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最近，美国常青藤名校耶鲁大学的一项举动引发了市场的广泛关注。据报道，在总统特朗普的持续施压下，耶鲁正准备出售其高达60亿美元的私募股权投资组合。这是该校历史上首次在二级市场抛售私募资产，而这笔交易的规模，约占其414亿美元捐赠基金的15%。与耶鲁一同站上风口浪尖的，还有全球教育界“首富”哈佛大学。分析认为，一旦哈佛失去免税资格，其也将不得不出售更多流动性资产甚至加大举债。 一时间，美国顶级学府的捐赠基金投资策略成为“风暴眼”。更令人担忧的是，这场围绕捐赠基金与私募市场的动荡，或许只是一个更大危机的前奏——一个“新次贷危机”的潜在爆点正悄然逼近。 常青藤的财富密码，正变成风险引信 长期以来，哈佛与耶鲁被视为捐赠基金运作的典范。这些学校依靠雄厚的资金实力，倾向将大量资产配置于私募股权、风险投资、自然资源等“另类资产”。耶鲁大学更是全球排名第27的大型私募股权投资者。 值得一提的是，哈佛等精英大学“富可敌国”，哈佛大学捐赠基金总额接近520亿美元，比许多国家的GDP还要大。这些大学更愿意将巨额财富投资风险较高的资产，然而这种模式也伴随着风险，有近四成配置于私募股权，可谓“豪赌”非公开市场。 这种高风险高收益的配置逻辑，曾为高校带来丰厚回报。然而，这一切的前提是：稳定的税收优惠政策、充足的流动性环境和极高的投资自由度。而当Z治风向突变，资本市场震荡叠加流动性紧张时，这些以“永久资本”自居的捐赠基金，开始显露裂痕。 特朗普“挥刀”常青藤，捐赠基金陷Z治风暴 这一轮动荡始于美国联邦政府与高校之间的Z治博弈。特朗普政府接连威胁取消哈佛与耶鲁等高校的免税地位，并冻结联邦经费。哈佛拒绝妥协，转而面临22.6亿美元的联邦资助冻结。耶鲁的做法则更为现实——选择出售部分私募资产，以应对潜在的流动性压力和财政不确定性。 随着“Z治干扰”破坏了高校基金长期投资的稳定性，一连串反应正在市场中被放大。一旦

$上证指数(000001.SH)$  $上证指数 sh000001$ 昨天，三大指数纷纷发力，在指数重新回到5日均线的时候，沪指又一次迎来了这一轮反弹的新高。不过有个情况得留意，虽说指数在往上走，两市成交也稍有放量，但刚过万亿的整体成交额，依旧处于阶段地量水平。那在最近市场成交不太给力的情况下，为啥指数还能持续反弹，还不断刷新反弹新高呢？   首先，是政策护盘和资金托底，给市场信心打了一针强心剂。最近政策面好几次释放出稳定股市的信号，大家都有目共睹。其次，市场情绪在慢慢修复，尽管盘面分化得厉害，但确实有强势板块在轮番表现。 最后，美联储降息预期不断升温，这就缓解了新兴市场资金外流的压力，而且美国关税政策细则还没完全落地，市场短期内进入了“利空真空期”。   总的来说，当前A股这种无量上涨的情况，主要靠政策护盘和结构性行情撑着。但量能不足以及外部风险的存在，限制了反弹的高度。所以大家务必保持警惕，与其追涨跟风，还不如选择低吸，等着轮动机会。   下面咱们再来看看题材方面有哪些机会。   1、科技   AI这条主线在沉寂了好些日子之后，已经开始有资金回流了。特别是像算力、半导体、机器人这些科技领域的“领头羊”，异动特别明显。其实不难发现，每次这些科技方向开始拉升，市场往往就能迎来不错的赚钱效应，而且差不多都是普涨的局面，效果相当显著。 接下来就看科技股能不能走出一定的持续性，把盘面情绪再往上带一带。   2、自由贸易   高层印发了《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》，对自由贸易试验区建设工作进行了系统部署。这对那些拥有自贸区资产的公司，以及港口、物流这些方向，都有刺激作用。   好多港口个股现在

