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标普500突破了

昨晚的CPI数据3.4%的同比增速，符合预期；核心CPI只有2.5%，甚至有点惊喜。于是，VIX乖乖跌到14.55（-4.78%），罗素2000领着风险资产小幅反弹+0.61%，一派利空出尽的样子。 但如果你只看到这一层，可能会错过今晚最大的雷。这里面其实有一个极其刺眼的矛盾：三大防御/久期板块——公用事业XLU跌了-0.69%，必选消费XLP跌-0.90%，房地产XLRE跌-0.70%——齐刷刷往下掉。如果市场真在交易通胀缓解、降息可期，这些对利率最敏感、最受益于宽松的板块，应该被抢破头才对。它们跌了，说明什么？说明资金压根没往降息交易里冲，反而在从防御里撤出来，去追那点不加息的残羹冷炙。这不是降息逻辑，这是短期投机的苟且。 一、0.9个百分点的真相：货币政策管不了伊朗 先来拆一个被大多数人忽略的数字。CPI头条3.4%，核心CPI2.5%，中间差了0.9个百分点。这0.9哪来的？几乎全是能源。7月的统计期还没完全反映8月那波霍尔木兹冲击，但伊朗局势已经把能源价格预期抬了起来。能源是典型的供给侧冲击，美联储加息还是降息，对伊朗打不打、霍尔木兹堵不堵，一点用都没有。所以，核心2.5%其实给了沃什一个通胀内部没那么糟的台阶，但市场也心知肚明：这0.9个百分点随时可能在下个月炸回来。这就是为什么债市没有真正交易降息——核心确实在降温，但供给侧这颗雷还没拆。防御板块的下跌，正是资金在为不确定性腾挪仓位，而不是为宽松下注。 二、鹰派没有消失，只是在等PPI的弹药 还记得7月FOMC那个9:3的投票吗？三位委员直接要求加息25bp。这三位不是摆设，他们手里攥着工资-物价螺旋的担忧，就等着数据给弹药。CPI温和了，但PPI是他们的下一个靶子。PPI前值-0.3%，预期反弹到+0.2%。如果今晚PPI超预期，尤其是核心PPI跳升，等于告诉那三位：上游成本正在传导，通胀压力从能源蔓延到了工

$CoreWeave, Inc.(CRWV)$公布2026年第二季度业绩后，股价大幅上涨。市场认可的重点并不只是112%的收入增长，更重要的是此前偏慢的算力交付明显提速，调整后经营利润率也从低位回升。 这份财报说明CoreWeave仍处在需求强、产能紧、投入高的扩张阶段。收入和利润率开始改善，不过债务、利息和折旧压力也在同步增加。 1、收入保持高增长，新增产能将在下半年释放 Q2营收25.75亿美元，同比增长112%，环比增长24%。这个数字基本符合预期，单看收入并没有很大的预期差。 公司期末Revenue Backlog约1040亿美元，同比增长246%，其中超过一半已经开始交付。这里需要注意，Revenue Backlog包含RPO以及公司预计未来可确认的其他合同金额，口径比会计报表中的RPO更宽。公司还表示，Q3初期新增客户承诺超过250亿美元，暂未计入上述数字。CoreWeave Q2业绩 订单需求依然很强，当前限制收入的主要因素仍是电力、数据中心和硬件交付。Q2 Active Power增加近500MW至1.5GW，其中约300MW集中在6月上线。由于新集群从通电到形成稳定收入需要一定时间，这部分产能对Q2贡献有限，更多收入会在Q3和Q4确认。 2、算力交付提速，资本开支继续上升 Active Power单季增加近500MW，明显快于上一季度。公司将年底Active Power目标由超过1.7GW上调至超过1.85GW。 Q2资本开支达到94亿美元，高于此前指引上限；在建工程由96亿美元增至119亿美元，意味着仍有大量设备尚未投入使用。公司预计这些资产将在Q3陆续上线，支持收入继续增长。CoreWeave电话会 需要区分的是，94亿美元是公司定义的Cap

