社区

今天延续退潮，4500家下跌，成交1.65万亿，比昨天缩量2000亿，这这这果然没到1.7万亿，何其扯淡的行情，在外面科技上扬的情绪下，这里还是死气沉沉的，总是有各种的理由，来为不涨，来为下跌背锅，提前避险小作文是一堆一堆的，什么解禁避险，什么期指交割日避险，什么老美CPI避险，什么老美议息避险，什么中秋国庆避险，什么季报避险，什么年报避险，什么月末回笼资金避险，什么过年资金避险，咋就没人管管，这也避险那也避险，前怕狼后怕虎的，还来玩个啥，直接放银行得了，自己不硬气，一堆的理由，就这咋能搞成跟老美一样的长牛，拉胯的很，争点气吧，大佬A.

$Meta Platforms, Inc.(META)$  A股整体走弱，各大指数小幅收跌，两市成交1.65万亿，较前一日明显缩量，市场情绪降温，多数个股回调，赚钱效应较差。资金偏向避险，银行、电力等低估值防御板块相对抗跌，前期热门题材出现获利兑现。 受外部预期扰动，增量资金观望，市场进入存量震荡磨底阶段，暂无明确新主线。操作上建议控制仓位，不要盲目抄底，规避追高风险。耐心等待成交量回暖、主线明朗后，再适度加大参与。（不构成投资建议$中石科技(300684)$  $上证指数(000001.SH)$  $英伟达(NVDA)$  

新能源最近又开始进入资金视野。 但这一次，我觉得不能再用过去那套“新能源来了，整个板块一起买”的思路。 因为现在的新能源内部，已经出现非常明显的分化： 锂电、储能、光伏、风电、电网，走的并不是同一个周期。 近期产业会议密集举行，世界动力电池大会刚刚落幕，储能市场化创新暨AIDC储能应用论坛又在9月10—11日召开。 事件催化有了。 真正的问题变成： 钱会先去哪里？ 如果把基本面、价格和资金三个维度放在一起看，我认为目前最值得比较的就是： 储能 VS 锂电。 第一，看相对强弱：锂电暂时领先 从8月以来的市场表现看，锂电内部已经出现了比较明显的超跌反弹。 其中： 锂电铜箔月度涨幅一度达到约25.2%； 隔膜约15.9%； 锂矿约9.7%； 磷酸铁锂正极约9.3%； 固态电池约8.2%； 负极约7.7%。 这个数据很重要。 因为真正的板块行情通常不会从指数整体同时启动，而是先出现： 强势细分 → 龙头突破 → 资金扩散。 目前这个过程在锂电材料端已经开始出现。 但储能的价格表现反而偏弱。 中金统计显示，8月21日至9月4日，储能板块下跌约7.2%，新能源车下跌约4.4%。 也就是说： 储能基本面不错，但价格还没有完成趋势确认。 这就是为什么如果单纯用Momentum模型，我目前会把锂电放在储能前面。 第二，看基本面：储能可能更强 但如果把时间周期拉长，结论会发生变化。 今年储能真正重要的变量不是新能源车，而是： 电网 + AIDC + 海外大储。 人工智能数据中心耗电量快速提升以后，过去市场讨论最多的是GPU、液冷、变压器。 下一阶段，很可能会越来越多讨论： 电从哪里来，以及怎么保证稳定供电。 数据中心不能接受频繁断电。 风电、光伏又天然存在波动。 这就使储能从过去的“新能源配套”，开始逐渐变成： 新型电力系统的基础设施。 近期机构测算显示，2026年全球储能装机需求有望达到约4

苹果终于进入折叠屏市场了。 9月9日，苹果正式发布首款折叠iPhone——iPhone Duo，起售价1999美元。 展开之后是一块7.6英寸屏幕，合上后为5.4英寸外屏，采用钛金属机身、全新铰链设计，搭载A20 Pro芯片，并针对多任务、Apple Intelligence和Siri AI重新设计了iOS 27的部分交互。10月16日开始预购，10月23日正式发售。 如果站在消费电子角度，这是一款新产品。 但如果从资本市场看，我认为真正重要的问题只有一个： 一家市值已经约4.6万亿美元、iPhone依然贡献超过一半收入的公司，还能靠什么继续增长？ iPhone Duo，可能就是苹果给出的第一张新答卷。 第一，苹果真正想突破的可能不是销量，而是ASP 全球智能手机已经进入高度成熟阶段。 Reuters援引IDC数据预计，2026年传统智能手机市场出货量可能下降约1.4%，而折叠屏市场有望增长约30%。 这其实反映了一个很简单的问题： 用户越来越多，但换机频率越来越低。 到了这个阶段，苹果要继续推动iPhone收入增长，大体只有三个办法： 卖更多手机； 让用户更频繁换手机； 或者把每一台手机卖得更贵。 前两条越来越难，所以第三条的重要性正在快速上升。 这就是为什么1999美元值得特别关注。 苹果这次不仅推出Duo，iPhone 18 Pro和Pro Max起售价也分别提高到了1199美元和1299美元，比上一代高100美元。 换句话说，苹果正在测试一件事情： 全球高端消费者到底能接受多高的iPhone价格？ 如果Duo成功，苹果真正获得的可能不仅是一款产品的销量，而是整个iPhone产品线ASP的重新定价空间。 假设销量不增长，但平均售价提高5%-10%，对于苹果这样体量的公司，同样可以形成非常可观的收入增量。 第二，折叠屏可能承担“超级换机周期”的任务 过去几代iPhone

美国8月就业数据，出现了一个很有意思的“信号打架”。 先公布的ADP显示，美国私人部门8月仅新增 3.8万人，低于市场预期的4.8万人，也是今年1月以来最弱的私人就业增速。 两天后，美国劳工统计局公布的非农数据却完全是另一幅画面： 8月新增非农就业16.2万人，远高于市场预期的5.6万人；失业率维持4.1%。 市场立刻重新提高了9月美联储加息概率，美债收益率和美元同步走强。就业数据公布后，美国2年期国债收益率一度升至4.42%附近，10年期升至4.81%左右。 但如果只看“3.8万VS16.2万”，容易得出一个过于简单的结论： ADP错了，非农对了。 实际上，没有这么简单。 第一，两个数据本身就不是同一个东西 ADP统计的是私人部门。 BLS的非农包括私人部门和政府部门。 8月份，政府就业增加约3.5万人，其中地方政府教育增加4.2万人。 所以16.2万里面，本来就有一部分不是ADP覆盖范围。 但即便把政府就业剔除，BLS统计的私人部门8月仍然增加 12.7万人。 也就是说： ADP +3.8万 BLS私人就业 +12.7万 同口径附近仍然差了接近9万人。 真正值得研究的是这个差异。 第二，行业结构完全在“打架” ADP数据显示： 制造业减少1.7万人； 专业和商业服务减少1.6万人； 教育医疗增加4.5万人； 休闲酒店增加1.6万人。 而BLS看到的是： 制造业增加1.6万人； 建筑增加2.2万人； 休闲酒店增加6.2万人； 其中餐饮酒吧单月就增加5.9万人。 也就是说，不只是总量不同，行业方向都出现明显差异。 这通常意味着两个问题： 一是调查样本和统计方法不同； 二是季节调整正在对数据产生非常大的影响。 BLS自己也指出，7月非农从原先的-2.3万人上修到+2.1万人，6、7月合计又上修5.5万人。 所以现在的就业数据，不能再只交易“Headline”。 第三，16.2

