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图片 在发布2025Q3财报后，特斯拉盘后股价跌幅达到3.8%，并在10月23日盘前下跌超过3%，足见市场对公司的悲观看法。 平心而论，特斯拉Q3业绩很差吗？并不是，总营收、汽车业务、储能业务和服务收入均超越市场预期，总体毛利率均超越市场预期，这几项核心数据同样创下过去四个季度新高。可市场仍然不买账，原因在于上述几个业绩数字的持续性存疑，且公司盈利能力存在显著下滑。 更重要的是，美股投资者似乎已经在特斯拉之外找到了新的投资选择。今年以来，在新能源汽车股方面，小鹏股价涨幅约80%，蔚来涨幅57%，比亚迪股份股价涨幅22%；美国汽车股方面，通用汽车涨幅26.4%，福特汽车涨幅25.6%。除了电动化受挫的理想汽车之外，特斯拉仅仅8.7%的股价涨幅在同行中表现明显偏弱。 这种表面繁荣与深层压力并存的局面，恰恰折射出特斯拉当下正处于战略转型的关键时期，市场对其定位和估值逻辑存在重大分歧。在我们看来，尽管公司盈利能力不好、估值相对偏高，但特斯拉目前依然是一个值得关注并长期持有的标的。 01   基本面矛盾凸显 拆解这份财报，首先要说的是营收数字。 图片 Q3，特斯拉总营收达到281亿美元，同比增长12%；其中，三季度汽车交付量达49.7万辆，同比增长7%，但汽车收入同比增长只有6%，不仅低于交付量，也低于整体收入增速。这说明，储能业务和服务业务对公司的收入贡献更加明显。往好的方面理解，这是公司业务多元化的体现；往坏的方面理解，特斯拉的汽车业务其实已经进入瓶颈期，很难带动公司进一步高速增长。 从我们的角度来看，储能业务是持续看好特斯拉的重要逻辑，相比目前还比较虚无缥缈的自动驾驶和人形机器人，在大规模算力中心持续扩大建设的背景下，具备电力调节作用的储能业务增长是有高确定性的。 9月，特斯拉发布了新的工业级储能系统Megapack 3，以及集成了变压器和开关设备的革命性产

油价终于动了。布伦特、WTI一夜之间拉涨超5%，创下自夏季以来的最大单日涨幅。很多虎友在问：是不是该抄底了？要回答这个问题，我们得先搞清楚——油价为什么会跌，又为什么突然涨。油价为什么会跌?过去几个月，原油市场一直在被“过剩”情绪笼罩。布伦特和WTI期货都出现了“升水结构”（Contango）——也就是远期价格高于现货价。这意味着什么？意味着交易商宁可把油囤进库里，也不急着卖。国际能源署的报告说，未来两年供应可能大幅增加，再加上美国库存高企、炼厂检修、需求减弱，布伦特原油一度跌破61美元，WTI也回到了57美元出头的位置。市场几乎一致看空，甚至开始谈“原油熊市”。油价又为什么突然涨?但就在最悲观的时候，行情往往会悄悄转向。这次反弹的导火索，是美国宣布制裁俄罗斯两大石油公司-俄罗斯石油公司和卢克石油公司，几乎等于掐断了印度俄油的进口渠道。印度是世界第三大原油进口国，这一刀下去，全球原油流向势必重组。一边是俄油出不去，一边是印度要找新货。与此同时，美印贸易谈判传出进展，特朗普称“很快将达成公平协议”。市场立刻解读为：印度可能转向购买更多美油、中东油。在供应端被限制、需求端被提振的双重作用下，油价自然弹起来。与此同时，美国最新的库存数据显示，上周原油库存不增反降，需求并没有像市场担心的那样疲软。消息叠加情绪修复，油价自然拉了一根漂亮的阳线。从估值角度看油价如果从宏观角度看，油价或许已经“跌得不合理”。目前黄金/原油比（Gold/Oil Ratio）高达73倍——也就是说，一盎司黄金能买73桶油。这个比例在过去一个世纪只有两次出现：一次是1986年的油价崩盘，一次是2020年疫情原油暴跌到负值的时候。历史告诉我们，每当金油比飙升到极端水平，油价通常已经接近底部。1986年后油价4年翻了3倍，2020年后油价两年翻了12倍。现在油价在60美元附近徘徊，若不出现全球性衰退，这个价位已经

