社区

8月15日，我就已经看到段永平的持仓了，但是由于一些不解(主要是到底什么时候半仓的），故而迟迟没有能够来解读。 最近又通过详细整合终于看懂了段永平的持仓，跟大家一起交流下自己的想法，如有错误，欢迎提出。 一、持仓的整体变动 最新Q2持仓 根据H&H基金公布持仓，其中苹果仍为第一大持仓，占比62.5%，基金持仓总金额为115亿美元。 相对于2025年Q1持仓总额120亿美元，有稍微减少（主要原因是六月底未恢复3月底高点，持仓收益有降低）。 Q1持仓 相对于去年底持仓总额145亿美元，有着较大幅度减仓。 2024年Q4 索性再翻看一个季度，2024年Q3持仓如下,可见持仓苹果大幅度降低。从6千万股到如今的3千多万股。确实减少了快一半。 2024年Q2 减仓金额，从2024年 Q3减少18亿美元，2024年 Q4减少28亿美元，2025年Q1减少约25亿美元，2025年Q2整体增加4亿美元。合计减仓67亿美元。 具体个股苹果来看，四个季度累计减持2970万股，套现约71亿美元，持仓比例从81%降至63%。 在苹果公司股票上，段永平展现出对苹果绝对的自信，这份认知超越了李录、巴菲特。 由此可见，现在持仓115亿，减仓出来的现金67亿，大约在仓位6成（准确数字是63%）。主要应对市场的高估和不确定性，等待机会。 另外有些钱是流入买入了腾讯和茅台，这部分由于不在此显示，所以不好估计具体仓位。 二、深度解读持仓 相比较上季度变动 1、对于苹果，有没有买回来？ 图片 段永平期望苹果低于25pe，届时买回来。 实际上并未出现25pe，但是他也买回来部分。可能是通过卖call，也或者是直接购买，具体不清楚。 苹果持仓股数从三月底3422万股，到六月底3512万股。 实际结果就是很奇妙，买回来了一些，既不是没有买，又不是都买回来了。而是买回来一些。 2、段永平是神还是人（大师）？ 段永平

当市场还在讨论“谁能跑赢 $英伟达(NVDA)$ ”的时候，真正悄然变动的是另一条链条——存储（HDD/SSD/NAND/DRAM）+AI服务器配套+设备端，正在被一波由超大模型与数据中心扩容共同驱动的刚性需求推上风口。今天的信号不是孤立的新闻，而是“价格→供给紧张→机构上调预期→资金跟进”的四连击：SanDisk/NAND首发涨价、Micron/DRAM/NAND跳价/惜售与机构上调、Western Digital 与Seagate跟进HDD涨价、以及设备龙头ASML出现内部买盘。这一串动作都在同步发生，说明行情有“基本面验证”的味道，而非纯概念炒作。9月15日Semi复盘存储方向出现短期涨价+中期需求持续的“Price & Volume”双重催化： $SanDisk Corp.(SNDK)$ 已宣布 NAND 涨价，Micron/业内也出现“暂停报价/惜售”信号，Western Digital 当天通知客户上调 HDD 价格，市场对存储景气回升的预期被迅速放大机构开始把“AI驱动的存储需求”量化入估值：UBS、Citi 等纷纷上调 Micron 目标价（UBS 把 MU 拉到 185 美元区间），并给出未来几个季度 DRAM/NAND 平均售价上行的预测，说明券商已把超大模型带来的长期存储需求写进模型半导体设备（尤其光刻）作为周期传导口，确定性更强：ASML 的内部人买入、并且长期资本开支若因内存涨价而回暖，ASML 将直接受益，成为板块里“压舱且确定性高”的配置板块分化将加剧：从“有账面业绩/价格话语权”的存储龙头，到“业务模式依赖外部大客户且缺壁垒”的GPU租赁/算力外包类企业，市场会显著区分估值溢价

Rocket Lab（NASDAQ:RKLB）第二季度财报超出我的预期，确认了公司已不再只是一个发射服务承包商，而是转型为一家垂直整合的轨道基础设施企业。当前约70%的营收来自Space Systems业务，毛利率正迈向40%，而在手订单金额已超过10亿美元，发展基础已然稳固。Neutron火箭仍是关键催化剂，其成功可能解锁56亿美元的NSSL（National Security Space Launch）需求，并使Rocket Lab进入Golden Dome计划这一数十年期的国防支出项目。此外，Rocket Lab手握7.54亿美元的流动资金，提供了充足的执行弹性，国防需求的粘性也支撑了公司当前的溢价估值。对投资者而言，第二季度显示Rocket Lab正在构建国家主权级的轨道高速公路，其选择权（optionalities）远比短期每股收益更具价值。Rocket Lab的双引擎：Space Systems贡献当下利润，布局未来增长Rocket Lab已成为全球太空经济中备受关注的公司之一。在创纪录的季度营收、Electron火箭发射频率提升以及对美国国防与情报项目的不断参与推动下，其股价显著上涨。2025年第二季度，Rocket Lab录得营收1.445亿美元，同比增长36%，非GAAP毛利率上升至36.9%。公司同时发布了再创新高的季度营收指引，计划扩大其小型火箭发射与空间系统业务的规模。从表面看，Rocket Lab的增长路径颇具吸引力，自2021年通过SPAC上市以来，其收入持续复合增长。目前公司拥有两个核心业务板块：Launch Services（发射服务）与Space Systems（空间系统）。尽管两个板块都在扩张，但它们的盈利能力与资本密集度截然不同，这也使得业务结构的变化成为重要观察点。发射服务板块由Electron火箭主导，第二季度营收达4660万美元，

