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兄弟们，把K线切到对数坐标，把估值模型调到最激进那档——禾赛科技来港股了。别急着喊“又一只流血上市的硬科技”，翻开它刚交的港股招股书，我看到的不是“融资续命”，而是“盈利核爆”：2024全年Non-GAAP净利1400万元，全球激光雷达赛道唯一全年盈利的公司，没有之一。空头们还在抠“赛道卷”“价格战”的老黄历，人家已经把正向经营现金流6亿元拍在桌上，四季度单季净现金流13亿元，账面子弹比大部分车企还多。一句话——这不是流血上市，这是端着机枪来港股抢筹码。 先说行业：从“可选”到“刚需”，激光雷达只用三年 别再纠结“视觉派还是激光派”，数据说话：2025上半年国内新能源乘用车L2+装车率82.6%，16万元以下车型开始标配激光雷达，渗透率曲线比当年安卓机替代塞班还陡。政策更狠——AEB前装率半年冲到64.4%，C-NCAP 2026把激光雷达写进五星安全线，不做就滚出新车目录。全球市场同步踩油门，Yole预判2025年全行业交付破300万台，是2020年20倍。一句话，激光雷达已从“秀肌肉”变成“上车通行证”，赛道天花板刚被掀开。 技术：自研芯片+硅化阵列 禾赛能把毛利率稳在40%+，核心是把“卖硬件”做成“卖芯片”。收发模块全自研，一颗芯片替代传统数百个分立器件，BOM成本直接砍半； 禾赛从2017年开始做激光雷达收发模块的芯片化，8年投入，激光器、探测器、激光驱动器、TIA芯片、ADC芯片、数字信号处理器和控制器——整整七个关键部件全部啃了下来，实现100%自研 硅化VDA阵列让线束从几百根变成几根，自动化贴片良率拉到99%以上。结果？ADAS产品毛利率41.2%，机器人产品线毛利率34.5%，双双把同行甩出10个点。更夸张的是研发费率——2025Q1已降到12%，仍保持年化百项专利，真正“一边省钱一边堆护城河”。 出货量=话语权 2025上半年禾赛激光雷达总交付54.8

作者丨Jackie 设计丨Tian  发行情况 资料来源：招股说明书  财务情况 2022-2025Q1公司收入分别为5.3亿元、6.3亿元、6.2亿元和1.0亿元，其中近七成来自医药健康用品销售，其余三成来自数字医疗健康解决方案。2022-2025Q1公司营收同比增长率分别为19.6%、-1.3%、6.7%，增长势头明显放缓。2022-2025Q1公司毛利率分别为22.5%、21.8%、25.8%、27.7%。2022-2025Q1公司经调整净利润分别为-1.2亿元、-1.1亿元、-1.1亿元和-1712.8万元，经调整净利率分别为-15.6%、-5.7%、-5.1%和-7.1%，亏损的主要原因在于主营业务毛利率过低，以及为维持市场份额而持续高企的销售和行政费用。 资料来源：招股说明书 2022年末，公司资产负债率曾高达319%，虽然此后有所下降，但2025年Q1期末仍维持在132%的高位，处于“资不抵债”状态。公司的现金流状况也持续紧张，其2025年Q1期末现金及现金等价物仅为6,844.7万元，但同期90天内需要偿还的贸易应付款项及应付票据就高达5836.7万元，短期偿债压力巨大。 资料来源：招股说明书44.png  综合评估 市值 40.0-50.0亿港元。 估值 本文选取京东健康、阿里健康、平安好医生、药师帮作为健康160的可比公司。 京东健康 京东集团旗下的互联网医疗健康平台，致力于打造以医药及健康产品供应链为核心、医疗服务为抓手、数字驱动的用户全生命周期全场景的健康管理平台。京东健康的业务主要包括医药健康产品销售和在线医疗健康服务，通过自营和第三方商家模式，向用户提供丰富的医药和健康产品。同时，公司还提供在线问诊、健康管理等服务，构建了“医+药”闭环生态。 阿里健康 阿里巴巴集团旗下的医疗健康旗舰平台，以“让医疗健康普惠可及”为使

