社区

泰德医药是一家怎样的公司？ 简单说：泰德是一家“药物研发生产外包供应商”，专门帮药企制造多肽和寡核苷酸类药物的核心成分（原料药API）。相当于制药行业的“代工厂+研发实验室”，客户主要是全球制药公司和生物科技企业（如辉瑞、诺和诺德等）。 名词解析： 一、多肽药物代工 1.多肽：蛋白质的小片段（比如糖尿病药物司美格鲁肽、减肥针的主要成分）。 2.做什么：为客户设计、合成、纯化多肽原料药，覆盖从早期药物发现到商业化生产的全流程。 3.市场份额：全球第三大多肽代工厂（2023年市占率1.5%） 二、寡核苷酸药物代工 1.寡核苷酸：用于基因治疗的短链RNA/DNA分子（如抗癌药、遗传病疗法）。 2.做什么：提供小核酸药物的工艺开发和生产服务。 三、GLP-1减肥药是重点 当前布局9个GLP-1类减肥/糖尿病药物的研发项目（包括口服和注射剂型），瞄准全球千亿美元市场。 公司的运作模式是怎样的呢？ 1.按服务收费FFS：接订单生产指定药物（占收入96%以上）。 2.按人力收费FTE：派驻科研人员帮客户做研发（占收入约4%）。 3.典型客户：药企将高难度药物（如多肽）外包给该公司生产，自己专注销售和临床试验。 图片 公司有哪些厉害的地方？ 1.“一站式”服务，又快又省： 公司提供“从想法到产品”的全套服务。无论是药物早期的点子探索（CRO服务），还是中后期的工艺开发、大规模生产（CDMO服务），它都能搞定。客户不用东奔西跑找不同的供应商，省时省力省钱。 2.踩准了“减肥神药”的风口： 公司特别看重目前全球大热的GLP-1类药物市场（比如大家熟知的司美格鲁肽这类减肥、糖尿病药物）。这个市场增长飞快，潜力巨大。公司在这个热门赛道布局很深（有9个新药分子项目），能抓住巨大的市场机会。 3.客户多又“铁”： 公司服务遍布全球50多个国家，积累了700多家客户（截至2024年数据）。客户群体多元，

大家好，欢迎来到复哥读与思每周日的美股 & 日经观察！ 本期继续为大家追踪标普500、纳指100 和日经225 指数的最新动态，为你的投资提供参考。 ✅ 估值情况速览（市盈率 TTM） 标普500：分位数 59.44% 纳指100：分位数 40.32% 日经225：分位数 42.52% 1️⃣ 美股：宏观与地缘双重压制，短线偏弱 本周，标准普尔 500 指数下跌 0.2%，纳斯达克指数上涨 0.2%。 周五，投资者权衡美联储降息前景与中东地缘政治紧张局势加剧的影响，标准普尔 500 指数下跌 0.2%，为连续第三天下跌，纳斯达克指数下跌 0.5%。美联储理事沃勒暗示最早可能在 7 月降息，这与主席鲍威尔更为谨慎、依赖数据的立场形成鲜明对比。 另有报道称，美国可能撤销出口豁免，引发对全球芯片供应链的担忧，英伟达和台积电等半导体类股下跌逾 1%。 地缘方面，在以色列加大对伊朗主要目标的打击力度之际，特朗普总统推迟就美国可能军事介入以伊冲突做出决定，地缘政治不确定性加剧。 周五“三巫日”到期加剧了波动性，促使短期美国国债反弹，并将两年期美国国债收益率压低 4 个基点。 2️⃣ 日股：通胀加速叠加外部风险，调整压力上升 日本两大基准指数本周均收涨，日经指数上涨 1.5%，东证指数上涨 0.54%。 因通胀加速引发人们对货币政策收紧的担忧，日经225指数周五下跌0.22%，东证指数下跌0.75%，延续前一交易日的跌势。 日本5月份核心通胀率连续第三个月上升，达到3.7%，为2023年1月以来的新高，这强化了人们对日本央行可能继续其政策正常化努力的预期。有报道称美国正在考虑对伊朗发动潜在打击，加剧了市场的不确定性，地缘政治紧张局势也打压了市场人气。 3️⃣ 下周展望：风险因素密集，指数或延续震荡下行 技术面上看，标普指数近期的低迷表明动能正在放缓，并强化了6050-6100点附

