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最近参加雪球活动，以及跟几个财经媒体闲聊、串台，被问得最多的就一个：一个是“新消费”，另一个是“图坏跑”。 先说“新消费”。直到有一期节目里我都忍不住说：“我再也不想聊新消费和PPMT了。”倒不是我不看好，也不是我不研究，而是那一瞬间你会突然意识到：你已经被标签化了。明年我是真的想发掘点新东西——不然我都怕别人见我第一句话是：“你再讲讲泡泡玛特？” 另一个被问最多的就是“图走坏了赶紧跑”。这个其实一直都是我给自己的“自我保护措施”，最多算一种概率思维：很多时候它会错，但它能尽量避免你在极端风险里被一脚踹出局。 但是，如果“图走坏了赶紧跑”是硬币的一面，那另一面就是：图走好了，怎么办？ 今天分享一个我最近实践的一个小案例。先声明：它也是“概率”，不一定对，甚至很多时候都不对。你就当作一个小工具箱里的螺丝刀，有时候用得上，有时候用不上。 先从一个今年很典型的现象说起：商品很强，但对应的股价不一致 今年某些大宗商品的价格涨势真的凌厉。黄金创新高，除了黄金之外，白银、铜，甚至碳酸锂这类，也都出现过很强势的阶段。 但问题来了：商品价格强 ≠ 对应股票都强。同样一个方向，有的公司股价死活不动；有的公司一旦“风向对了”，股价就像装了弹簧。 我之前决定研究的一个公司（偏金+铜龙头），走势大概是这样： 在黄金价格新高，铜的价格高位的时候，他股价还没突破前期高点。 但看发现另一个公司，走势又是另一种“更像趋势选手”的形态： 它有个很典型的特征： 当金属价格弱势时，它不怎么往下掉 当金属价格开始往上走时，它动如脱兔，立刻突破盘整平台 可以把这理解成一种很朴素的“相对强弱”观察：弱的时候不弱，强的时候更强。这种判断未必每次都能成功，但它的“胜率结构”通常会更舒服一点。 我最近的做法：不再一把冲进去，而是“滑头式加减仓” 我做了几次之后发现：真正折磨人的不是“看错”，而是“看对了但拿不住”。所以我现

信条六：关注周期。加强对经济，信贷和情绪周期的认识有助于投资。 我的解读： 1 做好准备 周期不会遵从某种自然规律，如潮涨潮落一样。霍华德·马克斯说，我们无法预测周期处于哪个阶段，但必须有所准备。因为周期会导致价值的大幅变动,与价格的严重脱节。 我在各种周期中交过无数的学费。以5年前的那一波为例，2020年疫情后全球大放水，随后通胀飙升、美国激进加息。我当时清晰地感觉到了，依赖融资存活的小市值生物科技股（如XBI指数成分）必将面临巨大抛压。 转向信号如此明显，我却只是“看懂”，仍选择了无动于衷式的死扛。退一步说，哪怕是满仓持股，但买入一些XBI看跌期权对冲，也不会错过在谷底以更低价格积累筹码的机会。 当然，学费没有白花，几年前，我从多项指标如供求关系、流动性，大咖动向等判断出中国地产已经见顶，随后果断地出卖掉了已升值不菲的几套房。当时还被他人说是“卖早了”。但回头来看，那正是对周期的一次理性回应。 2 认真识别 历史总会重复，但方式没有那么简单。过去二十多年，常有周期规律“失灵”之时：例如二十一世纪初的加息周期，美股不跌反涨。为何？因为当时互联网技术扩散切实提升了全行业生产率，企业盈利增长的力量压倒了货币紧缩的周期影响。 这表明，“低买高卖”中的“高”与“低”，并非仅由资金松紧决定，更由行业基本面价值驱动。当科技革命等结构性力量介入时，它会重塑周期运行的逻辑。 3 核心目的 关注周期，不仅是为了识别市场的情绪钟摆，更是为了更精准地评估价值所在，从而在众人非理性抛售时敢于买入，在过度狂热时懂得卖出。它要求我们既尊重周期的普遍性，也保持开放心态，探寻每次周期背后的独特主导因素。 最终，这一切识别及准备，都是为了能在周期的律动中，更稳健地实践那句古老而永恒的投资格言——贱买贵卖 $SPDR S&P Bi