$英特尔(INTC)$  今日指数分化，资金持续高低切换，煤炭、航运、有色等周期资源板块强势领涨；前期热门科技题材继续回调，获利资金出逃。 操作策略：切忌追高周期热点，不盲目抄底回调科技股。保持仓位理性，聚焦低位具备业绩支撑的方向，做好止盈止损，静待量能回暖，观察后续市场主线能否确立$中石科技(300684)$  $上证指数(000001.SH)$  $恒锋工具(300488)$  

上周体感是没啥新信息，更多是原有趋势的加强。A股这里，计算机电子行业对7月工业企业利润拉动是13.5%，总体是11.2%，感觉像是一个班级，只有一个同学高于平均分。韩国8月出口同比增68%，主要源自芯片出口飙升209%。AI通胀继续蔓延，**、小米、荣耀手机顶着需求下滑风险也不得不把售价调上去，多年未见。美股这里，戴尔与博通继续上调营收预期， $微软(MSFT)$ 十余年来首次大改财报结构：云计算单独成军。多条线索共同指向AI产业继续蓬勃向上。另一个佐证是，每百万LLM Token的平均支付价格‌，在周一跌至97美分，高位腰斩了，但总使用量今年飙升了10倍。所以企业总支出依然在今年暴涨5倍。另一边，咱们PPI开始往下掉，社零全年估计2%不到，整个大消费/恒生科技都压力山大。欧美日债息又高居不下，压制估值。股市进入垃圾时间，前两周还有零星轮动，属于每天盲盒开奖，上周...财富效应在缩圈。  股市没啥主旋律，聊聊选股吧。分两步，先挑出好公司股票备选池，再等待好价格。好公司有两种，一种是“天时”下的高景气风口，可以从产业趋势，订单能见度，资本开支指引入手，筛选出对应行业。一种是“地利/人和”上的永续现金城堡。 两者有个共同的筛选办法：先让股价披上“无知的面纱”，屏蔽股价。从公司运营的层面开个脑洞，你拥有这家公司，全靠自有资金发展，没有下家，你愿意重仓托付吗？优秀的商业模式，应该是OCF/CapEx+R&D持续大于1，代表企业的梦想完全能由自己的经营利润买单，无需资本市场输血。这就形成了永续发展的基础，也是理解巴菲特/段永平逻辑的基础。茅台（15）、可口可乐（5）、 $拼多多(PDD)$ （4.3）、泡泡马特

本周美股主要在两条线之间。 一是宏观：今晚20:30公布8月非农，这是9月议息前最后一份就业数据。 二是博通财报当晚因Q4指引跌了6%，但隔夜市场又重新定价，从"指引不及"转向"看AI订单能见度"。 一、今晚非农：议息前最后一道关 市场对9月加息的定价已约57%，今晚的非农是议息前最后一份就业数据。市场预期新增约5.8万、失业率约4.1%。 三种情景大致预测：数据明显偏强（比如新增超10万），加息概率会再升，收益率和美元走强，压制高估值科技；数据符合预期（5到6万上下），延续当前的加息博弈，影响相对有限；数据明显偏弱（新增很低甚至转负），加息风险降温，成长股有喘息空间、金价也可能反弹。弱数据意味着加息风险降温，而不是要降息——当前是加息博弈的环境。 二、博通：同一份财报，先杀预期，再认订单 先回顾这份财报。 博通Q3营收296亿、同比增长86%，AI半导体收入167亿、同比增长221%，都超过一致预期。问题出在Q4指引：总营收指引约348亿，略低于市场一致预期的约350到351亿。在一只已涨到高位的股票上，指引没到预期就足以触发获利了结，所以财报当晚股价跌了约6%。 但隔夜市场的焦点很快转移了。从"单季指引"移到"订单能见度"——CEO在电话会上强调与AI实验室的合作在扩张，重申2027财年AI收入超过1000亿美元的展望，并提到这块收入主要由六家大客户贡献。这条中期的订单跑道，让市场重新认识了这份财报，三大指数也在9月3日止跌。 这说明一件事：对博通这类做AI定制芯片的公司，市场看的是backlog和大客户的能见度，而不只是单季指引。短期股价会因为"预期与实际"的差口而波动，中期的确定性则取决于这些订单能不能持续兑现。需要平衡看的是风险：AI收入高度集中在少数几家大客户，估值也仍然不低，一旦大客户的资本开支节奏放缓，波动会被放大。 三、两条线怎么连起来理解 这一周科技的走

昨晚的博通财报，数字炸裂到让人怀疑人生：Q3AI半导体营收167亿美元，同比+221%；总营收296亿，同比+86%。AI收入占比冲到56%。这哪里是半导体公司，简直是印钞机。 股价盘后跌了-4%。当天半导体指数SMH只涨了+0.39%，落后科技板块XLK的+1.29%整整0.9个百分点，也跑输标普0.67个百分点。业绩爆表，股价不涨，板块也不跟。这已经不是某家公司的问题，这是整个AI硬件赛道正在经历一场定价范式的集体切换。 一、预期通胀机制：高指引是双刃剑，博通自己把未来透支了 大家可能会问：AI收入都涨221%了，博通自己给出的长期指引里。在电话会上，博通管理层把FY27的AI收入目标定在了$1150亿，FY28更是直接给到$2300亿。听起来很猛对吧？但恰恰是这两个数字，把博通未来的超预期空间提前锁死了。 我们之前反复聊过预期门槛通胀：当市场已经知道你的长期目标，就会提前把股价推到一个需要你完美兑现甚至超越目标的位置。博通把FY28的目标都摆出来了，等于告诉市场：我未来两年要赚这么多钱。那么，市场现在的定价，已经把这些未来收入折现进来了。于是，当Q4指引给出$348亿（分析师预期$351亿），AI指引$217亿（预期$220-230亿），差距不到3%，市场就受不了了。为什么？因为你明明自己说未来那么猛，现在却只多给这么一点，是不是哪里出问题了？高指引，短期能提振股价，但长期是给自己挖坑。博通现在摔的，就是自己挖的坑。 二、盈利集中度的系统性风险：指数的命脉，攥在三五家公司手里 第二个更深层的风险，来自整个市场的盈利结构。Santoli在CNBC上转述了一组Schwab的数据，我听完后背发凉：英伟达和美光，贡献了2026年标普500总盈利增长的1/3；而前十大公司，合计贡献了2/3。换句话说，整个美股的盈利增长，几乎全靠这几家AI硬件巨头撑着。其他几百家公司，加起来才占

2026 年 9 月 3 日美股收盘： $标普500(.SPX)$ 收涨 81.11 点、1.06%，7,620 支撑没破位，拐头向上连收四根阳线，我预计它会去挑战历史高点；但议息会议只剩一周半，上涨窗口就 9 天，先涨后跌是比较好的走法。 $纳斯达克(.IXIC)$ 收涨 366.23 点、1.4%。今天真正的大事是 $英伟达(NVDA)$ 花 129 亿美元买下 Hugging Face——托管 300 万个模型、20 万家公司在用的开源 AI 社区，老黄从卖硬件转向 AI 全栈，让开发者默认用英伟达的产品来加固护城河。同一天 $Snowflake(SNOW)$ 财报后收涨 16%，AI 产品贡献了它近期加速增长的一半，加上 $赛富时(CRM)$ 上周大涨，软件股被 AI 取代的说法开始松动：软件公司不 是被 AI 替代，而是把大模型绑到了自己身上。另外要盯紧半导体关税会不会扩到数据中心服务器，那对美股巨头是实打实的利空。

