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图片 和 AI 并重的“历史性机遇”。 作者｜薛星星 编辑｜王彬 封面｜让子弹飞 同样因为外卖补贴单季分部利润损失超百亿元，同样的单季总体净利润罕见双位数大幅度下滑，同样的增收不增利，外卖大战中最后一位披露季度业绩的阿里巴巴却收获了有别于前两家的股价大涨。昨日（8 月 29 日）美股收盘，阿里巴巴股价大涨 12.9%，创下今年 3 月以来最大单日涨幅，市值一举突破 3200 亿美元。 图片 阿里巴巴美股股价 8 月 29 日，阿里巴巴对外公布 2025 年第二季度财报。当季阿里巴巴营收 2476.52 亿元，同比增长 2%。剔除出售高鑫零售及银泰业务影响，当季阿里巴巴同口径收入同比增长 10%。 但受到外卖补贴大战影响，阿里当季经调整 EBITA 同比下降 14%至 388.44 亿元。非公认会计准则下阿里当季净利润 335.1 亿元，同比下降 18%，呈现增收不增利态势。这还是在当季阿里巴巴智能云收入同比大涨 26%、创下近三年最高增速情况下。 图片 阿里巴巴 25Q2 财报 和先行公布季度业绩的京东、美团相比，从财报中直观看出外卖补贴大战对于阿里的影响更加困难。 不只是因为阿里巴巴业务繁杂、基数更大——单季超百亿元的补贴投入能够让美团净利润下滑近九成、京东净利腰斩，但对于阿里整体来说不过是 18%的下滑——还在于阿里巴巴本季度重新调整财报统计口径，本地生活集团取消，饿了么及飞猪并入淘天集团组成新的中国电商集团。 图片 阿里巴巴新的组织架构 在新的财报统计口径下，阿里巴巴中国电商集团当季收入同比增长 10%至 1400 亿元，包括淘宝闪购及饿了么的即时零售板块同比增长 12% 至 147.84 亿元，但分部经调整 EBITA 同比大降 21% 至 383.89 亿元，比去年同期少了 103.64 亿元。 考虑到阿里直至 7 月份整合饿了么之后才开始正式发起内部代号“淮海战

不久前发布的滴滴二季报中，呈现出一个有意思的对比画面： 表面上看，公司Q2净亏损24.82亿元，与去年同期8.61亿元的盈利形成鲜明反差；但剔除一次性因素后，公司的实际经营表现相当亮眼。这种表象与实质的差异，恰恰反映了当前复杂经济环境和出行市场高度竞争的状况下，优质企业所展现的经营韧性与抗风险能力。 核心平台交易总量达到44.6亿次，同比增长15.2%，延续了一季度13.4%的增长势头，且增速有所加快。更为重要的是，平台销售收入达到207.7亿元，同比大幅增长23.4%，这一增幅不仅超过了交易量增长，也明显快于毛交易额13.7%的增长速度。收入增长明显快于业务量增长的现象，意味着企业运营效率的提升和盈利能力的增强。 将视线转向调整后的财务指标，滴滴的盈利表现就一览无余。Q2调整后EBITA达到25亿元，调整后净利润为30.7亿元，这些指标更能反映公司核心业务的真实盈利水平，也表明滴滴在提升运营效率方面取得了实质性进展。 造成财报表面亏损的主要原因是公司为此前披露的股东集体诉讼案件计提了和解准备金。虽然这是一笔不小的支出，但作为一次性法律成本，它并不影响公司核心业务的经营表现。而它也代表着滴滴历史遗留问题的解决，只会为未来发展和价值重估扫清障碍。 滴滴的传统强项——现金流能力在Q2得以延续，经营活动现金流为32.72亿元，远高于去年同期的19.06亿元，增幅超过70%；截至Q2末，公司现金及现金等价物和短期投资总计625.55亿元，较年初的535.83亿元增长约90亿元，财务安全边际进一步提升。 在这些亮眼数字的背后，是今年上半年滴滴国内国际两大业务板块的协同发力。 01   规模效应与运营效率驱动 滴滴的核心业务支柱，依然是中国出行业务。 Q2，该业务GTV达到825.23亿元，同比增长12.2%；平台销售收入方面，达到180.19亿元，同比大幅增长24

上周回顾：美港股8月均收大涨1、行情动态上周五，由于投资者在长周末到来前获利了结，股市出现回落。周中标普500指数一度创下新高。新的通胀数据显示，7月份物价涨幅高于美联储的目标。本周，标普500指数下跌0.1%，尽管周四首次短暂突破6500点大关。道指和纳指均下跌0.2%，而小型股表现突出——罗素2000指数升至八个月高点。8月美股收盘强劲。标普上涨1.4%，连续第四个月上涨，道琼斯指数上涨2%。纳斯达克指数上涨1.6%，连续第五个月上涨。美联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出(PCE)——7月份上涨2.9%，为2月份以来的最快涨幅，凸显出持续的价格压力。与此同时，密歇根大学消费者信心指数跌至三个月低点，受访者预计未来一年通胀将上升。恒生指数（HSI）上周下跌 1.03% 至 25,077.62 点，但 8 月份上涨 1.23%，连续第四个月上涨。2、个股大事记标普500指数11个板块中有6个板块上周上涨。受原油价格坚挺和出口需求支撑，能源板块领涨；而公用事业板块则表现落后，因投资者在降息预期升温的背景下撤离。整个8月份，美股大多数板块均有所上涨，尤其是科技、非必需消费品和周期性板块，仅公用事业板块月度下跌。英伟达 (NVDA) 股价仍下跌2.1%，尽管第二季度营收同比增长56%，每股收益增长54%。但数据中心营收（411亿美元，同比增长56%）低于预期。管理层预计，受美国监管阻力影响，第三季度中国AI芯片销量也未达预期。美满电子(MRVL)：发布疲软的第三季度营收预期后，股价暴跌13.9%。尽管第二季度业绩强劲（每股收益增长123%，销售额增长58%），但对AI服务器需求放缓的担忧依然沉重。Snowflake (SNOW)：在第二季度业绩超出预期并上调全年业绩指引后，股价飙升21.3%，创三年新高。营收同比增长32%，至11亿美元，略高于预期。戴尔科技 (DELL)：受

港股IPO观察截止2025年的第35周，港交所2家上市，1家招股，3家聆讯，8家递表。当周上市（2家） $双登股份(06960)$ （首日+31.29%） $佳鑫国际资源(03858)$ （首日+177.84%）当周招股（2家）空调制造商 $奥克斯电气(02580)$ 折叠自行车公司 $大行科工(02543)$ （9月1日）通过聆讯（2家）折叠自行车公司大行科工专注于肿瘤、自体免疫和炎症性疾病领域的创新药企 $劲方医药-B(02595)$ 递表公司（18家）全球领先的光通信与光连接解决方案全栈式供货商纳真科技研制及发射AI卫星的先驱国星宇航改进目前疗效有限的肿瘤治疗方案处于临床后期阶段的生物科技公司应世生物-B(A+H)锂电池智能设备龙头企业 $先导智能(300450)$ 专注于运动医学整体临床解决方案的创新型医疗器械公司天星医疗全球领先的磁性传感器行业IDM公司希磁科技整合营销及广告营销服务商圣火科技中国第二大的电容器薄膜制造商海伟电子领先的一体化供应链物流解决方案提供商安得智联领先的管网特殊空间机器人提供商博铭维技术(A+H)推土机行业的领导者 $山推股份(000680)$ 高端茶叶供应商八马茶业国产射