社区

从夜盘走势来看， $台积电(TSM)$ 、 $阿斯麦(ASML)$ 和 $纳指100ETF(QQQ)$ 都是上涨的， $费城半导体指数(SOX)$ 有望实现16连涨，如此，将创造史上最长连涨记录，真是大开眼界了！ $半导体指数ETF-HOLDRs(SMH)$ $iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$ $INVESCO SEMICONDUCTORS ETF(PSI)$

每天深度分析一个公司财务状况和 PE 《2/1000》$泡泡玛特(09992)$   泡泡玛特这个公司，财务方面你首先要多关注它的经营现金流和毛利率水平。 如果现在的消费大环境其他同行继续疯狂卷价格，利润会被严重压缩，但泡泡玛特是个绝对的例外。很多没看懂这家公司的人，主观上觉得这就是个卖塑料玩具的，随时会被淘汰。但你去看它的财报，毛利率常年硬挺在 65% 以上。它靠的根本不是塑料的制造成本，而是 IP 带来的 “情绪价值”。盲盒玩法完美契合了年轻人的多巴胺消费，最关键的是，消费者全都是真金白银 “先款后货”，钱实打实地收了回来，完全不存在下游 “货卖了钱收不回来” 的坏账隐患。不仅如此，它作为产业链老大，对上游代工厂还有几个月的账期压制，这种拿着消费者的现款做自己生意的模式，现金流造血能力极其变态。 然后再看它的财务费用和负债。这公司不仅没有加大借款力度去搞什么重资产，账上反而常年趴着上百亿的净现金和理财。在目前的环境下，它不仅没有任何高息债务吞噬利润的压力，光靠利息都能反哺不少利润，抗风险的底盘极其扎实。另外，这几年它最硬的逻辑就是海外扩张，在东南亚和欧洲核心商圈的直营店大排长龙，出海的单店产出和客单价甚至比国内还高。这就证明了头部 IP（比如 Labubu）具备跨越国界和文化的全球普适性，天花板彻底被打开了。 这个公司目前的 PB（市净率）经常在大几倍甚至十几倍波动，很多人嫌贵，觉得不是那种跌破净资产的极低估。但对于这种多造一个公仔几乎不增加多少边际成本的 “轻资产复利机器”，盯着静态净资产看意义不大。 我们用老办法给它算算内在价值的账（分部估值法）： 占利润基本盘的国内业务：潮玩零售体系已经非常成熟，处于稳健变现期，

1、AI时代算力不够，传统电计算遇到了摩尔定律瓶颈，内存墙、功耗墙全来了，曦智搞了个新玩法，把光子和电子结合，用光来传数据、做计算，速度快、功耗低。 2、曦智牛逼大了，用光子代替电子传输数据，甚至做矩阵乘法，这是极其前沿+性感的商业模式----专门做GPU的外挂。 3、创始人沈亦晨，沈博士是麻省理工的真大神，懂EIC、又懂PIC、还懂CPO，公司市占率88.3%，真的牛逼坏了。 4、基石堪称变态，这是我入行以来，见过的最豪华、最变态的阵容：阿里巴巴、GIC、BaillieGifford柏基、BlackRock贝莱德、富达、施罗德、淡马锡，谁能在港谷IPO历史上，找个更厉害的阵容出来？ 5、估值：估计PS127-140倍的PS，要放在平常肯定踹沟里，但是曦智有3亿的订单储备，后面跨10亿营收我觉得难度不大，远期PS会迅速降到10倍左右。 总结： 1、基本面：革命性技术，站在了AI时代的最风口。 2、估值极其良心，基石极其豪华。 3、买的是创始人沈博士的天才大脑，买的是推翻Nvdia铜互连的野心。 4、中签就是大肉，上来就翻倍。

商米科技-W（6810.HK），21日起招股： 1、业务：商业物联网(BIoT)解决方案提供商 2、回拨机制：B 3、发行价：24.86港元 4、入场费：2511.07港元 5、公开总手数：42627手 6、甲尾：377万 7、乙头：503万 8、募资总额：10.6亿 9、总市值：100亿 10、发行比例：10.59% 11、基石占比：27.03% 12、绿鞋：无 13、发售量调整权：无 -------------------------------- 香港新股申购简评： 由于22号没有新股，所以这批就3个新股，曦智科技，迈威生物，商米科技。 今天简单说说商米科技。 我第一眼看到的就是：无绿鞋，这可能也是唯一的亮点了。 基石占比27%，从这点就可以看出它基本面一般，所以就看会不会搞事情了。 明天曦智科技，迈威生物申购截止，所以排一下3个新股的次序，现在公开场合说多一点就动不动封，只能点到为止了。 曦智科技肯定是最好的，没有争议。 商米科技我倾向于搞事情的概率大一点，但总有人不搞曦智科技去偷鸡这个，如果他中签率搞的太低，意思也不大。 迈威生物A股今天拉了一下，不要太在意，大概率只是为了定最高价发行，这种A+H股由于A股的盖子在，而且折扣率不高，空间真不大，所以放在最后。 总之这3个新股风险都不大，搞完曦智科技剩下的钱可以搞点另外2个，但不建议大搞，有曦智科技在，基本没他俩什么事。