周三美股科技反弹，英伟达涨超3%带动三大指数收涨，10年期美债收益率回落到4.78%帮了忙。但这轮反弹的成色，马上被两件事检验：一是已经落地的博通财报，二是明天的非农。先看博通。 一、Q3超预期，Q4指引差一口气 博通的Q3确实很强。营收296亿、同比增长86%，调整后每股收益3.32、增长96%，都超过了一致预期；AI半导体收入167亿，同比增长221%、环比增长54%；软件业务88亿、增长29%。 问题出在Q4指引上。Q4的AI半导体指引加速到217亿、同比增长236%，这一条很强；但总营收指引约348亿，略低于市场一致预期的约350到351亿。市场看的是这个总营收指引的差口，在一只已经涨到52周高位附近、目标均值超过518的股票上，指引只要没到预期，就足以触发获利了结。所以盘后股价跌了约5%到6%，是"指引未达预期"叠加"高预期兑现"的结果。这也印证了我在前瞻里的判断：这份财报看的是指引，而不是单季数字。 二、这对科技反弹意味着什么 博通是一面镜子。它的Q3和AI都很强，只因Q4营收指引差了一口气就盘后大跌，说明当前高估值科技的股价已经计入了大量乐观预期。利率松一口气能带来反弹，基本面再强，也难让高估值科技在预期打满时轻松突破。 三、明天的非农：是另一个检验 加息这条线还没退潮。市场对9月加息的定价约57%，明天的非农是议息前最后一份就业数据。数据偏强，加息预期会再强化、收益率和美元走强，压制刚反弹的科技；数据偏弱，加息风险降温，反弹才有延续的空间。所以这轮反弹是"收益率回落带来的喘息"，还是"趋势重启"，很大程度上取决于明晚的非农。 博通已经给了答案的一半：财报再强，股价也要看预期是否还留有空间，而当下高估值科技的预期普遍偏满。另一半答案在明天的非农。在加息预期未退、估值又偏满的组合下，科技的反弹更可能是震荡中的修复，而不是单边重启。对港美股的成长板块，短期跟着收益

2026 年 9 月 2 日美股收盘： $标普500(.SPX)$ 收涨 0.46% 至 7,666 附近，盘中回踩最低 7,633 就有买盘拉升，昨天强调的 7,620 防线守住了，不破这条线仍可以谨慎看涨； $纳斯达克(.IXIC)$ 收涨 0.45%， $道琼斯(.DJI)$ 收涨 0.56%、回到上升通道下轨。ADP 小非农 8 月私营部门新增就业 3.8 万，低于修正后的 7 月和市场预期，理论上该降加息预期，但市场只小幅微调，本月加息概率仍有 62.2%；纽约联储主席威廉姆斯把国债收益率飙升归因于经济强劲、主张观望。另外聊了白宫正在拟的半导体关税新框架，以及伯克希尔阿贝尔那句“数据中心的瓶颈不在硬件，在地方社区抵制”。盘后 $博通(AVGO)$ 营收、利润双超预期，但四季度指引 348 亿低于市场预期 350 亿，股价先跌后涨； $Snowflake(SNOW)$ 双超并上调全年指引，盘后大涨 20%； $戴尔(DELL)$ 靠前一日财报收涨 15.81%。存储股形态没走坏，美光 9 月 30 日财报大概率亮眼。

今天市场在外面上涨的影响下高开，随后小盘股和大科技继续走低，拖累了整个市场人气，短期下跌动能也衰竭到极致，整个盘面量能不断缩减，今天再次出现地量水平1.78万亿，等量能再次放大吧，近期的券商在不断放量过程中，已经开始悄悄走强，而前期的医药下午也开始有提前走强的迹象，如果这里借助反弹，不管是大科技还是医药，显然都可以带动盘面人气，就看最终是谁启动了，明天周五，能来个普涨吗？$雪人集团(002639)$  $吉视传媒(601929)$  $浪潮信息(000977)$  $永鼎股份(600105)$  $红宝丽(002165)$  

最近几周，ESG 圈接连传出三起合并：8 月 19 日，德国独角兽 osapiens 收购了纳斯达克旗下的 Metrio 报告平台；8 月 下旬，瑞士的 Lookthrough 拿下迅达集团孵化的 BuildingMinds；也是在这前后，中诚信和妙盈科技官宣合并。 9 月 1 日，两家在香港发布重磅消息：正式合并，新牌子叫"中诚信妙盈（CCX-MioTech）"。发布会现场一口气发了 ESG AI 智能系统、基于多边共同分类目录（M-CGT）的可持续融资工具评估体系一堆新东西。这不是一次普通的企业联姻，而是"三十余年专业公信力"与"顶尖 AI 科技力"的一次历史性会师 ESG 从"选做题"变成了"必答题" ESG 服务过去基本是各家攥着自己那点工具各干各的，可规则一直在收紧。放眼全球，ESG正在从“加分项”变成越来越多企业绕不开的合规项。 ，欧洲的 CSRD、CSDDD 一步步落地，中国的绿色金融标准和上市公司 ESG 强制披露也在往前推。企业要同时应付好几个市场、好几套框架，靠零散工具早就顾不过来。这几年被标准和口径反复折腾、投了人力还追不上要求的机构，真不在少数。 说白了，市场缺的已经不是"某一个好用的工具"，而是一套能把数据、方法、合规和 AI 串起来的完整系统。谁先把这套系统搭出来，谁就卡住了下一个阶段的入口。中诚信和妙盈这次合并，就是看准了这个时机。  强强联合，1+1 远大于 2 中诚信这边，攥着的是方法和公信力。1992 年入行做信用评级；2012 年，中诚信亚太拿下香港第 10 类受规管活动牌照，是头一家在港拿到这块牌照的中国内地本土评级机构；2023 年，中诚信绿金国际又进了香港金管局“绿色和可持续金融资助计划”的认可外部评审机构名单。眼下它在内地绿色金融和 ESG 服务领域已经积累了相当深的基础，中资离岸可持续债券第二方意见（SPO）业务也长

美股，三大指数，周五冲高后，全面回落，既有消息面的影响，也有技术面陷入高位振荡走势的因素，目前位置要经历一番振荡，然后才会有确定性方向，先继续观察再说。港股，恒科也陷入高位振荡寻找方向，恒科继续弱势结构。

$迈威尔科技(MRVL)$  在周四盘后公布了创纪录的第二季度财报。 第二季度迈威尔科技的营收达到27.39亿美元，同比增长37%，调整后每股收益为0.94美元。 第二季度迈威尔科技的各项关键指标也都超出华尔街预期，数据中心销售额同比增长46%，达到21.7亿美元，并且促使管理层将全年营收指引上调至120亿美元。 尽管交出了经典的“超预期+上调指引”成绩单，但迈威尔科技的股价在盘后交易中仍然出现了大幅下跌，这凸显出投资者对半导体股已经变得非常挑剔。 是什么导致迈威尔科技股价在盘后下跌？ 虽然迈威尔科技的定制芯片业务仍在继续快速扩张，但投资者仍对其客户集中度和多源采购风险保持警惕。 核心担忧在于，公司的定制ASIC和光互连业务严重依赖少数超大规模云巨头，主要是谷歌和亚马逊。 早些时候围绕$谷歌(GOOG)$  多年期认股权协议的报道，凸显了超大规模云服务商的议价能力，而迈威尔科技正寻求深化与主要云客户的关系。这项扩大的协议也凸显出，战略合作可能给供应商带来“重大”的股权考量。 投资者还担心，随着大型科技公司扩大自研定制芯片能力，迈威尔科技的长期竞争护城河可能会被削弱。 定制XPU配置的任何重大变化，都可能对迈威尔科技股票的增长前景产生不利影响，并使投资者在迈威尔科技客户多元化前景更加明朗之前，不愿进一步推高股价。 利润率担忧拖累迈威尔科技股价 尽管营收和利润双双超预期，但迈威尔科技的毛利率状况仍对挑剔的机构投资者构成了短期障碍。 迈威尔科技第二季度调整后毛利率为58.9%，且管理层指引第三季度非GAAP毛利率将降至57.5%至58.5%区间。 迈威尔科技的首席财务官Dan Dur

