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图片来源：原创 今天北京下了今年的第一场雪，都说瑞雪兆丰年，希望大家能在明年有个好收益。 昨天经历了波澜不惊的一夜，我很少挂高融资杠杆过夜，但是昨晚挂到了1.6倍融资杠杆，依然睡得很踏实。早上起来看账户，有种应当如此的感觉，没有什么惊喜感。 图片 最近市场无论美股还是港A，身边很多朋友好像都不知道该怎么交易。交易什么都是亏钱的，所有账户都亏。 昨天的文章中有句话（见：美联储降息后市场兑现？现在我这么操作），需要拿出来再提一次。 图片 当市场消息纷飞，各大V、机构、炒股老师各显神通的时候，就越要注意分辨，什么是确定性高的方向。 我发现很多同学对这事儿不敏感。我举个例子，比如以下是三个可能盈利的方向，看看你选哪个： 1、盈利概率30%，但是赢一次可以赚 20%。 2、盈利概率 50%，但是赢一次可以赚 10%。 3、盈利概率 90%，但是赢一次只能赚2%。 很多同学会告诉我，需要算下数学期望。理念是对的，但是既然是期望，说明这件事儿可以被量化，但是很多交易机会是无法被量化的。 比如，赚20%，那亏的时候怎么算？是严格止损，还是放任它自由发展？ 从我的经验来看，能用30%概率去赌20%盈利的人，基本上是不会严格控制回测的。所以，假设我们用这种不控制思路去算期望，也就是赚20%，亏也是20%的思路，看看哪种最后的结果会更好： 假设我们按照以上案例操作50次： 案例1：p=30%，X=20% EV=(2×0.3−1)×20%=(−0.4)×20%=−8% 50 次期望： 最终收益率：50×(−8%)=−400% 案例2：p=50%，X=10% EV=(2×0.5−1)×10%=0 50 次期望： 最终收益率：=0% 案例3：p=90%，X=2% EV=(2×0.9−1)×2%=(0.8)×2%=1.6% 50 次期望： 最终收益率：50×1.6%=+80% 所以，在这个涨多少，跌多少

Part1公司简介及业绩情况 西藏智汇矿业股份有限公司是一家矿业公司，专注锌、铅及铜的探矿、采矿、精矿生产及销售业务。 以2024 年西藏锌精矿、铅精矿及铜精矿的平均年产量计，公司分别排名5、4和5名，占比分别为 11.1%、4.2% 和0.1%。 西藏的铅精矿及铜精矿生产集中度较高。2024 年，总部在西藏的两大龙头公司分别占铅精矿生产总市场份额的36.1%及31.6%；总部不在西藏的两家公司分别占铜精矿生产总市场份额的44.2% 及42.3% 。 公司的采矿作业位于西藏那曲市嘉黎县绒多乡，「蒙亚啊」矿厂包括2007 年起已投入商业运营阶段的露天矿场和一个已于2025 年第二季度开展商业运营的地下矿场。 截至2025 年7 月31 日， 露天矿场的总矿石储量为143.8万吨，平均品位分别为4.90% 锌、0.69% 铅、0.10% 铜及10.09 克╱吨银，露天矿场的剩余矿场服务年限为8.0 年。 地下矿场的总矿石储量为1062万吨，平均品位分别为4.14% 锌、2.99% 铅、0.21% 铜及35.00 克╱吨银，地下矿场的剩余矿场服务年限为31.0 年。 蒙亚啊矿场每年可合计供应40万吨矿石供选矿厂进行精矿生产。 业绩上看，2022年、2023年、2024年和2025年前7个月 收入分别为4.82亿元、5.46亿元、3亿元和2.57亿元，2024年收入同比减少44.8%。 毛利分别为1.75亿元、2.18亿元、1.05亿元和0.86亿元。 毛利率分别为36.2% 、39.9% 、34.7% 和33.4% 。 净利润分别为1.18亿元、1.55亿元、0.56亿元和0.52亿元。 净利率分别为24.4% 、28.3% 、18.5% 及20.2% 。 2024年收入同比大幅下降，主要是由于年内生产线升级及天气引起的延误所致。 2024年毛利率同比大幅下降，主要是由