晚上的直播课，我分别从“空袭卡塔尔与就业挤水分”，“总理辞职与最高院裁决”，“8月通胀与金砖峰会”，“深空经济与地球保卫战”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合卡塔尔，就业，法国，美国，最高法，金银油，CPI，PPI，多极化，人民币，A股，港股等给出了接下来的布局思路。 图片 我在前文《0909：美国就业挤水分，金价狂飙！》提到，中东局势的紧张+美国就业数据挤水分，提振了金价的走势(更多的因素分析可以看今天公众号的次条，昨天许导接受了华夏时报的采访)。 今夜的北美盘，美国公布了8月份PPI数据。 美国劳工统计局周三公布数据显示：美国8月PPI同比2.6%，预期 3.3%，前值 3.3%；8月PPI环比 -0.1%，预期 0.3%，前值下修至0.9%。 图片 同时，剔除食品和能源的美国8月核心PPI同比 2.8%，预期 3.5%，前值 3.7%；8月核心PPI环比 -0.1%，预期 0.3%，前值 0.9%。 图片 一句话总结便是，美国8月PPI通胀意外回落，为美联储下周降息决定增添新的支撑因素，其中PPI环比四个月来首次转负，显示企业在面临关税成本上升压力下仍保持价格克制。 数据公布后，美股三大股指期货短线拉升。风险偏好情绪的上升，一度推动了避险资金撤出黄金。 只不过，作为有经验的我来说，刚刚在直播课上直白的告诉学员，金价在3640-43区域就是短线上可以介入的买点，我估计今夜有不少学员边听课边开仓，然后等到快下课的时候，基本上也接近我上课说的止盈位了，对不对？！ 不得不说，最近把黄金的周期放小以后，整个操作真的是如行云流水般丝滑。 当然，我此前和你们说过的多空双杀局依然还是存在的，空头哪怕是要发动进攻，也需要等待一个基本面的借口，更何况是现在迭创纪录新高的金价，你觉得还有空头存在吗？ 实际上，未来最大的空头，就是目前正在全力做多的这帮人啊！ 最后，本周出差去合肥，只可惜

美股收盘：标普、纳指再创新高！甲骨文绩后飙涨近36%；博通涨近10%续创新高，CoreWeave大涨近17%周三，受到美国8月PPI数据意外降温以及甲骨文的AI叙事带动，标普500指数和纳斯达克指数均刷新盘中新高和收盘历史新高。截至收盘，标准普尔500指数涨0.3%，报6532.04点；纳斯达克综合指数涨0.03%，报21886.06点；道琼斯工业平均指数跌0.48%，报45490.92点。大型科技股涨跌不一， $亚马逊(AMZN)$ 、 $苹果(AAPL)$ 跌超3%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ 、 $奈飞(NFLX)$ 跌超1%， $英伟达(NVDA)$ 涨超3%， $微软(MSFT)$ 涨0.39%， $特斯拉(TSLA)$ 涨0.24%。芯片股普涨， $博通(AVGO)$ 涨近10%创历史新高， $ARM Holdings(ARM)$ 涨超9%， $台积电(TS

9月回调估计够呛，人工智能基础设施建设再次拉动大盘上涨。涉及到数据中心建设的股票都涨了，包括AI芯片和核电。甲骨文财报搞了个大的，透露了第一个“五年计划”，比AVGO的两年预期还多了3年，分析师们直接疯了。原本走一步看一步畏畏缩缩来回试探的市场，这次没有回调借口了，老老实实重新估值。AI芯片板块的周二期权开仓数据基本上都没有参考意义了，机构们本来都磨拳擦掌准备回调，一下被甲骨文给打蒙圈了。 $甲骨文(ORCL)$ 真正意义上的远超市场预期的财报，从期权开仓就可以看出，哪怕是最乐观的预期也还是低估了涨幅。不过暴涨后甲骨文应该会经历很久的横盘，类似英伟达2023年5月那次财报。如果做sell put行权价选300以下都可以。sell call可以等明天。 $英伟达(NVDA)$ 很显然周二酝酿回调160～165区间，但已经没有意义了。现在重回170～180区间，不确定是否会在三巫日前维持在这一区间内。 $CoreWeave, Inc.(CRWV)$ 逼空比较严重，市场预计10月前应该很难高于120，结果今晚就破120了。 $美国超微公司(AMD)$ 值得注意的是AMD，周二晚开盘开仓了一张看涨大单，看涨AMD10月涨到170 $AMD 20251003 170.0 CALL$ ，发文前尚未平仓，值得关注。除了170看涨以外，看跌开仓有