[财迷]本栏目主要追踪财报季各大公司的财报异动情况，为大家提供最新、最热、及时、准确的财报关键信息，内容涵盖公司资讯、股价涨跌幅、关键财务指标数据等等，欢迎虎友们关注、评论、转发！不错过精彩财报内容！[爱心][爱心]$IBM(IBM)$ 公布Q3财报后，尽管营收与每股收益均超出预期，但股价盘后仍下跌超6%。每股收益为2.65美元（预期2.45美元），营收为163.3亿美元（预期160.9亿美元）。在AI业务快速增长的支撑下，IBM上调了全年营收指引，并预计全年自由现金流将达到140亿美元，高于此前的135亿美元预测。不过市场似乎对其估值已计入乐观预期，利好兑现后出现回调。$特斯拉(TSLA)$ 公布Q3财报后，尽管营收与每股收益均超出预期，但股价盘后仍下跌超3%。第三季度收入 281 亿美元，同比增长约 12%。调整后净利润约为 18 亿美元，同比下滑约 29%。经营利润率降至约 5.8%，去年同期约为 10.8%。公司指出，尽管交付创纪录，但成本上升（包括关税、碳排放收入骤降、向 AI／机器人转型的投入给盈利造成压力。$NVR Inc(NVR)$ NVR作为美国主要住宅建造商之一，在市场对房屋供应紧张的预期下，财报一出受到投资者热烈追捧。公司最新每股收益高达112.33美元，远超市场平均水平（105.88美元）第三季度收入25.6亿美元，高于分析师预期的25.2亿美元。$联合租赁(URI)$ 公布Q3财报，由于净利润不及预期，股价盘后下跌3%，公司第三季度总营收达

一、总体概览：AI主线仍是核心，组合集中度高达七成从三季报数据看，但斌的美股组合依旧高度集中于“AI七巨头”——$英伟达(NVDA)$、$谷歌(GOOG)$、$微软(MSFT)$、$苹果(AAPL)$、$特斯拉(TSLA)$、$Meta Platforms, Inc.(META)$及$亚马逊(AMZN)$。前七大重仓股占比超过 70%，其中英伟达和谷歌两家公司合计占比超过 35%，反映出他对AI算力与应用层逻辑的长期信仰。二、仓位变动：轻微调仓，继续看好科技成长从环比变化看，大部分核心持仓（如NVDA、GOOG、AAPL、MSFT、META）仅小幅下调0.13%，属于结构性再平衡而非方向性调整。同时，对杠杆ETF（如三倍做多FANG+的FNGU、纳指TQQQ）减仓幅度较大，表明在高估值阶段但斌有意识降低波动风险，倾向以现货头寸替代杠杆收益。三、新进标的：关注中概与新科技赛道三季度新进持仓包括

10月23日，明略科技（股票代码：2718.HK）正式开启港交所上市招股，拟在香港主板实现IPO上市。明略科技此次上市，公司计划全球发售721.9万股A类股份，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权。发售价为每股141.00港元。招股时间为10月23日到10月28日，并将于2025年11月3日上市。此次上市，公司还引入了基石投资者包括Huang River Investment Limited（腾讯投资）、郭敏芳、Hundreds Capital、包莉娜、Treasure-stone Investment Group Limited、GFH Financial Group B.S.C.、QuantumPharm Limited等，计划认购股份总金额不超过约5900万美元。 公司概况：中国数据智能应用软件领军者，成果显著 明略科技是中国领先的数据智能应用软件开发公司，根据弗若斯特沙利文资料，按2024年总收入计，为中国最大的数据智能应用软件供应商。公司依托核心技术与行业洞察力，提供涵盖营销智能和营运智能的产品及解决方案，涉及线上线下多场景，致力于通过大模型、行业特定知识及多模态数据，转变企业营销及营运战略设计与决策程序，维护人类与人工智能的和谐共荣环境。 明略科技具备深厚的技术积累与广泛的行业认可。截至2025年6月30日，公司拥有2322项专利及596项专利申请，获得逾460项国内和国际奖项。其中，公司拥有的1296项发明专利，涵盖数据智能、企业知识图谱及数据隐私等核心领域。客户方面，公司累计服务众多企业，截至2025年6月30日已为135家财富500强企业提供服务，客户覆盖消费品、食品与饮料、汽车、3C、线下零售和餐厅连锁等多个行业，展现出强大的市场认可度与客户粘性。 主营业务：多元化布局，“营销+营运”双轮驱动 明略科技的主营业务聚焦数据智能领

全球科技转型进入以生成式 AI 与数据合规为核心的新阶段， $IBM(IBM)$ 在2025年Q3提供了一份“既有亮点也有隐忧”的成绩单。公司交出了优于预期的营收与EPS，同时将全年营收与自由现金流指引上调，但关键的高边际软件业务（尤其是以 Red Hat 为代表的混合云板块）增速出现放缓，成为市场短期观感分歧的核心。具体来看，IBM 报告期收入约为163.3亿美元，调整后每股收益优于预期；“AI 业务账本”（AI book of business）规模已接近 95 亿美元，硬件/基础设施（以z系列为代表）成为本季度重要推手，但软件增速从上一季的16%下滑至约14%，市场对高成长预期产生一定落差。市场在盘后仍有分歧，认可IBM的业绩与指引上调（营收增长 >5%、FCF 指引上调），同时对 Red Hat 的短期增速放缓表示担忧，导致股价在盘后出现波动（跌6%），这反映了市场对“持续高增长能否兑现”的谨慎态度。财报核心信息公司营收和调整后 EPS超出共识，增长受AI与基础设施拉动，但软件增速放缓掣肘估值溢价。营收：16.33 亿美元，同比增长 9%（环比增长约 5%） 这一数据超出市场共识预期（16.09 亿美元），主要驱动因素为 AI 需求推动软件和基础设施业务强劲增长，其中软件业务占比约 40%，基础设施占比 25%。超预期表现源于 Red Hat 和 Watsonx 等 AI 相关产品的加速渗透；业务结构变化迹象显示，生成式 AI 订单总额已超 95 亿美元，占整体比重上升，表明公司正从传统 IT 服务向 AI 平台转型。调整后每股收益（EPS）：2.65 美元，同比增长 15%（环比增长约 10%） 显著高于分析师预期（2.45 美元），背后逻辑包括生产力节约计划超额完成（年化节约 4

