一，基本介绍 轩竹生物是一家以创新为驱动的中国生物制药公司。自四环医药控股集团有限公司（「四环医药」）于2008年收购山东轩竹医药科技有限公司（「山东轩竹」）多数权益以来，轩竹生物已经建立一个全面的内部研发平台，支持其开发多样化且均衡的管线。 发售股份数目 :67,333,500股H股 公开发售股份数目 : 6,733,500股H股（10%, 可予重新分配） 配售股份数目 : 60,600,000股H股（90%，包括优先发售的3,366,500股预留股份，可予重新分配） 回拨机制-机制B： 公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将全部或部分未足额部分回拨至国际配售。 公开发售部分获得足额认购：可以但非强制回拨至15%。 发售价：11.6港元 基石投资者： 1位投资者已同意按发售价认购合共76.6百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约9.81%，详情见招股书486页。 发售时间：2025年10月06日-2025年10月10日 上市日：2025年10月15日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、招银国际融资有限公司 二，基本面和定价 轩竹生物本次IPO构成自四环医药（0460）的分拆。 四环医药是一家以营销见长的医药企业，本身不具有创新药基因，收购并孵化轩竹自然是想拥有自己的创新药管线。 从研发角度来看，账号菌看来四环医药对轩竹生物的期望最终应该是失望的。轩竹生物的管线中：KBP-3571相比于老药做出了一定的优效，但面临大量同类药物竞争，定价也很难上去；XZP-3287的数据完全被Ribociclib压制；XZP-3621 的数据没那么差，但也似乎拼不过Lorlatinib。换句话说，轩竹生物的管线如果研发进度整体提前十年，那就很牛逼了，不过这些分子放到现在确实有些不够看。（不懂就问，轩竹生物的研发为啥怎么慢？357

一，基本介绍 根据弗若斯特沙利文的资料，按于往绩记录期间家用电动汽车充电桩的销量及销售额计，挚达科技在中国排名第一。于往绩记录期间，按家用电动汽车充电桩销量计，挚达科技的中国市场份额达13.6%，全球市场份额达到9.0%。 发售股份数目 : 5,978,900股H股（视乎超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 597,900股H股（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 5,381,000股H股（90%，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定） 回拨机制-机制B： 公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将全部或部分未足额部分回拨至国际配售。 公开发售部分获得足额认购：可以但非强制回拨至15%。 发售价：66.92-83.63港元 发售时间：2025年09月30日-2025年10月06日 上市日：2025年10月10日 保荐人：申万宏源融资（香港）有限公司 包销商：申万宏源证券（香港）有限公司、交银国际证券有限公司、兴证国际融资有限公司、第一上海证券有限公司、利弗莫尔证券有限公司、黄河证券有限公司、浦银国际融资有限公司、西牛证券有限公司、元宇宙（国际）证券有限公司 二，基本面和定价 挚达科技的主要业务是制造和销售新能源汽车的家用充电桩，但是其主要客户并不是C端客户，而是销售给新能源汽车的制造商，其产品将被作为新能源汽车的配件之一再提供给终端消费者。所以挚达科技和刚刚上市的博泰车联 (2889)一样属于新能源汽车供应链的一环。 新能源汽车竞争激烈，这个压力自然也会被传导到供应链。和博泰车联一样，挚达科技也面临有收入没利润的尴尬局面。 所以目前挚达科技可以讲的故事也就是海外市场，不过暂时还依然看不到其可以真的在海外站稳脚跟转亏为盈的迹象。 综上，账号菌认为基本面上看挚达科技的故事非常薄弱，如果不是目前市场行情好很难发行成功。所以从个人投资人的角