每天看着有无数的交易机会，觉得都可以把握，每天都想赚钱。最终迷于表相，困于本质，为了交易而做交易。每天忙的不亦乐乎，充当劳模，为市场贡献增量资金。太多的劣质交易不单给你带不来任何利润，还会给你带来资金的损失，身心疲惫，痛苦不已$百花医药(600721)$  $金健米业(600127)$  $黄河旋风(600172)$  

$迈威尔科技(MRVL)$  杭电股份(光纤+算力弹性先锋） 企业打通光纤全产业链，同时布局AI算力PCB上游PET铜箔赛道，中报净利润同比大幅增长，叠加牛散资金入驻、定增扩产高端光纤与电子铜箔的利好预期，小盘市值让游资拉升阻力极小，成为光通信板块的弹性标的。但传统电力电缆业务受大宗商品价格波动影响较大，业绩稳定性弱于亨通光电，短期股价累计涨幅过高，行情完全由游资情绪主导，日内波动剧烈。仅适合激进投资者极小仓位短线博弈，一旦光通信主线退潮，回调速度会远快于中军标的，持仓需快进快出$上证指数(000001.SH)$  $杭电股份(603618)$  

我对 MRVL 的判断没有变：这次盘后回撤，是高预期下的消化，不是基本面转坏。顺着 AI 基建、光互联和定制芯片的趋势，MRVL 还会继续涨。 先说财报本身。MRVL 这一季的营收是 27.4 亿美元，数据中心收入同比增长 46%；下一季收入指引给到 31.5 亿美元；FY27、FY28 的收入目标也上调到约 120 亿和 180 亿美元。 业绩、下一季指引、FY27/FY28 的收入目标，三件事都在往上走。英伟达刚刚交出的财报，也说明 AI 基建的需求没有停下来。光互联和定制芯片，不是一个已经结束的故事。 那为什么 MRVL 还是跌了？ 因为股价在财报前已经跑得很快。7 月底到 8 月中旬，MRVL 从约 163 美元涨到 251 美元；8 月 19 日披露 Google 协议后，市场又把远期定制芯片的想象推得更满。 市场买的已经不只是 FY28 的 180 亿美元，而是 Google 能不能把 FY29 之后的收入再抬上一个台阶。 这不是 CEO 随口讲了一个故事。Google 的合作是真实的，收入上调也是真实的。但电话会没有给出市场最想听的那组 FY29 新数字。公司明确说，FY28 以内的 Google 相关收入，本来就在现有目标里；更大的增量，要到 FY29 以后再谈。 还有一点：定制业务跑得更快，下一季毛利率指引却会从本季的 58.9%，降到 57.5%–58.5%。这也让市场暂时愿意停下来，重新算一算：收入做大以后，利润能留下多少。 所以这次卖的不是当季业绩，而是被提前放进股价里的那段未来。 但我不认为这改变了方向。AI 基建还在扩张，Google 只是需求往定制芯片延伸的一个信号。MRVL 的基本面没有坏，今天的回撤反而把此前过快的预期先消化了一部分。 接下来我会看三件事：10 月 6 日 Investor Day 能不能把 FY29 的收入讲成新数字；定制

新能源最近又开始进入资金视野。 但这一次，我觉得不能再用过去那套“新能源来了，整个板块一起买”的思路。 因为现在的新能源内部，已经出现非常明显的分化： 锂电、储能、光伏、风电、电网，走的并不是同一个周期。 近期产业会议密集举行，世界动力电池大会刚刚落幕，储能市场化创新暨AIDC储能应用论坛又在9月10—11日召开。 事件催化有了。 真正的问题变成： 钱会先去哪里？ 如果把基本面、价格和资金三个维度放在一起看，我认为目前最值得比较的就是： 储能 VS 锂电。 第一，看相对强弱：锂电暂时领先 从8月以来的市场表现看，锂电内部已经出现了比较明显的超跌反弹。 其中： 锂电铜箔月度涨幅一度达到约25.2%； 隔膜约15.9%； 锂矿约9.7%； 磷酸铁锂正极约9.3%； 固态电池约8.2%； 负极约7.7%。 这个数据很重要。 因为真正的板块行情通常不会从指数整体同时启动，而是先出现： 强势细分 → 龙头突破 → 资金扩散。 目前这个过程在锂电材料端已经开始出现。 但储能的价格表现反而偏弱。 中金统计显示，8月21日至9月4日，储能板块下跌约7.2%，新能源车下跌约4.4%。 也就是说： 储能基本面不错，但价格还没有完成趋势确认。 这就是为什么如果单纯用Momentum模型，我目前会把锂电放在储能前面。 第二，看基本面：储能可能更强 但如果把时间周期拉长，结论会发生变化。 今年储能真正重要的变量不是新能源车，而是： 电网 + AIDC + 海外大储。 人工智能数据中心耗电量快速提升以后，过去市场讨论最多的是GPU、液冷、变压器。 下一阶段，很可能会越来越多讨论： 电从哪里来，以及怎么保证稳定供电。 数据中心不能接受频繁断电。 风电、光伏又天然存在波动。 这就使储能从过去的“新能源配套”，开始逐渐变成： 新型电力系统的基础设施。 近期机构测算显示，2026年全球储能装机需求有望达到约4

苹果终于进入折叠屏市场了。 9月9日，苹果正式发布首款折叠iPhone——iPhone Duo，起售价1999美元。 展开之后是一块7.6英寸屏幕，合上后为5.4英寸外屏，采用钛金属机身、全新铰链设计，搭载A20 Pro芯片，并针对多任务、Apple Intelligence和Siri AI重新设计了iOS 27的部分交互。10月16日开始预购，10月23日正式发售。 如果站在消费电子角度，这是一款新产品。 但如果从资本市场看，我认为真正重要的问题只有一个： 一家市值已经约4.6万亿美元、iPhone依然贡献超过一半收入的公司，还能靠什么继续增长？ iPhone Duo，可能就是苹果给出的第一张新答卷。 第一，苹果真正想突破的可能不是销量，而是ASP 全球智能手机已经进入高度成熟阶段。 Reuters援引IDC数据预计，2026年传统智能手机市场出货量可能下降约1.4%，而折叠屏市场有望增长约30%。 这其实反映了一个很简单的问题： 用户越来越多，但换机频率越来越低。 到了这个阶段，苹果要继续推动iPhone收入增长，大体只有三个办法： 卖更多手机； 让用户更频繁换手机； 或者把每一台手机卖得更贵。 前两条越来越难，所以第三条的重要性正在快速上升。 这就是为什么1999美元值得特别关注。 苹果这次不仅推出Duo，iPhone 18 Pro和Pro Max起售价也分别提高到了1199美元和1299美元，比上一代高100美元。 换句话说，苹果正在测试一件事情： 全球高端消费者到底能接受多高的iPhone价格？ 如果Duo成功，苹果真正获得的可能不仅是一款产品的销量，而是整个iPhone产品线ASP的重新定价空间。 假设销量不增长，但平均售价提高5%-10%，对于苹果这样体量的公司，同样可以形成非常可观的收入增量。 第二，折叠屏可能承担“超级换机周期”的任务 过去几代iPhone

