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综合多家专业机构的分析，2025年12月8日的港股市场在短期内有延续反弹迹象，但中期来看，市场共识与分歧并存，整体可能处于一个关键的震荡观察期。 市场整体预期：短期反弹，中期震荡 从短期技术面看，恒生指数在上周五（12月5日）收出连阳，这可能预示着新一轮的反弹正在开始。目前，恒指运行在26000点这一关键心理关口附近。 对于中期走势，主流机构看法存在一些差异。一方面，像中金公司等机构认为，市场仍处于“青黄不接”的震荡阶段，缺乏明确的突破方向，并指出2026年基准情形下可能仍难摆脱震荡格局。另一方面，也有不少声音对中长期保持乐观，认为港股的估值修复远未结束，并在资金面推动下具备长期向好的基础。 支撑市场的主要积极因素 目前市场主要受到以下几方面因素的支撑： 资金面发生结构性变化：这是当前最被关注的积极信号。今年以来，南向资金（“北水”） 净流入规模巨大，交易占比显著提升，正在深刻重塑港股的定价逻辑和市场生态，为市场提供了坚实的流动性“托底”。 外部环境有望改善：美元走势是影响港股的关键宏观变量。市场普遍预期美联储将进入降息周期，若美元走强态势缓和，对港股的压制将会减轻。 估值处于“放心区间”：经历前期修复后，港股估值已进入“放心区间”，整体处于合理偏低水平，并未出现泡沫，这为长期投资提供了安全边际。 需要关注的重点与潜在风险 在市场震荡中，机会更多是结构性的，而非普涨。你需要关注以下几点： 配置策略：“哑铃型”或“红利+成长”组合是当前多家机构推荐的核心策略。一端配置高股息的红利资产（如金融、电信）作为稳定器；另一端配置以互联网和AI软件为代表的科技成长股，以捕捉弹性机会。 核心板块逻辑：互联网巨头的价值可能被低估。市场可以关注其传统业务随经济企稳的修复，以及AI等新业务带来的长期价值重估。此外，受益于全球再通胀预期和外部需求的有色金属（如铜）、工程机械等顺周期板块也存在阶段

遇见小面破发后，京东工业群内的争议很热烈，打与不打两派都快打起来了 我先给你我的核心结论：京东工业是否有肉取决的定价，上限定价吃面，下限定价有肉 下限定价的前提下，回报空间有限，偏向于稳健的小肉，首日涨幅5% - 15% 一、核心争议 东子旗下所有上市公司，除了先上市后被收购的德邦，其他全是破发。东子这货人品太差了，自己泡妞也就算了，全是让股东吃面 京东工业估值即PE高 手数太多，跟赛力斯一样的10W手，容易破发 我下面点对点分析。 刘强东车贴挂画喝酒照... 还有人说京东工业和京东健康上市后一路跌，这个我不想多解释，这个议题跟IPO打新无关，20、21年本来就是恒生科技在历史大顶，京东工业我中签肯定3天内卖光。 二、历史情况 京东旗下公司IPO 京东集团：2020.6上市，高开+5.7%，收盘+3.5% 京东健康：2020.12上市，高开+34%，收盘+55.8% 京东物流：2021.5上市，高开+14%，收盘+12% 所有京东系上市都是让打新者吃到肉的，只不过后面股价随着恒科崩盘而泥沙俱下。 京东系公司定价上并非总是追求上限，而是非常务实，根据当时的市场热度进行调整，不是那种每一钢蹦都要赚尽的发行人，更倾向于留有余地换取长期的流动性口碑。 图片 这种策略被称为钓鱼策略。 在冷静期上市的优质公司，发行人和保荐人深知市场承接力不足，因此会刻意将价格定在区间中下部或下限，留出 5%-10% 的安全溢价，目的是吸引长线机构资金入场。 图片 三、到底贵不贵？ 发行价12.7-15.5，发行后总市值341-416亿港元。 多个维度来看： 静态PE：34.2倍-41.7倍。 市销率PS：1.5x - 1.8x，高于震坤行，低于Grainger很多。 DCF：大致测算股权价值353亿港元。 （测算过程：24营收204亿人民币，假设未来5年增长率逐渐从20%收敛至10%，EBITDA利润