一，基本介绍 金叶国际是一家从事机电工程的老牌承建商，历史可追溯至2006年。金叶国际专门按个别项目基准供应、安装、保养及维修(i)暖气、通风及冷气调节系统；(ii)电力装置系统；及(iii)给供水系统。 发售股份数目 :100,000,000股股份（视乎发售量调整权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 10,000,000股股份（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 90,000,000股股份（90%，可予重新分配及视乎发售量调整权行使与否而定） 回拨机制-机制B： 公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将全部或部分未足额部分回拨至国际配售。 公开发售部分获得足额认购：可以但非强制回拨至15%。 发售价：0.45-0.65港元 发售时间：2025年09月30日-2025年10月06日 上市日：2025年10月10日 保荐人：同人融资有限公司 包销商：同人融资有限公司、兴证国际融资有限公司、民银证券有限公司、第一上海证券有限公司、百惠证券有限公司、辉立证券（香港）有限公司、南华证券投资有限公司、浦银国际融资有限公司、盈立证券有限公司 二，基本面和定价 本次工程公司、中小券商构成的承销团、缺少外部股东，种种迹象表明金叶国际是一个标准的壳股。 但是问题是目前创业板的壳不怎么值钱（借壳上市不仅花钱还不一定省时间，除了币圈大佬账号菌实在想不到还有谁需要买壳），创业板又事实上没有二次融资能力，而上市的各种时间、金钱、合规成本却要上市公司/老板实实在在拿出来，所以账号菌只能合理推测上市公司/老板还是想从二级市场把钱赚回来的。 从个人投资者角度来看，again，现在市场好，或许可以赌一把有人“围飞”，操纵股价向上。但长期来看，始终是庄家的赢面大，后面还有大量高质量的新股等着上，不用指望这种票发家致富。 综合评级：中性（打新角度）、中性偏负面（持有角度） 三，特别风险提示

一，基本介绍 长风药业主要专注于吸入技术及吸入药物的研发、生产及商业化，专注于治疗呼吸系统疾病。长风药业已开发出覆盖广泛患者、医学专科及治疗领域的产品组合。 发售股份数目 : 41,198,000股H股 公开发售股份数目 :4,120,000股H股(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 37,078,000股H股(90%，可予重新分配) 回拨机制-机制B： 公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将全部或部分未足额部分回拨至国际配售。 公开发售部分获得足额认购：可以但非强制回拨至15%。 发售价：14.75港元 发售时间：2025年09月26日-2025年10月02日 上市日：2025年10月08日 保荐人：中信证券(香港)有限公司、招银国际融资有限公司 包销商：中信里昂证券有限公司、招银国际融资有限公司、建银国际金融有限公司、东吴证券国际经纪有限公司、申万宏源证券（香港）有限公司、浦银国际融资有限公司、国证国际证券（香港）有限公司、工银国际证券有限公司、中州国际证券有限公司、交银国际证券有限公司、农银国际证券有限公司、国信证券（香港）经纪有限公司 二，基本面和定价 机制B、医药行业、某特定保荐人，很多投资者眼中长风药业似乎上涨的Buff已经叠满了。 不过账号菌这里想泼一下冷水： （1）长风药业不是一家纯正的创新药公司。长风药业的强项是制剂，而其所采用的药物分子则通常是成熟的、外采的、非专利分子。 （2）成熟药品的竞争通常依赖于集采中标等因素，存在天然的不确定性，资本市场也通常不太喜欢这一类故事。 （3）长风药业销售费用率居高不下（理论上集采后有助于控制销售费用率），尤其是其中的“业务开发开支”（见招股书398页），可能显示其销售压力较大。（2025年前三个月销售费用又突然降低，确定不是压着钱没给？） 综上，账号菌认为基本面上来讲长风药业的吸引力有限，其60

一，基本介绍 博泰车联是中国智能座舱解决方案的领先供应商。根据灼识咨询的资料，按2024年的出货量计，博泰车联是中国乘用车智能座舱域控制器解决方案的第三大供应商，市场份额7.3%。 发售股份数目 :10,436,900股H股（视乎超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 1,043,700股H股（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 9,393,200股H股（90%，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定） 回拨机制-机制B： 公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将全部或部分未足额部分回拨至国际配售。 公开发售部分获得足额认购：可以但非强制回拨至15%。 发售价：102.23港元 基石投资者： 3位投资者已同意按发售价认购合共约466百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约43.67%，详情见招股书437页。 (假设超额配股权未获行使) 发售时间：2025年09月22日-2025年09月25日 上市日：2025年09月30日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、国泰君安融资有限公司、招银国际融资有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司、中信证券（香港）有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、国泰君安证券（香港）有限公司、招银国际融资有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司、中信里昂证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、农银国际证券有限公司、利弗莫尔证券有限公司、老虎证券（香港）环球有限公司 二，简评 博泰车联主要生产和销售智能座舱，主要供货给各大新能源或传统车企，自己位于汽车产业链的上游。过去三年博泰车联在收入端的增速还是很不错的，一方面是因为背后更多是市场的增长，包括电动车占比上升和座舱市场本身的转型；另一方面是博泰车联给自己的定位更像是一间互联网公司-砸钱抢市场、打造生态、再设法盈利。 所以在毛利和净利润层面，博泰车联的财务数据令人不