美国8月就业数据，出现了一个很有意思的“信号打架”。 先公布的ADP显示，美国私人部门8月仅新增 3.8万人，低于市场预期的4.8万人，也是今年1月以来最弱的私人就业增速。 两天后，美国劳工统计局公布的非农数据却完全是另一幅画面： 8月新增非农就业16.2万人，远高于市场预期的5.6万人；失业率维持4.1%。 市场立刻重新提高了9月美联储加息概率，美债收益率和美元同步走强。就业数据公布后，美国2年期国债收益率一度升至4.42%附近，10年期升至4.81%左右。 但如果只看“3.8万VS16.2万”，容易得出一个过于简单的结论： ADP错了，非农对了。 实际上，没有这么简单。 第一，两个数据本身就不是同一个东西 ADP统计的是私人部门。 BLS的非农包括私人部门和政府部门。 8月份，政府就业增加约3.5万人，其中地方政府教育增加4.2万人。 所以16.2万里面，本来就有一部分不是ADP覆盖范围。 但即便把政府就业剔除，BLS统计的私人部门8月仍然增加 12.7万人。 也就是说： ADP +3.8万 BLS私人就业 +12.7万 同口径附近仍然差了接近9万人。 真正值得研究的是这个差异。 第二，行业结构完全在“打架” ADP数据显示： 制造业减少1.7万人； 专业和商业服务减少1.6万人； 教育医疗增加4.5万人； 休闲酒店增加1.6万人。 而BLS看到的是： 制造业增加1.6万人； 建筑增加2.2万人； 休闲酒店增加6.2万人； 其中餐饮酒吧单月就增加5.9万人。 也就是说，不只是总量不同，行业方向都出现明显差异。 这通常意味着两个问题： 一是调查样本和统计方法不同； 二是季节调整正在对数据产生非常大的影响。 BLS自己也指出，7月非农从原先的-2.3万人上修到+2.1万人，6、7月合计又上修5.5万人。 所以现在的就业数据，不能再只交易“Headline”。 第三，16.2

今天延续退潮，4500家下跌，成交1.65万亿，比昨天缩量2000亿，这这这果然没到1.7万亿，何其扯淡的行情，在外面科技上扬的情绪下，这里还是死气沉沉的，总是有各种的理由，来为不涨，来为下跌背锅，提前避险小作文是一堆一堆的，什么解禁避险，什么期指交割日避险，什么老美CPI避险，什么老美议息避险，什么中秋国庆避险，什么季报避险，什么年报避险，什么月末回笼资金避险，什么过年资金避险，咋就没人管管，这也避险那也避险，前怕狼后怕虎的，还来玩个啥，直接放银行得了，自己不硬气，一堆的理由，就这咋能搞成跟老美一样的长牛，拉胯的很，争点气吧，大佬A.

$Meta Platforms, Inc.(META)$  A股整体走弱，各大指数小幅收跌，两市成交1.65万亿，较前一日明显缩量，市场情绪降温，多数个股回调，赚钱效应较差。资金偏向避险，银行、电力等低估值防御板块相对抗跌，前期热门题材出现获利兑现。 受外部预期扰动，增量资金观望，市场进入存量震荡磨底阶段，暂无明确新主线。操作上建议控制仓位，不要盲目抄底，规避追高风险。耐心等待成交量回暖、主线明朗后，再适度加大参与。（不构成投资建议$中石科技(300684)$  $上证指数(000001.SH)$  $英伟达(NVDA)$  

上周体感是没啥新信息，更多是原有趋势的加强。A股这里，计算机电子行业对7月工业企业利润拉动是13.5%，总体是11.2%，感觉像是一个班级，只有一个同学高于平均分。韩国8月出口同比增68%，主要源自芯片出口飙升209%。AI通胀继续蔓延，**、小米、荣耀手机顶着需求下滑风险也不得不把售价调上去，多年未见。美股这里，戴尔与博通继续上调营收预期， $微软(MSFT)$ 十余年来首次大改财报结构：云计算单独成军。多条线索共同指向AI产业继续蓬勃向上。另一个佐证是，每百万LLM Token的平均支付价格‌，在周一跌至97美分，高位腰斩了，但总使用量今年飙升了10倍。所以企业总支出依然在今年暴涨5倍。另一边，咱们PPI开始往下掉，社零全年估计2%不到，整个大消费/恒生科技都压力山大。欧美日债息又高居不下，压制估值。股市进入垃圾时间，前两周还有零星轮动，属于每天盲盒开奖，上周...财富效应在缩圈。  股市没啥主旋律，聊聊选股吧。分两步，先挑出好公司股票备选池，再等待好价格。好公司有两种，一种是“天时”下的高景气风口，可以从产业趋势，订单能见度，资本开支指引入手，筛选出对应行业。一种是“地利/人和”上的永续现金城堡。 两者有个共同的筛选办法：先让股价披上“无知的面纱”，屏蔽股价。从公司运营的层面开个脑洞，你拥有这家公司，全靠自有资金发展，没有下家，你愿意重仓托付吗？优秀的商业模式，应该是OCF/CapEx+R&D持续大于1，代表企业的梦想完全能由自己的经营利润买单，无需资本市场输血。这就形成了永续发展的基础，也是理解巴菲特/段永平逻辑的基础。茅台（15）、可口可乐（5）、 $拼多多(PDD)$ （4.3）、泡泡马特

$英特尔(INTC)$  今日指数分化，资金持续高低切换，煤炭、航运、有色等周期资源板块强势领涨；前期热门科技题材继续回调，获利资金出逃。 操作策略：切忌追高周期热点，不盲目抄底回调科技股。保持仓位理性，聚焦低位具备业绩支撑的方向，做好止盈止损，静待量能回暖，观察后续市场主线能否确立$中石科技(300684)$  $上证指数(000001.SH)$  $恒锋工具(300488)$  

昨晚的博通财报，数字炸裂到让人怀疑人生：Q3AI半导体营收167亿美元，同比+221%；总营收296亿，同比+86%。AI收入占比冲到56%。这哪里是半导体公司，简直是印钞机。 股价盘后跌了-4%。当天半导体指数SMH只涨了+0.39%，落后科技板块XLK的+1.29%整整0.9个百分点，也跑输标普0.67个百分点。业绩爆表，股价不涨，板块也不跟。这已经不是某家公司的问题，这是整个AI硬件赛道正在经历一场定价范式的集体切换。 一、预期通胀机制：高指引是双刃剑，博通自己把未来透支了 大家可能会问：AI收入都涨221%了，博通自己给出的长期指引里。在电话会上，博通管理层把FY27的AI收入目标定在了$1150亿，FY28更是直接给到$2300亿。听起来很猛对吧？但恰恰是这两个数字，把博通未来的超预期空间提前锁死了。 我们之前反复聊过预期门槛通胀：当市场已经知道你的长期目标，就会提前把股价推到一个需要你完美兑现甚至超越目标的位置。博通把FY28的目标都摆出来了，等于告诉市场：我未来两年要赚这么多钱。那么，市场现在的定价，已经把这些未来收入折现进来了。于是，当Q4指引给出$348亿（分析师预期$351亿），AI指引$217亿（预期$220-230亿），差距不到3%，市场就受不了了。为什么？因为你明明自己说未来那么猛，现在却只多给这么一点，是不是哪里出问题了？高指引，短期能提振股价，但长期是给自己挖坑。博通现在摔的，就是自己挖的坑。 二、盈利集中度的系统性风险：指数的命脉，攥在三五家公司手里 第二个更深层的风险，来自整个市场的盈利结构。Santoli在CNBC上转述了一组Schwab的数据，我听完后背发凉：英伟达和美光，贡献了2026年标普500总盈利增长的1/3；而前十大公司，合计贡献了2/3。换句话说，整个美股的盈利增长，几乎全靠这几家AI硬件巨头撑着。其他几百家公司，加起来才占