$Coherent(COHR)$这份FY2026 Q4财报整体很强，收入、利润和下一季度指引都高于市场预期。现在市场对它的分歧，已经从“AI光通信需求是否存在”，转向产能能否按时释放，以及当前估值消化了多少增长。 Q4收入20.46亿美元，同比增长33.8%，环比增长13.3%，首次突破20亿美元。Non-GAAP毛利率为40.2%，同比提升2.15个百分点；Non-GAAP经营利润4.46亿美元，同比增长62%；调整后EPS为1.74美元，同比增长74%。收入快速增长的同时，利润增速更快，说明产品结构、良率和定价都在改善。 全年收入71.18亿美元，同比增长22.5%；按剔除业务出售影响后的可比口径增长28%。Non-GAAP经营利润增长40.5%，EPS由3.53美元升至5.61美元。公司过去几年承担的并购整合、债务和低利润业务压力，已经明显下降。 增长基本由数据中心与通信业务贡献。该业务Q4收入16.15亿美元，占集团收入79%，同比增长约59%。工业业务收入4.31亿美元，同比下降约16%。Coherent目前的业绩越来越依赖AI数据中心，包括800G、1.6T光模块、磷化铟激光器、光路交换器和后续的CPO产品。 管理层对需求的表述仍然积极。订单已经排到2028年，长期协议延伸至本十年末，暂时没有看到客户推迟CPO部署。公司预计FY2027结束前，单季收入将首次超过30亿美元。按照Q4的20.46亿美元计算，要实现这个目标，未来四个季度仍需接近47%的增长，执行要求不低。 目前最大的限制来自磷化铟产能。Q4生产的磷化铟激光器数量同比增长约80%，公司计划在本季度末将内部产出同比翻倍，而且进度比原计划提前一个季度。6英寸平台是这轮扩产的重点。管理层表示，相比

$腾讯控股(00700)$Q2一句话概括：基本盘还稳，AI账单已经压到现金流 腾讯2026年第二季度业绩不差，但市场看完财报后，关注点基本都落在AI投入上。 Q2营收2047.9亿元，同比增长11%；Non-IFRS经营利润756.4亿元，同比增长9%；Non-IFRS归母净利润684亿元，同比增长9%。收入和利润略高于预期，不过利润增速已经落后于收入，AI带来的成本压力开始进入报表。 过去8个季度，腾讯营收从2024年第三季度的1672亿元增至目前的2048亿元，整体增长还算稳定。Q2同比增速回升至11%，主要由广告、国内游戏和企业服务推动。 广告是本季度最亮眼的业务。营销服务收入435.7亿元，同比增长22%。视频号使用时长继续增长，广告加载率仍有提升空间，加上AIM+自动投放和推荐模型改善，广告转化效率有所提高。即使消费环境一般，腾讯仍然可以通过微信生态释放更多广告库存。 游戏收入659亿元，同比增长11%。其中国内游戏收入473亿元，增长17%，明显快于一季度。《三角洲行动》《无畏契约》和《洛克王国：世界》贡献了较多增量，老产品的表现也比较稳定。 国际游戏收入186亿元，按人民币口径下滑约1%，主要受到部分Supercell产品表现偏弱影响。考虑到下半年缺少特别强的头部新品，国内游戏增速可能逐步回落。 VAS收入达到984亿元，国内游戏、国际游戏和社交网络分别贡献473亿元、186亿元和325亿元。国内游戏已经连续两个季度成为VAS增长的主要动力，社交网络收入则相对平稳。 腾讯核心业务的盈利能力仍在改善。Q2集团整体毛利率升至57.8%，VAS毛利率达到63.9%，金融科技及企业服务毛利率为52.1%。高毛利率的自研游戏占比增加，加上支付和云业务效率改善

美国公布了7月份的CPI数据，总体CPI环比上涨0.1%，年化同比上涨3.4%，剔除能源和食品之后的核心CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.2%，是一个较为温和的通胀数据，符合预期。符合预期的通胀数据降低了加息预期，下次美联储议息会议是9月份，加息概率下降了，维持利率不变的概率达到了59.9%，加息概率只剩40.1%。通胀数据没啥问题，劳动力市场也没出现失业率上升的情况，美联储大概率按兵不动。 彭波提出了一个问题，软件行业私募信贷会不会在18个月-24个月行程系统性风险，软件行业对私募信贷基金特别有吸引力，是因为这个行业成本低，利润高，有稳定的订阅收入，使得未来现金流看起来很清晰，有还款能力。软件公司高负债，且多为浮动利率，利率上升时，风险就会出现。会不会像2008年一样成为金融危机导火索？ $北美软件ETF-iShares(IGV)$ 存储板块卷土重来， $Roundhill Memory ETF(DRAM)$ 大涨7.68%， $SK海力士(SKHY)$ 士涨了9%， $美光科技(MU)$ 涨了4.92%， $闪迪(SNDK)$ 涨了5.76%，有筑底反弹的趋势。