一，基本介绍 西普尼是中国的黄金表壳手表及黄金表圈手表设计商、制造商和品牌拥有人。于往绩记录期间，西普尼的收入主要来自销售以其旗舰自主品牌「HIPINE （西普尼）」设计及制造的黄金表壳手表及黄金表圈手表。 发售股份数目 :10,600,000股H股 公开发售股份数目 :1,060,000股H股(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 9,540,000股H股(90%，可予重新分配) 回拨机制-机制B： 公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将全部或部分未足额部分回拨至国际配售。 公开发售部分获得足额认购：可以但非强制回拨至15%。 发售价：27.0-29.6港元 发售时间：2025年09月19日-2025年09月24日 上市日：2025年09月29日 保荐人：中国平安资本（香港）有限公司 包销商：平安证券（香港）有限公司、中航资信环球资产管理有限公司、盈立证券有限公司、农银国际证券有限公司、百惠证券有限公司、瑞邦证券有限公司 二，简评 直接上结论：西普尼本次上市大概率会“围飞”，股价容易被操纵。 西普尼的业务极其小众，小到整个市场都未必能支撑起一间港股主板上市公司。以西普尼现在所在的市场空间以及财务数据，不会有正经的机构投资者来投资的，那么公司还是花了一大笔钱硬要上市，一个合理的推测就是公司想在资本市场把钱赚回来。 最近连续有几支基本面一般的中小盘股上市后股价一路高歌，账号菌不敢肯定西普尼就一定是或一定不是其中之一。不过还是提醒一下：公司上市是想赚钱的、庄家控盘也是想赚钱的，那么最终是要赚谁的钱呢？ 综合评级：中性偏负面 三，特别风险提示 本次IPO不设绿鞋机制。 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0919/2025091900020_c.pdf

一，基本介绍 奇瑞汽车是一家乘用车公司，总部位于中国芜湖。奇瑞汽车设计、开发、制造和销售多样化且不断扩展的乘用车产品组合，包括燃油车和新能源汽车，满足国内外市场用户的不同及不断变化的需求和喜好。 发售股份数目 :297,397,000股H股(视乎超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 :29,739,700股H股(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 267,657,300股H股(90%，可予重新分配及超额配股权行使与否而定) 回拨机制-机制B： 公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将全部或部分未足额部分回拨至国际配售。 公开发售部分获得足额认购：可以但非强制回拨至15%。 发售价：27.75-30.75港元 基石投资者： 13位投资者已同意按发售价认购合共587百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约50%，详情见招股书432页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售价为 30.75港元) 发售时间：2025年09月17日-2025年09月22日 上市日：2025年09月25日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司、广发融资（香港）有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司、广发证券（香港）经纪有限公司、中信里昂证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、招银国际融资有限公司、农银国际证券有限公司、富途证券国际（香港）有限公司 二，简评 首先发一个小感慨，这么大的IPO（虽然其国资股东可能有一定影响）的承销团里一家外资行都没有，各外资行的corp fin head也许应该认真考虑是不是调整一下的自己的中国战略了。 账号菌首先要承认对汽车行业不甚了解。尤其是对于这种知名公司，网上公开的研究和评论已经很多，大家可以自行参考。对于预算充足且喜欢研究基本面的投资者，账号菌这里安利一个网站：https

