秀一张Santa Monica的海滩（颖通控股的招股书封面的设计真的令人怀疑能不能做好Santa Monica这么品牌） 因为近期新股较多，账号菌精力有限，一些基本信息账号菌暂时就不放了，现在各券商平台、财经媒体上信息已经比较全了。这里只重点介绍账号菌对各支票的思考。很惭愧，就做了一点微小的工作，谢谢大家👓。 另外有朋友提到上次曹操出行的排版有些问题，部分信息看不到，这里也加在最后。 圣贝拉（2508） 简评： 说到月子中心就不得不拿出爱帝宫（0286）一起说。 从业务模式上来说圣贝拉和爱帝宫很像，都属于轻资产、场所主要通过租赁酒店运营（不过圣贝拉走更高端的路线，和圣贝拉完全对标的其实是茉莉智慧）。其他运营模式还包括医院运营（例如和睦家下设的月子中心，很有意思的是和睦家的联合创始人还参与了本次IPO的基石投资，也许是UBS拉来的）以及上门服务运营。 虽然中国出生率在持续下降，但是月子中心这个赛道的资本关注度并不低，其中一个原因是有生育需求的家庭的付费能力和意愿（尤其是高收入家庭）反而更高了，同时月子中心的投入产出相对成比例，是PE投资最喜欢的模式之一。 很多投资人相信月子中心的渗透率还不高，随着渗透率的提高整个市场（尤其是高端市场）还可以保持快速增长，所以圣贝拉是目前少数还可以讲成长的标的之一。 账号菌认为底层的基本增长逻辑目前是成立的，但是中远期的不确定很高。（1）产后护理是高度专业的行业，但是目前月子中心提供的更多的只是环境和基础服务，整体差异性并不大，行业门槛不高；（2）中国的产后护理理念和其他国家相比有较大不同，这使得这个行业参与者很难去讲出海故事。 综上，账号菌认为圣贝拉有一定的“成长”、“悦己消费”等概念，资本市场会有一定关注度，但估值并不低，属于可投机但长期不确定性较大的标的。 综合评级：中性 招股书： https://www1.hkexnews.hk/lis

香江电器(2619) 一，基本介绍 香江电器是中国的生活家居用品制造商，主要以ODM╱OEM模式营运，并已建立起由全球知名兼历史悠久的品牌组成的客户群，例如沃尔玛、Telebrands、SEB、 Sensio、Hamilton Beach及菲利普等。于往绩期间，香江电器大部分收益来自厨房小家电的销售。根据弗若斯特沙利文报告，以2024年出口额计算，香江电器为中国厨房小家电行业的第十大企业，拥有0.8%市场份额。 发售股份数目 : 68,220,000股H股（视乎超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 6,822,000股H股（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 61,389,000股H股（90%，可予重新分配并视乎超额配股权行使与否而定） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：2.86～3.35港元 基石投资者： 3位投资者已同意按发售价认购合共80百万人民币可购买的发售股份，相当于发售股份的约 40.46%，详情见招股书311页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售价为 3.11港元) 发售时间：2025年06月17日-2025年06月20日 上市日：2025年06月25日 保荐人：国金证券（香港）有限公司 包销商：国金证券（香港）有限公司、建银国际金融有限公司、农银国际证券有限公司、招银国际融资有限公司、民银证券有限公司、First Fidelity Capital (International) Limited、众宸证券有限公司、华盛资

药捷安康(2617) 一，基本介绍 药捷安康是一家以临床需求为导向、处于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心脏代谢疾病小分子创新疗法。 发售股份数目 : 15,281,000股H股（视乎超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 1,528,500股H股（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 13,752,500股H股（90%，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：13.15港元 基石投资者： 5位投资者已同意按发售价认购合共约130.04百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 64.06%，详情见招股书426页。 (假设超额配股权未获行使) 发售时间：2025年06月13日-2025年06月18日 上市日：2025年06月23日 保荐人：中信里昂证券有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司 包销商：中信里昂证券有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司、交银国际证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、招银国际融资有限公司、浦银国际融资有限公司、TradeGo Markets Limited 二，简评 先上结论：最近香港市场创新药行业出现好转，但是不代表药捷安康 上市后走势会好。 本次创新药行情背后的主要原因之一是很多药企成功在海外实现BD，获得可观的首付款以及里程碑收入，使得投资者对创新药药企商业化能力的担忧减少。 但是目前药捷安康似乎看不到和MNC进行BD交易的蛛丝马迹 （2020年药捷安康曾将一

