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百度二季报发布，第二季度营收同比下降 4% 至 313 亿人民币，符合市场预期，但调整后每股收益为人民币 7.22 元，低于市场预期 26%。百度现在将自己的业务分为 AI 业务和传统业务两部分。 传统业务中，基于搜索和信息流的广告业务依旧下滑明显，同比下滑23%，仍处于下跌趋势，未见明显拐点信号。自动驾驶智能硬件方面，萝卜快跑正加速在海外扩张，萝卜快跑在迪拜开始全无人商业化运营，在中国香港也取得了首批无人测试牌照，同时在英国、哈斯科斯坦等国也相继进行商业化探索，但收入同比去年同期仍存在下滑，传统业务依旧承压。 AI 业务上，纯卖算力的 GPU 云增长十分快速，同比增速达到283%。但这也是因为近期市场算力紧缺，使得“包租公”式生意相对以往好做。而在我看来真正的转型业务，AI应用（百度文库、百度网盘、通用智能体）仍处于起步阶段，相比友商 腾讯、字节、阿里等，百度没有自己独特的引流渠道去做商业化拓展，未来业务预期仍然举步维艰。 因此，百度真正实现 AI 转型还是十分艰难，现在还能靠算力溢价来让自己营收相对好看，实现表面光鲜，可当算力紧缺结束，又靠什么业务来维持营收和利润。

随着美伊战争的久拖不决，美国债市出现了重锤，很像2007年，美国历史上两次金融危机，一次是胡佛对全球加关税，驱赶非法移民，导致美股崩盘，然后传导给全世界，是二战的导火索，最终是罗斯福来收拾胡佛这个残局。 一个是小布什的两次战争，前后花了8万亿美元，特别是阿富汗战争，20年时间浪费了大量的人力物力财力，结果跟越南战争一样，什么都没有改变，小布什是一个好人，只是真的没有能力，最终靠奥巴马来给小布什擦屁股。 这次特朗普也是这样搞，但是特朗普运气好，他从拜登那里接手的是一个经济壮旺，AI革命的美国经济，经过两年的贸易战，驱赶非法移民，伊朗战争，美国经济出现了通胀不断飙升，失业率不断增长。 美国现在就靠AI苦苦支撑，一旦这AI泡沫破裂，美国经济就会彻底崩塌，而且在特朗普的治下，也没有办法去挽救，就像胡佛那样，一直把危机坚持到下台，胡佛始终反对解决危机的任何政策，特朗普也反对任何能降低通胀的政策。 拜登从阿富汗撤军的狼狈样，遭到了全球的嘲笑，美国花了几万亿美元培养的阿富汗部队，只抵抗了几天就全部投降了，美军留下的战机，坦克基本上完好无损的留给了塔利班，美国的面子是彻底的给丢光了。 但是拜登厉害之外就是在这里，作为一只老狐狸，他从来不要任何面子，面子不能当饭吃，留在阿富汗得不到任何好处，那里没有石油，没有资源，年年要倒贴，美国大兵还要不断死在那里，撤军以后这些问题都没有了。 普京就吃了这个亏，打乌克兰打了4年，虽然占领了这些土地，但是只要乌克兰不投降，就像当年阿富汗一样抵抗，苏联打了10年也没用，只要欧洲的援助不断，乌克兰人的性格跟俄罗斯一样的，就是能吃苦，不怕伤亡。 时间打得越长，对俄罗斯的伤害就越大，那对乌克兰是不是也伤害大，其实乌克兰无所谓，本来就是欧洲最穷的国家，欧洲子宫的名字怎么来的，不就是穷吗，就像阿富汗一样，反正穷，无所谓，随便打，打了是穷，不打也是穷。 再说了乌克兰不争霸

昨夜，美股半导体与存储板块出现明显回调。 $费城半导体指数(SOX)$下跌5%，板块呈现全面下跌态势。英伟达下跌2.3%；美国超微公司、台积电、阿斯麦跌超4%；英特尔下跌6.6%。存储芯片跌幅更为惨烈，闪迪-9%、SK海力士-9.2%、美光-7%、西部数据-7.4%、希捷-9.2%。 昨夜半导体与存储板块大跌的原因 美债收益率大幅冲高 当前长债收益率持续走高，反映市场对美联储降息预期降温。30年期美债收益率突破5.31%，10年期升至4.72%，2年期报4.18%，收益率曲线陡峭化加剧。美国财政部250亿美元30年期国债招标中标利率5.22%创2001年以来新高，显示市场对长期美债需求减弱。美债收益率的上行压制高估值科技成长股。 中东地缘风险升级，油价上涨 地缘政治方面，18日早些时候，美国总统特朗普在社交媒体发布图片，称霍尔木兹海峡为“美国新领土”，并要求谈判团队暂停与伊朗接触，中东局势不确定性上升。地缘政治的紧张局势推动国际油价连续第三个交易日上涨，加大了通胀回升风险，可能进一步推迟美联储宽松政策时点。高油价同样削弱了市场的降息降息预期。 AI硬件高位获利回吐 存储、半导体设备前期连续大涨，短线拥挤度很高。宏观环境一转差，资金优先兑现已经有巨大涨幅的AI硬件分支，板块跌幅远超大盘。 $英伟达(NVDA)$ $美国超微公司(AMD)$ $台积电(