一，基本介绍 不同集团是一家专注于设计并销售育儿产品的中国公司。不同集团的首个品牌BeBeBus创立于2019年，一直专注于服务中高端消费者，并已成长为中国育儿产品市场的知名品牌。 发售股份数目 : 10,980,900股发售股份（视乎超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 1,098,100股发售股份（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 9,882,800股发售股份（90%，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定） 回拨机制-机制B： 公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将全部或部分未足额部分回拨至国际配售。 公开发售部分获得足额认购：可以但非强制回拨至15%。 发售价：62.01～71.20港元 基石投资者： 3位投资者已同意按发售价认购合共15百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约5.33%，详情见招股书303页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售价为 66.60港元) 发售时间：2025年09月15日-2025年09月18日 上市日：2025年09月23日 保荐人：中信证券(香港)有限公司、海通国际资本有限公司 包销商：中信里昂证券有限公司、海通国际证券有限公司、富途证券国际（香港）有限公司、浦银国际融资有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司、利弗莫尔证券有限公司、百惠证券有限公司 二，基本面和定价 不同集团是一间婴幼儿用品生产商，主要产品包括婴儿推车、安全座椅、婴儿床等，主要瞄准国内的中高端市场。 不同集团在一些PR材料中定位自己是一家“母婴科技”公司，不过账号菌看来不同集团的婴幼儿用品本身没有什么科技属性，倒是他们的市场宣传和销售渠道紧贴科技潮流。 不同集团的市场和销售策略中几乎可以堪称现代中国销售的教科书，其策略包括打造爆款（其遛娃神器）、网红种草（与KOL合作）、直播带货、颜值至上等，渠道方面则是all in

一，基本介绍 劲方医药成立于2017年，是一家生物制药公司，专注于肿瘤（涵盖多种实体瘤的不同治疗线）以及自体免疫和炎症性疾病领域的新治疗方案开发。截至最后实际可行日期，劲方医药已建立起一条产品管线，包括八款候选产品，其中五款处于临床开发阶段，包括两款核心产品－GFH925和GFH375。 发售股份数目 :77,600,000股H股(视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 :7,760,000股H股(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 69,840,000股H股(90%，可予重新分配及视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定) 回拨机制-机制B： 公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将全部或部分未足额部分回拨至国际配售。 公开发售部分获得足额认购：可以但非强制回拨至15%。 发售价：20.39港元 基石投资者： 9位投资者已同意按发售价认购合共100百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约49.27%，详情见招股书483页。 (假设发售量调整权及超额配股权未获行使) 发售时间：2025年09月11日-2025年09月16日 上市日：2025年09月19日 保荐人：中信证券(香港)有限公司 包销商：中信里昂证券有限公司、交银国际证券有限公司、复星国际证券有限公司、农银国际证券有限公司、华兴证券（香港）有限公司、建银国际金融有限公司、广发证券（香港）经纪有限公司 二，简评 先上结论：劲方医药的管线非常有竞争力。 劲方医药的管线围绕KRAS靶点展开，而KRAS突变长时间以来都是肿瘤中普遍存在但缺少靶向药物。近几年随着技术进步，部分针对KRAS G12C突变的药物开始推向市场，但应对其他KRAS突变或者是泛KRAS抑制剂依然存在巨大的市场需求。 KRAS赛道的代表是Revolution Medicines，目前市值约86亿美元，其核心产品Dara

一，基本介绍 健康160是富有经验的中国医药健康用品批发商及领先的数字医疗综合服务提供商。健康160为客户提供各种医药健康用品，以及全面的数字医疗健康解决方案。 发售股份数目 :33,645,500股股份（视乎超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 3,364,750股股份（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 30,280,750股股份（90%，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定） 回拨机制-机制B： 公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将全部或部分未足额部分回拨至国际配售。 公开发售部分获得足额认购：可以但非强制回拨至15%。 发售价：11.89-14.86港元 发售时间：2025年09月09日-2025年09月12日 上市日：2025年09月17日 保荐人：申万宏源融资（香港）有限公司、清科资本有限公司 包销商：申万宏源证券（香港）有限公司、清科证券有限公司、农银国际证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、艾德证券期货有限公司、鼎新证券有限公司、太阳证券有限公司、南华证券投资有限公司、中泰国际证券有限公司、利弗莫尔证券有限公司、盈立证券有限公司、华盛资本证券有限公司 二，简评 账号菌依然相信数字医疗目前在中国是一个伪命题，数字医疗的价值在于药品销售/药品流通。 药品流通环节虽然近几年被政策打压，但依然是一个可以赚钱的行业。不过这个行业中存在大量的灰色地带，公司就算有利润也很容易被转移至其他地方，因此账号菌认为投资这个行业股票的风险是比较高的。（审计师朋友们请不用太生气，行业现状确实如此） 从基本面角度看账号菌不认为健康160有特别吸引的地方。 不过可能有投资者会寄希望于公司采用机制-B发行而制造“货源归边”、“围飞”炒上。账号菌要提示一下这家公司的Pre-IPO投资者结构较为复杂，且不设禁售，“围飞”的难度其实不低。 综合评级：中性偏负面