一，基本介绍 根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，三花智能是全球最大的制冷空调控制元器件和全球领先的汽车热管理系统零部件制造商。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，三花智能于全球制冷空调控制元器件市场的市场占有率约为45.5%。 发售股份数目 : 360,330,000股H股(视乎发售量调发售股份数目整权及超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 25,223,100股H股(7%，可予重新分配及视乎发售量调整权行使与否而定) 配售股份数目 : 335,106,900股H股(93%，可予重新分配以及视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过14%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于14 倍：可回拨至不超过14%且需下限定价； 公开发售超购14 倍或以上但少于 46 倍：回拨至10%； 46 倍或以上但少于 93 倍：回拨至13.5%； 93 倍或以上：回拨至26.5%。 发售价：21.21～22.53港元 基石投资者： 17位投资者已同意按发售价认购合共562百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 55.95%，详情见招股书362页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售量调整权未获行使，假设发售价为 21.87港元) 发售时间：2025年06月13日-2025年06月18日 上市日：2025年06月23日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、华泰金融控股(香港)有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、华泰金融控股(香港)有限公司、农银国际证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、财通国际证券有限公司、广发证券(香港)经纪有限公司、浙商国际金融控股有限公司 二，简评 和海天味业一样，三花智能本次IPO也是“二婚”概念股。

一，基本介绍 海天味业是有着悠久历史传承的中国调味品龙头企业，主要品类包括酱油、蚝油、调味酱、特色调味品及其他。根据弗若斯特沙利文报告，海天味业是中国调味品行业的领导者，按2024年的收入计，其在中国调味品市场排行首位。 2024年中国调味品市场规模达人民币4,981亿元，而海天味业的市场份额为4.8%，是其最大竞争对手的两倍以上。按2024年的收入 计，海天味业位居全球第五。 发售股份数目 : 263,237,500股H股(视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 15,794,300股H股(6%，可予重新分配) 配售股份数目 : 247,443,200股H股(94%，可予重新分配及视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过12%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于10 倍：可回拨至不超过12%且需下限定价； 公开发售超购10倍或以上但少于 30 倍：回拨至10%； 30 倍或以上但少于 60 倍：回拨至15%； 60 倍或以上：回拨至20%。 发售价：35.0～36.3港元 基石投资者： 8位投资者已同意按发售价认购合共595百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 49.74%，详情见招股书261页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售量调整权未获行使，假设发售价为 35.65港元) 发售时间：2025年06月11日-2025年06月16日 上市日：2025年06月19日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、高盛(亚洲)有限责任公司、摩根士丹利亚洲有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、高盛(亚洲)有限责任公司、摩根士丹利亚洲有限公司、中银国际亚洲有限公司、工银国际证券有限公司、交银国际证券有限公司

一，基本介绍 元光科技营运的车来了是一款移动APP，运用大数据分析提供实时、准确的公交车到达信息。车来了以其广泛的受众覆盖为移动广告收入奠定坚实的基础。于2022年、 2023年及2024年，移动广告分别占总收入的85.2%、96.2%及98.0%。 发售股份数目 : 24,865,000股股份 公开发售股份数目 : 2,485,600股股份（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 22,370,400股股份（90%，可予重新分配） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：9.75港元 发售时间：2025年06月02日-2025年06月05日 上市日：2025年06月10日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、民银证券有限公司、农银国际证券有限公司、建银国际金融有限公司、百惠证券有限公司、软库中华金融服务有限公司、复星国际证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、富途证券国际(香港)有限公司、老虎证券(香港)环球有限公司、骏达证券有限公司、**证券(香港)有限公司 二，综合点评 元光科技是一家单产品（车来了）的科技公司，其产品也上线超过10年，已经基本上完成主要城市覆盖： 换句话说，元光科技已经不是一家快速成长的公司。 过去三年内元光科技的收入还在增长，但账号菌怀疑这个收入增长有多少是用户增长还有多少是通过透支广告价格（例如加价）或者透支用户体验（例如增加广告时长或跳过难度）实现的。 账号菌不是车来了的用户，说法可能存在偏颇，但是依然认为这样的一款APP天