以前的经验是新股孖展超过500倍，就会顺势市场化发行，这样对公司最有利，但药捷安康打破了这个惯例，孖展3420倍仍然强行套路回拨。预期一致就反转，大家都来博冷门了。博冷门最大的问题是，套路回拨了中签率低，你可能都没有中签，涨多少也和你没有关系，不套路回拨分一大堆货，有可能巨亏。一、招股信息二、公司概况圣贝拉成立于2017年，总部位于浙江杭州，是中国高端母婴护理领域的代表性品牌。提供产后护理与修复，以及家庭护理服务和针对女性需求的相关食品。公司以“月子中心界的爱马仕”闻名，主打超高端服务，28天套餐价格从6.88万元到22万元不等，客户包括戚薇、吉娜等明星。截至2025年6月3日，圣贝拉月子中心网络已覆盖中国内地27个一二线城市及香港、新加坡及大洛杉矶地区。公司在中国内地拥有96家月子中心，包括62家自营中心(公司全资或控股的中心)、34家管理中心(第三方全资或控股、由圣贝拉管理的中心)。财务数据显示：在过去的2022年～2024年，圣贝拉的营业收入分别为人民币4.72亿、5.60亿和 7.99亿元，最近三年复合增长率30%，主要依赖新开门店扩张（2024年新增34家）。2022年～2024年净亏损分别为人民币 4.12亿、2.39亿和5.43亿元，相应的经调整净利润分别为人民币-4462.8万、2077.2万和4225.6万元。盈利波动大，2023年扭亏为盈，但2024年因新店成本拖累毛利率下滑，若扣除金融工具公允价值变动等非现金亏损，实际业务已盈利。公司主要营收来源月子中心(包括产后护理及修复服务)，2024年营收占比85%，覆盖高净值家庭的“圣贝拉”、中高产的“艾屿”和年轻中产的“小贝拉”三大品牌，合作顶奢酒店如四季、瑰丽等；家庭护理服务营收占比8.6%，提供育婴师上门服务，客户多为月子中心老客复购；女性健康食品营收占比6.4%，收购品牌“广禾堂”，主打产后营养产品。圣

巴芒阁的朋友们，周末好。本周体验有点差，感觉天天都在下跌，但收盘一看，其实也没跌多少。到了分红的季节，腾讯、珍酒的分红已经收到了，本周还收到了海底捞的分红，下周贵州茅台的分红也要来了，每股派发红利27.673元，打算加仓五粮液。本周交易卖出1/3持仓的农夫山泉，股价29.2港币。卖出理由：1 低估买入，合理偏高卖出。没有真正高估卖出，我是觉得农夫山泉目前成长性不是很高，要想高估卖出还是很难的。2 这次卖出是采用打包卖出的一种形式，会连带快手一块卖出。农夫这次买入赚的钱，已经等于快手亏损的钱。想一块卖出，提高一下现金比例。暂时没想好换到那只股票上。优先考虑腾讯，其次是美股谷歌、伯克希尔。这是回本的一种新的尝试，心里上会比较舒服一些。如果我只卖出农夫，我赚钱了，卖出那一刻，农夫+快手的资金，整体上是不亏钱的。但快手的资金，会一直被占用，加仓感觉未来成长性不足，不想加。直接亏损卖出，心里上又很难过那一关，总想着他能涨回来。有时候股市就是这样，你不卖，他就不涨，你一卖它就涨。我在投资如何不亏钱那篇文章提到过，两种方法，分批加仓法和换股法。这是第三种打包卖出法。其实去年买农夫山泉那笔资金，如果在快手低点40港币，重仓一下，现在快手也回本，甚至小小盈利了。但对快手有点麻木了，再低我也不想加，触发不了加仓的愿望。但因为农夫在之前的投资经历中，有过良好的体验，对农夫也深入研究过，当农夫去年因为某事件，桶装水业务大跌后，整体业绩收到影响，股价大跌时，我觉得是机会，是短期影响，不会长期影响的，敢于重仓买入。最后我还想说，最好不要买入让你亏钱的公司的股票，这好像是一句废话，买入之前真的要想好，要研究明白，这只股票，如果下跌到历史最低，下跌到买入后又腰斩再腰斩，自己还敢不敢买，愿不愿意买。不过你不愿意在底部再加仓，就说明你买错了。就比如，贵州茅台，你买入了可能也亏钱，但如果你1500买了，下跌到1