本周美股主要在两条线之间。 一是宏观：今晚20:30公布8月非农，这是9月议息前最后一份就业数据。 二是博通财报当晚因Q4指引跌了6%，但隔夜市场又重新定价，从"指引不及"转向"看AI订单能见度"。 一、今晚非农：议息前最后一道关 市场对9月加息的定价已约57%，今晚的非农是议息前最后一份就业数据。市场预期新增约5.8万、失业率约4.1%。 三种情景大致预测：数据明显偏强（比如新增超10万），加息概率会再升，收益率和美元走强，压制高估值科技；数据符合预期（5到6万上下），延续当前的加息博弈，影响相对有限；数据明显偏弱（新增很低甚至转负），加息风险降温，成长股有喘息空间、金价也可能反弹。弱数据意味着加息风险降温，而不是要降息——当前是加息博弈的环境。 二、博通：同一份财报，先杀预期，再认订单 先回顾这份财报。 博通Q3营收296亿、同比增长86%，AI半导体收入167亿、同比增长221%，都超过一致预期。问题出在Q4指引：总营收指引约348亿，略低于市场一致预期的约350到351亿。在一只已涨到高位的股票上，指引没到预期就足以触发获利了结，所以财报当晚股价跌了约6%。 但隔夜市场的焦点很快转移了。从"单季指引"移到"订单能见度"——CEO在电话会上强调与AI实验室的合作在扩张，重申2027财年AI收入超过1000亿美元的展望，并提到这块收入主要由六家大客户贡献。这条中期的订单跑道，让市场重新认识了这份财报，三大指数也在9月3日止跌。 这说明一件事：对博通这类做AI定制芯片的公司，市场看的是backlog和大客户的能见度，而不只是单季指引。短期股价会因为"预期与实际"的差口而波动，中期的确定性则取决于这些订单能不能持续兑现。需要平衡看的是风险：AI收入高度集中在少数几家大客户，估值也仍然不低，一旦大客户的资本开支节奏放缓，波动会被放大。 三、两条线怎么连起来理解 这一周科技的走

2026 年 9 月 3 日美股收盘： $标普500(.SPX)$ 收涨 81.11 点、1.06%，7,620 支撑没破位，拐头向上连收四根阳线，我预计它会去挑战历史高点；但议息会议只剩一周半，上涨窗口就 9 天，先涨后跌是比较好的走法。 $纳斯达克(.IXIC)$ 收涨 366.23 点、1.4%。今天真正的大事是 $英伟达(NVDA)$ 花 129 亿美元买下 Hugging Face——托管 300 万个模型、20 万家公司在用的开源 AI 社区，老黄从卖硬件转向 AI 全栈，让开发者默认用英伟达的产品来加固护城河。同一天 $Snowflake(SNOW)$ 财报后收涨 16%，AI 产品贡献了它近期加速增长的一半，加上 $赛富时(CRM)$ 上周大涨，软件股被 AI 取代的说法开始松动：软件公司不 是被 AI 替代，而是把大模型绑到了自己身上。另外要盯紧半导体关税会不会扩到数据中心服务器，那对美股巨头是实打实的利空。

最近几周，ESG 圈接连传出三起合并：8 月 19 日，德国独角兽 osapiens 收购了纳斯达克旗下的 Metrio 报告平台；8 月 下旬，瑞士的 Lookthrough 拿下迅达集团孵化的 BuildingMinds；也是在这前后，中诚信和妙盈科技官宣合并。 9 月 1 日，两家在香港发布重磅消息：正式合并，新牌子叫"中诚信妙盈（CCX-MioTech）"。发布会现场一口气发了 ESG AI 智能系统、基于多边共同分类目录（M-CGT）的可持续融资工具评估体系一堆新东西。这不是一次普通的企业联姻，而是"三十余年专业公信力"与"顶尖 AI 科技力"的一次历史性会师 ESG 从"选做题"变成了"必答题" ESG 服务过去基本是各家攥着自己那点工具各干各的，可规则一直在收紧。放眼全球，ESG正在从“加分项”变成越来越多企业绕不开的合规项。 ，欧洲的 CSRD、CSDDD 一步步落地，中国的绿色金融标准和上市公司 ESG 强制披露也在往前推。企业要同时应付好几个市场、好几套框架，靠零散工具早就顾不过来。这几年被标准和口径反复折腾、投了人力还追不上要求的机构，真不在少数。 说白了，市场缺的已经不是"某一个好用的工具"，而是一套能把数据、方法、合规和 AI 串起来的完整系统。谁先把这套系统搭出来，谁就卡住了下一个阶段的入口。中诚信和妙盈这次合并，就是看准了这个时机。  强强联合，1+1 远大于 2 中诚信这边，攥着的是方法和公信力。1992 年入行做信用评级；2012 年，中诚信亚太拿下香港第 10 类受规管活动牌照，是头一家在港拿到这块牌照的中国内地本土评级机构；2023 年，中诚信绿金国际又进了香港金管局“绿色和可持续金融资助计划”的认可外部评审机构名单。眼下它在内地绿色金融和 ESG 服务领域已经积累了相当深的基础，中资离岸可持续债券第二方意见（SPO）业务也长

周三美股科技反弹，英伟达涨超3%带动三大指数收涨，10年期美债收益率回落到4.78%帮了忙。但这轮反弹的成色，马上被两件事检验：一是已经落地的博通财报，二是明天的非农。先看博通。 一、Q3超预期，Q4指引差一口气 博通的Q3确实很强。营收296亿、同比增长86%，调整后每股收益3.32、增长96%，都超过了一致预期；AI半导体收入167亿，同比增长221%、环比增长54%；软件业务88亿、增长29%。 问题出在Q4指引上。Q4的AI半导体指引加速到217亿、同比增长236%，这一条很强；但总营收指引约348亿，略低于市场一致预期的约350到351亿。市场看的是这个总营收指引的差口，在一只已经涨到52周高位附近、目标均值超过518的股票上，指引只要没到预期，就足以触发获利了结。所以盘后股价跌了约5%到6%，是"指引未达预期"叠加"高预期兑现"的结果。这也印证了我在前瞻里的判断：这份财报看的是指引，而不是单季数字。 二、这对科技反弹意味着什么 博通是一面镜子。它的Q3和AI都很强，只因Q4营收指引差了一口气就盘后大跌，说明当前高估值科技的股价已经计入了大量乐观预期。利率松一口气能带来反弹，基本面再强，也难让高估值科技在预期打满时轻松突破。 三、明天的非农：是另一个检验 加息这条线还没退潮。市场对9月加息的定价约57%，明天的非农是议息前最后一份就业数据。数据偏强，加息预期会再强化、收益率和美元走强，压制刚反弹的科技；数据偏弱，加息风险降温，反弹才有延续的空间。所以这轮反弹是"收益率回落带来的喘息"，还是"趋势重启"，很大程度上取决于明晚的非农。 博通已经给了答案的一半：财报再强，股价也要看预期是否还留有空间，而当下高估值科技的预期普遍偏满。另一半答案在明天的非农。在加息预期未退、估值又偏满的组合下，科技的反弹更可能是震荡中的修复，而不是单边重启。对港美股的成长板块，短期跟着收益