新琪安（2573） 一，基本介绍 新琪安是一家食品级甘氨酸及三氯蔗糖生产商。按2023年销量及销售收益计，新琪安于全球食品级甘氨酸制造行业排名第一。 就食品级甘氨酸而言，按2023年销量及销售收益计，新琪安的全球市占率分别约为 5.1%及3.1%。于2023年，按销量计，新琪安的食品级甘氨酸占全球食品添加剂市场约 0.31%。 发售股份数目 : 10,585,400股H股(视乎超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 1,058,600股H股(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 9,526,800股H股(90%，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：18.9～20.9港元 基石投资者： 2位投资者已同意按发售价认购合共60百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 28.2%，详情见招股书380页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售价为 19.9港元) 发售时间：2025年05月30日-2025年06月05日 上市日：2025年06月10日 保荐人：民银资本有限公司 包销商：民银证券有限公司、兴证国际融资有限公司、国信证券(香港)融资有限公司、农银国际证券有限公司、浦银国际融资有限公司、招银国际融资有限公司、工银国际证券有限公司、建银国际金融有限公司、瑞邦证券有限公司、百惠证券有限公司、龙誉资本有限公司、华福国际证券有限公司 二，简评 新琪安是一家食品添加剂制造商。如果放在三年前，新琪安还可以蹭一下“合成生

一，基本介绍 手回集团是一家中国人身险中介服务提供商，致力于通过人身险交易及服务平台， 在线为投保人及被保险人提供保险服务解决方案。手回集团分销的保险产品(包括与保险公司共同开发的保险产品)由保险公司承保，其不承担任何承保风险。 发售股份数目 : 24,358,400股股份(视乎超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 2,436,000股股份(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 21,922,400股股份(90%，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：6.48～8.08港元 基石投资者： 2位投资者已同意按发售价认购合共约49.55百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 27.66%，详情见招股书370页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售价为 7.28港元) 发售时间：2025年05月22日-2025年05月27日 上市日：2025年05月30日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、华泰金融控股(香港)有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、华泰金融控股(香港)有限公司、建银国际金融有限公司、中信里昂证券有限公司、招银国际融资有限公司、富途证券国际(香港)有限公司、百惠证券有限公司、TradeGo Markets Limited、老虎证券(香港)环球有限公司、迈时资本有限公司 二，简评 先吐槽一句：招股书封面的配色，尤其是有投行logo部分，是真的丑。 手回集团的主要业

派格生物 (2565) 一，基本介绍 派格生物成立于2008年，是一家专注于自主研究及开发慢性病创新疗法(主要为肽和小分子药物)的生物技术公司，重点关注代谢紊乱领域。派格生物的核心产品PB-119为自主开发、接近商业化阶段的长效胰高血糖素样肽1(「GLP-1」，一种降低血糖水平的肽类激素)受体激动剂 。 发售股份数目 : 19,283,500股H股 公开发售股份数目 : 1,928,500股H股(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 17,355,000股H股(90%，可予重新分配) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：15.6港元 基石投资者： 一位投资人已同意按发售价认购合共198百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 65.82%，详情见招股书424页。 发售时间：2025年05月19日-2025年05月22日 上市日：2025年05月27日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、民银证券有限公司、农银国际证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、建银国际金融有限公司、利弗莫尔证券有限公司、中泰国际证券有限公司、浦银国际融资有限公司、艾德证券期货有限公司、国金证券(香港)有限公司、中国光大证券(香港)有限公司、广发证券(香港)经纪有限公司、中国银河国际证券(香港)有限公司、光银国际资本有限公司 二，简评 派格生物的核心投资逻辑就在于他们的GLP-1类药物能不能以及什么时候获批。 人类对美的追求是永恒的，GLP-

