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    南华期货是中国领先的期货公司，为客户提供全球金融服务。根据弗若斯特沙利文报告，我们按2024年的总收入计在中国所有期货公司中排名第八，按2024年总收入计在所有非金融机构相关期货公司中排名第一。本集团的主要重点乃于中国境内及国际市场提供期货及衍生品服务。      公司12月12日开始招股，招股价12~16港元，每手股数500股，最低认购8080.68港元，市值86.13亿~114.84亿港元，发行数量1.08亿股，属于证券及经纪行业，有绿鞋，无基石。     保荐人是中信证券，中信证券近2年保荐的项目首日上涨率是85.71%，保荐人整体业绩很好。     2024年，就总收入而言，南华期货在所有期货公司中排名第8位，在所有非金融机构相关期货公司中排名第1位，总收入为人民币57亿元。2024年，就经纪佣金收入而言，南华期货在所有期货公司中排名第16位，在所有非金融机构相关期货公司中排名第1位，总收入为人民币5亿元。    公司从2022~2024年的营收分别是9.54亿、12.93亿、13.55亿，2024年营收同比增长4.79%；2022~2024年的净利润分别是2.46亿、4.03亿、4.58亿，2024年的净利润同比增长13.71%。   按发行价中位数计算，100.49亿港元市值发行15.12亿，发行比例是15.05%，无基石锁定，那么15.12亿全部是流通盘。        本次发行采用港股ipo新规的机制B，公开发售初始份额是10%，不设回拨机制。南华期货早前已在A股上次，本次在港股是A+H双重上市。    目前申购倍数是0.93倍，还没有足额，申购人气比较差。 申购

12月10日盘后，甲骨文（ORCL）交出FY2026Q2（截至11月30日）的成绩单，第二天股价直接砸出一根大阴线。很多人第一反应是：云还在增长、EPS还挺好看，怎么就崩了？ 很显然，这次跌的不是增长，而是估值框架。 过去市场愿意把Oracle当“成熟软件现金牛”给估值；但这份财报把一个现实摊到台面上：为了吃下AI云的超大单，Oracle正在加速变成“重资产算力供给商”（比如之前跟OpenAI、Nvidia那个千亿美金的三方合作，老板还当了一天世界首富），于是市场开始按“基建+融资+现金流周期”去定价。 按照以往软件股逻辑，稍微不及预期也就轻微波动；但基建股的一点点不确定，往往就是重锤。K线上看，直接把上次三方合作那次的跳涨跌没了。 一、预期差不大，但“差在刀口上” 这季“表面”的问题看起来不大：总营收、云收入都是小幅低于一致预期。但市场反应之所以这么激烈，是因为两件更关键的事情同时发生了——盈利质量与资本开支/现金流模型。 EPS指标没问题，利润主要被一次性收益“美化”，营收、云收入只是轻微偏差；真正拉开差距的是CapEx（12Bvs8.25B）和核心盈利质量。而这两项，恰恰是“重资产转型期”市场最敏感的地方。 外界注意力都在现金流与资本回报上。 二、CapEx把现金流打穿，成了“算力基建股”逻辑？ 如果只看营收，会觉得这份财报“也还行”；但如果你把视角换成现金流，事情就完全变味了。 当季资本开支（CapEx）12B，明显高于市场预期；更关键的是公司把FY26全年CapEx预期从约35B上调到约50B，等于额外加了150亿美元的投入。自由现金流（FCF）当季是明显的负数（管理层也在电话会里强调这是因为扩建数据中心与AI相关投入）。 Oracle显然正在用“更重的资产、更快的扩建节奏”去换未来的云增量。这件事本身未必错（甚至可能是正确的战略），但它会让估值逻辑发生变化： 以

Circle，美股的稳定币明星股上市后暴涨又暴跌，才花了不到半年时间，从明星牛股变成市场毒瘤。   单日巅峰成交额263亿直追英伟达，但如今的circle一天才几个亿美元的成交额，这么火热的明星股，都差点跌到破发，那问题来了，几个月前前景远大的长逻辑，还作不作数？   对于这种热门个股的深跌，是吸引了很多投资者的关注，也有一些资金，circle腰斩后就急不可耐在100-150的平台抄底，但事实证明，这个抄底还是没抄着，现在还在观望的投资者，又有了再打5折进场的机会。   对于这家虚拟货币产业链中新的市场焦点公司，现在是不是跌出价值了呢，这是一个好问题。   一、中心化和无波动   Circle的商业模式看上去挺复杂，涉及较多的金融创新术语，其核心的产品是稳定币USDC，USDC理解起来并不难，跟比特币等传统加密货币的完全反向，既不去中心化，也不存在价格波动性。   Circle发行的代币USDC，跟美元进行1:1的挂钩。使用者用美元兑换成等额USDC使用，而交换掉那一部分美元，进入Circle表内，形成类似于保险那样的浮存金，然后Circle将这笔资产用以购买国债，产生利息收入，这也是其商业模型中，营收的96%来源。   底层资产是美元，且买的是国债，显然，完全处于美联储的监管之下，不存在去中心化，另外，由于1:1兑付，也不像比特币那样，有价格波动，可以通过持有来获得比特币价格的波动收益。   所以这个公司的营收公式非常简单。营收=USDC规模*投资利率*外部分成后的留存比例（40%），这里的分成主要是跟coin的合作，需要给他支付一部分的合作成本。 图片 USDC作为一种新型加密货币，可以跳出传统的银行结算体系，满足7*24的跨国交易，也满足了很多资本管制地区（比如非洲拉美等地区）对美元的需求

小猫咪交易员12.09交易收益 图片 图片 投资论点 自我上次发布关于 Marvell Technology（MRVL）的研究以来，该股已上涨约30%。公司持续交出强劲的营收增长，主要得益于其数据中心业务的推动。 在2026财年第三季度财报公布后，MRVL股价从92美元跃升至约99美元。投资者对其创纪录的营收增长、对Celestia AI的战略性收购以及远超分析师预期的业绩表现依然持乐观态度。 本文将阐释为何MRVL刚刚为自己在未来几年建立了一道持久的“护城河”，以及我为何预期其收入与利润率将进一步扩张。综合考虑需要应对的风险因素，我维持对该股的“买入”评级，并继续看好其长期走势。 数据中心业务仍具增长空间 数据中心依然是公司最主要的增长引擎，在2026财年Q3实现了38%的同比增长，占总收入的73%。通信及其他业务（剔除汽车以太网）也实现50%的同比增长，表明MRVL在核心业务上全面加速。 Segment analysis 【图表标记】Segment Analysis，来源：Q3’26 Investor Presentation 公司预计，数据中心业务的强劲增长轨迹将在未来几年持续。MRVL计划在2026财年实现100亿美元收入，并展望多年度扩张。根据公司管理层陈述： “我认为你提到的数字很接近我们预期——明年100亿美元，这是个很好的目标……正如我一开始提到的，我们今年的数据中心收入增长了45%，明年目标是25%，再下一年是40%……至于通信和其他业务，2028年以GDP水平增长（3%-4%）来看就行了。” 总结一下公司对各业务线的预期： 2026财年：数据中心同比增长45% 2027财年：数据中心同比增长25% 2028财年：数据中心同比增长40% 2028年：存储、交换机及“其他”数据中心业务增长10% 通信和其他：2028年增长3%-4% 此外，公司已经收到了覆盖