B机制以来一度24连涨，11月28日海伟股份开始出现破发，12月再添2个成员：遇见大面，天坑半导体。 截止发文一共27张3破发，胜率大概有90%，暗盘/首日表现如图： 整体看胜率还是很高的，经常还有翻倍涨幅的。 但中签率就非常感人，1手中签率已经低到1%左右，乙组抽签。 所以现在B机制打新预期非常低，冷门的可能多少有些问题（不过再冷也很容易打到百倍），热门到几千倍低成本陪跑期待中1手几手赚个几千元，对大户来说都不够持仓市值波动一下。 当然比A股摩尔线程还是高点，摩尔有482.66万户股民，中签率为0.0363%。但人家一签赚20多万啊。羡慕。 今年港股新股申购人数最多也就是30多万户（紫金国际：35万）。 —————————————————————— 京东工业新股分析： 1、业务：依托京东集团在中国提供广泛的工业品供应，排名第一，规模是第二名的3倍，市占率4.1%。 2、业绩&估值：2022-2024年营收由141涨到204亿，复合增长20.1%；经调整净利润7.1、8.2、9.1亿元，复合增长率12.8%；2025年上半年5亿，同比增长34.1%。 预估全年10亿，对应今年估值也有30-40倍，对应业绩增速实在太贵。 有券商指引2026年PE是20倍，这意味着利润能到15亿+，增长50%？ 不是没可能。分拆型子公司跟母公司有不少关联交易和资源共用，成本多放到母公司利润就好看了。 但即使这样也透支了1年业绩，而且也看不到有可持续性。 这个业务在京东内部乃至当下的市场也不是好生意。今年以来京东集团到处撒种，掀起外卖补贴大战、搞线下食堂，甚至还开始搞医美？还造车？ 看不懂东哥。 3、其他ipo信息。 发行比例7.89%，不算多。 2023年前期卜投资者入场的估值比现在溢价了42.9%，这个不是打新的理由，只说明机构也会错判。 基石有几家外资，最大的M&G管理超过

每个周末,复盘Crypto！本周比特币突破10万美元后高位震荡，最高触及10.4万美元。 BitcoinTreasuries数据显示全球前100家上市公司持仓突破105万枚BTC，其中8家过去7天继续增持。 继续整理 宏观面利好频传：SEC主席明确表态比特币将成为全球金融体系底层基础，美银宣布明年起允许财富顾问主动推荐加密ETF，美联储12月降息预期升至86%。 从监管认可到机构入场，加密行业正加速融入主流金融。 重点新闻 1. SEC主席表示比特币与加密资产将在未来数年成为全球金融体系底层基础，传统金融基础设施将逐步向加密原生技术过渡。 2. 美国银行宣布自2026年1月起，旗下财富顾问可向客户主动推荐加密ETF，不设账户门槛，从"执行指令"升级为"配置建议"。 3. Paradigm联创Matt Huang称当前正是加密货币的"iPhone时刻"，行业规模前所未有，机构与密码朋克层面均在加速发展。 4. Bloomberg ETF专家Balchunas表示比特币不应与郁金香泡沫类比，其历经17年多次冲击后创新高，耐久性已充分证明资产价值。 5. 全球前100家持币上市公司合计持仓达105.9万枚BTC，8家过去7天内增持，企业级配置已成主流财务策略。 6. Strategy CEO透露公司美元储备可支撑至少21个月运营而无需出售比特币，有效回应市场对被迫抛售的担忧。 7. Vitalik提出链上Gas期货市场构想，用户可对冲未来Gas价格甚至提前锁定费用，为技术升级带来的成本不确定性提供方案。 8. 西联汇款将发行稳定币预充值支付卡，瞄准阿根廷等高通胀经济体，帮助用户应对本币贬值。 9. CME数据显示美联储12月降息25个基点概率达86%，北京时间12月11日凌晨公布结果。 下周前瞻 下周核心变量在于美联储利率决议的措辞细节。降息已被充分定价，博弈焦点是鲍威尔对明年政