恒瑞医药（1276） 一，基本介绍 恒瑞医药是一家根植中国、全球领先的创新型制药企业。此外，根据弗若斯特沙利文 的资料，以2023年新分子实体创新药收入，及截至最后实际可行日期处于临床或更后期阶段的新分子实体在研创新药数量而言，恒瑞医药在中国制药企业中均名列前茅。 发售股份数目 : 224,519,800股H股(视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 12,348,600股H股(5.5%，可予重新分配) 配售股份数目 : 212,171,200股H股(94.5%，可予重新分配，视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过11%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于14 倍：可回拨至不超过11%且需下限定价； 公开发售超购14 倍或以上但少于 48 倍：回拨至8.5%； 48 倍或以上但少于 97 倍：回拨至11%； 97 倍或以上：回拨至21.5%。 发售价：41.45～44.05港元 基石投资者： 7位投资者已同意按发售价认购合共533百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 43.04%，详情见招股书419页。 (假设超额配股权及发售量调整权未获行使，假设发售价为 42.75港元) 发售时间：2025年05月15日-2025年05月20日 上市日：2025年05月23日 保荐人：摩根士丹利亚洲有限公司、花旗环球金融亚洲有限公司、华泰金融控股(香港)有限公司 包销商：摩根士丹利亚洲有限公司（稳价人）、花旗环球金融亚洲有限公司、华泰金融控股(香港)有限公司、UBS AG Hong Kong Branch、中银国际亚洲有限公司、中信里昂证券有限公司、广发证券(香港)经纪有限公司 二，简评 如果恒瑞本次招股发生在5年前，

一，基本介绍 宁德时代是一家全球领先的新能源创新科技公司。宁德时代主要从事动力电池、储能电池的研发、生产、销售，以推动移动式化石能源替代、固定式化石能源替代，并通过电动化和智能化实现市场应用的集成创新。 发售股份数目 : 117,894,500股H股(视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 8,842,100股H股(7.5%，可予重新分配，视乎发售量调整权行使与否而定) 配售股份数目 : 109,052,400股H股(92.5%，可予重新分配，视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 其他情况：不设任何其他回拨机制。 发售价：不超过263港元 基石投资者： 23位投资者已同意按发售价认购合共约2,628百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 65.7%，详情见招股书297页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售量调整权未获行使) 发售时间：2025年05月12日-2025年05月15日 上市日：2025年05月20日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、中信建投(国际)融资有限公司、J.P. Morgan Securities (Far East) Limited、Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、中信建投(国际)融资有限公司、J.P. Morgan Securities (Asia Pacific) Limited、Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited、高盛(亚洲)有限责任公司、摩根士丹利亚洲有限公司、UBS AG Hong Kong Branch、法国巴黎证券(亚洲)有限公司、国泰君安证券(香港)有限公司 二，简评 江湖传言各投行为

一，基本介绍 正力新能是中国的锂离子电池制造商，以市场需求和技术驱动开发多元电池产品组 合。正力新能主要专注于动力电池产品及储能电池产品的研发、生产及销售。正力新能提供电芯、模组、电池包、电池簇、电池管理系统的一体化方案，致力于拓展电化学产品的大规模应用。 发售股份数目 : 121,523,700股H股(视乎超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 12,152,400股H股(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 109,371,300股H股(90%，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：8.27港元 基石投资者： 3位投资者已同意按发售价认购合共79.9百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 61.79%，详情见招股书471页。 (假设超额配股权未获行使) 发售时间：2025年04月03日-2025年04月09日 上市日：2025年04月14日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、招银国际融资有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、招银国际融资有限公司、建银国际金融有限公司、兴证国际融资有限公司、华福国际证券有限公司、工银国际证券有限公司、光银国际资本有限公司、中银国际亚洲有限公司、农银国际证券有限公司、百惠证券有限公司、富途证券国际(香港)有限公司、老虎证券(香港)环球有限公司、利弗莫尔证券有限公司 二，基本面和定价 正力新能是一间锂离子电池制造商，位处前不久上市的龙蟠科技(2465.HK)的下游

