$安踏体育(02020)$ 预期今年增长稳健，管理层维持全年零售销售指引：安踏主品牌实现高单位数增长，FILA为中单位数，其他品牌则达30%以上。增长动力部分来自创新的「Super Anta」新零售模式，该模式以高性价比及约90%的独家产品，吸引价值型消费者，并计划于2025年底将门店数量增至约100家，有效提升门店效益与市场份额。集团整体经营利润率指引亦保持稳定，显示其盈利能力的可持续性。 旗下品牌方面，Amer Sports前景极为乐观，其2025年第一季销售额同比增长23%，大中华区更猛增43%，并上调全年收入增长指引至15-17%，成为集团增长的重要引擎。FILA 品牌则处于关键转型期，在新任CEO领导下，正进行品牌重塑，从时尚转向专业运动，聚焦网球、高尔夫等领域，并强化女性市场。尽管短期内重组及投资将对利润率构成压力，但长期目标是实现超越经济增长的稳健销售表现。 近期对Jack Wolfskin的收购，市场普遍视为正面战略部署。此举旨在填补安踏在中国中端大众户外市场的空白，并借此拓展欧洲市场，与现有高端户外品牌形成互补。安踏过往成功整合FILA及Amer Sports的经验，增强了市场对其能迅速盘活 ack Wolfskin业务的信心。虽然短期内收购会对毛利率造成稀释影响，但长远来看，预期在供应链及零售运营上能产生协同效应，为集团增添新的增长动力。 来源：凯基证券

©️深响原创 · 作者｜林之柏 虽然2025年是体育“小年”，没有奥运会、世界杯这种能引发全民狂欢的大型赛事，但运动鞋服行业热闹不减，重组并购、业务精简、高层变动、代理权争夺等戏码轮番上演： 滔搏短时间内先后拿下soar、Norrøna等高端运动品牌的大中华区代理权，给本已杀成红海的中国市场再添一把火；迪卡侬3月迎来新CEO、彪马4月宣布更换CEO、昂跑联合CEO也将在年内离职，高层频繁调整或许意味着企业发展战略的再次更迭；行业龙头耐克则在年初宣布终止数字藏品业务，重整资源，秣马厉兵。 管理层震荡和业务变动背后，是“乱”字当头的行业环境，以及难以回避的业绩压力。细看运动鞋服企业近期业绩表现，混乱、分化是关键词：三巨头中，阿迪、安踏延续强势，耐克营收、利润双跌，霸主优势正在削弱；亚瑟士、斯凯奇强力反弹，迪卡侬、安德玛仍在承压，二线阵营你追我赶；昂跑、HOKA等新贵看似攻势凌厉、营收猛涨，但利润端也开始出现逆风迹象，没人可以安枕无忧。 总体营收“乱”中有序：三巨头你追我赶，第二梯队分化严重 从营收规模来看，全球运动服饰行业三级金字塔结构依旧清晰，但各个梯队之间的混战正在加剧。耐克、阿迪达斯、安踏组成第一梯队，年营收规模达到千亿人民币级别。 其中，耐克来到了一个阵痛期。2025财年Q3（截至今年2月28日）总营收113亿美元，同比下滑9%。但好消息是，营收和净利润跌幅均低于市场预期，且库存总额同比减少2%至75亿美元，实现“三连降”，库存压力持续改善。花旗也在财报公布后第一时间给出“持有”评级，表明市场正逐步重拾对耐克的信心。 相比之下，阿迪达斯和安踏两大劲敌势头正盛。阿迪达斯突出一个“猛”：Q1营收同比增长13%至61.53亿欧元，营业利润暴涨82%至6.1亿欧元，大中华区功不可没，连续八个季度实现增长；安踏则胜在够“稳”：上一财年总营收、归属股东净利润同比分别增长13.6%和