一，基本介绍 禾赛是一家三维激光雷达(LiDAR)解决方案的全球领导者，设计、开发、制造及销售先进的激光雷达产品。 发售股份数目 :17,000,000股发售股份（视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 1,700,000股发售股份（10%，可予以调整，视乎发售量调整权行使与否而定） 配售股份数目 : 15,300,000股发售股份（90%，可予以调整，视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定） 回拨机制-机制B： 公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将全部或部分未足额部分回拨至国际配售。 公开发售部分获得足额认购：可以但非强制回拨至15%。 公开发售价上限：228港元 基石投资者： 6位投资者已同意按发售价认购合共148百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约29.76%，详情见招股书446页。 (假设发售量调整权及超额配股权未获行使，假设发售价为 228.0 港元) 发售时间：2025年09月08日-2025年09月11日 上市日：2025年09月16日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、国泰君安融资有限公司、招银国际融资有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、国泰君安证券（香港）有限公司、招银国际融资有限公司、海通国际证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、富途证券国际（香港）有限公司、星展亚洲融资有限公司、工银国际证券有限公司、农银国际证券有限公司、建银国际金融有限公司 二，基本面和定价 禾赛本次香港上市后将构成纳斯达克-港交所双重主要上市。先美后H的发行和定价机制和先A后H有较大不同，投资者们应予以注意。 发行机制方面，先美后H的发行通常国际配售部分不设置价格指引、公开发售部分会设置一个最高价。 美国上市的ADR和香港上市的股份可以直接转换，因此先美后H发行的定价通常基于无套利原则：即香港发行股份的国

一，基本介绍 大行科工是中国内地最大的折叠自行车公司，按2024年折叠自行车零售量及零售额计均位居首位。折叠自行车为一种小巧便携的自行车，其设有可折叠成较小尺寸的机能，便于收纳及携带。 发售股份数目 :7,920,000股H股(视乎超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 :792,000股H股(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 7,128,000股H股(90%，可予重新分配，超额配股权行使与否而定) 回拨机制-机制B： 公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将全部或部分未足额部分回拨至国际配售。 公开发售部分获得足额认购：可以但非强制回拨至15%。 发售价：49.50港元 基石投资者： 4位投资者已同意按发售价认购合共约12.76百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约25.43%，详情见招股书295页。 (假设超额配股权未获行使) 发售时间：2025年09月01日-2025年09月04日 上市日：2025年09月09日 保荐人：中信建投（国际） 融资有限公司 包销商：中信建投（国际） 融资有限公司、农银国际证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、建银国际金融有限公司、招银国际融资有限公司、富途证券国际（香港） 有限公司 二，简评 大行科工是一家折叠自行车制造商，算是一家在小市场里“小而美”的公司，但估值也不算便宜。如果放在一年前进行IPO估计不会有特别多投资者愿意落注。 不过偏偏大行科工本次招股凑齐了天时地利。一方面大行科工本身具有的“新消费”、“健康生活”等概念还受资本市场买单；另一方面目前新股市场资金面充沛、新机制下低发行额的新股很容易出现一票难求的情况。 所以这个时候逻辑很简单了，个人投资者们只需要考虑两个问题：大概率全员抽签，那要不要上融资就要要看融资成本以及手续费是不是划算；以及是不是相信自己的运气。 综合评级：评啥呀，能中再说吧 o_O 招股书