650亿美元增速确实在降，但市场可能把“降速”交易过头了。这两天 AI 相关资产波动比较大，一个重要导火索是 Anthropic 最新披露的年化收入运行率。 据报道，Anthropic 截至7月底的 annualized revenue run rate 已经超过 650亿美元。这个数字本身很强，但市场第一反应却偏负面，主要原因很简单：之前第三方机构给出的预期更高。 TickerTrends 7月22日还在追踪 743亿美元，Yipit 7月10日给出约 690亿美元。现在实际数据落在650亿美元，意味着第三方 tracker 分别高估约14%和6%。TickerTrends自己后来也承认，之前的743亿美元比实际值高了约93亿美元。 所以这次真正影响市场的，其实是预期差。 650亿美元到底算不算差？ 单看增长，我觉得很难说差。 Anthropic 5月10日公布的运行率大约是 470亿美元，到7月底变成650亿美元，82天增加了180亿美元，累计增长约38%。 换算下来，最近两个多月平均每个月仍然增加接近 90亿美元 ARR。 从更长周期看，增速更夸张。Anthropic今年一季度收入约47亿美元，二季度已经超过115亿美元。华尔街日报最新数据显示，Q2收入约116亿美元，环比增长超过一倍，而且已经首次超过OpenAI同期约67亿美元的收入。 所以问题并不是 Anthropic 停止增长了。 问题是它不可能一直维持今年一季度那种速度。 根据目前公开追踪数据，Anthropic的月度增速从春季超过50%的水平，逐步下降到7月大约13%左右。基数已经到了500亿、600亿美元以后，增速下滑很正常。 如果一家公司的ARR从100亿美元增长50%，只需要增加50亿美元；到了650亿美元，再增长50%意味着一个月增加325亿美元。对算力、客户预算和模型调用量的要求完全不同。 因此市

$迈威尔科技(MRVL)$  在周四盘后公布了创纪录的第二季度财报。 第二季度迈威尔科技的营收达到27.39亿美元，同比增长37%，调整后每股收益为0.94美元。 第二季度迈威尔科技的各项关键指标也都超出华尔街预期，数据中心销售额同比增长46%，达到21.7亿美元，并且促使管理层将全年营收指引上调至120亿美元。 尽管交出了经典的“超预期+上调指引”成绩单，但迈威尔科技的股价在盘后交易中仍然出现了大幅下跌，这凸显出投资者对半导体股已经变得非常挑剔。 是什么导致迈威尔科技股价在盘后下跌？ 虽然迈威尔科技的定制芯片业务仍在继续快速扩张，但投资者仍对其客户集中度和多源采购风险保持警惕。 核心担忧在于，公司的定制ASIC和光互连业务严重依赖少数超大规模云巨头，主要是谷歌和亚马逊。 早些时候围绕$谷歌(GOOG)$  多年期认股权协议的报道，凸显了超大规模云服务商的议价能力，而迈威尔科技正寻求深化与主要云客户的关系。这项扩大的协议也凸显出，战略合作可能给供应商带来“重大”的股权考量。 投资者还担心，随着大型科技公司扩大自研定制芯片能力，迈威尔科技的长期竞争护城河可能会被削弱。 定制XPU配置的任何重大变化，都可能对迈威尔科技股票的增长前景产生不利影响，并使投资者在迈威尔科技客户多元化前景更加明朗之前，不愿进一步推高股价。 利润率担忧拖累迈威尔科技股价 尽管营收和利润双双超预期，但迈威尔科技的毛利率状况仍对挑剔的机构投资者构成了短期障碍。 迈威尔科技第二季度调整后毛利率为58.9%，且管理层指引第三季度非GAAP毛利率将降至57.5%至58.5%区间。 迈威尔科技的首席财务官Dan Dur

华尔街对9月美联储的判断，最大的变化其实很明显：市场已经没那么怕加息了。 高盛最新判断直接给得很明确——9月重新加息已经“极不可能”。 CME FedWatch现在显示，9月维持利率不变的概率已经升到65%左右，一个月前还不到50%。 这个变化很重要。前段时间美股最大的宏观风险之一，就是大家一直担心：通胀会不会重新起来？油价、关税会不会把美联储逼回加息？现在这部分风险正在一点点退出市场定价。 为什么变化这么快？我觉得核心就三个词：消费、就业、通胀。 消费先开始降温了 7月美国零售销售环比下降0.6%，这是9个月以来第一次下降，核心零售销售也跟着走弱。 其实这件事不算特别意外。春天美国消费一度很强，但里面有一部分来自一次性现金流改善，以及消费者提前把未来支出拿到前面来花。 这种东西很难一直持续。等这一轮钱花得差不多以后，居民真实现金流情况就重新暴露出来了。 所以高盛现在判断，美国下半年的实际消费增速会明显放慢。对美联储来说，这反而是一个好消息。消费不再那么热，需求自然会降温。需求下来了，也就没必要再通过加息主动压经济。 就业市场也进入了一个很尴尬的状态 7月非农就业减少2.3万人，而且前两个月的数据还被大幅下修。但有意思的是，失业率反而从4.2%下降到了4.1%。 为什么？不是因为就业突然变好了，而是劳动参与率也在下降。 简单说，就是越来越多人直接退出劳动力市场了。 所以现在美国就业并不是典型的“经济衰退式暴跌”，也不是前几年那种企业疯狂抢人的状态。 更像鲍威尔之前提过的：零就业增长均衡。 企业不大规模裁员，但也基本不招人。这种就业市场很难持续制造特别强的工资通胀。而工资压力下来以后，美联储加息的理由自然又少了一条。 最关键的还是通胀 7月CPI环比只上涨0.1%，同比3.4%。 核心CPI同比2.5%，环比0.2%。 PPI也没有出现市场此前担心的明显反弹。 7月核心PCE

【时刻保持警惕 保持平常心 别冲动 别眼红 】 《捉妖大施》8.18捉妖记 郑重声明：此文章仅代表个人复盘功课记录，不作投资依据，请认真阅读，以免误读造成了损失，后果自负 1.重点在这里，8月18日捉妖记来了，有哪些新发现　↓ 先定风头，再捉龙头 最新妖风的大方向；1电子芯片，2电力能源,，3科技智能，4商业航空 新妖气 ：金健米业，华民股份，利尔化学，北自科技，黄河旋风 新妖力 ：旭光电子，华正新材，正裕工业，圣达生物，中石科技 妖旺 ：天洋新材，共进股份，澳洋健康，金螳螂，一鸣食品 妖散 ：利仁科技，宿迁联盛,恒尚节能，高争民爆，传智教育 妖亡 ：百川股份，再升科技，美诺华,博云新材，恒尚节能 必须先悟懂妖的生亡：妖气→妖力→妖旺→妖王→妖散→妖亡 $天洋新材(603330)$ $共进股份(603118)$ $澳洋健康(002172)$ #炒股厉害算得上一种才华吗？# #晚间复盘：今天买了什么？# #全球疯抢磷化铟！# “欲望无止，最终必死” 新朋友更加要认真看完，用心领悟，因为每一个阶段都不同，要认清自己的能力和承受力，要赚自己能力范围的利，没有经验又无承受能力，就不要学别人在高山峰寻刺激，因为每一个阶段需要承受的力都不同，只有认真看完 领悟了捉妖记的真谛了，到了什么阶段，需要用什么心去应对你才清晰，该耐心就耐心，该狠心就狠心，在没有经验和时间追踪情况下，最重要是戒掉贪心，很多人吃到5个点时候又想10% ，有的吃了两三个板又想再吃多一个，吃了四五个板还想它成王，捉到了王，狂想它再翻一翻，“欲望无止，最终必死”，问问自己，你的能力去到哪里，用笔写下来每次的目标，练一下自己的控制能力，定下5～10%的到了就出，先定个小目标，有经验了，能力也上来了，再逐步把目标提高，不然就算吃到连续涨停板的最终还是会吐出去。 回头看看过去的捉妖记出现多少大妖了，一两个板更加不用说了 大部分