百度发布2026年半年报，收入313亿元。环比降2%。净利润23亿元。 2026年7月，百度向港交所提出双主动上市申请。获批后，百度可以从SW（第二次上市），变成W。这样未来就可能纳入港股通了。 很久没有花时间跟进百度的财报和业务了，但在20年前，也就是2006年的时候，搜索其实是如日中天的业务，也是笔者最喜欢使用的应用之一了。BAT为什么B在前面？因为那个时代搜索是互联网的入口。 今天看到百度发半年报，正好最近在写半年报跟进，就来聊聊。 看到百度股价，笔者第一反应是，百度这些年股价到底涨没涨呢？ 百度2014年向前复权价（扣除了各种拆股分红回购等的影响，相对当前股价最真实的股价）最高250，最低140。 2012年百度最低85，最高154。今天的收盘价是104。 如果跟2014年最高250元比，还跌了60%左右。 如果跟2012最低价格85比的话，涨了22%。 于是发出了第二个疑问，百度这些年利润涨了没有呢？ 2024年净利润为‌237.6亿元‌，同比增长17%。 2025年净利润为‌56亿元，剔除减值影响后，Non-GAAP口径下净利润为189亿元。2025年第三季度，百度主动计提‌162亿元‌，淘汰不适配当前高算力的AI算力集群。 要小心，这以后可能也会是腾讯需要面对的情况。毕竟腾讯2026年算力硬件投入不小，按照当前的说法，2027年可能还会继续投入。 回到百度，2023年净利润为195亿，2022年为69亿。 2012年百度净利润为104亿。2013年105亿。2014年净利润131亿。 如果从净利润的规模来看，2012-2014年在104-131亿，而2024-2025年百度净利润达到了200亿左右。当然，2025年有计提AI硬件投入的费用。 百度利润翻了一倍，市值（向前复权股价）这十多年没有太大变化。 2012-2014年的百度，从利润上百度过去一直在上升期，

今日， $小米集团-W(01810)$ 股价大涨一度超过 5%，手机业务毛利率逆势增长带来惊喜。 此前在存储价格高企，消费终端市场承压的的背景下，市场对小米手机业务预期较低。财报发出后，小米智能手机营收同比下滑 7.5%，出货量与去年同期相比也大幅减少 26.5%，但主要原因系公司优化产品结构，削减中低端机型出货所致。 此产品高端化策略的效果也比较显著，实现了较好的量降价升的平衡，手机业务毛利率达到了 8.5%，超过此前市场预期的 8.26%。其手机业务平均售价同比大增 25.9%到 1351 元，达到历史最高水平；国内 3000 元以上高端机型销量也大增 32.1%，首次突破三成；其高端旗舰 4000 元以上机型也得到大众认可。得益于此高端化策略带来的高端机型出货增加对冲掉一些因内存涨价而带来的利润压缩，缓解公众因内存涨价对小米手机业务利润大幅承压的担心，展示出小米智能手机业务的韧性。 机构观点上，高盛认为小米第二季度整体业绩符合预期，而智能手机毛利率达到 8.5% 是最大惊喜，并认为第三季度今年手机毛利率将会触底回升。对于电动车业务，高盛受国内竞争激烈以及内存涨价等因素拖累，仍低于其预期，并下调其电动车出货量预期。

今日， $智谱(02513)$暴跌超 16%，股价逼近 1000 港元整数关口。 $MINIMAX-W(00100)$ 也一度大跌超 12% 股价一度跌近 282 港币，国产大模型股公司或面临考验： 消息面上，高盛、瑞银分别对 $智谱(02513)$做出”持有“、”买入“评级，未见明显利空。但 8.17 大和发表研报指出， $智谱(02513)$ 8.14 发布的 GLM-5.3模型反应平淡，大和认为主要原因是 GLM-5.3 非大众预期的更大参数旗舰模型。除此之外，大和指出同业竞价压力高企仍会对智谱产生影响，即使DeepSeek 已将V4Pro模型上调，GLM-5.2 模型混合API价格仍较 DeepSeek V4Pro 非高峰价格高出2.2倍，而 GLM-5.3到今日仍未定价，定价压力高企将会直接影响智谱后续营收，公司盈利能力有待验证。 $智谱(02513)$从最高点一路跌近 60%，市值蒸发约 9000亿港元、此前市值一度高达 1.39 万亿港元，超过巅峰时期的 $美团-W(03690)$、