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港股打新一次性来个6个新货，到年底前还有20+个票要上，血都抽干了！ 这个票就是朝着保发行来的，我怀疑： 会像百利天恒一样发不出去，重新定价，重新做路演。 老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉.... 图片 一、公司情况 南华期货90年代就成立了，也是期货老将了。 在香港的名字叫做：横华国际，改名原因:早年在香港因 “南华” 品牌与南华金融控股，有法律纠纷，被迫更名。 公司地位：2024年营收排行业第8，境外收入全行业第1 赛道前景：期货公司没什么前景，佣金都倒贴了，这个赛道卷飞了，南华也不是靠佣金度日子，都是靠客户沉淀的利息，赚息差。 生意模式：Not Good 核心优势是有境外牌照，这个牌照成为了利润的救命稻草。 图片 二、财务数据 24年上半年，公司净利润的90%，是境外业务。 国内佣金率崩了，价格战残酷至极，期货经纪佣金率从2023年0.334基点跌到2024年0.225 基点，25年上半年再跌到0.158 基点，价格战快卷到地板了。 下一步就是倒贴，卷到18层地狱去。 图片 三、估值 发型结构什么的，已经不想看了。 图片 直接看AH折价，A股价19.3人民币，港股定价12-16港币，折价25-44% 不管什么定价，这个折价都没法看。 期货公司折价4折以下再说，4折以上统一推沟里。 图片 弘业期货3折摆在这儿呢。 南华期货，打新总结： 1、普通人就别碰了，跟钱有仇的就满上吧，不说了。 2、江湖传闻说有人坐庄，我害怕，听着像骗我进来的。 3、打分：0分（满分100），又只能du有庄，这次我不du了。 4、港交所上的都是什么东西..... $阿里巴巴-W(09988)$ $小米集团-W(01810)$

港股打新一次性来个6个新货，到年底前还有20+个票要上，流动性要活生生被抽干了！ 前面的几个情况太复杂，不确定性很强，终于来了个不错的！ 老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉.... 图片 一、公司情况 印象大红袍，核心就是1个招牌的《印象・大红袍》，是一个山水实景演出，还有一些印象文旅小镇和茶汤酒店业务（忽略不计），公司在福建武夷山。 市场地位：24年中国文旅演出市场排名第8，跟宋城演艺类似赛道，核心优势在于有个牛IP《印象・大红袍》的独家演出权，演出已成功运营15年，可复制性强。 赛道情况：20年-24年增长率很高，疫情复苏原因，增长率68.8%，24年至29年就不会这么乐观了，预计12%就不错了。 图片 收入高度依赖单一爆款演出，核心盈利能力仍牢牢捆绑在《印象大红袍》这一个IP上，去年新开了一个项目《月映武夷》，还没有盈利，还在投入和亏损阶段。 赛道不能说性感，但是实打实的现金奶牛OK的。 图片 二、财务数据 现金奶牛型公司。 营收：23年营收1.44亿，24年营收1.37亿，25年上半年营收0.5亿，季节性很强，估计后面营收会持平，想象空间也不太大，新开了个项目月映武夷还没做起来。 净利：23年4.7亿，24年4.2亿，25上半年0.6亿，新项目没形成利润，还在投入，阵痛期可以理解。 25年不行，核心原因就是新项目拖累了整体表现，这类新项目新IP都需要一定的市场投入，打广告，有口碑，才会形成新的正向飞轮。 图片 现金流：我最看重的，都表现正常，现金储备也比较充足，没大问题。 图片 财务整体非常稳健，没有什么大毛病。 硬要说有问题，就是租赁负债太高了，我没细看，应该是他的会计准则，要求将长期租赁合同作为资产和负债，同时计入资产负债表。 这个不是现金流问题，说人话就是，你家租的房子，也要算作长期负债.... 三、发行结构 1、保荐人：兴证、铠盛（很有福建特色） 2、基石：

上周回顾1. 美国市场：周度表现显著分化指数表现：$道琼斯(.DJI)$ 全周总回报上涨 1.05%， $标普500(.SPX)$ 下跌 0.63%， $纳斯达克(.IXIC)$ 收跌 1.62%。市场轮动：2025 年推动市场上涨的多只科技导向股票对整体市场形成拖累。与此同时，更具周期性、价值取向的股票上涨。大盘价值股风格基准指数全周上涨 0.6%，而成长股对应指数下跌 1.5%。小盘股创纪录：$罗素2000指数ETF(IWM)$ 全周上涨约 1.2%。周四，该指数升至历史新高，自 11 月 20 日以来的 15 个交易日内累计上涨超过 12%。2026 年利率前景：美国美联储如市场预期降息 25 个基点。在 2025 年已完成三次降息后，市场隐含概率显示，美联储在 2026 年至少实施两次各 25 个基点降息的可能性约为 70%。白银亮点与油价承压：现货白银价格攀升至历史高位。2025 年以来，白银价格涨幅远超黄金。 $白银主连 2603(SImain)$ $黄金主连 2602(GCmain)$ 与此同时，美国原油期货全周下跌逾 4%，价格跌至 10 月中旬以来的最低水平。 $美国原油ETF(USO)$阅读