一，基本介绍 奥克斯电气是全球前五大空调提供商之一，集家用和中央空调设计、研发、生产、销售及服务于一体。弗若斯特沙利文的资料，于2024年，按销量计算，奥克斯电气是全球第五大空调提供商，市场份额达7.1%。 发售股份数目 : 207,161,200股股份（视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 10,358,200股股份（5%，可予重新分配） 配售股份数目 : 196,803,000股股份（90%，可予重新分配及视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定） 回拨机制-机制A： 公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可以但非强制回拨至不超过20%。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可以但非强制回拨至不超过10%； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至15%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至25%； 100 倍或以上：回拨至35%。 发售价：16.00～17.42港元 基石投资者： 6位投资人已同意按发售价认购合共124.3百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 28.1%，详情见招股书369页。 (假设发售量调整权及超额配股权未获行使，假设发售价为 16.71港元) 发售时间：2025年08月25日-2025年08月28日 上市日：2025年09月02日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、东方证券（香港）有限公司、农银国际证券有限公司、工银国际证券有限公司、富途证券国际(香港)有限公司 二，简评 奥克斯电气的业务非常简单明了：空调制造商、业务及毛利率稳定、增长来自于出海。 照常理来说这种公司的分析也简单明了：市盈率、股息政策、再对潜在增长和风险做一定调整就可以了。 但是如今新股市场呈现资金（特指公开发售部分）过剩，新回拨机制

一，基本介绍 佳鑫国际资源是扎根于哈萨克斯坦的钨矿公司，专注于开发其巴库塔钨矿（「巴库塔钨矿项目」），根据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年12月31日，那是一个全球最大型三氧化钨矿产资源量露天钨矿。根据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年12月31日，其巴库塔钨矿亦是全球第四大三氧化钨矿产资源量钨矿（包括露天钨矿及地下钨矿），在单一钨矿中拥有世界上最大的设计钨矿产能。 发售股份数目 :109,808,800股股份(视乎超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 :10,981,200股股份(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 98,827,600股股份（90%，包括AIX发售项下1,317,600股股份，可予重新分配，视乎超额配股权行使与否而定） 回拨机制： 国际发售（不包括AIX发售）与AIX发售之间可重新分配，国际发售及公开发售之间可重新分配且服从机制B，详情请见招股书482页。 发售价：10.92港元 （本次发售将于HKEX及AIX同时进行，AIX发售价将为每股发售股份人民币9.93元（相当于10.92港元），本次发售后佳鑫国际资源将构成在HKEX及AIX双重主要上市） 基石投资者： 7位投资者已同意按发售价认购合共76.38百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约50%，详情见招股书398页。 (假设超额配股权未获行使) 发售时间：2025年08月20日-2025年08月25日 上市日：2025年08月28日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、中国银河国际证券（香港）有限公司、招银国际融资有限公司、时富证券有限公司、农银国际证券有限公司、老虎证券（香港）环球有限公司、中航资信环球资产管理有限公司、光源资本（香港）金融有限公司 二，基本面和定价 本次佳鑫国际资源上市是根据《上市规则》第十八章-矿业公司相关规定而申

一，基本介绍 双登股份是大数据及通信领域能源存储业务的领先公司。双登股份专注于设计、研发、制造和销售储能电池及系统。截至二零二四年十二月三十一日，双登股份服务了五家全球十大通信运营商及设备商、近30%全球百大通信运营商及设备商、以及中国五大通信运营商及设备商。 发售股份数目 :58,557,000股H股（视乎超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 :5,856,000股H股（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 52,701,000股H股（90%，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定） 回拨机制-机制B： 公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将全部或部分未足额部分回拨至国际配售。 公开发售部分获得足额认购：可以但非强制回拨至15%。 发售价：14.51港元 基石投资者： 1位投资者已同意按发售价认购合共220百万人民币可购买的发售股份，相当于发售股份的约28.47%，详情见招股书319页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售价为 14.51港元) 发售时间：2025年08月18日-2025年08月21日 上市日：2025年08月26日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司、建银国际金融有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司 建银国际金融有限公司、工银国际证券有限公司、农银国际证券有限公司、利弗莫尔证券有限公司、中国银河国际证券（香港）有限公司 二，简评 受惠于电动车以及其他环保能源的增量，储能是一个增速很快但是竞争也很激烈的行业，不过双登股份的业务和电动汽车则关联不大，其产品主要应用于通讯基站以及数据中心。账号菌相信数据中心仍然存在一定增长空间（但不会太快），但是通讯基站更像是一个成熟行业，所以综合来看双登股份理论上应该是一个成熟的工业股的逻辑，市盈率和股息率为主要的估值判断依据。 这么看