我想简单聊聊铜，细节的很多内容之前都已经分享过了。如果没有意外的话，下面这段话也会是这个月我很多分享的开场白。如果我没有机会说完这么多话，那我至少把它写了下来 商品，在大部分时候，都是在成本支撑和刺激价格之间移动，然后因为一些供需的矛盾，或者宏观的起伏，会涨破刺激价格，或者跌穿成本支撑。中国投资者在研究很多商品上具有得天独厚的优势，因为中国是下游的目的地，目前也在努力拓展上游的资源供应，所以在刺激价格和成本支撑的判断上，在货物的流向上，有得天独厚的优势。所以我一直心存感激，是中国在商品领域的禀赋，让我们有机会去获得一些研究的优势。 因此在大部分国内的商品品种上，过度研究宏观完全是自讨苦吃，因为他们大部分被供需影响，不被宏观过分影响。所以没有必要。而在少数类似金，铜，油这样的品种，宏观的占比会稍微大一点，那么作为一个自上而下看商品的人，我们的作用其实非常简单，不需要那么复杂的研究，只需要搞清楚宏观的场景到底是逢低买，还是逢高空。事实上，我不是为宏观研究者开脱，但我确实觉得低是多低，高是多高这个问题不应该由宏观回答。 但很多时候事与愿违，不仅要回答这两个问题，还有一个更凶险的问题要回答，叫做逢低买入，破前高能不能追？逢高卖出，破前低能不能追。 这个问题看起来非常简单，一个上涨趋势里面，破前高买入，一个下跌趋势里面，破新低卖出。但实际上，如果我们说的是铜的话，这是一个需要非常小心的事情。 上面这些都是破前高买入会亏成马的例子。但是不是意味着这个策略不可行呢？那当然也不是，铜价从过去的3000美元涨到今天的11000美元，大部分破前高买入的思路肯定是对的。 所以这就是宏观的所有意义了，我们需要在2022年3月，2024年5月，2008年和2011年警惕价格和基本面的背离。这同样听起来很简单。我以前也是这样想的，我觉得谁要是在2008年夏天和2011年都看不到后面的经济下行，那也别做

放弃幻想，积极求变 无操作。今天聊一些正能量，不搞正话反说。欲扬先抑，让我们先从放弃幻想说起。 体感冰凉，是当下大多数人的感受，也许你在链条上比较靠后，比较稳定的环节里，但不用担心，凉意虽迟但到，雨露均沾，会让每个人感受的到。对于地惨和销费，托而不举已经成了新的基本国策，最近对万氪不再无限兜底的态度，已经说明一切。通缩短时间内很难看到结束的曙光。 好在人最大的优点就是适应环境。放弃幻想，积极求变，是我会选择的道路。当然也完全可以选择稳定，凡事皆有选择，很多事看似偶然，实际是无数选择后的必然，选择前考虑清楚，选择后不后悔的走下去，最重要。 无论身处周期的哪个区间，都有人能发现大多数人发现不了的机会。机会不会自己来敲门，需要你主动走出去找到它。你说体感这么差，怎么鸡滴屁还有5个点，怕不是假的吧。你的体感是对的，但鸡滴屁也是真的。未来东升一定会完成向高端制造的转型，现在对销费和地惨托而不举，就是为了在不发生系统性风险的前提下，逐渐降低他们在鸡滴屁的占比，同时完成产业升级。今年4月，纵然老特开启了关税战，很多人预计今年的出口会很难，但实际数据显示出口并没有受太大影响。这其中有一部分转口贸易，但也说明东升产业链对世界的不可或缺。 未来的机会就在大力发展的这些行业里，比如我昨天说的储能、机器人、AI应用，以及能赚全世界钱的诸如创新药等等。无论在什么环境下，都保持一份乐观的心态，不要变得愤世嫉俗、自怨自艾，那样只会让自己陷入恶性循环。 可能我自己一直用自己的钱做点投资，我看问题一直偏乐观，遇到困难就想着以后的希望。生活中做减法，适当忽略琐碎的烦恼，做任何事都从第一性原理出发，保持理性，只做对的事，并坚持下来，尽量把对的事做好。久而久之，就能看到效果。 最后简单说几句市场，今晚公布了迟到的9月PCE数据，数据显示通胀略低于预期，为12月9日的降息进一步亮起绿灯，我个人看法下周降息几乎是板上