$腾讯控股(00700)$Q2一句话概括：基本盘还稳，AI账单已经压到现金流 腾讯2026年第二季度业绩不差，但市场看完财报后，关注点基本都落在AI投入上。 Q2营收2047.9亿元，同比增长11%；Non-IFRS经营利润756.4亿元，同比增长9%；Non-IFRS归母净利润684亿元，同比增长9%。收入和利润略高于预期，不过利润增速已经落后于收入，AI带来的成本压力开始进入报表。 过去8个季度，腾讯营收从2024年第三季度的1672亿元增至目前的2048亿元，整体增长还算稳定。Q2同比增速回升至11%，主要由广告、国内游戏和企业服务推动。 广告是本季度最亮眼的业务。营销服务收入435.7亿元，同比增长22%。视频号使用时长继续增长，广告加载率仍有提升空间，加上AIM+自动投放和推荐模型改善，广告转化效率有所提高。即使消费环境一般，腾讯仍然可以通过微信生态释放更多广告库存。 游戏收入659亿元，同比增长11%。其中国内游戏收入473亿元，增长17%，明显快于一季度。《三角洲行动》《无畏契约》和《洛克王国：世界》贡献了较多增量，老产品的表现也比较稳定。 国际游戏收入186亿元，按人民币口径下滑约1%，主要受到部分Supercell产品表现偏弱影响。考虑到下半年缺少特别强的头部新品，国内游戏增速可能逐步回落。 VAS收入达到984亿元，国内游戏、国际游戏和社交网络分别贡献473亿元、186亿元和325亿元。国内游戏已经连续两个季度成为VAS增长的主要动力，社交网络收入则相对平稳。 腾讯核心业务的盈利能力仍在改善。Q2集团整体毛利率升至57.8%，VAS毛利率达到63.9%，金融科技及企业服务毛利率为52.1%。高毛利率的自研游戏占比增加，加上支付和云业务效率改善

$CoreWeave, Inc.(CRWV)$公布2026年第二季度业绩后，股价大幅上涨。市场认可的重点并不只是112%的收入增长，更重要的是此前偏慢的算力交付明显提速，调整后经营利润率也从低位回升。 这份财报说明CoreWeave仍处在需求强、产能紧、投入高的扩张阶段。收入和利润率开始改善，不过债务、利息和折旧压力也在同步增加。 1、收入保持高增长，新增产能将在下半年释放 Q2营收25.75亿美元，同比增长112%，环比增长24%。这个数字基本符合预期，单看收入并没有很大的预期差。 公司期末Revenue Backlog约1040亿美元，同比增长246%，其中超过一半已经开始交付。这里需要注意，Revenue Backlog包含RPO以及公司预计未来可确认的其他合同金额，口径比会计报表中的RPO更宽。公司还表示，Q3初期新增客户承诺超过250亿美元，暂未计入上述数字。CoreWeave Q2业绩 订单需求依然很强，当前限制收入的主要因素仍是电力、数据中心和硬件交付。Q2 Active Power增加近500MW至1.5GW，其中约300MW集中在6月上线。由于新集群从通电到形成稳定收入需要一定时间，这部分产能对Q2贡献有限，更多收入会在Q3和Q4确认。 2、算力交付提速，资本开支继续上升 Active Power单季增加近500MW，明显快于上一季度。公司将年底Active Power目标由超过1.7GW上调至超过1.85GW。 Q2资本开支达到94亿美元，高于此前指引上限；在建工程由96亿美元增至119亿美元，意味着仍有大量设备尚未投入使用。公司预计这些资产将在Q3陆续上线，支持收入继续增长。CoreWeave电话会 需要区分的是，94亿美元是公司定义的Cap