一，基本介绍 天岳先进深耕宽禁带半导体材料行业，专业技术实力雄厚，自成立以来即专注于碳化硅衬底的研发与产业化。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年碳化硅衬底的销售收入计，天岳先进是全球排名前三的碳化硅衬底制造商，市场份额为16.7%。 发售股份数目 : 47,745,700股H股(视乎超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 2,387,300股H股(5%，可予重新分配) 配售股份数目 : 45,358,400股H股(95%，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定) 回拨机制-机制A： 公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可以但非强制回拨至不超过20%。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可以但非强制回拨至不超过10%； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至15%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至25%； 100 倍或以上：回拨至35%。 发售价：不超过42.8港元 基石投资者： 5位投资人已同意按发售价认购合共65百万美元及230百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 36.22%，详情见招股书289页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售价为 42.8港元) 发售时间：2025年08月11日-2025年08月14日 上市日：2025年08月19日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、中信证券(香港)有限公司 包销商： 中国国际金融香港证券有限公司、中信里昂证券有限公司、海通国际证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、大华继显(香港)有限公司、香港上海汇丰银行有限公司、中泰国际证券有限公司、工银国际证券有限公司、招银国际融资有限公司、建银国际金融有限公司、农银国际证券有限公司、广发证券(香港)经纪有限公司、中国银河国际证券(香港)有限公司、申万宏源证券(香港

一，基本介绍 自2014年成立以来，银诺医药已建立了针对糖尿病和其他代谢性疾病的候选药物管线。银诺医药的管线目前包括正在开发用于治疗肥胖和超重及代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎(MASH)的核心产品依苏帕格鲁肽α，以及五款处于临床前阶段的候选药物。 发售股份数目 : 36,556,400股H股(视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 3,655,800股H股(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 32,900,600股H股(90%，可予重新分配及视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定) 回拨机制-机制B： 公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将全部或部分未足额部分回拨至国际配售。 公开发售部分获得足额认购：可以但非强制回拨至15%。 发售价：18.68港元 基石投资者： 5位投资者已同意按发售价认购合共10百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约11.49%，详情见招股书429页。 (假设发售量调整权及超额配股权未获行使，假设发售价为 18.68港元) 发售时间：2025年08月07日-2025年08月12日 上市日：2025年08月15日 保荐人：中信证券(香港)有限公司、中国国际金融香港证券有限公司 包销商：中信里昂证券有限公司、中国国际金融香港证券有限公司、德意志银行香港分行、麦格理资本股份有限公司、中国银河国际证券(香港)有限公司、农银国际证券有限公司、交银国际证券有限公司、招银国际融资有限公司、复星国际证券有限公司、富途证券国际(香港)有限公司、富泽证券(国际)有限公司、哈富证券有限公司、老虎证券(香港)环球有限公司 二，简评 毫无疑问，虽然银诺医药在招股书中大量提及了糖尿病和泛代谢疾病管线的故事，但无论是公司还是大部分机构投资者都清晰地知道银诺医药的核心故事还是它的GLP-1，核心市场是体重管理

