狠的刀。AMD，当前AI芯片里估值最贵的标的之一；Intel，晶圆代工烧钱无底洞，盈利遥遥无期；Marvell，定制化ASIC的想象空间被谷歌们的自研芯片挤压。发现规律没？砸得最凶的，不是整个芯片板块，而是那些估值最贵和盈利最差的两极品种。 而谁在悄悄吸筹？英伟达。不是因为它涨了，而是因为它跌得比其他少得多。SMH之所以能翻红，正是因为英伟达这个最硬的锚稳住了阵脚。这说明一件事：资金没有撤离芯片，而是在内部做一次极其冷血的优胜劣汰。贵的、亏的、故事讲不下去的，先砍为敬；真正有利润、有护城河的龙头，反而被趁跌加仓。这叫交易向核心收窄，是熊市中后期最典型的特征——不是大家一起死，而是分出谁是将军，谁是炮灰。 二、道指创高，纳指连跌：一场宏大的高低切换 把视野再拉大一点。就在纳指五连跌的同期，道琼斯指数却在悄悄创新高。这画面，是不是觉得似曾相识？咱们这个系列第一期就聊过，道指基因突变后，它和纳指已经不再是一对难兄难弟，而成了跷跷板的两端。 现在的资金流向图，清晰得就像一张军事地图：从高估值、高预期的AI成长股（纳指）撤退，转向低估值、高股息、对利率不那么敏感的防御价值股（道指）。这不是崩盘，这是全市场层面的高低切换。聪明钱正在用脚投票，把之前过于拥挤的AI仓位，逐步挪到更安全、更便宜的地

本周，市场出现了大幅回调，特别是前期涨幅比较大的芯片半导体等强势板块出现了快速回落的走势。韩国股市一度发生熔断，对于A股、港股板块的影响比较大，而美股也出现了费城半导体指数大跌的现象，这也验证了我之前的判断。 过去一个月，我一直提醒大家注意盲目追高的风险。AI科技板块虽然从基本面来看处于上升周期，而且芯片、算力、光模块等热门板块，从供求关系来看依然处于供不应求状态，长期上涨趋势和基本面逻辑仍然较强。但是，由于市场交易过于集中，特别是部分投资者甚至加杠杆配置这些板块，导致相关板块交易过于拥挤。 之前给大家分享过一个数据，就是前5%的股票交易占比已经达到50%，创出历史纪录。在A股历史上，曾经出现过五次该指标超过45%的情况。其中，有两次直接发生了风格切换，有三次发生了牛熊转换，这一次也不例外，至少会发生风格上的切换，也就是过于拥挤的赛道出现较大的获利回吐压力，出现大幅调整，而传统板块则受到资金流入，出现一定的反弹。由于科技板块是这轮科技行情中赚钱效应的主要来源，所以科技板块的集体调整导致市场信心受到重挫，很多投资者又在质疑行情是不是结束了。 在过去一个月，我一直给大家提醒科技股过快上涨的风险，特别是两融余额突破3万亿大关，超过了10年前创下历史记录的2.27万亿。而和10年前不同的是，虽然这一次没有场外配资，但是这一次两融资金主要集中在这5%表现强势的科技股上，大部分传统板块并没有很高的融资配置，这也就让风险过于集中。因此我也是一直建议大家近期保持五成左右的仓位，进可攻退可守。仓位较低的话，可以从容应对市场波动。等到市场调整完成之后，这些强势股又迎来了逢低布局的机会。因为这轮调整并不是行情的结束，而是对于前期资金过度炒作热门板块的一个修正。 这轮行情的基本逻辑没有改变，这一点大家可以吃一个定心丸。无论是从政策支持，还是从居民储蓄向资本市场大转移的趋势来看，这轮行情都没有结束。