Oracle 这家公司，现在的股价表现很难看，基本上是被市场按在地上摩擦了快 40%。但如果你冷静把财报和管理层给出的数字摊开来看，很难不产生一个直觉——这家公司很可能是被错杀了，甚至有机会从“看起来很贵”一路走到“十年以后回头看很便宜”。股价从 9 月高点算下来跌了 39.7%，标普同期还涨了 5.3%。跌得最狠的是 12 月 11 号，Q2 财报发完，股价单日跌了 10.8%。在大部分人的经验里，这种跌法通常对应的是：业绩暴雷、指引塌方，或者业务出现了结构性问题。但你把这份财报从头到尾看下来，会发现一件有点反直觉的事——财报本身相当不错，甚至可以说相当优秀。Oracle 2季度的营收做到 160.6 亿美金，同比 +14.2%。以它现在的体量，这个增速已经很有说服力了。市场真正“挑刺”的地方，在于它比分析师预期少了 1.34 亿美金。1.3 亿听起来不小，但放在 160 亿营收的盘子里，其实不到 1% 的偏差。这一次华尔街更像是借题发挥：既然你没法继续超预期，那过去半年涨出来的溢价，大家就先一起结个账。如果你不盯着那不到 1% 的 miss，看一眼业务结构，会看到完全不同的一幅画面。现在真正驱动 Oracle 的，只剩下一台发动机：Cloud & Software（云和软件）。这一块在 Q2 做了 138.5 亿，同比 +15.4%。在传统软件支持、授权收入还在缓慢往上挪、甚至部分在下滑的情况下，真正撑起公司增速的是两块新业务：cloud applications（云应用）从 35 亿涨到 39 亿，更关键的是 cloud infrastructure（云基础设施）直接从 24.3 亿跳到了 40.8 亿，属于起飞式的增长。换句话说，市场今天看不上眼的这家公司，真正增长最快、想象力最大的那块业务，其实才刚刚进入加速期。把镜头拉远一点，无论你引用哪家机构的数据，大

对于2025年12月15日的港股行情，市场表现与主流观点较为一致。整体上看，市场呈现企稳反弹、成交放量的积极态势。 市场趋势判断：触底反弹，进入主升预期 今日（12月15日）港股结束了此前的调整，成功实现了反弹。截至收盘，恒生指数上涨149点，涨幅0.6%，收于26085点；市场成交额显著放大至2104.73亿港元。有市场分析认为，在经历了之前的调整后，恒生指数已经基本完成了2浪调整，并有望进入新的主升阶段。同时，在中央经济工作会议等重磅事件落地后，市场不确定性降低，也为上涨提供了契机。 影响行情的主要因素 流动性支持明确：今日（12月15日）中国人民银行以固定数量、利率招标方式开展了6000亿元的买断式逆回购操作，期限为6个月。这一操作向市场明确注入了长期流动性，稳定了年底的资金面预期，是推动今日金融、证券等板块走强的重要因素。 内部政策热点清晰：虽然市场认为中央经济工作会议整体亮点有限，但仍挖掘出结构性机会。这包括推动“全国统一大市场”（利好快递物流）、支持国产农机出海（利好农业机械）、以及持续发展人工智能等产业方向。 外部情绪有所回暖：尽管美联储未来路径存在不确定性，但美股表现稳健，市场情绪未受大的负面冲击。与此同时，AI产业链的全球性机遇（如海外燃气轮机需求暴增、可控核聚变进展）也持续为港股相关板块提供海外映射的上涨动力。 板块机会与资金动向 今日盘面上，多个板块表现活跃，显示资金正围绕政策和产业趋势进行布局： 大金融板块领涨：得益于流动性宽松预期，内险股（如中国太平、中国平安）和内地券商股表现强势，普遍录得可观涨幅。 科技股分化回升：AI相关板块热度不减，部分应用和硬件股上涨。受分拆芯片业务上市传闻刺激，百度股价大涨5%。同时，恒生指数公司对相关指数的成分股调整（如调入阅文集团、美图等），也影响了部分软件股表现。 顺周期与主题板块活跃：受益于铜等大宗商品消息，有色

华芢生物成立于2012年，重点针对有医疗需求及市场机会的适应症开发蛋白质药物，主攻方向是发现、开发和商业化伤口愈合的疗法，目前为血小衍生生长因子（PDGF）药物。公司有两款核心产品：1、用于治疗深二度烧烫伤的Pro-101-1，2、用于治疗糖尿病溃疡（糖足）的Pro-101-2，现处于II期临床试验阶段，公司还有其它八款候选产品，都处于比较早期阶段； 并且公司核心产品Pro-101-1治疗浅二度烧烫伤的IIa期临床未达到统计学显著差异，现在药监局认为现有证据不足，建议公司先做IIIa期探索性研究，再做确定性IIIb期，这些不利信息给公司造成巨大不确定性。 公司现有在研管线如下： 图片 本次募集资金净额约7.09亿港元，其中超六成（61.8%）将用于推进其核心产品Pro-101-1及Pro-101-2的临床开发与商业化，显示出公司对核心管线的孤注一掷，尽管该产品此前临床试验未达主要终点。约18.8%用于购买研发设备，约6.3%用于其他PDGF药物（如Pro-101-3）的研发，约3.1%用于其他早期候选产品，另有约10%留作营运资金。 发行信息及中签率 图片 公司全球发售股数1764.88万股，每手股数200股；截至发稿，超购81.65倍，采用机制B发行，甲乙组各4412.2手，预计9-13万人参与，一手中签率0.6%，全员抽签。 财务状况 营收：2023年收入47.2万元，2024年收入26.1万元，2025年前三季度未产生营收，这类生物B公司，现在处于纯烧钱阶段。 年内全面亏损：2023年亏损1.05亿元；2024年亏损2.12亿元；截至2025年9月30日止最近12个月亏损1.83亿元。 图片 华芢生物科技是一家尚未盈利的临床阶段生物技术公司，其生存完全依赖外部融资，本次上市募资超六成将用于押注其核心的PDGF药物管线，这是一场高风险赌博，成败完全取决于该药物能否逆转此