家人们！ 还记得今年7月的多晶硅吗？ 2509期货一个月涨幅超80% 看涨期权翻了6000倍 图片 图片 为什么会有这样的行情呢？ 5月多晶硅现货和期货价格 已经低于生产成本一段时间了 6月底跌无可跌 多晶硅开始绝地大反弹 然后就是大家看到的期权千倍行情 多少人把大腿都拍紫了 交易自古谁无死，留取期权暴富心 他来了他来了 现货和期货价格低于成本的情况 他又双叒叕来了 前两天富婆去一个豆粕会议讲课 在我前面是一个豆粕的资深从业人员 他讲的是豆粕的基本面 非常的有点东西 我把听到的行业内部信息给大家转述一下 豆粕成本价3300-3400 最近价格2900以下 为了防止懂王用美豆来拿捏我们 东大提前跟巴西签约增量买豆粕 巴豆的季节已过 近期巴豆也已经消耗差不多 接下来要买美豆 美豆比巴豆要贵 目前是巴西豆和美豆的切换期 业内人士认为 美豆到港之时 应该就是豆粕上涨之时 也就是今年12月-明年4月 油厂3000价格亏损卖豆粕已有一段时间 近期油厂停机停产停售豆粕 而豆粕的刚性需求还在 油厂赔了很久 会不会借此炒作一波？ 豆粕后续价格大概率会随着 美豆到港量的增加而逐渐上涨 过往豆粕每一轮上涨幅度都是600-700 总结一下目前的豆粕 也是价格低于成本 也是油厂赔了一段时间了 历史是惊人的相似 这跟四五月份的多晶硅一样 我一急之下 就急了一下 图片 多晶硅的7月行情会不会在豆粕重演？ 如果重演会不会在12月-明年4月？ 涨幅会不会还是600-700？ 豆粕会议上的行业内老司机说 概率会很大 仅供大家参考哈！ 至于做多 可以期货做多 也可以期权做多 还可以“期货+期权”组合做多 期货只能杠杆做多 风险敞口也是带杠杆的 期权做多 可以是带风险敞口的 也可以是自带止损的 可以杠杆做多 也可以谨慎做多 “期货+期权”也一样 期货和期权没有谁对谁错 但期权的选择比期货的多 看对行情 期权可以有

上周四周五的4家结果都出来了，和昨天的预感差不多，而且也能看出当前的情绪。 先看排除掉的两家【定价不行+大盘子】的票表现： 首先是犯下傲慢之罪的天域半导体 天域半导体作为一家走不出国门，一直在国内卷碳化硅的外延片型产业，正从6英寸转型8英寸中，PS定价却是当下已有英伟达需求12寸英寸衬底产品的天岳先进近3倍，公配6万手的货，是名副其实【超级贵+大盘子】的傲慢，首日-30%后，33倍的PS仍不算低。 接着是犯下懒惰之罪的纳芯微 纳芯微是虽然也是定价不行+大盘子，但他更倾向于没怎么给空间，上市33%的折价基本上不说大跌，那也是没什么肉的级别了，太懒惰了。而今日暗盘大跌更多的是因为近期接连破发的问题，开盘一度成功挑战中芯的44%折价去了，这肯定是不合理的，后续当然反弹了，正常水平还是看折35~38%的水平，折价档位对应的支撑见下可自行参考。 纳芯微A股那边表现倒是还行，踩稳20日线后小涨至阻力位。 两小只： 然后是犯下贪婪之罪的遇见小面 小面上市前是30亿市值的高估状态，上市再度定价到50亿，现在首日回35亿了，只能说过于贪婪，我参与也算贪婪了。后续入通我昨日也讲了： 最后是犯下嫉妒之罪的卓...卓越睿新为什么是神？ 首先卓越睿新是正统的抽签票，公配6000多手，其次是流通市值40多亿，有潜在的入通情绪，公司虽然是搞将于的，但也蹭上了AI，题材上也有可发挥性，不管真入不入通，暗盘30个点已经够了。

$标普500ETF(SPY)$年底前最大不确定是大盘是否会回调到650，从spy的看跌行权价来看有不少策略在为此对冲，比如buy $SPY 20251231 680.0 PUT$ sell $SPY 20251231 650.0 PUT$ $英伟达(NVDA)$下周依然是在170～190之间震荡，波动可能比本周剧烈。想省事可以sell call200 $NVDA 20251219 200.0 CALL$ ，甚至可以考虑卖1月到期的。另外看跌期权显示对圣诞节前行情有很大不确定性，也可以理解，股价如果涨不上去肯定就要向下波动。但总体来说还是在180～200区间内。$特斯拉(TSLA)$机构开仓价差策略，sell call $TSLA 20251212 470.0 CALL$ ，buy call $TSLA