我对 MRVL 的判断没有变：这次盘后回撤，是高预期下的消化，不是基本面转坏。顺着 AI 基建、光互联和定制芯片的趋势，MRVL 还会继续涨。 先说财报本身。MRVL 这一季的营收是 27.4 亿美元，数据中心收入同比增长 46%；下一季收入指引给到 31.5 亿美元；FY27、FY28 的收入目标也上调到约 120 亿和 180 亿美元。 业绩、下一季指引、FY27/FY28 的收入目标，三件事都在往上走。英伟达刚刚交出的财报，也说明 AI 基建的需求没有停下来。光互联和定制芯片，不是一个已经结束的故事。 那为什么 MRVL 还是跌了？ 因为股价在财报前已经跑得很快。7 月底到 8 月中旬，MRVL 从约 163 美元涨到 251 美元；8 月 19 日披露 Google 协议后，市场又把远期定制芯片的想象推得更满。 市场买的已经不只是 FY28 的 180 亿美元，而是 Google 能不能把 FY29 之后的收入再抬上一个台阶。 这不是 CEO 随口讲了一个故事。Google 的合作是真实的，收入上调也是真实的。但电话会没有给出市场最想听的那组 FY29 新数字。公司明确说，FY28 以内的 Google 相关收入，本来就在现有目标里；更大的增量，要到 FY29 以后再谈。 还有一点：定制业务跑得更快，下一季毛利率指引却会从本季的 58.9%，降到 57.5%–58.5%。这也让市场暂时愿意停下来，重新算一算：收入做大以后，利润能留下多少。 所以这次卖的不是当季业绩，而是被提前放进股价里的那段未来。 但我不认为这改变了方向。AI 基建还在扩张，Google 只是需求往定制芯片延伸的一个信号。MRVL 的基本面没有坏，今天的回撤反而把此前过快的预期先消化了一部分。 接下来我会看三件事：10 月 6 日 Investor Day 能不能把 FY29 的收入讲成新数字；定制

$腾讯控股(00700)$Q2一句话概括：基本盘还稳，AI账单已经压到现金流 腾讯2026年第二季度业绩不差，但市场看完财报后，关注点基本都落在AI投入上。 Q2营收2047.9亿元，同比增长11%；Non-IFRS经营利润756.4亿元，同比增长9%；Non-IFRS归母净利润684亿元，同比增长9%。收入和利润略高于预期，不过利润增速已经落后于收入，AI带来的成本压力开始进入报表。 过去8个季度，腾讯营收从2024年第三季度的1672亿元增至目前的2048亿元，整体增长还算稳定。Q2同比增速回升至11%，主要由广告、国内游戏和企业服务推动。 广告是本季度最亮眼的业务。营销服务收入435.7亿元，同比增长22%。视频号使用时长继续增长，广告加载率仍有提升空间，加上AIM+自动投放和推荐模型改善，广告转化效率有所提高。即使消费环境一般，腾讯仍然可以通过微信生态释放更多广告库存。 游戏收入659亿元，同比增长11%。其中国内游戏收入473亿元，增长17%，明显快于一季度。《三角洲行动》《无畏契约》和《洛克王国：世界》贡献了较多增量，老产品的表现也比较稳定。 国际游戏收入186亿元，按人民币口径下滑约1%，主要受到部分Supercell产品表现偏弱影响。考虑到下半年缺少特别强的头部新品，国内游戏增速可能逐步回落。 VAS收入达到984亿元，国内游戏、国际游戏和社交网络分别贡献473亿元、186亿元和325亿元。国内游戏已经连续两个季度成为VAS增长的主要动力，社交网络收入则相对平稳。 腾讯核心业务的盈利能力仍在改善。Q2集团整体毛利率升至57.8%，VAS毛利率达到63.9%，金融科技及企业服务毛利率为52.1%。高毛利率的自研游戏占比增加，加上支付和云业务效率改善

$CoreWeave, Inc.(CRWV)$公布2026年第二季度业绩后，股价大幅上涨。市场认可的重点并不只是112%的收入增长，更重要的是此前偏慢的算力交付明显提速，调整后经营利润率也从低位回升。 这份财报说明CoreWeave仍处在需求强、产能紧、投入高的扩张阶段。收入和利润率开始改善，不过债务、利息和折旧压力也在同步增加。 1、收入保持高增长，新增产能将在下半年释放 Q2营收25.75亿美元，同比增长112%，环比增长24%。这个数字基本符合预期，单看收入并没有很大的预期差。 公司期末Revenue Backlog约1040亿美元，同比增长246%，其中超过一半已经开始交付。这里需要注意，Revenue Backlog包含RPO以及公司预计未来可确认的其他合同金额，口径比会计报表中的RPO更宽。公司还表示，Q3初期新增客户承诺超过250亿美元，暂未计入上述数字。CoreWeave Q2业绩 订单需求依然很强，当前限制收入的主要因素仍是电力、数据中心和硬件交付。Q2 Active Power增加近500MW至1.5GW，其中约300MW集中在6月上线。由于新集群从通电到形成稳定收入需要一定时间，这部分产能对Q2贡献有限，更多收入会在Q3和Q4确认。 2、算力交付提速，资本开支继续上升 Active Power单季增加近500MW，明显快于上一季度。公司将年底Active Power目标由超过1.7GW上调至超过1.85GW。 Q2资本开支达到94亿美元，高于此前指引上限；在建工程由96亿美元增至119亿美元，意味着仍有大量设备尚未投入使用。公司预计这些资产将在Q3陆续上线，支持收入继续增长。CoreWeave电话会 需要区分的是，94亿美元是公司定义的Cap

2026 年 9 月 2 日美股收盘： $标普500(.SPX)$ 收涨 0.46% 至 7,666 附近，盘中回踩最低 7,633 就有买盘拉升，昨天强调的 7,620 防线守住了，不破这条线仍可以谨慎看涨； $纳斯达克(.IXIC)$ 收涨 0.45%， $道琼斯(.DJI)$ 收涨 0.56%、回到上升通道下轨。ADP 小非农 8 月私营部门新增就业 3.8 万，低于修正后的 7 月和市场预期，理论上该降加息预期，但市场只小幅微调，本月加息概率仍有 62.2%；纽约联储主席威廉姆斯把国债收益率飙升归因于经济强劲、主张观望。另外聊了白宫正在拟的半导体关税新框架，以及伯克希尔阿贝尔那句“数据中心的瓶颈不在硬件，在地方社区抵制”。盘后 $博通(AVGO)$ 营收、利润双超预期，但四季度指引 348 亿低于市场预期 350 亿，股价先跌后涨； $Snowflake(SNOW)$ 双超并上调全年指引，盘后大涨 20%； $戴尔(DELL)$ 靠前一日财报收涨 15.81%。存储股形态没走坏，美光 9 月 30 日财报大概率亮眼。