你们这能明白为什么我在去年就坚定选择$AST SpaceMobile, Inc.(ASTS)$  了吧？背后还有一个因素就是6G！你们再想一下，为什么各大MNO愿意和AS­TS合作？其实底层逻辑也和6G通讯技术创新密不可分，不光光是业务上合作共赢！Kn­ow wh­at you own！🅰️ 图是最新ba­i­g­o­ng新闻，特朗普政府已将6G领导地位列为关键国家安全优先事项。卫星宽带连接将成为6G标准原生且无缝融合的关键组成部分。 “下一代移动通信网络（6G）将成为美国国家安全、外交政策和经济繁荣的基石。该技术将在人工智能、机器人技术及可植入技术等新兴技术的开发与普及中发挥关键作用。6G还将提供更快、更具韧性且更安全的通信网络，可服务于国家安全和公共安全需求。” https://www.whitehouse.gov/presidential-actions/2025/12/national-security-presidential-memorandum-nspm-8-0bda/

摘要：美国科技股在周中一度出现较大幅度回调，但是并未对铜价带来明显回调。随后公布的CPI数据大幅低于市场预期，引发市场反弹，但是该CPI由于部分分项数据因为此前政府关门而缺失，导致其可信度随后受到市场质疑。另外日本央行方面如期加息25BP，但是央行行长的表态还是相对中性，因此整体也都在市场预期之内。核心观点1、上周金铜高位震荡贵金属方面，上周COMEX黄金上涨0.9%，白银上涨8.55%；沪金2602合约上涨0.95%，沪银2602合约上涨3.25%。主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动+2.33%、-1.05%。2、基本面预期继续支撑铜价上行上周全球市场有所动荡，但是铜价表现平稳。美国科技股在周中一度出现较大幅度回调，但是并未对铜价带来明显回调。随后公布的CPI数据大幅低于市场预期，引发市场反弹，但是该CPI由于部分分项数据因为此前政府关门而缺失，导致其可信度随后受到市场质疑。另外日本央行方面如期加息25BP，但是央行行长的表态还是相对中性，因此整体也都在市场预期之内。目前宏观面只要不发生大的冲击，对于铜的定价而言其实扰动并不大，铜还是更多遵循自身基本面运行。3、黄金或进入调整阶段上周，美国多项经济数据公布，其中零售销售数据低于市场预期，失业率高于预期，而非农就业人数超预期增长，时薪增速超预期下降。此外，政府重启后的首次通胀数据超预期下滑，多项数据依然支持未来的降息行动，宽松的流动性预期支撑贵金属价格于高位运行。短期来看，宏观预期未有较大变化，但降息周期下贵金属价格仍将表现强势。当前，金价进入调整阶段，白银受挤仓风险仍有上行动力。一、 基本金属市场复盘上周COMEX铜价小幅上行，运行重心有所抬升。上周全球市场有所动荡，但是铜价表现平稳。美国科技股在周中一度出现较大幅度回调，但是并未对铜价带来明显回调。随后公布的CPI数据大幅低于市场预期，引发市场反弹，但是该CP

hello，同学们，又开始新的一周了，今天跟大家聊聊白银上涨背后的逻辑——白银从9月开始大幅上涨到现在，在54的位置蓄势下又快速暴拉到现在70，涨幅大大超过了黄金 而背后的原因是多重的，1主要工业需求在增加，基本面在变好，大家也知道，光伏，新能源汽车，包括现在ai 的机房，算力中心的建设都离不开白银，所以对白银的需求是大的，当然这一部分也不能完全解释的了这次这么快速的上涨，其实从我得到的数据来看其实工业用银的缺口已经已经连续5年了，一直是供不应求的，但是为什么过去5年没有涨而这段时间这半年时间涨的这么凶呢 这轮白银上涨在9月份之前，其实9月之前也是涨的，涨的主要原因是因为跟随着黄金，因为黄金的这种金融属性，贵金属的属性，让他能够跟随着黄金起到一定的涨幅的作用，9月份以后白银的涨幅，涨速其实都已经慢慢的超越黄金了，那这我们就没有办法解释他的贵金属的属性，因为黄金作为贵金属的这个老大，他没有涨这么多，为什么你白银上去了，而且还超出了10月中旬的高点很多了 那么能不能说工业需求基本面的驱动+这个贵金属属性呢，我认为也不完全，毕竟这么大的涨幅不是一个简单的基本面的这种长期的逻辑，毕竟每年需求增加20%他对价格的影响都是缓慢带来的，不可能有短时间的这么大的暴涨，所以+第三个影响因素，第三个最重要的原因：逼空，同学们拉下k线， 看下是什么时候开始暴力上涨的，k线显示是9月底到10月中这个时候，伦敦现货的价格是大于他的期货的价格，在贵金属这个领域来说是非常少见的，因为贵金属本身是不产生利息的，持有他是有成本的，原则上来说那未来的东西就会更贵，因为他还有仓储成本，那为什么呢，原因只有这个，现货交割出现了问题，大白话来说现货找不到了，大家找到10月的新闻会发现有个很奇葩事情，印度当局公布了一个政策，允许印度的个人和金融机构去用白银作为抵押物到央行去贷款，而且规定白银可以和黄金10∶1这种比例