Meta盘面：Connect前夕泄露，AR眼镜野心拉满？9月15日盘面上， $Meta Platforms, Inc.(META)$ 股价小涨1.2%，从开盘757.47美元摸高774.07美元，收盘764.08美元，成交量859万股。看似平淡无奇，却藏着Connect大会的预热火药味万人丛中一握手，使我衣袖三年香。先说催化剂：Orion原型泄露。Meta在Connect 2025前夕被一段视频把近期要发布的Orion AR眼镜的秘密抖落了出来。视频里，Ray-Ban Meta眼镜HUD设计清晰可见——单目头显，投影式显示，能在视野里导航、消息弹窗，手势交互。腕带用EMG（肌电图）技术捕捉手指动作，像魔法般“滑动”响应。原型简洁，低调不突兀，重量70克，轻于现有Ray-Ban Meta的50克。Bloomberg的Mark Gurman爆料，起步价800美元，亲民却高端。 这不是惊喜，而是Meta AR路线图的延续。早年Oakley Meta HSTN是入门款，眼动追踪+摄像头；现在升级HUD+EMG，真正“全栈AR能力”——从芯片到显示、框架到应用，Meta自研深度协同。好处显而易见：成本控制、生态闭环，避免像微软那样依赖外部。再看业绩数据支撑。季度内营收跟踪增长25%以上，Reels互动率持续攀升。Instagram的内容和互动增长，将成LLM图像/视频模型的主要受益者，Meta的GPU投资带来更高ROI。主动说：他们的GPU技术正提升回报率，直接转化商业价值。AI整合是深层逻辑，Reels渗透率高，广告变现强劲。外部因素添油加醋，特朗普提TikTok交易“接近”完成，也可能间接利好Meta竞争环境。还是那句话，你很难靠社交App拉估值；AR硬件作为下一代计算平台，吃着AI+显示红利，进一步

人工智能驱动的电商加速平台Pattern，正通过其技术实力与数据洞察帮助全球品牌在复杂电商生态中实现增长。电子商务的蓬勃发展不仅改变了消费者的购物习惯，也为品牌方带来了全新的挑战与机遇。成立于2013年的 $Pattern Group Inc.(PTRN)$ 总部位于美国犹他州莱希，专注于为品牌提供全球电商加速服务，旨在成为品牌与全球电商平台之间的智能连接层。公司计划以每股13-15美元的价格发行2143万股，募资规模达2.79亿至3.21亿美元，估值约为26亿美元。01 业务模式：数据驱动的电商赋能者Pattern的核心定位是“电子商务加速领域的先驱”，其自主研发的人工智能和机器学习技术平台每日执行数千次优化操作，致力于在各大电商平台高效销售数万种商品。Pattern采用“直接采购并销售”的模式，从品牌合作伙伴（如Gaia、博世、Tumi、LifeScan等）采购产品，然后在全球主流电商平台（如亚马逊、沃尔玛、天猫等）进行销售。这种模式使Pattern能够全面掌控定价、内容、物流和客服环节，形成完整的数据闭环，并与品牌方的利益保持高度一致。02 财务表现：增长迅猛，盈利改善Pattern的财务业绩展现出显著的增长势头和盈利改善：营收方面：从2022年的9.91亿美元增长至2024年的18亿美元，两年间接近翻倍。截至2025年6月30日的12个月销售额更是达到21亿美元。盈利能力：公司净利润从2022年亏损298万美元，迅速改善为2024年净利润6786万美元。2025年上半年净利润为4658万美元，较上年同期的3546万美元增长31.4%。现金流与资产结构：2024年经营现金流达到7035万美元，股东权益增至1.08亿美元，留存收益跃升至1.07亿美元，显示出持续盈利为资本结构带来良性循环。0

    不同集团是一家专注于设计并销售育儿产品的中国公司。我们的首个品牌BeBeBus创立于2019年，一直专注于服务中高端消费者，并已成长为中国育儿产品市场的知名品牌。创立仅5年，BeBeBus便在中高端育儿产品市场中取得了强势的市场地位。     公司9月15日开始招股，招股价62.01~71.2港元，每手股数100股，最低认购7191.8港元，市值56.27亿~64.61亿港元，发行数量1098.09万股，属于家庭与个人用品行业，有绿鞋。     保荐人是中信证券和海通国际，中信证券近2年保荐的项目首日上涨率是85.71%，海通国际近2年保荐的项目首日上涨率是72.72%，保荐人整体业绩非常好。     共有3名基石，分别为信庭基金、上海通怡（华泰掉期）和Great Praise，按发行价中位数计算，基石共认购了1500万美元，占发行总数的15.99%，基石占比较低。     婴儿推车市场由2020年的人民币167亿元增加至2024年的人民币222亿元，2020年至2024年的复合年增长率为7.4%，预期到2025年将达到人民币242亿元，到2029年将达到人民币330亿元，2025年（预测）至2029年的复合年增长率为8.1%。同样，儿童安全座椅及婴儿腰凳细分市场规模分别由2020年的人民币59亿元及人民币36亿元增加至2024年的人民币100亿元及人民币49亿元，2020年至2024年的复合年增长率分别为14.0%及8.3%，且预计自2025年起至2029年将持续增长，复合年增长率分别为12.2%及10.0%。     中国育儿产品行业高度分散，主要由于广泛的产品类别及不同品牌间的战略重心及销售重点各异。2024年，按GMV计