$Coherent(COHR)$这份FY2026 Q4财报整体很强，收入、利润和下一季度指引都高于市场预期。现在市场对它的分歧，已经从“AI光通信需求是否存在”，转向产能能否按时释放，以及当前估值消化了多少增长。 Q4收入20.46亿美元，同比增长33.8%，环比增长13.3%，首次突破20亿美元。Non-GAAP毛利率为40.2%，同比提升2.15个百分点；Non-GAAP经营利润4.46亿美元，同比增长62%；调整后EPS为1.74美元，同比增长74%。收入快速增长的同时，利润增速更快，说明产品结构、良率和定价都在改善。 全年收入71.18亿美元，同比增长22.5%；按剔除业务出售影响后的可比口径增长28%。Non-GAAP经营利润增长40.5%，EPS由3.53美元升至5.61美元。公司过去几年承担的并购整合、债务和低利润业务压力，已经明显下降。 增长基本由数据中心与通信业务贡献。该业务Q4收入16.15亿美元，占集团收入79%，同比增长约59%。工业业务收入4.31亿美元，同比下降约16%。Coherent目前的业绩越来越依赖AI数据中心，包括800G、1.6T光模块、磷化铟激光器、光路交换器和后续的CPO产品。 管理层对需求的表述仍然积极。订单已经排到2028年，长期协议延伸至本十年末，暂时没有看到客户推迟CPO部署。公司预计FY2027结束前，单季收入将首次超过30亿美元。按照Q4的20.46亿美元计算，要实现这个目标，未来四个季度仍需接近47%的增长，执行要求不低。 目前最大的限制来自磷化铟产能。Q4生产的磷化铟激光器数量同比增长约80%，公司计划在本季度末将内部产出同比翻倍，而且进度比原计划提前一个季度。6英寸平台是这轮扩产的重点。管理层表示，相比

昨晚的CPI数据3.4%的同比增速，符合预期；核心CPI只有2.5%，甚至有点惊喜。于是，VIX乖乖跌到14.55（-4.78%），罗素2000领着风险资产小幅反弹+0.61%，一派利空出尽的样子。 但如果你只看到这一层，可能会错过今晚最大的雷。这里面其实有一个极其刺眼的矛盾：三大防御/久期板块——公用事业XLU跌了-0.69%，必选消费XLP跌-0.90%，房地产XLRE跌-0.70%——齐刷刷往下掉。如果市场真在交易通胀缓解、降息可期，这些对利率最敏感、最受益于宽松的板块，应该被抢破头才对。它们跌了，说明什么？说明资金压根没往降息交易里冲，反而在从防御里撤出来，去追那点不加息的残羹冷炙。这不是降息逻辑，这是短期投机的苟且。 一、0.9个百分点的真相：货币政策管不了伊朗 先来拆一个被大多数人忽略的数字。CPI头条3.4%，核心CPI2.5%，中间差了0.9个百分点。这0.9哪来的？几乎全是能源。7月的统计期还没完全反映8月那波霍尔木兹冲击，但伊朗局势已经把能源价格预期抬了起来。能源是典型的供给侧冲击，美联储加息还是降息，对伊朗打不打、霍尔木兹堵不堵，一点用都没有。所以，核心2.5%其实给了沃什一个通胀内部没那么糟的台阶，但市场也心知肚明：这0.9个百分点随时可能在下个月炸回来。这就是为什么债市没有真正交易降息——核心确实在降温，但供给侧这颗雷还没拆。防御板块的下跌，正是资金在为不确定性腾挪仓位，而不是为宽松下注。 二、鹰派没有消失，只是在等PPI的弹药 还记得7月FOMC那个9:3的投票吗？三位委员直接要求加息25bp。这三位不是摆设，他们手里攥着工资-物价螺旋的担忧，就等着数据给弹药。CPI温和了，但PPI是他们的下一个靶子。PPI前值-0.3%，预期反弹到+0.2%。如果今晚PPI超预期，尤其是核心PPI跳升，等于告诉那三位：上游成本正在传导，通胀压力从能源蔓延到了工

美国公布了7月份的CPI数据，总体CPI环比上涨0.1%，年化同比上涨3.4%，剔除能源和食品之后的核心CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.2%，是一个较为温和的通胀数据，符合预期。符合预期的通胀数据降低了加息预期，下次美联储议息会议是9月份，加息概率下降了，维持利率不变的概率达到了59.9%，加息概率只剩40.1%。通胀数据没啥问题，劳动力市场也没出现失业率上升的情况，美联储大概率按兵不动。 彭波提出了一个问题，软件行业私募信贷会不会在18个月-24个月行程系统性风险，软件行业对私募信贷基金特别有吸引力，是因为这个行业成本低，利润高，有稳定的订阅收入，使得未来现金流看起来很清晰，有还款能力。软件公司高负债，且多为浮动利率，利率上升时，风险就会出现。会不会像2008年一样成为金融危机导火索？ $北美软件ETF-iShares(IGV)$ 存储板块卷土重来， $Roundhill Memory ETF(DRAM)$ 大涨7.68%， $SK海力士(SKHY)$ 士涨了9%， $美光科技(MU)$ 涨了4.92%， $闪迪(SNDK)$ 涨了5.76%，有筑底反弹的趋势。

标普500突破了