$泡泡玛特(09992)$ 说起LABUBU最近可以说是绝对的顶流C位，几乎所有人都在抢购LABUBU，但是让人意外的是就在最近LABUBU的黄牛价突然腰斩，面对着猝不及防的LABUBU二手危机，让人不禁想问这二手潮玩是怎么突然崩盘的？ 一、LABUBU黄牛价腰斩？ 据21世纪经济报道的消息，炙手可热的Labubu大补货，黄牛价要跌了！ 日前，泡泡玛特官方商城小程序多次弹出了相关商品的补货通知。晚间，许多消费者在社交平台表示抢到了一直断货的Labubu3.0系列。部分消费者还表示，感觉此次补货的数量和次数比往期的都多。 据澎湃新闻报道，一位泡泡玛特内部知情人士表示，近期Labubu在全球收获了超高热度，也注意到了不少影响消费者购物体验的不良行为，因此进行了发售环节的优化，正式开启线上预售，让更多人能够买到。 据某潮玩二手交易软件的数据，Labubu3.0盲盒价格普遍下跌约50%，整盒（含6个盲盒）回收价从补货前的1500—2800元大幅跌至650—800元，部分隐藏款如“本我”价格从4607元跌至2851元，跌幅超38%。 在黄牛群中，Labubu3.0系列价格也下探，大家普遍出价在650元至800元收一端（6个盲盒），也有卖家出价1200元出自己手中抢来的预售，但无人响应，群内有人接话说：“已经崩盘了，700元至800元可收。”市场呈现恐慌性抛售。 对此，不少网友评论称：“看到黄牛亏本，比我赚钱还开心。” 百亿私募仁桥资产就在月度观点中直言，泡泡、老铺、蜜雪已成为了新消费或者悦己消费的代表，近一年来股价涨幅巨大，应该是表现最好的子行业。 二、二手潮玩是怎么突然崩盘的？ 近期，LABUBU 在二手市场的价格遭遇 “腰斩”，曾经被黄牛爆炒至高价的潮玩，如今价格大幅回落，引发了广泛关注，这件事我们

“该花还是得花，生娃是高净值家庭最大的事” 一、基本面（A+） 圣贝拉圣主要做产后护理及修复，也提供家庭护理服务及针对女性需求的相关食品，目前，公司经营三大主要业务线。月子中心（包括产后护理服务及产后修复服务）、家庭护理服务及食品。 按照业务收入占比看，月子中心收入贡献占比最大，2024年，月子中心6.78亿元营收（占比85.0%）。月子中心包括三个品牌，分别是旗舰超高端品牌“圣贝拉”、高端品牌“艾屿BellaIsla”及“小贝拉”。 食品营收0.51亿（占比6.4%）、家庭护理服务营收0.69亿（占比8.6%）。 基础业务模式按照下图框架，简要画一下有点潦草 图片 1.轻资产跑产后赛道 灵活租赁安排：与高端酒店签订独家合作，按实际需求预订房间而非购买物业，规避高额前期投资和维护成本。成熟后通过定期租赁获取更优费率，新中心通常在运营3个月内实现正向现金流。 快速扩张能力：依托酒店现成设施快速布局黄金地段，并通过整合竞争对手进入新市场（如南京、太原等），缩短投资回收周期。 人力资本方面：跟护理学校合作，确保高素质的护理人员供应，通过第三方人力公司降低雇员后降低人员成本。 2.定位高端核心高净值群体 可以从招股书里看到，公司高端品牌圣贝拉产后护理平均单客户收入23.9万，中端16.7万，低端小贝拉9.6万，再对比一下北京的协和医院国际部合作的月子中心价格10.8~14.28万，和睦家月子中心13~22万，这两家笔者这边找的都是28天的价格，当然圣贝拉涉及有些时间较长的情况，但是按照国内月子情况差不多按照30天左右算，这里的价格已经非常高了，超过协和合作的以及和睦家的价格。 图片 3.管理团队年轻化会玩营销 圣贝拉定位为高端月子中心运营商，客户名单中，不乏戚薇、唐艺昕、麦迪娜、李艾等知名女星。小红书里铺天盖地的宣传及广告，这里的广告也是十分高级，一般是按照评测来进行阐述圣贝拉的服