众所周知，PDD（拼多多）在美股市场是出了名的“铁公鸡”。 公司账上躺着几百美亿现金，但就是坚持不分红、不回购，一心一意谋发展，股东眼里泪汪汪。 但是昨天发现一个很有意思的事，代码为 KPDD 的ETF，公司行动竟然宣布每股派息 $6.65。 要知道，KPDD 昨天的股价才 $11 块多。这一口气，直接把“身价”的一半都分了出来，股息率高达惊人的 58%。 有群友看到这个数字很兴奋：既然正股 PDD 不给钱，那我买这个 KPDD 岂不是赚麻了？ 这笔巨款是从哪儿变出来的？今天我们来聊一下这个EFT。 一、钱是从哪里来的？ 首先，我们要搞清楚 KPDD 到底是什么。 KPDD 全称是：KraneShares 每日2倍做多 PDD 主动型ETF。它不是拼多多这家公司发行的 PDD 股票，而是一个基于 PDD 股票的衍生品基金。 它的目标非常简单粗暴：提供 PDD 每日涨跌幅的2倍回报，划重点，这是它的缘起。 为了实现这个目标，基金经理并不是老老实实买股票囤着，而是找投行签了一份“对赌协议”。 简单来说，这就是一场每天结账的赌局： 如果 PDD 涨 1 块，投行就要赔给基金 2 块。 如果 PDD 跌 1 块，基金就要赔给投行 2 块。 2025年这一年，拼多多的股价整体是向上的，中间也有过几波大行情。基金经理在这个每天结账的赌局里，赢了投行不少钱。 到了年底，美国税务局（IRS）有硬性规定：基金通过这种对赌赚来的“赌资”，必须强制分给股东，不能留着过年。 所以，这 58%的所谓“股息”，本质上是基金把你这一年里通过杠杆赚到的那部分账面浮盈，强制变现发给了你。 二、“ATM机”取钱 读到这里，是不是看上去还挺美好的。 你肯定想问，如果能在公告日之前，提前买入 KPDD，这不一下子赚麻了。 错，天底下没有这样的好事。 因为在派息当天的开盘瞬间，KPDD 的股价会自动减去这 $6.6

圣诞节假期休市安排美股 ：2025年12月24日星期三（圣诞节前一日），纽交所和纳斯达克将于当地时间 13:00提前收盘，较常规收盘时间提前三小时。交易时间为22:30-次日2:00（北京时间），盘后交易时段为次日2:00-06:00（北京时间）。12月25日星期四（圣诞节），美股市场休市。 注：12月25日9:00-17:00点（北京时间）不设夜盘，12月26日9:00-17:00点（北京时间）夜盘如常交易。 港股 ：12月24日星期三（圣诞节前一日），半日交易，下午休市。2月25日星期四（圣诞节），港股市场休市。12月26日星期五（圣诞节翌日），港股市场休市。 沪股通、深股通、港股通：12月25日星期四、12月26日星期五关闭。A股： A股照常交易。 新加坡市场： 当地时间12月25日星期四（圣诞节）休市。澳大利亚市场： 当地时间12月25日星期四（圣诞节）休市。 12月26日星期五（节礼日）休市。 新西兰市场： 当地时间12月23日 12:45提前收盘。12月25日星期四（圣诞节）休市。12月26日星期五（节礼日）休市。美股收盘：三大指数集体收涨，标普500指数创收盘新高！英伟达升3%领涨七巨头，诺和诺德大涨逾7%周二，美股盘中持续走强，三大指数均连涨四日，其中标普500指数收于新高。截至收盘，标普500指数涨0.46%，报6909.79点，刷新了12月11日的纪录高位；道琼斯指数涨0.16%，报48442.41点；纳斯达克综合指数涨0.57%，报23561.84点。大型科技股多数收涨，$英伟达(NVDA)$涨3.01%，收于11月17日以来的最高水平，总市值重回4.6万亿美元上方；$苹果(AAPL)$涨0.5