健康160国际有限公司（2656.HK）是中国领先的数字医疗健康综合服务平台，通过“健康160平台”连接44,600家医疗健康机构及902,300名医护人员，为个人用户提供在线挂号、健康咨询及医药零售服务，同时为医疗机构提供数字化解决方案（如在线营销及医院管理系统），2024年数字医疗健康服务收入占31.3%，按平台挂号量及合作医院数计位列行业第一（灼识咨询P.94-104）。 根据招股书，募集资金净额3.63亿港元将聚焦“资源扩张+技术卡位+生态布局”三大战略：40%用于扩大医疗资源覆盖（新增260城合作医院）、30%强化AI医疗平台研发、10%开发健康管理新产品线、10%并购区域医疗SaaS服务商、10%补充营运资金 公司发行信息及中签率 图片 本次全球发售股数3364.55万股，每手股数250股，截至发稿，超购65.17倍，采用机制B发行，甲乙组各6729.1手，预计3-8万人申购，一手中签率8%左右，申购200手稳一手；这个中签率会有变化，因为美股解锁出来，资金来得及冲这票。到时星球同步更新数据。 所在行业前景及竞争格局 根据招股书显示，中国健康产品分销行业的市场规模由2019年的23,667亿元人民币增长至2024年的29,407亿元人民币，2019年至2024年的复合年增长率为4.4%，预计将在2030年达到41,996亿元人民币，2024年至2030年的复合年增长率为6.1%。 中国健康产品批发市场的市场规模由2019年的18,934亿元人民币增至2024年的23,101亿元人民币，2019年至2024年的复合年增长率为4.1%，预计将在2030年达到32,556亿元人民币，2024年至2030年的复合年增长率为5.9%。 中国数字医疗健康综合服务行业呈现“一超多弱、长尾混战”格局：平安好医生（市占率4.7%）凭借保险支付闭环占据头部，但公立医疗资源薄弱；健康

甲骨文财报总结：Q1财季的收入和每股收益略高于预期；创纪录的4550亿美元积压订单是本季度的核心亮点；预计与OpenAI的合同到2028年每年将贡献约300亿美元，合同期可能为五年；公司预测云基础设施在随后的四年里分别增长至320亿、730亿、1140亿和1440亿美元；UNH近期情况总结：9月9日公布医保优势计划评级高于预期，显示约 78% 的会员评级将达到四星或更高，可获得更多补助；UNH的2025年EPS指引为“不低于16.00美元”；预计2027年后重返低双位数的增长轨道；8月15日伯克希尔披露第二季度买入了 504 万股UNH；如何评价：上千亿的积压订单从根本上改变了甲骨文的业务格局和长期增长前景；甲骨文未来的增长路径清晰且确定性高，且公司业务模式发生了根本性转变；与之相比，UNH因面临全方位成本压力导致股价触底，目前利润率处于修复状态。甲骨文财报后暴涨30%，股价新高，市场仍在消化这一利好；UNH财报后股价跌4.7%，于新低后反弹上涨39%，动力来自伯克希尔注资和医保评级提升。交易策略：UNH阶段性利好落地，甲骨文财报利好尚在消化中，都适用于保守看多策略；想追涨甲骨文和UNH，但害怕高位被套，可以选择卖出价外看跌期权。如果持有UNH正股，可以选择卖出价外看涨期权获得此阶段收益；行权价到期日选择参考：备兑卖出看涨期权策略： $UNH 20250912 360.0 CALL$ 卖出看跌期权策略： $UNH 20250919 325.0 PUT$ 卖出看跌期权策略：

2025年9月，美国IPO市场迎来史无前例的“加密+金融科技”超级周。三家独角兽—— $Gemini Space Station, Inc.(GEMI)$ 、 $Figure Technology Solutions (FT Intermediate)(FIGR)$ 、 $Klarna Group plc(KLAR)$ ——集体冲刺二级市场，加密行业的上市热潮吸引眼球。Gemini：纳斯达克亲自下场“带单”，3.3亿美元IPO成加密第三股 $纳斯达克100指数(NDX)$ 战略入股5000万美元——这不是普通的“站台”，而是交易所直接拿真金白银与Gemini绑定，创下美股历史首例。上市后，Gemini客户将直通纳斯达克Calypso机构抵押品系统，而纳斯达克机构用户也能一键调用Gemini托管与质押服务，流量与技术双向打通。发行价连夜跳涨——区间从17–19美元抬升到24–26美元，仍获超额认购；按上限计算，估值30.8亿美元，募资额4.33亿美元，较最初方案提升37%。稀缺标的——继 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 、 $Bullish(BLSH)$ 之后，美国第三家纯交易所IPO，210亿美元托管资产、2850亿美元历史交易量，一夜成名即正统“主流资产”。代码GEMI，预计