请原谅我的拖延症（-_-），本来咨询一发出就已经想写出此文，不过连续的几个trips和训练计划（都是借口，其实就是懒）严重占用了业余时间。今天是咨询最后一天，但想想无论如何还是要发出自己一点声音。本文所述内容的英文版已经同步上传至联交所，很难讲最后结果如何，But we will see。 以下正文： 1. 咨询背景 2024年12月，港交所刊发了名为《建议优化首次公开招股市场定价及公开市场规定》的公众咨询文件，其中对港交所IPO发行机制提出了一系列修改建议，具体如下： 尤其是针对公开认购部分，港交所给出的部分理由如下： “26. 公开认购部分的最低分配规定连同回补机制，减少了可分配至建簿配售部分主要定价者的股份比例。面对相关情况，发行人可能会选择将最终的首次公开招股发售价定得较高，即使建簿配售部分可能只有小部分投资者接受该价格。这增加了上市后股价表现不佳的风险。” “195. 公开认购部分投资者的身份及投资目标并非首次公开招股的发行人或主要经办人所知悉，因此无法控制公开认购部分投资者在上市后持有股份的时间。因此，倘若大量公开认购部分投资者于上市后不久出售其首次公开招股股份，则向公开认购部分作出的分配可能会增加价格大幅波动的风险。” 2. 反对原因 2.1 港交所不应对“条件单”装无知 对于港交所关于部分新股价格大幅波动的归因，我相信港交所是“揣着明白装糊涂”。熟悉一线市场的人士都知道，如今市场波动的根本原因是： （1）流动性不足； （2）持股过分集中（或实质上过分集中，包括名义上不同人士持有的账户实际上由同一人士控制）。 而导致上市后股价表现不佳的原因根本在于流动性不足，以及部分IPO发行严重依赖“条件单”。 2.2 公开发售反而比建簿配售部分更具选择性，且能客观反映市场情绪 回顾近期成功发行的IPO，公开发售的认购超购倍数从不足额到数千倍不等，而国际

抱歉，本期新股中汇舸环保、新吉奥房车、宜宾银行、赛目科技因合规原因将不能提供股评。 一，基本介绍 纽曼思主要于中国从事营养成品营销、销售及分销。于往绩期间，纽曼思的营养品以专属品牌( 即「 纽曼思」 及「Nemans」 ) 销售， 大致可分为五个主要类别， 即藻油DHA、益生菌、维生素、多维营养素及藻钙产品。 发售股份数目 : 250,000,000股股份（视乎超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 25,000,000股股份（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 225,000,000股股份（90%，可予重新分配并视乎超额配股权行使与否而定） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：0.80～1.09港元 发售时间：2024年12月30日-2025年01月07日 上市日：2025年01月10日 保荐人：财通国际融资有限公司 包销商：财通国际证券有限公司、中国光大证券(香港)有限公司、First Fidelity Capital (International) Limited、富途证券国际(香港)有限公司、辉立证券(香港)有限公司、华富建业证券有限公司、东吴证券国际经纪有限公司、众宸证券有限公司 二，简评 纽曼思是一家营养品销售公司。 销售渠道是营养品产业链里的核心环节，也是产业链里的利润分配集中的环节，所以纽曼思可以一直保持着一个较高的毛利率。 但是营养品始终不是一个必需消费品，因此各品牌商也不得不付出相当的成本来维持其品牌形象、做市场教育、以及分润给下

大市总览 市场对美联储2025年降息的预期降低，美股震荡加剧、美债收益率走高、黄金持续走高。中港股市保持震荡，但香港新股市场整体的走势及受关注程度均保持在较高水平（不过也不排除是有“围飞”的可能）。 大市评级：中性偏正面 1. 脑动极光医疗科技有限公司（6681） 脑动极光是一间数字疗法公司，如果本次上市成功也将是香港市场上第一间数字疗法公司。数字疗法即是使用计算机软件来作为治疗疾病的工具，监管层面一般将数字疗法作为医疗器械的监管。 数字疗法整体上是一个比较新的概念，美国的两间先行者（Pear和Akili）的产品也都获批不久。但是观察Pear和Akili的股价走势就会发现，市场似乎对这个概念并不买单，当然根本原因还是Pear和Akili本身的商业化做的不好。而至于为什么商业化不佳的深一层原因的话则可能有多个：商业保险机构不愿意买单、疗效不佳、医生/家属的不信任等。 当然中国的商业化环境和美国相差很多，脑动极光的适应症、产品原理也和Pear及Akili有很大不同，但是账号菌依然认为数字疗法真正被市场接受还需要很长的距离，脑动极光的商业化路径上也存在巨大的不确定性。 综合评级：中性偏负面 招股书：https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1230/2024123000046_c.pdf 2. 安徽海螺材料科技股份有限公司（2560） 海螺材料的最大股东是海螺集团的全资子公司。 海螺材料的主要业务是生产及销售水泥/混凝土外加剂等的供应商，而其关联方海螺集团则是全球最大的水泥生产商之一，一直到2024年上半年，海螺集团仍是海螺材料的最大客户。 中国水泥行业目前正在遭受房地产市场下滑及新增基建项目下滑等的影响，承受较大压力，而海螺材料则逆市大幅扩张产能。海螺材料的销售增长略好于水泥行业本身，但在近几年的增长速度远比不