好几天没写文章了，第一是香港放假了无心工作，第二是市场目前太混乱了。 旧的秩序在消退，但是新的秩序还没起来。 之前就说过，我们可能处于百年未有之大变局，现在看来这种可能性越来越大了。 二战以来的秩序规则核心就是一句话：“美元霸权”的本质全世界赚美元、美国人借钱消费，作为一种长期机制显然是不可持续的，二战以后这个体系其实崩过很多次，每次结果都是股市跌美元跌，人类这几十年想了很多办法来解决这个问题，但好像没什么卵用。 现在也是一样的，川子想要消除别人的贸易顺差，那么别人就一定会消灭美帝的贸易顺差——美元。 问题演变到现在不光是以前的问题没解决，还产生了新的问题，也就是最大的甲方乙方意识形态存在根本的对立，贸易失衡就变成了很难调和的矛盾。 所有的宏观问题归根结底都是钱的问题。所以，美国的财政问题，无非就是搞多少钱，问谁搞钱，搞多久的问题。 你川子要向其他国家搞钱，那其他国家自然就会抛售美元资产，这就是美帝股债汇三杀和黄金上涨的根本原因。 问题是，全球化最大的受益者是东大吗？都是其他人占了美国的便宜吗？我看未必吧。 真正的全球化的受益者，应该是以苹果为代表的跨国巨头。 以苹果为例：被极限压低的亚洲人工成本—>美国等世界市场高端利润—>转移利润到爱尔兰等地避税，每年以几百亿美金计。 这些才是全球化最大的的受益者。 再比如川子近期打击的美国高校，和这些跨国公司巨头有异曲同工之妙。 类似于Mag7的全球收入，重研发（科技/医疗），吃联邦补贴，投资级债务融资，Endowment资管模式依赖PE/PC的回报，川子打击高校是打击对手党派，那么试用的策略能不能复刻到企业部门呢？ 这些企业部门才是美帝真正的吸血鬼，如果刀刃向内搞一搞这些大公司，我相信美帝的财政问题可以迎刃而解。 2. 对于交易员而言，宏大叙事当然很爽，但是要做出决策，还是要缜密的分析。 就目前而言，东大欧洲等抛售美国资

seeking β day 312，人生已经如此艰难 无操作。今天又点了杯冷萃（这里建议格子咖啡给我打钱），苦，很苦，和我的命一样苦。 万斯这倒霉东西，刚见完方济各，就让大主教去见他的上帝了。我是个坚定的无神论者，但对我不懂的东西，都抱有一份敬意。世界可能是由无数种逻辑建立的，我只理解了其中微小的一部分，对于其他还一无所知。对于我的无知，我以前是不自知的，所以草率的认为不符合自己认知的都是错的，但现在随着逐渐意识到自己的无知，对许多东西都从单纯的不理解，变为不理解但尊重。 再举个例子，我以前对于量化，是纯粹的轻视，但读了《战胜市场的人》，才意识到以前的自己多无知。即便我可能永远不会尝试用机器量化来挣钱，但已经知道量化是实实在在的有效的投资方法。方法没有正确/错误、高低贵贱之分，只要能挣钱，都是好方法。 今天工作又开了接近一天的会，一般一个单位如果天天开会，那说明……反正下班了我身心是挺疲惫的。然而快90的懂王竟然每天都在社交媒体上嘴炮治国，不知疲倦，最近一直扬言要炒掉鲍师傅。得亏美联储主席是受制度保护的，哪怕总统都无权干预。鲍威尔坚持不降息，看似短期损害了股市，但我一点不怪鲍师傅，因为他一直在做的是长期正确的事。如果现在向懂王妥协降息了，反而可能进一步加剧未来的通胀，造成更大的麻烦。希望鲍师傅连任下去，瑞思拜。 本周开始，科技股开始进入财报季，我的持股还需要等一等，集中在五一之后。这是关税后首次财报季，虽然不直接反应关税影响 但对下个季度的指引，还是能反应企业预期，值得参考。上上周美股大幅反弹，但上周又开始震荡回调，只要关税一天没有缓和，煎熬就还要继续，黄金可能也会继续上涨。什么时候关税取消或降低、俄乌挺火了，黄金就到头了，股市就反转了。懂王是疯，但他不傻，伤敌八百自损一千的事，我觉得他不会干，或者说不会一直干下去，总有个头的。 人生已经如此艰难，为什么还要让我受股市的苦。