SpaceX冲击2万亿估值，真正卖点不是火箭而是“太空算力” SpaceX的IPO，正在从“想象力故事”走向“财务验证”。最新流出的数据有两个核心信号：第一，收入增速极快，2025年约160亿美元，2026年预计250亿美元；第二，也是更关键的，Starlink的EBITDA利润率超过60%，远高于市场此前50%的预期。 这意味着什么？意味着SpaceX已经不再是一个“烧钱搞航天”的公司，而是一个具备强现金流的商业体系。Starlink本质上已经变成一个高利润率的全球通信运营商，而且还处在用户高速增长阶段（预计从900万到1200万）。 但真正支撑2万亿美元估值的，并不是这些“确定性”，而是新的叙事——太空AI数据中心。 简单理解，马斯克想讲的是：未来算力不仅在地面，还可以在轨道。利用Starlink和星舰降低成本，把数据中心搬到太空，从而获得能源、散热、网络结构上的潜在优势。这一逻辑一旦成立，SpaceX就不再是航天公司，而是下一代基础设施提供商。 问题在于，这个故事目前仍然处在“信仰定价”阶段。 一方面，公司账上有约250亿美元现金，但同时背负约500亿美元负债，其中还掺杂了xAI和X体系的复杂结构。这意味着，SpaceX并不是一个干净的“纯航天资产”，而是马斯克生态的一部分。 另一方面，Starlink再赚钱，也只能支撑“优秀公司估值”，但要冲击2万亿，必须依赖“未来叙事”。而市场是否愿意为“太空算力”买单，本质取决于一个问题：这个东西到底是必然趋势，还是技术幻想。 换句话说，现在这场IPO，不是财报定价，而是“未来定价”。 教主观点 SpaceX这波IPO，本质是一次顶级叙事测试。 如果市场认可“太空=下一代算力基础设施”，那2万亿不是终点，而是起点； 如果市场只把它当成“高利润卫星互联网+航天公司”，那估值会迅速回归现实。 重点不是它现在赚多少钱，而是市场愿意用什

$纳指100ETF(QQQ)$  $标普500ETF(SPY)$  各位关注我的朋友们，今天想跟大家聊聊美股现在的状态。 美股创下历史新高之后，现在进入了高位横盘期，听起来好像是在"蓄力"，但实际情况比"缺乏动力"要复杂得多。说白了，现在就是一种脆弱的平衡。 利好兑现了，新的麻烦又来了 之前市场消化了战争结束这些利好，结果昨天（4月21日）美伊临时停火协议眼看要到期，中东那边又开始搞事了。油价直接被推高，避险情绪一下子就起来了。科技股被打压，能源、医疗这些防御性板块反而逆势走强。市场现在分化得很厉害，不是那种普涨普跌，而是有的涨有的跌，节奏很难踩。 技术面已经发出警示了 除了横盘这个现象之外，技术指标也在报警。期权交易量、RSI这些都到了历史高位，说明市场情绪太乐观了。老玩家都懂，这种时候往往是一个反向信号——大家都觉得要涨，反而危险。 巴菲特已经在防守了 一个很关键的信号：巴菲特的现金储备已经创历史新高。高盛也在说，机构资金正在从高风险成长股往价值股、小盘股、防御性板块轮动。这说明什么？说明大资金已经在边打边撤了。 所以我现在的策略很简单：休息，等待。 但这个"等待"不是干等着。是观察市场到底往哪个方向选择，是向上突破还是向下破位。同时准备好"购物清单"，等好价格出现再说。 前期涨幅巨大的个股，估值已经很高了，兑现利润没毛病。方向不明的横盘期，频繁交易最容易被来回打脸，不如耐心等趋势明朗。 两种情景要心里有数 如果市场是牛市里的"洗盘"，关键看回调时成交量是不是萎缩，有没有新主线能带领突破。如果是熊市里的"出货"，那横盘时间会拉长，期间不断放量下跌，反弹越来越弱。 关于龙头股，说两句 有人