一，基本介绍 中慧生物成立于2015年，是一家总部位于中国的疫苗公司，致力于创新疫苗及采用新技术方法的传统疫苗的研发、制造及商业化。 发售股份数目 : 33,442,600股H股(视发售量调整权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 3,344,400股H股(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 30,098,200股H股(90%，可予重新分配及视发售量调整权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：12.9～15.5港元 基石投资者： 一位投资人已同意按发售价认购合共18百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 21.3%，详情见招股书424页。 (假设发售量调整权未获行使，假设发售价为 14.2港元) 发售时间：2025年07月31日-2025年08月05日 上市日：2025年08月08日 保荐人：中信证券(香港)有限公司、招银国际融资有限公司 包销商：中信里昂证券有限公司、招银国际融资有限公司、利弗莫尔证券有限公司、富德证券有限公司、雅利多证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、工银国际证券有限公司 二，基本面和定价 中慧生物本次IPO讲的核心故事之一是中国流感疫苗的地渗透率以及亚单位疫苗替代裂解疫苗，不过疫苗和逻辑和最近大热的创新药是不同的。 1. 在中国疫苗天然带有集采属性。即使是非免疫规划疫苗（例如流感），疫苗的销售往往也是通过省级或市级药品交易平台进行，医生和患者对产品品牌的选择能力较低，疫苗企业也更容易陷入

一，基本介绍 维立志博于2012年成立，是一家临床阶段生物科技公司，专注于肿瘤、自身免疫性疾病及其他重大疾病新疗法的发现、开发及商业化。维立志博拥有1款核心产 品LBL-024(处于注册临床阶段的PD-L1与4-1BB双特异性抗体)。 发售股份数目 : 32,054,000股股份（视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 3,205,500股股份（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 28,848,900股股份（90%，可予重新分配并视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：31.6～35.0港元 基石投资者： 9位投资者已同意按发售价认购合共69百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 50.74%，详情见招股书532页。 (假设发售量调整权及超额配股权未获行使，假设发售价为 33.3港元) 发售时间：2025年07月17日-2025年07月22日 上市日：2025年07月25日 保荐人：摩根士丹利亚洲有限公司、中信证券(香港)有限公司 包销商：摩根士丹利亚洲有限公司、中信里昂证券有限公司、招银国际融资有限公司、建银国际金融有限公司、富途证券国际(香港)有限公司 二，简评 先上结论：维立志博本身是一间能力（包括研发能力以及资本市场讲故事的能力）不错的企业，也正好赶上不错的市场时机，几乎肯定会得到资本市场的重点关注。 1.维立志博的团队经验丰富。维立志博的联合创始人康博士和赖博士都是师出名门，且

蓝思科技(6613) 蓝思科技也处于消费电子行业的上游，且也是先A后H的架构，但看这两点和同期招股的Fortior （1304）一样。只不过蓝思科技所处的位置更偏下游，业务相对更传统，因此整体呈现高收入低毛利（且近三年收入增长主要来自于低毛利的整机组装业务，所以其整体毛利率还在降低）的特点，其估值也更接近一般科技/制造业公司。 另外蓝思科技因为相对依赖其最大客户（苹果）也备受关注，目前市场上有很多研报也有很多不同的声音，账号菌也不再班门弄斧。 账号菌认为香港的机构投资者更大可能会用传统制造业公司的逻辑来给蓝思科技估值，考虑到折让之后其H股的发售价只能说差不多。账号菌对其的期望会接近三花智控。 综合评级：中性 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0630/2025063000032_c.pdf 极智嘉(2590) 不懂就问：为什么封面上只有工银国际和南华证券的Logo是彩色的？特权还是疏忽还有有意为之？ 极智嘉科技是一家仓储自主移动机器人供应商。不论是从效率、成本、还是安全的角度，大部分投资人是相信仓储物流行业存在着机器人代替人力的必要性的。所以一路以来即便是极智嘉科技未实现盈利，仍然有大量VC/PE投资人支撑极智嘉科技今日来到港交所。 毫无疑问，极智嘉科技是一个成长股的故事。不过问题是：目前的增速是不是对得起这个估值呢？ 对于这种由技术革新带来的高速增长的公司，估值是一项很有挑战性的工作，甚至可以称之为艺术。不过如果看一下极智嘉科技的投资者结构，即使不是专业投资者似乎也可以看出一点端倪。 一般来说一间公司随着发展其估值自然会逐渐升高，但是极智嘉科技在2021年3月完成的D+轮（投后估值80亿人民币，CPE领投）和2021年12月至2022年12月完成的E1轮（投后估值150亿人民币