个人认为京东如此高调打美团来自两大焦虑： 对业务的焦虑 京东过去一直自诩为互联网一线企业，在过去也收获了“消费升级”红利，也算是以往大繁荣的既得利益者。如今电商被拼多多超越，被直播电商搞得疲惫，核心的自营电商已经几乎不增长。 如今美团推出新闪购，以高频的外卖带同样高频的闪购，对比之下，京东在用相对高频的京东超市带低频的电商。如果闪购攻破京东超市，京东用户运营的护城河就被攻破，推出高频的外卖也是情理之中。 联系过去京东搞京喜，刘强东数字人直播，采销直播，焦虑是非常明显的。 刘强东本人的焦虑 京东业绩大好的几年，刘强东也是志得意满，要做民营企业家的代表。但2018年一系列风波之后，刘强东只能藏身幕后，过去几年多在中东地区。 对于企业家来说，面子既是公众授予的，更是业务赋予。刘强东如果要重新回到一线地位，就必须重振业务，外卖如此高调也是其个人的意志的体现。 结果预判 外卖不易做，利润率远没有刘强生所标榜的那么高，且高度依赖网络化和规模化，简单来说京东外卖短期内能不能起量至关重要，没有规模的护城河是靠不住的。 短期内市场费用会有相当大比例的提高，短期财报也会有较大冲击。要改变用户习惯，提高京东App活跃度有那么快吗？ $京东(JD)$ $美团-W(03690)$

周一一大早，京东就像美团发难！外卖大战越来越激烈了！ 1、京东说明里暗里的都在说美团外卖对骑手“二选一”限制，但是文中并未披露相关证据。如果拿出证据证明美团外卖这样做了，那美团问题就真的大了！ 2、京东指出了美团很$美团-W(03690)$  $京东集团-SW(09618)$  问题，更多是非理性的，更多情绪化的表达，很能煽动消费者、外卖骑手、商家等读者受众情绪，传播性就会很强。 3、京东外卖目前最大的问题应该是骑手队伍不够强，导致京东外卖履约能力不强，京东把这个问题怪到美团身上，有点过于牵强了。京东外卖最初主要是依赖达达，达达和美团外卖骑手在规模上存在的差距还是存在的，弥补先天短板，需要时间，这也是为何京东推出各种举措（给骑手对象安排工作等）就是为了吸引更多骑手加入。 4、京东外卖对于京东集团而言，战略性极为重要，这不是单纯的新业务尝试，而是京东一场“进攻性防守战”。美团庞大的即时配送网络，已渗透到便利店、超市等零售领域，甚至切入日用百货，直接威胁京东核心赛道-零售。美团闪购“30分钟万物到家”直接让京东“次日达”失去竞争力。 5、流量红利见顶，京东和美团对于用户的争夺会非常激烈，如何提升消费者体验至关重要的。而影响消费者体验的最重要因素，一方面是价格，另外一方面就是履约能力。最终谁能获胜？即时零售格局是否会重塑，值得期待。 6、京东和美团大战，今年很有看点，外界都在等美团如何接招。@爱发红包的虎妞