$20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ 的周流入量刚刚达到 18 亿美元，是所有 ETF 中最高的流入量。今年以来， $20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ 的表现是-0.96%。TLT ETF简介TLT，全称为iShares 20+ Year Treasury Bond ETF，是一种专注于投资美国政府发行的20年期以上长期国债的交易所交易基金（ETF）。它由贝莱德集团旗下的iShares发行，旨在追踪ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index的表现。投资特点安全性高：TLT主要投资于美国长期国债，这些债券由美国政府担保，通常被视为全球最安全的债券之一。收益稳定：TLT为投资者提供稳定的分红收益，其近30天配息率为4.14%，近12个月配息率为3.78%，持有到期的殖利率为4.29%。避险属性：在经济放缓或市场动荡时期，投资者倾向于将资金转向国债，TLT因此成为许多投资者的避险选择。利率敏感：TLT对利率变化非常敏感。利率上升时，TLT的价格会下降；利率下降时，TLT的价格会上升。回报率：TLT在不同时间段的回报率如下：1年平均年回报率：0.17%3年平均年回报率：-8.65%5年平均年回报率：-8.96%10年平均年回报率：-1.07%适合投资者TLT适合那些寻求保守投资、稳定收益以及希望在投资组合中增加固定收益部分的投资者。它也适合那些在经济不确定时期寻求避险的投资者。费用TLT的管理费为0.15%，与其他同类型产品相比，费用相对较高，但其大规模和长历史使其获得了许多投资者的信任。此外，

综述： 本周标普 500 指数 下跌 0.15%，我的实盘净值 上涨 0.50%。 2025 年内标普 500 指数 上涨 1.47%，2025 年内我的实盘净值 上涨 14.73%（年初净值为1.60，本周净值1.84）。 图片 交易： 买入4.5% K Wave Media 持仓： KWM 4.8%，TLT 17.6 %，BIL 77.6%。 有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。 复盘： 继续低仓位运行，继续在加密影子股间轮动，本周轮到的是K Wave Media（kwm），韩国版mstr。 这只股票不是新关注的，早就纳入候选池了，一直在等一个爆腰花的机会，没想到才一周多就等到了。 图片 kwm与naka类似，是"期货版"加密影子股，目前还没有开始大规模买入，但是规划早就发出来了，预计将花费5亿美元购买大饼，而它的市值只有这个数字一半不到，肯定有一定操作空间，但确实不如现货版的踏实，所以只买了4.5%的仓位，而不是常规的10%。 加密影子股都是短线策略，美股这边暂时无任何长期配置的方向，主要是我认为今年美国股票风险过高，债券收益率也过高，同时黑天鹅事件的概率也越来越高，求稳为主。 这不，月底最大的黑天鹅就来了，美国下场参与以伊冲突： 原本宣布周末打高尔夫两周后再议的特师傅突然对伊朗搞了一波偷袭，并再次单方面宣布已经赢麻，完美实现计划，完美撤退，可能确实心虚，后面又补上了关税战时那句“不要报复”。 可潘多拉的魔盒一旦打开，再想关上就没那么容易了。 基于参考的信息源差异，一个人可能会在各自的信息茧房里得出某方已赢麻的结论，但基于我的判断，不止没人赢，而且都损失惨重，却也都无力完成ko，即将打成持久战。 同时特师傅在各种不情愿的情况下，还是决定让美国下场，接下来一段时间世界会特别不太平。受此影响，军工，能源，黄金，各种矿产等资产会有好的表现，但常规的价值股则要打一个

$云知声(09678)$ 三花惨案后，又有3个票通过聆讯，港交所这是要把市场上血给抽干的节奏： 图片 云知声来了，照例通读全文，享受知识入脑的爽感： 一、市场地位 1、云知声定位对话式AI解决方案商，主攻日常生活（占收入79%）及医疗场景（21%），靠“云知大脑”技术平台撑场。 自称“中国第四大AI解决方案商”，年市占率0.6%。 技术优势：“山海大模型”（600亿参数）、Atlas AI算力集群（184 PFLOPS），商业化场景集中在地铁售票机语音系统（深圳20号线）、医疗病历质检等边缘场景。 2、牛皮吹了那么多，典型案例就2个，深圳地铁和医疗病历语音输入。这两个赛道，我认为都没前途。 地铁购票未来肯定是微信、支付宝化，手动购票的人越来越少。医疗系统门槛高，主要利润在代理商手里，医疗信息化的核心是HIS系统，在东软等IT巨头手上，云知声的扩展难度大。 正所谓没钱赚没人管你，有钱赚了巨头挤死你，云知声没有护城河。 二、财务指标 他家的财报比较可怕，大家坐稳扶好 图片 22-24 年收入 6.01 亿→7.27 亿→9.39 亿（年复合 25%），看起来合同收入还是不错，但融资成本非常高，优秀的企业不应该有这么高的融资成本，好公司大家都是抢着把钱送给他，信誉好，利息低。 22-24年的毛利，有2/3都被融资成本吃掉了，相当可怕。典型的有息负债吸血型公司，经营非常危险。 图片 现金流就更可怕了，经营现金流为负，一年比一年负的厉害，1.6亿搞到现在3.1亿，每年失血，全靠融资活下去，好在23年融了一笔7亿的巨款。 有人就会问了，刚刚说毛利不是被吃了2/3，应该还有1/3毛利啊，哪去了？答案就是毛利没变成钱，变成一张张欠条，人家不给钱啊。。。。 客户是地铁、医疗，跟这些单位做过生意的朋友应该知道，这