在200美元获利了结的理性考量 从风险收益比角度，在200美元附近获利了结具备一定合理性。首先，技术面显示英伟达已连续十个交易日上涨，累计涨幅近19%，短期超买信号明显，存在技术性回调压力。其次，尽管AI需求强劲，但股价已部分透支未来增长。2026年2月财报发布后，英伟达曾单日暴跌5.46%，市值蒸发超2500亿美元，显示市场在高位对利好反应敏感，获利了结意愿强烈。第三，基本面风险不容忽视：英伟达过度依赖Meta、亚马逊等科技巨头的资本开支周期；地缘政治导致中国市场收入受限；AMD MI455X及客户自研ASIC芯片的竞争正在加剧。第四，估值层面，虽然预测市盈率约20倍低于历史平均，但考虑到营收基数已高达2159亿美元，维持65%增速的难度越来越大。当前200美元股价较去年10月历史高点212.17美元仅低约6%，在缺乏新催化剂的情况下，继续上攻动能可能减弱。因此，锁定部分利润、等待更佳入场时机或是稳健之选。

逢低买入的机遇：监管风险过度反应，核心护城河依然坚固 同意摩根大通“逢低买入”的观点。此次下跌主要源于市场对短期指引的失望及欧洲监管风险的过度担忧，但Netflix的核心竞争优势并未受损，当前估值已进入吸引区间。 首先，业绩基本面依然强劲。2026年Q1营收122.5亿美元，同比增长16%，创历史第二佳季度表现；营业利润率提升50个基点。尽管净利润包含28亿美元华纳交易终止费，但剔除后核心盈利仍符合预期。更重要的是，公司内部衡量用户参与度的核心指标创历史新高，证明内容库在提升留存方面效果超预期。广告业务预计2026年收入翻倍至30亿美元，成为新增长引擎。 其次，欧洲监管风险被市场过度定价。意大利法院裁定其历史涨价违法可能面临退款，比利时要求增加本地内容投资。但这些是区域性、一次性风险。Netflix已修改意大利合同条款，且EMEA地区营收同比增长17%显示业务韧性。监管压力是行业共性问题，并未动摇Netflix的全球定价权。 第三，竞争地位无可撼动。Netflix在美国电视收视时间份额从2022年Q4的7.5%提升至2026年1月的8.8%，而同期整个流媒体行业份额从24.8%跃升至47%。其“内容飞轮”效应构筑了坚固护城河：庞大内容库带来更多订阅与更高参与度，竞争对手难以在规模上追赶。 技术面看，股价接近90美元关键支撑位，较近期高点回调超20%，已反映悲观预期。花旗给出115美元目标价，隐含约22%上涨空间。在流媒体渗透率持续提升、公司向游戏、AI等领域多元化的背景下，此次回调是长期投资者的布局良机。

谨慎看待反弹：增长引擎切换期的阵痛与估值压力 此次下跌并非单纯的情绪超卖，而是Netflix进入增长引擎切换期的必然阵痛。在估值高企、竞争加剧、监管收紧的背景下，投资者应保持谨慎，等待更明确的拐点信号。 核心问题在于增长质量的稀释。Q1净利润同比暴增82.8%主要依赖28亿美元一次性终止费，剔除后核心盈利增速回落至个位数。营收增速16%较上季度的17.6%已出现放缓。公司预计Q2营收125.7亿美元（同比增13.5%）、EPS 0.78美元，均低于市场预期。这显示“提价+打击账号共享+广告”三大增长引擎的边际效应正在减弱。 欧洲监管风险是实质性威胁。意大利法院裁定其涨价违法可能面临20亿欧元退款，比利时强制本地内容投资比例将从2.2%提升至2027年的9.5%。这两大案例从定价权和成本结构两端挤压Netflix在欧洲的盈利空间，而EMEA地区贡献其营收的32.6%（39.98亿美元），是仅次于北美的第二大市场。监管风险将持续压制估值。 竞争格局正在恶化。迪士尼流媒体业务2026财年Q1运营收入同比飙升72%至4.5亿美元，运营利润率达8.4%。苹果、YouTube等科技巨头持续加码，传统媒体公司转向流媒体，市场拥挤度上升可能限制Netflix长期定价能力并推高用户流失率。 估值层面，当前预期市盈率约31.4倍，远高于迪士尼的14.5倍。若市场开始担忧竞争环境恶化，市盈率修正至18-20倍，股价可能面临18%-26%的下行空间。创始人Reed Hastings离职更增加了战略连贯性的不确定性。 综上，Netflix仍是流媒体领导者，但已从高速扩张期进入运营效率打磨期。在增长放缓、监管施压、估值高企的背景下，当前股价尚未充分反映这些风险，投资者应等待Q2业绩验证后再做决策。