在连续两个季度营收下滑后， $特斯拉(TSLA)$ 终于在第三季度迎来了反弹。但这份来之不易的增长，却伴随着利润的急剧下滑和投资者的冷淡反应：周三盘后股价下跌3.01%至425.77美元。   这一次，马斯克交出了一份复杂的答卷：汽车卖得更多了，钱却没多赚；成本飙升，AI芯片与机器人项目成了最大“黑洞”。而在华尔街眼中，这位“钢铁侠”似乎又在为更远的未来烧钱。   一、营收重回增长轨道，但利润大幅缩水   第三季度，特斯拉营收达281亿美元，同比增长12%，高于市场预期的263.7亿美元，终结了连续两个季度的同比下滑。   但净利润仅13.7亿美元，同比暴跌37%，每股收益为0.39美元（调整后0.50美元），远低于分析师预期的0.56美元。   数据一览：   指标 Q3 2025 同比变化 备注 总营收 281亿美元 +12% 连续两季下降后回升 净利润 13.7亿美元 -37% 利润被成本侵蚀 每股收益EPS（调整后）  0.50美元 低于预期 市场预期0.56美元 汽车营收 212亿美元 +6% 价格战压缩毛利 汽车积分收入 4.17亿美元 -44% 政策红利减少 能源业务营收 34.2亿美元 +44% 占比提升至四分之一   造成利润下滑的主要原因有三：   1、车辆售价下调——推测是为了应对正迅速抢占市场份额的中国电动车制造商。   2、运营支出增加50%，部分原因在于公司加大了对人工智能及其他研发项目的投入。   3、美国电动车税收抵免政策终止，部分需求被提前透支。季度内，汽车监管积分收入锐减44%，从7.39亿美元降至4.17亿美元。   马斯克在财报会上坦言，

最近有不少人留言给我，咨询学院课程的事宜。我就简单的说一下，每个月的周一和周三晚上，通常会安排一个小时的课程，等于一个月有8节课，这些课小班和中班都是一起上的大课，主要的内容就是基本面分析，也会结合相应品种的技术面接盘，一般前半个小时讲国际市场，后半个小时讲解国内市场。但是，也会有特殊情况，例如今夜的直播课，我就讲解了整整五十分钟的黄金，毕竟我们遇到了十年难遇的波动率。就像我今天在直播课中解析的那样，上一次咱们遇到黄金类似跌幅，要追溯到2013年4月。尽管跌幅上与当时相当，但是不一样的是，当时的整个大环境黄金处于熊市，而如今则是牛市，哪怕是经历了隔夜今晨最高累计近380美元的下跌，牛市的基础依然还是没有变。2025年以来黄金价格的上涨呈现出“非常态”走势，年初开盘于2625美元/盎司，截止到今天累计涨幅55.75%左右，比过去四年累计加起来的涨幅还要来得大。这里面，推动金价迭创纪录新高的因素有很多，包括地缘政治紧张的避险需求，美联储降息周期对金价的提振，以及主要央行去美元化，增持黄金储备的需求等等，隔夜在给工行天津分行做的有关于黄金的专题演讲《金价飙升的风险控制与平衡策略》已经说了很多，这里就不在展开，我会尽快安排技术上视频切片。我知道银行那边，有很多客户都在咨询为什么金银暴跌，也在问能不能趁机买入，观点总结如下，你们可以直接抄作业(当然，接下来也会看到相应的媒体会报道)——首先，中美关系的缓和。特朗普在10月20日于白宫与澳大利亚总理阿尔巴尼斯会晤时，主动向记者透露了访华计划。他自信地表示：“我已经收到访问中国的邀请，我可能会在明年初前往。一切基本确定”。图片市场上的资金预期中美的贸易分歧会得到化解，此前的黄金多头获利丰厚，纷纷出逃。其次，地缘政治局势的缓和。俄乌冲突和中东局势出现缓和，和平出现一丝曙光，投资者减少了对于避险资产黄金的需求。最后，流动性问题。金价自8月29