这段时间市场最热的就是CRCL，作为稳定币第一股，也是稳定币唯一拿到牌照的公司，稀缺性跟COIN是一样的，但是当年COIN上市的时候并没有遭到爆炒，但是这次CRCL遭到市场的爆炒，短期之内就张了快4倍，非常火爆，也说明市场认可CRCL的未来价值，不然也不会这样爆涨的，前一段时间就是市场爆炒CRWV，作为英伟达的亲儿子，股价也是涨了五六倍，前两年炒作的就是英伟达，还有PLTR，APP，RKLB这些大热门，如果能找到这些股票大涨的背后规律，那赚钱就像喝水一样简单，不过好像找不到一个好的规律，因为历史上就没有做短线能成功的人。我们先说一下CRCL的基本情况，这是一家稳定币发行商，就是把虚拟货币跟真实货币之间做一个结算的平台，很像美元系统里面的Swift一样，COIN是虚拟货币之间交易平台所以CRCL跟COIN有点像，区别就像是美元里面的一个一个是美元跟跟美元交易，一个是其他货币跟美元交易，稳定币分两类，一个是USDT占65%市场份额，发行商是Tether，一个是USDC占市场份额26%，CRCL是发行商，CRCL虽然市场占比低，但是符合监管要求，所以拿到了唯一的一张牌照，Teher虽然市场份额很大，但是常常拿来做洗钱的工具，所以拿不到牌照，当然也不能像CRCL可以上市发行股票了，这就是CRCL的稀缺性。CRCL如果作为一种支付工具的话，那就是替代Visa了，CRCL有两个优势，一个是秒到账，这对国际货币兑现来说优势是非常明显的，第二个就是费用低，就是又快又好，而且CRCL的市场规模应该是比Visa大的，因为Visa只有在美元可以流通的国家使用，世界上还有很多使用不了美元的国家，CRCL等于说全球任何国家都可以使用，使用场景比Visa多，市场规模也更大，如果按这个算的话，那未来万亿美元没有问题，现在500多亿美元当然是便宜，但是如果跟COIN对标，那两家现在市值区别不是很大，如果C

    根据弗若斯特沙利文的资料，于2023年，按销售收入计，我们是全球第三大专注于多肽的CRDMO，市场份额为1.5%。我们提供从早期发现、临床前研究及临床开发以至商业化生产的全周期服务。全球专注于多肽的CRDMO市场的两大参与者占23.8%的市场份额。     公司6月20日开始招股，招股价28.4~30.6港元，每手股数100股，最低认购3090.85港元，市值40.27~43.39亿港元，发行数量1680万股，属于药品行业，无绿鞋。     保荐人是摩根士丹利和中信证券，摩根士丹利近2年保荐的项目首日上涨率是76.92%，中信证券近2年保荐的项目首日上涨率是84.21%，保荐人整体业绩非常好。     一共有2名基石，分别是石药集团和Welight Capital。按发行价中位数计算，基石共认购1000万美元，占发行总数的15.84%，基石占比较低。     全球TIDES CRDMO市场按销售收入计由2018年的21亿美元增至2023年的55亿美元，复合年增长率为20.9%，并预计到2032年将进一步增至373亿美元，复合年增长率为23.8%。     全球多肽CRDMO市场约有150名多肽CRDMO服务供应商。当中，全球多肽CRDMO市场中专注于多肽的市场参与者约有30名。泰德医药排名第三。    公司从2022~2024年营收分别是3.51亿、3.37亿、4.42亿，2024年营收同比增长31.31%；2022~2024年的净利润分别是5398万、4890.5万、5917.3万，2024年的净利润同比增长21%。   按发行价中位数计算，41.83亿港元市值发行4.96亿，发行比例是11.86%，基石锁定15.8