美股收盘：道指、标普携手刷新收盘纪录，甲骨文重挫逾10%拖累纳指走低；贵金属板块集体走强，金融股表现活跃美东时间周四，美股三大指数收盘涨跌不一，标普500指数与道指携手创下收盘历史新高。由于甲骨文的财报令投资者对人工智能(AI)投资前景心存疑虑，科技权重更高的纳指表现不佳。截至收盘，道指涨646.26点，涨幅为1.34%，报48704.01点；纳指跌60.30点，跌幅为0.25%，报23593.86点；标普500指数涨14.31点，涨幅为0.21%，报6900.99点。大型科技股多数下跌，谷歌A收跌2.43%，英伟达跌1.55%，特斯拉跌1.01%，亚马逊跌0.65%，苹果跌0.27%，Meta涨0.4%，微软涨1.03%。纳斯达克中国金龙指数收跌0.09%，热门中概股涨跌不一，蔚来涨近2%，百度、世纪互联涨超1%，阿

$甲骨文(ORCL)$ 如果OpenAI的商业化能力非常出众，想必同样的财报数据，甲骨文的股价就是另一幅光景了。以上就是对于本次财报感想。所以甲骨文公司能不能抄底，非常大的程度取决于OpenAI的商业化进展，或者出现了另一家巨头公司出了现象级产品并表示现有服务器完全不够用，在市场的想象中能取代OpenAI成为甲骨文的客户。周四开盘有人买了1万手本周到期190call $ORCL 20251212 190.0 PUT$ ，精准程度令人乍舌。另外周三收盘前有人买了10万手VIX明年2月到期35call$VIX 20260218 35.0 CALL$ ，成交额约1000万美元，感觉近期大盘可能还有回调。回调原因，以甲骨文的财报状态，AI板块有很大的领跌嫌疑。 $英伟达(NVDA)$ 周三晚英伟达有个非常熊的买入看涨大单：160call $NVDA 20260109 160.0 CALL$ ，成交额5000多万美元，开仓约2万手。一般印象里5000万美元的巨单应该非常看好才对，为什么说比较熊呢，经验之谈，印象里每次价内看涨大单开仓后股价往往走平甚至走跌，无关成交额多少。当然160行权价也不至于跌到0，交易者可以进行行权。理论上周五

西藏智汇矿业股份有限公司是一家专注于西藏地区铅、锌、铜等有色金属勘探、开采、选矿及精矿销售业务的矿业公司，拥有露天与地下矿山、选矿厂及尾矿库等一体化运营设施，主要产品包括铅精矿、锌精矿和铜精矿，客户涵盖有色金属贸易商及冶炼厂，具备丰富矿产资源储量和可持续发展能力。 公司预计募资净额4.7亿港元，其中29.2%用于提升采矿能力、23.4%用于勘探投资、18.7%用于扩产、14.0%用于并购、7.7%用于营运资金、7.0%用于偿还贷款。 发行信息及中签率 图片 公司全球发售股数12195.2万股，每手股数1000股；截至发稿，超购43.82倍，采用机制B发行，甲乙组各6097.6手，预计13-17万人参与，一手中签率1%，全员抽签。 历史投资者信息及保荐人 智汇矿业于2020年12月，向上交所提交上市辅导备案，一直到2024年都没上去，只得放弃，最后选择联交所；本次引入2位基石投资者，认购2.24亿港元，占比40.78%。 本次由国金证券和迈时资本联席保荐，未设稳价人，国金证券新规起未曾保荐过新股，旧规时期坑B一个。 禁售期安排：基石禁售6个月。 行业前景及竞争格局 铅、锌、铜就像工业的“柴米油盐”：造房子、造车子、造电线、造电池都离不开，未来十年新能源、电力升级、光伏风电继续放大需求，全球每年缺口几千万吨，价格大概率维持高位。 中国是最大的“用户”，但国内矿山小而散，西藏因为海拔高、运输难，进来的玩家不多，反而成了“高门槛”的宝藏区——全区铅、锌、铜产量只占全国3%～6%，却集中了全国最富的矿石。 公司手里握的是西藏为数不多“证照齐全+已投产”的大型矿山，铅锌铜储量分别还能挖8～31年，产量稳居全区前五；别人嫌高海拔太苦、投资太大，它已经把路、电、选矿厂、尾矿库全部建完，新矿工想再进来，光修路办证就得花几年时间和几亿元。 所以，只要金属价格不暴跌，公司就像在高速服务区里开了唯